《食品饮料行业7月月度报告：次高端白酒弹性较大，体制改革释放红利》由会员分享，可在线阅读，更多相关《食品饮料行业7月月度报告：次高端白酒弹性较大，体制改革释放红利（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 1 Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 次高端白酒弹性较大，体制改革释放红利 食品饮料行业 7 月月度报告 投资要点： 食品饮料 板块行情回顾 食品饮料指数（申万）年初至 7月末上涨 19.27%，跑赢大盘 6.4个点， 7月涨幅 1.07%。在 29个子行业中市场表现居于第三位，年初至今涨幅最高的是家用电器（ 24.66%），跑赢大盘 11.7个百分点，其次是有色金属板块（ 19.80%），跑赢大盘 6.9个百分点。从子板块表现来看，白酒板块景气度持续， 7月上涨 4.
2、41%；乳制品板块和黄酒板块次之，分别上涨 1.38%、 1.09%；而其他子板块则出现不同程度的下跌。 重点公告和新闻点评 安琪酵母 2017年上半年营业收入 +22.40%，归母净利润 +62.06%。 业绩增长主要源于成本下降， 2017年国内甘蔗种植增加，原材料糖蜜供给充足，目前采购价大 约维持在 730元 /吨，同比下降了 20%，未来低价有望持续 。 汤臣倍健 2017年上半年营业收 +20.53%，归母净利润 5.82亿元 +62.29%。公司启动了汤臣倍健的大单品战略，主力推广产品为“健力多氨糖软骨素该片”， 健力多的经销商渠道为公司贡献了近 1个亿的收入，下半年公司计划加大广
3、告计划，让建力多达到 100%的增长。 在主打爆款的渠道建设方面，公司实施“电商品牌化”策略，在“保价格、保线下、保品牌”的原则下，增加电商渠道专供产品，提升健之宝业务板块中旗下品牌“自然之宝“和”美瑞克斯“的市场占有率。 投资策略 自上而下来看，此轮白酒行业的复苏主要源于大众消费的承接，行业内以茅五泸为代表的高端白酒放量增长，需求强劲推动一批价和终端价不断上扬。但是对比 2009-2012年的盛况，茅台、五粮液和泸州老窖的出厂价的提升幅度并没有终端价格的提升幅度大。我们认为未来高端酒的出厂价提升速度会加快，渠道利润的重塑会偏向酒企，量价利好的形势下一线白酒的业绩依然有很大的提升空间 ， 持续
4、推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。 从今年的中报业绩来看，次高端白酒公司的业绩均表现良好。从餐饮行业的数据来看， 2017年 6月份，我国餐饮行业同比增速在近 2年半的时间之后终于突破 10%，餐饮行业的回暖 某种 程度上显示了次高端白酒需求的提升。因此，我们一方面看好老八大名酒的复兴，如山西汾酒。另一方面看好拥有较好的市场激励机制的酒企，如沱牌舍得、酒鬼酒。 风险提示 食品安全问题 、原材料价格大涨、 销售增速不达预期 Table_First|Table_ReportDate 2017 年 08 月 03 日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性
5、 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 王承 分析师 执业证书编号： S0590513090004 电话： 0510-85630532 邮箱： Table_First|Table_Contacter 王承 电话： 0510-85630532 邮箱： Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、白酒中报超预期，提价与放量并行 2017.08.02 2、上下游乳企均享奶价上行红利 2017.06.15 3、奶价后期温和上行，乳企竞争趋缓 2017.05.10 请务必阅读 报告 末
6、页的 重要 声明 -1 0 %-1 %8%17%2 0 1 6 -0 8 2 0 1 6 -1 2 2 0 1 7 -0 4 2 0 1 7 -0 8食品饮料 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 一、食品饮料板块年初至今市场表现回顾 食品饮料指数（申万）年初至 7 月末上涨 19.27%，跑赢大盘 6.4 个点， 7 月涨幅1.07%。在 29 个子行业中市场表现居于第三位，年初至今涨幅最高的是家用电器（ 24.66%），跑赢大盘 11.7 个百分点，其次是有色金属板块（ 19.80%），跑赢大盘 6.9个百分点。 图表 1： 食品饮料指数（申万）过去 5 年显著跑赢大盘 来源：
7、 WIND、 国联证券研究所 图表 2： 年初至今一级行业涨跌幅情况 来源： WIND、 国联证券研究所 从子板块表现差异看，白酒板块表现最为强劲，上涨 42.82%；乳制品板块和调味品板块次之，分别上涨 8.77%、 2.94%；而其他子板块则出现不同程度的下跌。其01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04沪深 300 食品饮料 (申万 ) -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%
8、30%家用电器 有色金属 食品饮料 银行 非银金融 交通运输 建筑材料 采掘 电子 建筑装饰 汽车 房地产 化工 公用事业 医药生物 轻工制造 轻工制造 钢铁 机械设备 休闲服务 通信 电气设备 商业贸易 计算机 国防军工 综合 农林牧渔 纺织服装 传媒 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 中葡萄酒板块跌幅最深，年初至今下降 22.76%。在全行业内，年初至 7 月末涨幅超过 20%的有 14 只股，未实现正收益的有 55 只股。由此可见，行业分化依然十分明显，白酒领涨全行业，而细分板块之间涨跌不一。从年初至今的个股表现来看，水井坊、泸州老窖、山西汾酒、五粮液、贵州茅台、沱牌舍得
9、、伊力特、口子窖等白酒表现出色，这些股票均属于一二线白酒，有些是行业龙头市场占有率较高，有些是二线白酒受益于次高端的崛起和国企改革，增速较快。 图表 3：年初至 今子板块行业涨跌幅情况 来源： wind、国联证券研究所 图表 4：年初至今行业内涨幅前十股票（ %） 来源： wind、国联证券研究所 从各子板块的估值水平看，白酒的估值在 32 倍左右，除了肉制品和乳制品，与其他板块比较仍然较低，和年初的 25 倍市盈率相比，估值有所提高。板块内部来看，肉制品（ 24 倍）、乳制品（ 23 倍）变化不大，葡萄酒（ 81 倍）估值有所回落，主要-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50
10、%白酒 乳品 调味发酵品 啤酒 肉制品 黄酒 食品综合 软饮料 其他酒类 葡萄酒 0102030405060708090 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 是业绩依旧不达预期。 二、 食品饮料板块本月市场表现回顾 2017 年 7 月，食品饮料指数（申万）上涨 1.07%，在所有一级行业中位列第 10。行业涨幅前九名分别是有色金属（ 20.56%）、采掘（ 8.07%）、化工（ 5.56%）、银行（ 5.36%）、非银金融（ 4.14%）、建筑材料（ 2.90%）、交通运输（ 2.46%）、商业贸易（ 1.24%）和建筑装饰（ 1.15%）。 图表 5：年初至今白酒行业估值水平
11、 图表 6：年初至今乳品行业估值水平 来源： wind、国联证券研究所 来源： wind、国联证券研究所 图表 7：年初至今肉制品行业估值水平 图表 8：年初至今葡萄酒行业估值水平 来源： wind、国联证券研究所 来源： wind、国联证券研究所 01234567891005101520253035 PE（ TTM） - 左轴 PS（ TTM） - 右轴 0123456181920212223242526 PE（ TTM） - 左轴 PS（ TTM） - 右轴 01234567051015202530 PE（ TTM） - 左轴 PS（ TTM） - 右轴 02468100204060801
12、00120 PE（ TTM） - 左轴 PS（ TTM） - 右轴 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 9： 上月一级行业涨跌幅情况 来源： WIND 国联证券研究所 从子板块表现来看，白酒板块景气度持续， 7 月上涨 4.41%；乳制品板块和黄酒板块次之，分别上涨 1.38%、 1.09%；而其他子板块则出现不同程度的下跌。其中肉制品板块跌幅最深， 7 月下跌 5.70%。在全行业内， 7 月涨幅前十的股票分明是水井坊（ 39.59%）、酒鬼酒（ 39.45%）、沱牌舍得（ 20.29%）、好想你（ 20.22%）、山西汾酒（ 19.69%）、龙大肉食（ 18.22%）、
13、口子窖（ 15.32%）、今世缘（ 15.15%）、涪陵榨菜（ 14.77%）和金徽酒（ 14.05%）。本月涨幅较大的白酒以二线白酒为主，说明行业复苏从高端白酒延伸到次高端白酒，二线白酒业绩弹性较大，受到市场追捧。 图表 10：本月子板块行业涨跌幅情况 来源： wind、国联证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%有色金属 采掘 化工 银行 非银金融 建筑材料 交通运输 商业贸易 建筑装饰 食品饮料 综合 轻工制造 轻工制造 钢铁 电子 电气设备 房地产 机械设备 农林牧渔 国防军工 纺织服装 汽车 休闲服务 通信 家用电器 公用事业 传媒 计算机 医药生物 -8%-6%-
14、4%-2%0%2%4%6%白酒 乳品 调味发酵品 啤酒 肉制品 黄酒 食品综合 软饮料 其他酒类 葡萄酒 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 11：本月食品饮料板块股票涨跌幅前十 来源： wind、国联证券研究所 三、 本月行业数据跟踪与点评 3.1.白酒行业数据 2017 年 6 月，我国白酒产量为 127.30 万千升，同比增长 9.8%。据一号店的销售数据显示， 2017 年 7 月 21 日， 53 度飞天茅台的价格保持在 1299 元， 52 度五粮液水晶瓶的价格保持在 899 元，洋河梦之蓝 M2 的价格稳定在 488 元，已经近 4 个月保持稳定价格。 3.2
15、.葡萄酒行业数据 2017 年 6 月我国葡萄酒产量达到 8.7 万千升，和去年同比下降 14.7%，这已经是051015202530354045水井坊 酒鬼酒 沱牌舍得 好想你 山西汾酒 龙大肉食 口子窖 今世缘 涪陵榨菜 金徽酒 图表 12：我国白酒产量当月值与同比增速 图表 13：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价 来源： wind、国联证券研究所 来源： wind、国联证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00产量 :白酒 :当月值 同比增速 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000价格 :白酒 :飞天茅台 (53度 ):500ml:一号店 价格 :白酒 :五粮液 (52度 ):500ml:一号店 价格 :白酒 :洋河梦之蓝 (M3)(52度 ):500ml:一号店 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 连续第 4 个月保持下降趋势。同时据海关总署统计的数据来看， 2017 年 6 月份，我国葡萄酒的进口数
