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1、 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 行业深度 |银行 民生（ -3.18%）、无锡（ -2.94%）、光大（ -2.26%）、中信（ -1.75%）、江苏（ -1.25%）、建设银行（ -0.01%）等 7 家银行出现不同程度的缩表。 2、从 7 家 缩表银行的资产负债数据来看，资产端同业资产和应收款项类投资科目均出现较为明显收缩（除江苏银行应收款项类投资科目环比大幅增长 22.4%，债券投资科目大幅减少 16.4%），负债端同业负债 +同业存单收缩明显。 表外理财规模扩张现拐点，受监管约束连续收缩 1、今年以来受 MPA 考核和金融去杠杆的影响，银行业不仅资产负
2、债表内部做了调整，银行表外理财规模也出现一定程度的调整。银行理财产品余额较年初略有下降，业务增速放缓。截至 2017 年 6 月底，全国共有 555 家银行业金融机构存理财产品余额 28.38 万亿元，较年初减少 0.67 万亿元，较 4 月末减少 1.9 万亿元；同比增长 8%，增速较上年同期下降 35 个百分点。 2、截至 2017 年 6 月底，金融同业类产品余额和占比均较年初“双降”，产品余额较年初减少 2 万亿元，下降了 31%，连续 5 个月环比下降；占比较年初下降 7 个百分点，主要是收到此前 MPA 考核和金融去杠杆的影响。 3、截至 2017 年 6 月底，国有大型银行理财产
3、品存续余额为 9.27 万亿元，较年初减少 1.70%，市场占比 32.66%，较年初上升 0.20 个百分点；股份制银行存续余额为 11.80 万亿元，较年初减少 3.67%，市场占比41.58%，较年初下降 0.59 个百分点；城市商业银行存续余额为 4.39 万亿元，农村金融机构存续余额为 1.62 万亿元，占比保持基本稳定。 MPA 考核与金融去杠杆共同作用导致本轮银行缩表 ， 收缩边际影响最大 时期已 基本结束 1、 2017 年开始 MPA 考核进入实质性考核阶段，管理层从资产和负债两端对近今年中小银行快速扩张进行约束，资产端通过宏观审慎资本充足率去约束银行资产端（广义信贷的增速）
4、，并将银行表外理财也纳入考核体系实现银行广义资产全口径监管；负债端通过考核同业负债占总负债的比重去约束中小银行依赖同业负债支撑资产规模的快速增长的模式，并从 2018 年 1 月 1 日开始将应付债券科目下的同业存单纳入同业负债考核，资产负债两端同时约束对银行资产负债表的扩张构成一定盈利，中小银行开始调整资产负债结构，资产增速开始放缓，部分银行开始收缩同业负债进而带来缩表。由于 MPA 考核通过资本充足率约束广义信贷增速同时通过同业负债占比考核约束主动性负债的增长，股份行和城商行总资产增速在 2017H 大幅下降， 2017 年 6 月国有行增速首次超越股份行。 2、金融去杠杆持续抬升同业负债
5、的成本抑制同业负债（含同业存单）吸收动力，也在一定程度上约束资产规模扩张，从同业存单的发行价格和发行量来看，除了监管趋缓的因素以外，各家银行积极调整自身资产负债结构，去杠杆取得一定的实质性效果。 3、随着 2017 年上半年各家银行对资产负债结构的积极调整，大部分上市银行基本符合监管的要求，同业收缩边际变化和影响最大 的阶段已经基本结束，后续即使去杠杆的政策继续推进，影响可能也不会像今年二季度这么大。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 行业深度 |银行 目录索引 一 、其他存款性公司十次缩表幅度都不大且未连 续缩表 . 5 二 、季节性因素和同业科目的波动是其他存
6、款性 公司缩表的主要原因 . 6 三、 2017H 同业和应收款项类投资收缩导致 7 家上市 银行出现 一定程度的资产负债表收缩. 8 四、表外理财规模扩张现拐点，受监管约束连 续缩表 . 9 五、 MPA 考核与金融去杠杆共同作用导致本轮银行缩表 . 11 1、 MPA 对广义信贷增速和同业负债占比的 考核 带来中小银行资产负债结构调整 . 11 2、金融去杠杆持续抬升同业负债的成本抑制同业负债（含同业存单）吸收动力，也在一定程度上约束资产规模扩张 . 13 五、投资 建议及风险提示 . 14 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 15 行业深度 |银行 图表索引 图 1
7、：从央行披露的其他存款性公司资产负债表来看，商业银行在今年 4 月出现2015 年以来的首次缩表，但缩表幅度不大 . 5 图 2：商业银行历次缩表中，国有大行的负面贡献较为显著 . 6 图 3：历次缩表几乎都发生在超储率相对较低的阶段 . 6 图 4： 2017Q1 仅中信银行出现缩表，但 2017H 上海、民生、无锡、光大、中信、江苏、建设银行等 7 家银行出现缩表 . 8 图 5：截至 2017 年 6 月底理财产品余额 28.38 万亿元，较年初减少 0.67 万亿元，较 4 月末减少 1.9 万亿元；同比增长 8%，增速较上年同期下降 35 个百分点 . 9 图 6： 2017H 金融
8、同业类理财产品余额较年初大幅下降 2 万亿至 4.61 万亿元，降幅高达 31% . 10 图 7：国有行和股份行的规模均有所下降，但国有行市占率提高，股份行下降 . 10 图 8：股份行和城商行核心一级资本充足率基本都在 8%左右，亟待补充 . 11 图 9：受 MPA 考核约束，除贵阳银行和杭州银行以外，大部分银行的广义信贷增速都降到 20%以下（具有可比数据的上市银行） . 11 图 10： 2017H 若不考虑同业存单纳入同业负债，几乎所有上市银行都符合 同业负债占比考核的要求 . 12 图 11： 2017H 若考虑同业存单纳入同业负债，除杭州、浦发、江苏、上海、兴业等外大部分银行都
9、达到监管要求 . 13 图 12：股份行和城商行总资产增速在 2017H 大幅下降， 2017 年 6 月国有行增速首次超越股份行 . 13 图 13：利率上升边际变化最大的阶段已过，同业存单发行利率将维持在相对高位以维护金融去杠杆的成果 . 14 表 1：除 2012 年 1 月以外，其他存款性公司历次缩表中国有行的贡献最为明显 . 5 表 2：历次缩表均显示：资产端 -对其他存款性公司债权和对其他金融机构债券大幅下降导致其他存款性公司缩表 . 7 表 3：历次缩表显示：负债端 -对非金融机构及住户、对其他存款性公司负债大幅下降导致其他存款性公司负债缩表 . 7 表 4： 7 家缩表银行：资
10、产端同业资产和应收款项类投资科目均出现较为明显收缩，负债端同业负 债 +同业存单收缩明显 . 8 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 15 行业深度 |银行 一、 其他存款性公司缩表幅度较低且呈现季节性特点 中国人民银行根据金融机构运行情况每月披露包括资产负债表 、 信贷收支平衡表等系列报表 ， 其中又根据不同统计对象 ， 分别披露 ： 货币当局资产负债表 、 其他存款性公司资产负债表 、 其他金融性公司资产负债表等三张资产负债表 ； 其中其他存款性公司包括政策性银行 、 商业银行 、 信用社和财务公司 ，所以大致可以认为其他存款性公司资产负债表的变化主要反映了商业银行的
11、变化。 缩表 指的是中国人民银行披露的金融机构资产负债表的总资产和总负债规模的收缩，而 本文所探讨的银行缩表，主要是商业银行的资产负债表的收缩 ，基本对应中国人民银行披露的其他存款性公司资产负债表的收缩。 从 央行 披露 的其他存款性公司资产负债表 月度 历史数据 来看 ， 商业银行 （其他存款性公司 ） 的缩表历史上发生了 10次， 分别是 2011年 7月 、 2012年 1/4/7/10月、2013年 4/7月、 2014年 7/10月和 2017年 4月， 历 史统计结果显示 缩表 几乎均发生在银行季末考核结束后的第一个月 ；其中最近 一次 缩表 发生在 2017年 4月 ， 其他 存款性公司总资产 235.98万亿 ， 环比 小幅收缩 0.05%。
