银行行业深度报告：非息增速降幅超20％，不良生成率降幅趋缓

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1、 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 请参阅最后一页的重要声明 table_indusname 银行 table_invest 0423 维持 增持 杨荣 010-85130239 执业证书编号： S1440511080003 发布日期： 2017 年 11 月 3 日 市场 表现 table_industrytrend -2%3%8%13%18%23%28%16/11/216/12/217/1/217/2/217/3/217/4/217/5/217/6/217/7/217/8/217/9/217/10/2银行 上证指数相关研究报告 t

2、able_report 17.10.10 银行业动态：定量测算： 定向降准对上市银行净利润影响有多大？ 16.08.01 银行业周报第 28 期： 理财新规打乱市场节奏，关注本周银行股新股发行 16.07.24 银行业周报 :政策短期影响消化 ,去杠 杆债务率下降 table_main 行业 深度 模板 证券 研究报告 行业深度 非息增速降幅超 20%， 不良生成率降幅趋缓 1、 净利润同比增速提高，营收增速有所分化，但趋势向好 （ 1） 息差企稳，大行与农商行业绩受益明显。 2017 年前三个季度，上市银行整体归母净利润平均增长 4.60%，实现了较快速的增长。相较于 2016 年，农商行、

3、大行的归母利润增速提高最快。 但是前三个季度上市银行整体实现营业收入同比增速仅 0.74%。 从趋势上看，营收同比增速是呈上升趋势的，我们认为主要是由于银行在积极调整负债结构之后，负债端成本逐渐 稳定，整体息差企稳回升。我们预计， 2017 年全年上市银行营业收入同比增速将与去年持平并略有上升，净利润增速可达5%以上 ，较去年有较大幅度的提高，大行和农商行业绩要好于股份行和城商行。 （ 2）贵阳银行、招商银行、农业银行、吴江银行业绩相对较好 从个股来看，贵阳银行最为抢眼，无论是利润增长还是营收增长均位于行业第一；招商银行是所有股份行中，净利润同比增速上升的银行， 17 年前三个季度净利润同比增

4、速 12.78%，较 16 年全年上升 5.18%；受息差企稳影响，成本优势最大的农业银行营收增长最快，前三个季度营业收入同比增 长 5.75%，较去年末提高了 11.38%；在营收上，最突出的是吴江银行，前三个季度同比增速在农商行最快，在 25 家银行中仅次于贵阳银行。 （ 3）大 行和农商行拨备前利润增长较快，其余银行也将在明年一季度触底反弹。 2017 年前三个季度上市银行整体拨备前利润同比增长 2.95%，较16 年末下降了 1.78 个百分点，主要是受股份行和城商行拖累，大行和农商行今年三季度拨备前利润仍然能够高于去年末。我们认为净息差下降，尤其相对去年前三个季度，是 导致今年前三个

5、季度拨备前利润同比增速下滑，乃至负增长的主要原因 。 我们基于四点理由 判断：最晚在 2018 年一季度，上市银行整体息差将出现明显的回升，拨备前利润同比增速也将触底反弹。 2、 利息净收入实现较快增长，大行、农商行增速最快 17 年前三季度，在大行和农商行的带动下，银行整体利息净收入同比增长 3.10%，较去年末提高 8.05 个百分点，较上半年增速提升 2.2 个百分点，第三季度利息净收入实现了较快增长，预计全年增速将比去年高 10 个百分点左右。 我们认为，金融去杠杆政策显著提升了同业负债利率，因此对同业负债占比较高的上市银行利息净收入影响较大。兴业银行、浦发银行、民生银行、光大银行、上

6、海银行利 息净收入的负增长即源于其占比超过 30%的同业负债，而同业负债占比小于 10%的吴江银行、张家港行、无锡银行、工行和农行的利息净收入均实现了较快增长。 行业深度研究报告 table_page 银行 请参阅最后一页的重要声明 3、 生息资产的价与量：价回升较快，量增速放缓 （ 1） 三季度 NIM 回升较快，股份行最为明显 从净息差的变化来看， 2017 年三季度出现了较大程度的回升。简单算术平均计算的结果表明，前三季度上市银行整体净息差水平较去年下降了 8 个 BP，但较前两个季度上升 9 个 BP。其中，股份行净息差第三季度回升最快，前三季度净息差 2.12%，较上半年上升 21

7、个 BP。正如我们在半年报综 述中所预期的，随着金融去杠杆的结束，下半年净息差回升的步伐加快。预计四季度净息差水平将继续企稳回升，全年的净息差水平将与去年基本持平。 （ 2） 生息资产以量补价，但规模增速放缓 在息差下降的过程中，生息资产规模的扩张可以对利息收入增长起到一定抵补作用。 2017 年前三个季度，上市银行整体生息资产同比增长 11.46%，股份行增长最快，达 12.76%，其次是城商行，达 9.90%，大行也有 9.25%的增长，农商行增长最慢为 8.33%。然而，今年以来，上市银行生息资产规模增长呈现逐季放缓的态势。三季度末生息资产规模增速 较去年末下降了 3.53 个百分点，城

8、商行下降最快，有 13.33 个百分点，大行最慢，仅 1.83个百分点。 4、非息收入增速下降，中收贡献小幅回落 同样受大行影响，前三季度上市银行非息收入同比下降 4.40%，其中大行同比下降 9.34%，而股份行、城商行和农商行同比上升 4.23%、 13.11%和 3.44%。从非息收入增速的纵向比较来看，前三季度上市银行非息收入增速均低于去年，如城商行、大行的增速分别下降了 25.62 和 25.54 个百分点 。作为非息收入 的最重要构成，中间业务收入同比增速也表现出与非息收入一致的特点。 从对 营业收入的贡献看，整体而言 前三个季度 非息收入和中间收入占比较前两个季度有所下降，但相对

9、去年仅变动了 -0.22 和 0.05 个百分点。同样除大行外，其他类型银行的非息和中间收入占比均有所提升，其中股份行占比最高，分别为 35.16%和 29.91%，而农商行非息收入对营收的贡献仍然不足。 我们认为：随着金融监管趋严，金融自由化程度削弱，银行的非息收入占比将下降，同时非息收入的增速也将维持低增长，且 18 年环比继续下降。 5、资产质量持续改善，不良生成速度明显放缓 （ 1）资产质量持续改善，大行和农商行最为明显 今年以来，上 市银行的资产质量持续改善，突出表现在不良贷款增长放缓、不良率持续下降两个方面。截至三季度末， 25 家上市银行不良贷款同比增长 7.59%， 较 16

10、年末 增速下降了 8.98 个百分点；不良率加权平均值为 1.62%，比去年末下降了 8 个 bp。从趋势来看，从今年一季度以来，上市银行整体资产质量持续向好，不良贷款增速和不良率均处于下行通道。 从银行分类来看，大行和农商行资产质量改善最为明显。具体到个股，农业银行、招商银行改善最为明显，浦发银行资产质量令人担忧 （重要是个案的影响） 。 （ 2）大部分银行关注类贷款占比呈下降趋势 从上半 年的数据来看，上市银行平均关注类贷款占比为 3.17%，较 2016 年末下降了 26 个 bp。今年三季度，部分上市银行同样发布了关注类贷款数据，从数据上来看，这些银行三季度关注类贷款占比延续了上半年的

11、走势，持续下降。 （ 3）不良生成速度放缓，农业银行、招商银行、无锡银行变化最为明显 行业深度研究报告 table_page 银行 请参阅最后一页的重要声明 2017 年三季度上市银行整体年化毛不良生成率为 0.11%，较去年末下降了 16 个 bp。从毛不良生成速度变化来看，农商行变化最大 ，接下来分别是 股份行 、 大行 、 城商行。但是，仅有大行从今年一季度开始，毛不良生成率持续下降，是导致上市银行整体不良 生成速度下降的主要力量 。 随着宏观经济形势转好，企业利润率有所提高，带来银行新生不良贷款增长的放缓，最终将反映在银行毛不良生成率的持续下降中。根据前三个季度的分析，我们认为， 20

12、17 年上市银行全年毛不良生成率有望比 2016 年整体下降 15-20 个 bp， 即全年新增不良贷款较 2016 年下降约 1000 亿左右。 5、 拨备计提分化，信用成本下降增厚银行业绩 （ 1） 拨备覆盖率显著提高 ， 大行和农商行幅度最大 截至 2017 年 3 季度末，上市银行整体拨备覆盖率为 169.31%，今年以来持续上升，比去年末高出 6.91 个百分点。 其中， 农商行变化幅度最大，提高了 32.18 个百分点 ；其次是大行； 拨备覆盖率较去年末提高了 8.83 个百分点 ； 再次是城商行，全年整体拨备覆盖率平均有 8.48 个百分点的上升，略低于大行 ； 最后，股份行今年

13、以来平均拨备覆盖率上升幅度最小，仅 3.82 个百分点 ， 浦发银行三季度拨备覆盖率为 134.58%，跌破了 150%的监管红线，较去年末下降 34.55 个百分点，目前是 25 家上市银行中拨备覆盖率最低的银行。 （ 2）拨备计提呈现分化，大行和农商行增速加快，股份行和城商行增速下降 报告期内新增拨备是银行资产减值损失项的主要来源， 2017 年前三个季度，上市银行加权平均资产减值损失同比增速较 2016 年全年下降了 11.24%，其中股份行和城商行是导致银行整体拨备计提下降的主要原因 ，大行和农商行 今年计提了较多的拨备 。 我们认为， 2017 年在大行和农商行营业收入增速提高、资产

14、质量明显改善的双重利好下，仍然加快了拨备的计提力度，能够充分增强其未来抵御风险的能力，也为 2018 年的业绩释放提前打下基础。 （ 3）银行整体信用成本率呈下降趋势，对业绩具有明显的增厚作用 2017 年三季度末，上市银行整体年化信用成本率为 1.08%，较上年末下降了 11 个 bp。其中 ，股份行和城商行分别下降了 47 和 23 个 bp，主要是由于资产质量好转，减少了拨 备的计提；大行和农商行由于主动计提了较大的拨备，信用成本率反而提高 25 个 bp。 我们简单测算了下， 2017 年商业银行信用成本率分别下降 5 个 bp和 10 个 bp 时，对银行 2017 年净利润的影响。

15、结果表明，信用成本率每下降 5-10 个 bp，能够增厚 17 年利润约 2%-4%。对今年主动计提较多拨备的大行和农商行来说，这部分利润将在未来逐步得到释放。 6、强监管下规模扩张受限，股份制银行受影响最大 （ 1）资产规模扩展速度放缓，中信、民生出现“缩表” 受 MPA 监管考核和金融去杠杆影响，今年以来上市公司整体资产规模扩展速度明显放缓。截至到今年三季末，上市银行整体资产规模同比增长 8.52%，增速较去年全年下降 4.88 个百分点，并较前两个季度呈持续下降趋势。股份行和农商行受影响最大 ， 大行和农商行受影响相对较小 ， 与去年末资产规模相比，少部分银行在今年出现“缩表”现象，如中

16、信银行、民生银行。我们认为在强监管下，银行资产规模扩张速度放缓是正常现象，但“缩表”仅仅只是个别的、暂时的现象 。 （ 2）三季度信贷扩张速度放缓，但信贷占比持续提高 上半年，在监管引导资金脱虚向实 ，提倡服务实体经济的大背景下，银行的信贷规模扩张速度持续加快，但三季度信贷扩张速度有所放缓。截至今年三季末，上市银行整体贷款规模同比增速 11.61%，较去年末下降了 行业深度研究报告 table_page 银行 请参阅最后一页的重要声明 0.56 个百分点 。 银行信贷占比持续提高，前三个季度贷款规模占比累计较去年末提高了 2.12 个百分点。各类银行都有不同程度的提高，以股份行和城商行占比提高最为明显。 （ 3）同业资产占比下降，资产空转套利得到有效遏制 在“三三四”文件为代表的强监管 政策 下，银行同业资金空转套利空间缩小，导致今年以来同业