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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 银行业 银行业 热点聚焦 20170821 资本规划正当时 ，节约占 用是主线 中信证券研究部 2017 年 8 月 21 日 肖斐斐 电话： 0755-23835396 邮件： 执业证书编号： S1010510120057 冉宇航 电话： 0755-23835417 邮件： 执业证书编号： S1010516100001 本周视点 今年三季度以来，银行业（特别是中小银行）资本补充节奏加快。我们认为 ，上半年资产结构调整导致部分银行资本占用水平的短期反弹，但整体资本充足率安全边际依然较高，资本补充主要是监管机构和银行自身对资本
2、重视程度的提升，银行业资本节约方向不变。 1、短期看，上半年严监管和去杠杆并行，银行资产结构调整是资本占用水平短期反弹的主因。 从上周银监会公布数据看，上半年商业银行信用风险加权资产 /总资产比重为 58.64%（比年初 +1.1pcts）。从公布半年报的 6 家银行看，除招 商银行信用风险加权资产 /总资产继续下降 4pcts 外，平安、华夏、常熟、无锡 银行 均有不同程度上升（较年初 +1.4、 +2.5、 +3.5和+4.1pcts ） ， 杭州银行基本持平 。具体看，部分银行风险加权系数的反弹主要源于：（ 1）风险权重相对较低的同业资产压缩，取而代之的是信贷资产占比的提升。（ 2）部分
3、表表外业务向表内转移。 我们认为，强监管和去杠杆对银行资产负债表的短期影响已趋于稳定，国内商业银行资本节约的大方向不变，中长期风险加权系数的下降趋势不变。 2、 长期看，监管机构对于商业银行资本充足水平的重视程度不断提升。（ 1）MPA 体系建立了资本充足率与广义信贷增速上限的直接联系。 MPA 体系通过设置资本与杠杆指标，建立了资本约束广义信贷增长的机制。我们根据 16 年末各行资本充足率水平进行测算，五大行、股份行、城商农商行广义信贷增速上限分别为 20%、 20.4%和 25.5%。而如果上述三类行资本充足率分别下降 1%，则其相应的广义信贷增速 上限将分别下降 1.5%、 2.1%和
4、2.4%，资本充足率对于广义信贷增速起到 约束放大作用。 （ 2） 系统性重要性银行总损失 吸收损失能力（ TLAC）提上日程 。 国内系统性重要银行将 于 2025 年实施 TLAC，其规定符合 TLAC要求的资本需达到风险加权资产的 16%， 同时需满足杠杆率达到巴 III 要求的两倍。 整体看，TLAC 对于资本充足率要求 提升较高 ，但由于实施期限较远，短期影响较为有限。 3、 目前银行业资本充足率安全边际 较高， 资本充足水平的进一步提升呈行业性趋势 。根据银监会公布的监管指标，二季度末，大银行、股份行、城商农商行资本充足率分别为13.94%、 11.95%和 12.20%（分别较年
5、初 -0.29、 +0.33 和- 0.22pct），较 10.5%/11.5%的监管要求有较高的安全边际 。 随着银行业盈利能力的修复，内源性资本补充有望改善，同时，资本工具的发行提速将有效补充各类资本 （ 今年以来 共有 20 家银行公布融资计划，其中 ，定增 6 家，金额 1198 亿；优先股 6 家，金额 1000 亿；可转债 8 家，金额 1375 亿，二级资本债 6 家，金额 1290 亿） 。 我们预计 上市 大银行、股份行、城商农 商行 2017/18 年资本充足率 （加权平均） 将分别达到 14.65%/14.81%、 13.59%/14.36%、 12.72%/13.8%，
6、 资本充足水平呈现持续性的行业提升 。 投资观点 ： 上周，银监会发布 的二季度监管指标 显示， 二季度行业净息差 改善 （ 2.05%，环比 +2bps）， 不良贷款率保持平稳（ 1.74%，环比持平），均印证 了我们 前期 关于基本面转暖趋势强化的观点。 我们认为， 银行业基本面改善的中期趋势 不变 息差和风险修复稳步推进、并驱动 ROE 逐步企稳，并继续 看好银行股的后续表现。在金融周期下半场，金融行业自上而下监管和自下而上模式发生长期变化，银行业报表逻辑随之改变，进而导致银行股选股逻辑发生变化：从成长到稳健是主线思路，管理能力和客户资源带来的潜在业务能力是估值溢价关键。 风险因素 。中
7、国宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。银行业热点聚焦 20170821 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1表 1： 2017 年 上市银行资本补充动态一览 银行 资本工具类型 公告日期 相关说明 杭州银行 二级资本债 8 月 17 日 成功发行 80 亿二级资本债 浦发银行 定增 8 月 17 日 证监会核准非公开发行股票（不超过 148.3 亿） 招商银行 优先股 8 月 11 日 优先股发行（不超过 350 亿）受银监会批准 吴江银行 可转债 8 月 8 日 拟公开发行可转债金额不超过 25 亿 南京银行 定增 8 月 1 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 140 亿元
8、平安银行 可转债 7 月 28 日 拟公开发行可转债金额不超过 260 亿 上海银行 优先股 7 月 28 日 优先股发行（不超过 200 亿）受当地银监局批准 光大银行 定增 7 月 26 日 拟非公开发行 H 股（不超过 310 亿）受银监会批准 中信银行 可转债 7 月 12 日 证监会核准可转债发行（不超过 400 亿） 无锡银行 可转债 7 月 6 日 证监会核准可转债发行（不超过 30 亿） 常熟银行 可转债 6 月 28 日 可转债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 无锡银行 二级资本债 6 月 23 日 二级资本债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 江阴银行 可转债
9、 6 月 10 日 可转债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 民生银行 二级资本债 6 月 10 日 二级资本债发行（不超过 300 亿）受银监会批准 贵阳银行 优先股 6 月 1 日 优先股发行（不超过 50 亿）受当地银监局批准 华夏银行 二级资本债 6 月 1 日 成功发行 300 亿二级资本债 宁波银行 定增 4 月 28 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 100 亿元 北京银行 定增 4 月 25 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 239.8 亿元 杭州银行 优先股 4 月 15 日 优先股发行（不超过 100 亿）受当地银监局批准 交通银行 二级资本债 4 月 13 日
10、成功发行 300 亿二级资本债 兴业银行 定增 4 月 10 日 成功非公开发行股票募集资金 260 亿 光大银行 可转债 3 月 30 日 证监会核准可转债发行（不超过 300 亿） 民生银行 可转债 3 月 30 日 拟发行可转债（不超过 300 亿） 光大银行 二级资本债 3 月 7 日 成功发行 280 亿二级资本债 江苏银行 优先股 1 月 20 日 优先股发行（不超过 200 亿）受当地银监局批准 杭州银行 优先股 1 月 17 日 拟非公开发行优先股（不超过 100 亿） 资料来源： Wind，中信证券研究部 表 2： 上市银行资本充足率水平 预测 核心一级资本充足率 一级资本充
11、足率 资本充足率 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 工行 13.5% 13.7% 14.0% 14.2% 15.1% 15.2% 建行 13.9% 14.6% 14.0% 14.7% 15.7% 16.3% 农行 11.1% 11.5% 11.7% 12.1% 13.7% 13.9% 中行 11.9% 11.9% 12.4% 12.4% 14.0% 13.9% 交行 11.4% 11.7% 12.5% 12.7% 14.6% 14.7% 中信 9.2% 10.1% 10.2% 11.0% 12.3% 13.1% 招商 13.3% 14.1% 14.1% 1
12、4.8% 16.1% 16.6% 民生 9.8% 11.0% 10.1% 11.3% 13.2% 14.4% 兴业 10.1% 10.5% 10.7% 11.1% 13.2% 13.3% 浦发 10.2% 11.5% 10.9% 12.2% 13.2% 14.4% 光大 10.2% 11.2% 13.0% 14.0% 15.5% 16.4% 华夏 9.3% 10.2% 10.5% 11.4% 14.0% 14.8% 平安 8.8% 9.2% 9.7% 10.1% 11.8% 12.1% 北京 9.9% 10.1% 11.0% 11.1% 13.5% 13.4% 南京 10.6% 10.5% 1
13、2.0% 11.8% 15.4% 14.8% 宁波 10.8% 11.1% 11.7% 11.8% 14.1% 14.0% 江苏 9.4% 9.3% 11.3% 11.0% 13.6% 13.0% 贵阳 11.6% 11.8% 13.8% 13.7% 15.7% 15.4% 江阴 12.2% 11.4% 12.2% 11.5% 13.3% 12.4% 无锡 9.9% 9.6% 9.9% 9.6% 15.1% 14.2% 常熟 10.1% 9.7% 10.2% 9.7% 12.2% 11.5% 杭州 9.8% 10.4% 9.8% 10.4% 13.4% 13.9% 上海 11.4% 11.2%
14、 13.1% 12.8% 14.9% 14.3% 吴江 12.6% 12.3% 12.6% 12.3% 13.6% 13.2% 银行业热点聚焦 20170821 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 张家港 12.1% 12.0% 12.1% 12.0% 13.2% 13.0% 银行业 11.7% 12.2% 12.4% 12.8% 14.3% 14.6% 资 料来源：中信证券研究部 预测 A 股市场表现 上周银行板块小幅上涨 ， 跑输大盘。 上周沪深 300 指数上涨 2.1
15、2%，中信银行股指数上涨 0.83%，涨幅前四位分别是平安银行（ 4.19%）、招商银行（ 3.8%）、江阴银行（ 2.72%）、宁波银行（ 2.66%）。 上周银行股日均成交额大幅下降。 上周银行股日均成交额为 104.92 亿，较前周减少17.47%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（ 10%）、兴业银行（ 8.72%）、平安银行（ 8.17%）、工商银行（ 7.51%）。 图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源： Wind，中信证券研究部 表 3：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（ %） 最近 1 周跑赢沪深 300 幅度（ %） 最近 1 周跑赢银行股指幅度 （ %） 平安银行 10.44 4.19 2.07 3.36 招商银行 25.42 3.80 1.68 2.97 江阴银行 11.69 2.72 0.60 1.89 宁波银行 15.44 2.66 0.54 1.83 吴江银行 11.13 2.58 0.46 1.75 南京银行 7.73 2.38 0.26 1.55 建设银行 6.73 1.82 -0.30 0.99 张家港行 14.15 1.73 -0.39 0.90 常熟银行 10.63 1.63 -0.49 0.80 无锡银行 11.32
