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1、 中金公司研究部 : 2017 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1、 关注物联网应用， AI 热度未减 AI 仍然是市场的关注重点。 无论是地平线机器人获得英特尔投资，还是强化学习算法下的 AlphaGo Zero， AI 仍然是市场的关注重点。我们认为算法演进为机器超越人类的认知能力提供可能，但通用 AI 依然前路漫漫。 AlphaGo Zero 目前依然是以启发式搜索来解决问题，对于非完 美信息博弈的处理效果较为一般。所以在相当一段时间内，大数据 +人工监督信号仍将是 AI 商业落地的核心训练手段。但是算法的演进仍然将为行业带来持续的变革和创新。 国家集成
2、电路产业基金参与景嘉微定增，强化 AI 及芯片产业热点。 景嘉微公告称拟增发13 亿元投入包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片，国家集成电路产业基金将参与认购。这一事项预计将延续前期市场对 AI+芯片产业的热点。 主题投资方面， Fintech 热度较高。 近期国内现金贷和消费金融公司境外密集上市，相关公司惊人的成长速度和出众的盈利能力是普遍关注的焦点。考虑未来政策收紧预期，近期主题投资方面，我们建议可以关注拥有线下消费场景、能够多维度获得数据并进行风控的 Fintech 公司。 维持此前选股方向，新增物联网应用及 Fintech 主题： （ 1）云计算 &龙头白马：首选石
3、基信息（龙头公司涨幅最小，重点关注酒店云 PMS 布局）、维持广联达（回调后估值回到了明年 33 倍，云转型部分落地）、启明星辰、恒生电子（继续关注券商 IT 投资回升）； （ 2） AI 领域：当前阶段首要 关注国内积极 布局 AI 芯片应用的中科曙光、中科创达、浪潮信息； （ 3）其他估值与业绩较为匹配标的：超图软件、苏州科达（ 2018 年 30 倍左右）、熙菱信息（ 2018 年 30 倍左右）、立昂技术（停牌中）。 （ 4）新增推荐互联网金融主题：奥马电器。 公司在传统金融业务的关键环节例如牌照、资金端、资产端；以及金融科技的主要手段，例如智能借贷对接、大数据风控、智能 POS、线上
4、线下流量融合等方面已初步成熟，有望进入快速增长阶段，重申推荐。 （ 5）物联网应用领域：推荐拓邦股份、和而泰，建议关注永安行。 1.1 关注物联网应用的爆发和投资机会 本周我们发布了物联网公司的首次覆盖报告（拓邦股份、和而泰）。 从应用的角度来看，物联网的下游非常复杂，我们梳理出 4 条主线，包括： （ 1）政府投资主导的智慧城市建设 ：包括电表、水表、智慧交通、市政设施等。最有代表性的就是智能电表，已经初步完成了升级改造，未来随着 NB-IoT 的商用，智能水表和燃气表也有较大机会。 （ 2）工业物联网 ：例如在生产线上部署传感器，通过实时的网络传输进行大数据分析，能够优化生产效率，提升产品
5、品质。代表的公司例如三一重工的树根互联，海尔智能工厂以及通用电气的 Predix，而通用在上周与苹果 达成了基于 Predix 的战略合作，工业物联网方向值得关注。 （ 3）交易型业务 ：我们认为，如果物联网技术能够在无人值守的状态下提供服务并简化交易，那么这个场景具备爆发的潜质，例如共享经济，如单车、充电宝、迷你 KTV，以及新零售场景，都能够通过物联网技术快速铺开。 （ 4）电子产品的联网化 ：例如空调、净化器等家电产品已经开始积极进行联网功能的推 中金公司研究部 : 2017 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 进，虽然在用户体验和功能上并不完美，但是厂商为
6、了差异化竞争和占据未来趋势还是要配置这些功能，由此带动在智能家居管理和智能化组件上的需求，这也是我们看好和而泰、拓邦的重要理由 。 在智能家居管理方面，我们认为和而泰、拓邦的第三方身份，以及作为家电厂的上游供货商，能够保持和家电厂商共同的利益绑定；同时通过底层适配硬件的能力，也更容易适配市场上海量的品牌，是我们最看好的切入方式之一。 （ 1）和而泰目前的智能家居平台已经有 100 多个合作伙伴和 300 多款产品，与硬件的协同效应也逐步体现；拓邦今年年初也发布了智能家居平台方案，为客户提供从运营、到软件开发，到云计算，再到硬件设备的完整解决方案。 （ 2）除了智能控制器厂商之外，智能家居平台还
7、有三个主要阵营：第一个是家电厂商的本身，我们认为由于 其本身只能覆盖自身品牌，所以未来的发展空间有限；第二个是互联网公司，比如阿里和京东，但家电厂商忌惮互联网公司对于数据和用户的掌控能力；第三类是手机厂商，例如苹果、小米，通过手机入口接入不同品牌的智能设备，同时自身的消费电子产品线也比较垂直，与家电厂商的竞争较小，我们认为这类厂商也具备一定机会。 因此我们推荐拓邦股份、和而泰，建议关注通过物联网技术能够快速发展的共享单车企业永安行，永安行通过子公司融资 8.1 亿元，投入共享单车、共享助力自行车、共享电动小汽车等业务，未来在共享出行领域的进展值得关注。 1.2 行 业动态： 消费金融和移动支付
8、市场继续蓬勃发展 ， AlphaGo Zero 摆脱人类棋谱 学习效率大幅提升 1.2.1 消费金融和移动支付市场继续蓬勃发展 近日，国内科技和消费金融公司在香港和美国的陆续上市引起市场关注，相关公司惊人的成长速度和出众的盈利能力是普遍关注的焦点。特别是在消费贷领域，在政策持续收紧的背景下， Fintech 公司通过快速转型、线上高效的获客渠道、大数据风控的有效利用等有别于传统金融机构的手段，获得了快速的发展。 据艾瑞统计，第二季度国内第三方移动支付交易规模达到 27.1 万亿元，同比增长 95.4%，环比增长 19.5%。 其中移动金融交易额占比 17.2%，较去年同期提升 2.3 个百分点
9、，移动消费也保持较快增长，交易规模占比达到 9.6%，较去年同期提升 1.4 个百分点。 从移动支付的金融场景和消费场景来看，消费金融业务正在加速渗透至各类消费和支付环节，移动支付和互联网支付也为消费金融的发展提供土壤和支撑。 我们继续看好在场景、获客和风控环节具备竞争力的 Fintech 公司 ，如奥马电器、新大陆、华峰超纤、海联金汇，并建议关注二三四五。 1.2.2 AlphaGo Zero 通过自我学习 成迄今最强围棋 AI DeepMind 团队推出迄今最强围棋 AI AlphaGo Zero，摆脱人类棋谱 ， 效率大幅提升 。 2017年 10 月 19 日， DeepMind 团队
10、在 Nature 发表其最新 AlphaGo Zero 的论文。 Zero 摆脱人类棋谱， 从零开始 通过自我对弈，在 40 天内完全超越了 AlphaGo Master（以 3:0 战胜中国围棋选手柯洁）的棋力，并在与后者的对弈中取得 89： 11 的战绩 。 与前代相比，（ 1）Zero 的输入 仅利用棋盘黑白子位置 ，无需人类额外提供 其他特征 ；（ 2） 其神经网络数量从两个（评价网络和策略网络）降低到一个 ， 同时 采用了 ResNet（ 深度残差网络 ） ，学习效率大幅提升 ， 在 4 块 TPU 的支持以及约 40 天的时间内，共进行了 2,900 万次自我对弈和 310 万次参
11、数升级 ；（ 3）摒弃了 Rollout 策略（快速判断盘面局势，但损失较大准确度的方法），使得 对弈表现更加稳定 。 中金公司研究部 : 2017 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 算法演进为机器超越人类的认知能力提供可能，但通用 AI 依然前路漫漫。 （ 1） 随着深度强化学习等算法的突破，部分领域对数据的依赖将有所下降。 算力 +算法 +数据是搭建 AI的核心模块，在围棋等特殊领域 对数据源以及数据标注的依赖性有望下降，但对参数设定等工程化能力仍有非常高的要求。（ 2） AlphaGo Zero 的思路对信息对称 、无随机性的场景适用度更高 ， 对于星际争
12、霸 II 等非完美信息博弈的处理效果较为一般。所以在相当一段时间内，大数据 +人工监督信号仍将是 AI 商业落地的核心训练手段。（ 3） 从模仿到超越，培养“举一反三”的 AI 需要长期摸索。 尽管通用 AI 是所有研究人员的梦想，但现阶段从类脑芯片到自学习算法都还是处于初级阶段。随着类似 AlphaGo Zero 的算法升级以及类似 Intel Nervana NNP/Loihi 的芯片升级，我们有望逐步逼近强人工智能。 建议关注 AI 领域的核心标的中科曙光、海康威视、科大讯飞、四维图新等。 1.3 重点公司动态 【汇冠股份】 发布 2017 年三季报，前三季度营业收入 13.21 亿元，
13、同比增长 7.17%；归属净利润 8,150 万元，同比下降 10.10%。其中，第三季度营业收入 4.75 亿元，同比下降17.34%；归属净利润 2,962 万元，同比下降 40.66%。业绩低于预期，业务结构仍在调整过程中。暂维持推荐。 【科大讯飞】 发布 2017 年三季报，前三季度营业收入 33.87 亿元，同比增长 58.16%；归属净利润 1.69 亿元，同比下降 39.45%；归属扣非净利润 1.22 亿元，同比增长 34.59%。业绩符合预期，多业务板块发力助推收入端快速突破；维持中性评级。 【石基信息】 10 月 18 日晚间发布公告，因重大事项停牌，可能涉及下属子公司出售
14、部分权益及引入战略投资者事宜，股票自 2017 年 10 月 19 日开市起停牌。 【超图软件】： 国务院发布关于开展第三次全国土地调查的通知，要求自 2017 年起开展第三次全国土地调查，调查对象是全部陆地国土，内容包括土地利用现状、权属等情况，重点调查永久基本农田现状及变 化情况。在时间安排上， 2017 年四季度开展准备工作， 2018 年 1 月 -2019 年 6 月开展实地调查以及数据库建设， 2019 年下半年进行调查结果汇总， 2020 年完成工作验收等。 中金公司研究部 : 2017 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 图表 1: 中金公司估值表
15、 资料来源 ： 万得资讯， 中金公司研究部 1.4 上周板块行情和个股涨跌幅 上周计算机板块 下跌 5.07%，沪深 300 指数上涨 0.15%。 计算机跑输 大盘 5.22 个百分点，在 29 个行业板块中涨幅居于第 29 位。相对涨幅居于前列的公司主要是 海联讯、维宏股份、今天国际、联络互动、分众传媒 等；相对跌幅居于前列的公司主要是 网宿科技、科大国创、赢时胜、恒泰艾普、中科创达 等。 图表 2: 上周各行业相对沪深 300 涨跌幅 资料来源 ： 万得资讯，中金公司研究部 1 . 61 . 30 . 40 . 0- 0 . 3- 0 . 7- 0 . 9- 1 . 1 - 1 . 1-
16、 1 . 4- 1 . 5 - 1 . 6- 1 . 6 - 1 . 7- 1 . 7 - 1 . 7- 1 . 9 - 1 . 9- 2 . 3 - 2 . 3 - 2 . 4- 2 . 4- 2 . 7- 3 . 0 - 3 . 0 - 3 . 1- 3 . 8- 4 . 4- 5 . 2 2- 6 . 0- 5 . 0- 4 . 0- 3 . 0- 2 . 0- 1 . 00 . 01 . 02 . 0 中金公司研究部 : 2017 年 10 月 23 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 图表 3: 2016 年 1 月至今多板块涨跌幅情况 资料来源 ： 万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 上周 相对涨幅前十 代码 公司 股价 近一周绝对涨幅 近一周相对沪深300涨幅 近一个月绝对涨幅 近一个月相对沪深300涨幅 15年至今相对沪深300涨幅 16年至今相对沪深300涨幅 300277 海联讯
