《新材料行业行业深度研究钛产业链系列报告之一：装备升级拉动成长，航空航天催生需求蓝海》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新材料行业行业深度研究钛产业链系列报告之一：装备升级拉动成长，航空航天催生需求蓝海（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级 ： 高于行业均值 市场数据 (人民币） 行业优化平均市盈率 83.35 市场优化平均市盈率 18.65 国金军工指数 5394.83 沪深 300 指数 3882.21 上证指数 3374.38 深证成指 11264.27 中小板综指 11934.86 司景喆 分析师 SAC 执业编号： S1130517080001 (8621)60870938 sijz 时代 联系人 (8621)60893123 shidai 赵玥炜 联系人zhaoyuewei 钛产业链系列报告之一： 装备升级拉动成长，航空航天催生需求蓝海 投资建议 行业策略：
2、我们认为，钛加工是典型下游产业升级驱动市场需求的行业。正如新能源汽车对产业链上游电池乃至锂、钴、镍等材料的拉动，我国航空航天产业的快速发展有望催生每年百亿元的高端钛材需求，约为当前的六倍左右。而目前国内具备航空航天用钛材深加工能力的公司仅为个位数，具有直接向军方供货资质的公司只有三家，投资价值凸显。 推荐组合： 国内钛材加工领域深加工实力突出、资质齐全、具备先发优势的企业将是本轮 产业规模 高速 发展的 最大受益者 。 根据 未来 业绩增长弹性排序，我们重点推荐 西部材料（ 002149）、宝钛股份（ 600456）、西部超导（ 831628）。行业观点 钛材下游应用广泛，装备升级拉动增量需求
3、 ： 全球来看，航空用钛约占钛材消耗总量的一半，美、俄等国家航空钛材占比甚至超过 70%，而目前我国这一比例仅为 20%。我国航空钛材刚刚起步，随着近几年我国航空装备的换代放量，民机制造领域取得重点突破，航空钛材将迎来可观的增量需求。当前，国际先进战机机身含钛比例已超过 40%，民用航空领域的空客 A380 和波音 B787 含钛量分别达到 10%和 15%。根据我国目前军民机制造水平及发展状况，预计“十三五”期间，我国航空钛材年需求最保守将达到 1 万吨，对应每年的市 场规模约 30-40 亿元；中长期来看，我国航空钛材年均市场规模有望突破百亿元，约为当前规模的 六 倍左右。此外，航天、船舶
4、等其他领域的装备升级也将产生大量的高端钛材需求。 高端钛材产能高壁垒，行业寡头将迎来确定性增长 ： 我国钛加工产业整体呈现低端产能过剩、高端产能高度集中的局面。相比民用低端钛材，深加工钛产品的成本转嫁机制更为有效，受原材料价格波动影响的风险也相对较小；同时 ， 军用高端钛材的技术属于机密，在国际上存在严格的进出口限制。我国军用高端钛材市场完全来自国内企业的自主研发，目前军机上采用的航空钛材几乎全部来自宝钛股份、西部超导和西部材料三家企业。鉴于军工配套审批具有较高的门槛，有着较长的时间周期，我们预计短期内行业将难有其他竞争者参与，因此当前作为行业寡头的三家企业将直接受益国内新机型上量带来的巨大增
5、长空间。 三家公司盈利能力确定性提升，受益程度不尽相同： 我们假设未来 3 年航空钛材的供货主力仍为宝钛股份、西部超导和西部材料三家公司，比较目前军工业务占比较高的西部超导毛利率水 平，我们预计未来 3 年三家公司整体毛利空间将大幅增长。根据目前三家公司主要配套机型及未来可能的发展方向，我们认为中期发展的弹性空间从大至小排序依次为：西部材料、宝钛股份、西部超导。风险提示 我国航空产业发展进程不及预期； 长期来看，复合材料可能在新型飞机型号上替代钛合金。4599505655125969642668827339161010170110170410170710国金行业 沪深 300 2017年 10
6、月 10 日智能制造与新材料研究中心 2017年 日常 报告 评级： 买入 维持评级 行业深度研究证券研究报告 行业深度研究 - 2 -敬请参阅最后一页特别声明内容目录 钛加工材应用广泛，装备升级拉动增量需求 .4 钛合金材性能优异，国内钛材市场呈现结构升级 .4 钛材需求与航空工 业密切相关，国内民机制造业发展催生需求 .5 新型战机用钛比例可达 40%，将受益航空武器装备升级放量 .9 钛合金在其他新兴领域也具备广泛应用前景 .12 航空复材不容忽视，但短期难以替代钛合金 .14 下游需求爆发将为中国高端钛加工产业带来确定性增长机遇 .15 高端钛材进入壁垒高，三家企业分享增量市场蛋糕 .
7、18 投资建议：布 局具备先发优势的钛材深加工企业 .22 投资逻辑 .22 重点推荐个股 .22 风险提示 .23 附录：钛金属及钛产业链简介 .24 图表目录 图表 1：钛及钛合金的应用 .4 图表 2： 2016 年我国钛材使用领域情况 .5 图表 3：全球钛产业发展与经济形势和航空工业密切相关 .6 图表 4：钛合金在空客 A350 的应用示意 .6 图表 5：钛合金在航空发动机上的应用示意 .6 图表 6：航空用材质量构成 .7 图表 7：航空用材成本构成 .7 图表 8： 2016 年全球民机钛需求量超过 6 万吨，预计 CAGR4.3% .7 图表 9：民机机身钛材需求量统计 .
8、7 图表 10：钛合金在 C919 飞机上的应用示意 .9 图表 11：钛合金在 C919 飞机上的应用一览 .9 图表 12： F-22 飞机机身构件用钛情况 .9 图表 13：战机机身钛材需求量统计 .9 图表 14：中美俄空军实力对比 .10 图表 15：中美军用航空发动机 发展差距对比 . 11 图表 16：战机发动机钛材需求量统计 . 11 图表 17：钛及钛合金在军工相关领域的应用 .12 图表 18：蛟龙号采用俄制钛合金耐压壳 .13 图表 19：钛合金在其他新兴领域的应用实例 .13 图表 20：典型航空航天复合材料与金属材料性能对比 .14 图表 21： 1989-2016
9、年空客、波音公司交付量 .15 图表 22： 2016-2035 年中国民航大飞机交付量预测 .15 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 23：我国四种重要机型钛坯材需求敏感性测算 .15 图表 24：波音、空客国内交付中心钛需求量测算 .16 图表 25：我国军用深加工钛材市场空间测算 .17 图表 26：西部超导分产品毛利率 .18 图表 27： 2016 年一级 海绵钛及 3.0mm 厚 TA2 纯钛板价格走势 .19 图表 28：形成军工批量供货能力需要经过至少 6-7 年 .19 图表 29：钛加工行业其他具有军工资质的企业简况 .19 图表 30：三家公司钛材产品产能情况 .
