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1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 行业深度 |新能源汽车 证券研究报告 Tabl e_Title新能源汽车 +电子 新能源汽车电子崛起 Table_Summary核心观点： 中游：消费级产品主导， 2018 年有望触底崛起随着进入 2017 年下半年，展望 2018 年全年，电池环节价格压力将逐步向材料环节传导，同时电机电控环节在消化补贴退坡后价格企稳，在积分组合制度带动新能源汽车产业链放量下，中游环节将触底崛起重获高成长 动力电池格局不断清晰，电池龙头绑定乘用车企龙头获取消费者溢价及高成长机遇；第三方电机电控企业凭借研发积累的先进技术、产品集成能力和规模生产的成本优
2、势，有望打开乘用车市场，建立供应链壁垒。 上游：供需紧平衡，钴锂价格有望高位持稳受下游新能源车持续增长与资源产能扩张节奏相对滞后的推动，上游资源品维持较高景气度，二季度电池级碳酸锂小幅上涨至 15 万元 /吨，国内电解钴价格上涨至 40 万元 /吨 以上 的位置。长期来看，碳酸锂供给有序释放与下游放量需求匹配，或将继续支持价格高位稳定；钴的供给趋于刚性，高镍化带来单位用量减少，钴成本占比降低亦可打开上涨空间。 其他配件： 量价齐升，电子龙头尽享红利非三电其他配件及相关企业存在三点投资优势：第一，价值量相对较小，整车占比较低，因此价格下降压力有限；第二，产品本身通用性高，配套车用后可带动传统产品
3、升级 ，产品整体价值量得到显著 提升；第三，市场格局 清晰稳定 ，因此细分龙头企业受益电动车放量确定性高。综上所述，我们建议关注电 动车中燃油车所不具备的其他配件，包括高压直流继电器、热管理、薄膜电容、车用 FPC、车用 PCB、车载电感等。随着电动车趋势性放量， 以汽车电子为代表的 配件细分领域 龙头将不断提升电动车产品业务收入占比， 尽享 全球汽车电动化 红利 。 投资建议新能源车已进入趋势性放量阶段， 上游资源供需关系仍将长期偏紧，年内弹性优先 关注锂（ 天齐锂业、赣锋锂业 等 ）、钴（ 华友钴业、洛阳钼业等 ）。 预计 2018 年新能源购车补贴不退坡，中游三电降价压力边际改善明显，同
4、时 创新产品利好龙头企业，重点推荐动力电池龙头（ 国轩高科 ）。其他配件 重点 关注 以汽车电子为代表的 相关细分 领域 龙头， 建议关注： 继电器（ 宏发股份 ）、热管理（ 三花智控 ）、薄膜电容（ 法拉电子 ）、车用 FPC（ 东山精密 ）、电感器（ 顺络电子 ） 和 车用 PCB（ 超声电子、依顿电子 ）。 风险提示新能源汽车销量不达预期；政策出台低于预期。Table_Grade行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2017-08-26 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 分析师
5、： 许兴军 S0260514050002 021-60750532 分析师： 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 Table_Report相关研究： 新能源车系列专题之二 :乘新能源车之风，电机电控迎三百亿市场机遇 2017-07-24 新能源汽车系列报告之五 :新趋势初现，新势力崛起 2017-07-06 新能源汽车 :新能源车积分组合制度，或将开启新一轮成长周期 2017-06-15 Table_Contacter联系人： 纪成炜 021-60750617 王璐 021-6075
6、0632 -20%-11%-2%7%2016-08 2016-12 2017-04 2017-08电气设备 沪深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 行业深度 |新能源汽车 目录索引 一 、 行业中期视野 中游制造崛起 ， 上游强势波动 . 5 1.1 消费级产品主导，中游有望触底回升 . 5 1.2 上游供需紧平衡，钴锂价格有望高位持稳 . 7 二、中游 ： 2017 年价量承压， 2018 年触底崛起 . 10 2.1 电池：竞争格局开始明朗，把握龙头成长机会 . 10 2.2 电机电控：顺应集成化趋势，建立供应链壁垒 . 12 三、 其他 配件：量价齐
7、升，电子龙头尽享红利 . 14 3.1 宏发股份：高压直流继电器把握电动车新机遇 . 15 3.2 三花智控：借力三花汽零，汽车热管理市场空间广阔 . 17 3.3 法拉电子：薄膜电容龙头，受益于下游新能源汽车带动迎来新成长 . 22 3.4 东山精密： 进入汽车电子新蓝海 . 24 3.5 顺络电子：车载产品从影音娱乐进入主动安全领域，公司业绩成长新动力 . 25 3.6 超声电子：重点发力车载 PCB 及车载触控领域 . 27 3.7 依顿电子：产能扩充布局车用 PCB 领域 . 29 四、投资建议 . 30 五、 风险提示 . 30 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3
8、/ 31 行业深度 |新能源汽车 图表索引 图 1： 2017 年新能源汽车补贴调整政策及三版网传方案 . 5 图 2：积分组合制度具体内容 . 6 图 3：新版新能源乘用车单车积分标准 . 6 图 4：旧版新能源乘用车单车积分标准 . 6 图 5：电池级碳酸锂价格（元 /吨） . 7 图 6：钴平均价格（元 /吨） . 7 图 7：技术路线图中单体能量密度 2020 年规划目标 . 7 图 8：技术路线图中电池系统成本 2020 年规划目标 . 7 图 9：三元动力电池成本占比 . 9 图 10：三元正极材料成本占比 . 9 图 11： 2015 年我国动力电池出货量份额 . 10 图 12： 2016 年我国动力电池出货量份额 . 10 图 13： 2015-2017 年动力电池产能规划及需求预测（ GWh）（不完全统计） . 11 图 14： 2016 年我国驱动电机装机量份额 . 12 图 15： 2016 年我国电机控制器装机量份额 . 12 图 16：部分电机电控企业业务布局一览 . 13 图 17：新能源汽车配件全景图 . 14 图 18：公司营业收入及归母净利润（亿元） . 15 图 19：公司 2016 年主营构成 . 15 图 20：高压直流继电器在新能
