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1、研究源于数据 1研究创造价值 Table_Summary 升级和创新是市场主线 方正证券研究所证券研究报告 市场及行业观察 策略研究 2017.08.20 分析师： 郭艳红 执业证书编号： S1220514070001 TEL： 15010705788 E-mail 分析师： 胡国鹏 执业证书编号： S1220514080001 TEL： 15210653408 E-mail 分析师： 郑小霞 执业证书编号： S1220512080002 TEL： 13391921291 E-mail Table_Author 联 系 人 ：人： 孟欣 TEL： 18800008772 E-mail:
2、丁炎煊 TEL： 18888833161 E-mail: 袁稻雨 TEL： 13691353139 E-mail: 相关研究 7 月月报结构性机会 6 月月报等待转机 5 月月报 消夏避暑 4 月月报 聚焦确定性机会 TABLE_REPORTINFO 3 月月报预期修正，均衡配置 2 月月报等待业绩高点确认 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1、一周 市场： 升级和创新是市场主线 市场观点： 建议越来越乐观 ，升级和创新将成为市场未来的风口 。目前建议越来越乐观， 随着金融风险的逐步处置，未来的注意力将重回发展，发展的核心将聚焦工业升级以及创新。从经济基本面来看，经济波动收窄，升级重于周期，结
3、构的变化将 成为中期的主导因素。制造业规模的扩张、产能的释放和技术的改进将是持久的。 金融风险 降低 ，三个层面的风险 逐渐水落石出。 最核心是资本跨境流出的风险，目前通过典型企业对外投资的整改和规范陆续水落石出；地方政府债务风险 改善 ， 通过编制地方政府资产负债表，负债端 “杜绝明股实债、防范通过 PPP 项目变相举债融资”，资产端推进存量资产 PPP 项目移交社会资本、盘活地方政府资产；国有企业经营风险，去年以来去产能向中上游转移了利润，近期提到的“不再行政化去产能”本身就是一个确认。 市场关注的问题： 1、 出口、制造业循环的后续 演绎？ 2、 行业 配置的 主线 ？ 近期市场对 出口
4、 向好的趋势 有所担心，主要 由于 美国启动 301 调查， 以及 其他国家 对中国的 一些反倾销措施 。我们认为，对出口后续演绎的判断 最核心的 两点是主要经济体需求的趋势 和 自身的 出口竞争力。 目前来看，这两点向好的趋势将延续。从 发达经济体 PMI、产出和消费 的数据来看，外需 向好的趋势仍 在延续 ；我国 出口竞争力 集中在 制造业偏中上游领域，高技术产品的竞争力 在增强， 总体的竞争力强于新兴国家。此外， 301 调查结果需要 至少 半年 才能出来 ，短期对出口的影响不会太大 。另一方面， 制造业升级趋势比较明确， 企业 升级 设备、 改善 技 术工艺，提高效率， 体现在 盈利的
5、提升。 再者，企业 延伸产业链，一体化运营 的趋势明显 ， 平抑了 上游 价格 和下游 需求向不利方向 的波动。配置主线 一方面是制造业升级 ， 聚焦化工，光学光电子，机械，汽车零部件， 受益出口改善、盈利改善和龙头份额提升。 另一方面是 金融， 受益于 坏账 拐点以及地方债信用风险的下降带来的 风险偏好改善 ， 金融 行业 估值 将提升 ， 目前 大 行 PB 在 1 左右， 尚有提升 的 空间。主题 层面 关注雄安、粤港澳、海南以及铁路的混改。 2、 8 月份首选化工、消费电子及汽车零部件。 化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转，细分 领域关注PX-PTA、染料、 MD
6、I、 TDI、氟化工、树脂、农药等；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机；汽车及零部件的配置价值源于销售数据好转、盈利保持稳定以及龙头股估值较为合理。 风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧 市场及行业观察报告 研究源于数据 2研究创造价 值 目录 1 一周市场及行业观察：坚定看好制造升级 . 3 1.1 市场、行业及首选行业表现 . 3 1.2 首选行业思路及逻辑 . 4 2 行业景气度追踪：资本品价格波动降低，关注 细分领域中的环氧丙烷、硅铁和软硬泡聚醚；消费品中食品饮料 维持高景气度 ，汽车销售走强。 . 6 2.1 资本品景气追踪 . 6 2
7、.2 消费品景气追踪 . 8 2.3 服务和技术类景气追踪 . 9 3 方正证券研究所重点行业及公司追踪 . 12 图表目录 图表 1： 8 月重点看好行业及标的 . 5 图表 2： 8 月 行业 配置表 . 5 图表 3： 既定行业配置下的优选组合 . 6 图表 4： 费城半导体指数略有上涨，台湾电子行业指数略有下跌 . 11 图表 5： BDI 上涨， BDTI、 BCTI 下跌 . 11 图表 6： 维生素 A 大幅上涨，维生素 E 略有上涨 . 12 市场及行业观察报告 研究源于数据 3研究创造价 值 1 一周市场及行业观察： 升级和创新是市场主线 1.1 市场、行业及首选行业表现 市
8、场观点： 建议越来越乐观，升级和创新将成为市场未来的风口。目前建议越来越乐观，随着金融风险的逐步处置，未来 的注意力将重回发展，发展的核心将聚焦工业升级以及创新。从经济基本面来看，经济波动收窄，升级重于周期，结构的变化将成为中期的主导因素。制造业规模的扩张、产能的释放和技术的改进将是持久的。金融风险降低，三个层面的风险逐渐水落石出。最核心是资本跨境流出的风险，目前通过典型企业对外投资的整改和规范陆续水落石出；地方政府债务风险 改善 ， 通过编制地方政府资产负债表，负债端 “杜绝明股实债、防范通过 PPP 项目变相举债融资”，资产端推进存量资产 PPP 项目移交社会资本、盘活地方政府资产；国有企
9、业经营风险，去年以来去产能向中上游转 移了利润，近期提到的“不再行政化去产能”本身就是一个确认。 市场关注的问题： 1、出口、制造业循环的后续演绎？ 2、行业配置的主线？ 近期市场对出口向好的趋势有所担心，主要由于美国启动301 调查，以及其他国家对中国的一些反倾销措施。我们认为，对出口后续演绎的判断最核心的两点是主要经济体需求的趋势和自身的出口竞争力。目前来看，这两点向好的趋势将延续。从发达经济体PMI、产出和消费的数据来看，外需向好的趋势仍在延续；我国出口竞争力集中在制造业偏中上游领域，高技术产品的竞争力在增强，总体的竞争力强于新兴国家。此外， 301 调查结果需要 至少 半年才能出来，短
10、期对出口的影响不会太大。另一方面，制造业升级趋势比较明确，企业升级设备、改善技术工艺，提高效率，体现在盈利的提升。再者，企业延伸产业链，一体化运营的趋势明显，平抑了上游价格和下游需求向不利方向的波动。配置主线一方面是制造业升级， 聚焦化工，光学光电子，机械，汽车零部件， 受益出口改善、盈利改善和龙头份额提升。另一方面是金融，受益于坏账拐点以及地方债信用风险的下降带来的风险偏好改善 ， 金融 行业 估值将提升，目前 大 行 PB 在1 左右，尚有提升的空间。主题层面关注雄安、粤港澳、海南以及铁路的 混改。 一周市场表现：本周市场普涨 。 本周市场 普涨 ， 小 盘股表现强于大 盘股 ，分结构 来看， 沪深 300指数 上涨 2.12%， 中小板指数 上涨 3.93%，创业板 指数 上涨 4.57%。 从后续演绎来看， 经济失速担忧解除，金融风险降低，建议越来越乐观。进攻的主线建议聚焦制造升级，化工，光学光电子，机械，汽车零部件，可以有中期的机会。区域上布局雄安和粤港澳。 一周行业表现： 各行业普涨 ，其中 计算机 、 通信 、 电子 等行业 涨幅居前 ， 有色金属 、 家用电器 、 钢铁等行业
