《家电行业2017年中期策略报告：坚守细分行业龙头，寻找业绩显现拐点的机会》由会员分享，可在线阅读，更多相关《家电行业2017年中期策略报告：坚守细分行业龙头，寻找业绩显现拐点的机会（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：行业研究 家用电器行业 评级： 看好 坚 守 细分行业龙头 ，寻找业绩显现拐点的机会 家电行业 2017 年中期 策略报告 2017 年 7 月 8 日 行业研究 /深度研究 家用电器行业近期市场表现 分析师：石晋 执业证书编号： S0760514050003 电话： 0351-8686645 E-mail： 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 在业绩成长稳定、低估值的龙头企业的带领下， 家电 行业 在 2017 年上半年整体表现亮眼。 在原材料价格上升、新增需求下 降的压力 背景 下， 细分行业龙头 通过产品结构升级、 多 渠道扩
2、展等手段 实现了业绩稳定增长， 考虑到企业价格传导能力和 库存周期 因素 ，我们维持对行业“看好”的投资策略。 空调继续回暖 进入到 2017 年冷年以来，空调呈现出高开旺销的走势。一方面随着世界经济的逐步恢复，各洲空调需求逐步上升，其中欧洲同比增长最快；美国经济的持续温和扩张对家用空调的需求也在增长；另一方面内销方面受 15，16 年楼市热销影响， 17 年开始产生联动效应，空调需求上升；北方持续高温天气带动消费者购买空调的热情，加之原材料成本上升，也激发的消费者提前购买空调的动力。 智能化 逐步 渗透厨小电 在国内，做为高端产品的嵌入式厨电正处于高速发展期，根据 GFK 的调查报告显示，中
3、国只有不到 15%的家庭拥有烤箱，蒸箱拥有率也不足 3%。可见，嵌入式产品，包括电蒸箱、电烤箱、洗碗机的市场规模有极大的上涨空间。 随着市场饱和 以及消费主流人群 的 改变 ，高端、智能、健康产品市场占有率不断提升 ， 厨房类、家居护理类、个人健康护理类小家电，都存在市场被细分、产品功能差异化和规范化的趋势 ，高端智能产品都是拉动小家电细分市场增长的重要引擎。众多生活小家电仍处于产品导入期阶段，未来前景良好。 业绩为王，关注细分行业龙头， 今年以来，家电板块整体走势超预期，但细分行业表现分化，白马股和行业龙头股走出了一波波澜壮阔的行情。从细分领域看，目前景气度持续向上且确定性较强的子行业为白电
4、中的空调和洗衣机，高端产品份额不断扩大，智能产品渐成熟，龙头公司的经营模式、资金实力以及市场话语权也保证了行业发展的稳定，相应的上市公司回报稳定，适合长期持有。厨房电器和小家电行业由于仍处于行业发展的增长阶段，行业成长空间大；同时个性化、高端化和智能化等概念也在不断向消费者传导，培养了消费者的消费观念，适合中长期持有。 我们建议 从三条主线选择投资标的： 1） 业绩稳定，现金充裕且分红良好的细分龙头企业： 小天鹅 A、格力电器、 TCL 2） 智能战略发展迅速，分享产品升级红利： 青岛海尔、老板电器、美的集团 3） 产品向高端智能延伸 ，业绩出现拐点 ： 华帝股份、哈尔斯、天际股份 。 风险提
5、示 ： 原材料价格 波动率大 ；市场需求 疲弱 ；人民币 汇率波动大 。 行业研究：年度策略 请务必阅读正文之后的 投资评级说明 和 特别声明部分 2 目 录： 业绩为王，关注细分行业龙头 4 业绩回顾 4 投资策略 6 消费者信心改善，家电行业受益 8 消费是经济增长主要推手，家电逐渐走出低谷 8 人均可支配收入稳步增长 消费者信心复苏 9 家电网购维持高增长，农村网购有起色 10 家电网购热度不减， 80、 90 后 “网生代”消费群体 崛起 11 农村家电网购实现大幅增长。 12 龙头企业手握定价权不惧原材料价格波动 13 耐用消费品行业利润仍受原材料压制 13 家电龙头企业价格传导能力
6、逐渐显现 14 房地产去库存特征明显，加大家电阶段性市场需求 16 高端智能家电需求旺盛，马太效应凸显 17 高端家电需求下沉至三四线城市，中长期将形成利好局面 17 “ 嵌入式 +智能化”为高端厨电定价护航 18 高端市场瞄准生活类小家电 20 附注： 2017 年 1-4 月家电销售回顾 21 图表目录： 图 1：上市小家电企业收入和利润增速情况（ %） .4 图 2：上市空调企业收入和利润增速情况（ %） .5 图 3： 17Q1最终消费支出对 GDP贡献率为 77.2% .8 图 4：限额以上含批发和零售业家电销售额（亿元） .9 图 5：社会消费品零售总额（亿元） .9 图 6：家电
7、 1-4月主营业务收入 4937.6亿元，同比增长 15.3% .9 图 7： 1-4月利润总额 290.3亿元，累计同比增长 7.9% .9 图 8： 17Q1居民人均可支配累计收入 7184元，同比增长 7% .10 图 9：消费者信心指数及家电内销增速 %.10 图 10：家电网 购年龄段分布， 80， 90后网生代是主力 .11 图 11： 2017 年中国网民不同消费类别月开销分布 .12 行业研究：年度策略 请务必阅读正文之后的 投资评级说明 和 特别声明部分 3 图 12： PPI和 PPIRM当月同比 .13 图 13：家电主要产品市占率（ %） .15 图 14：家电价格变动
8、及原材料变动（ %） .15 图 15： 5 月商品房待售面积 36475万平方米， .16 图 16：现房累计销售占比商品房总销售面积， .17 图 17：农村消费者对家电关注度分类占比（ %） .18 图 18：智能嵌入式厨电零售份额占比（ %） .19 图 19：各家电产品所处周期阶段 .20 图 20：破壁机线上线下同上涨 .21 图 21： 1-4月累计销售 4958万台，同比增长 32.5% .21 图 22：空调内外销占比 .21 图 23： 1-5月冰箱销量 3174万台，同比下滑 0.6% .22 图 24：冰箱内外比 .22 图 25： 1-4月累计销售 2070万台，同比增长 7.3% .22 图 26：洗衣机内外销比 .22 图 27： 1-4月累计销量 3635万台，同比下降 8.5% .23 图 28： LCD内销 /出口 .23 表 1：厨电和小家电收入及净利
