中国近10年股市发展报告

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1、摘 要随着经济的发展，中国股票市场逐步得到完善。2012 年 1 月 8 日中国证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上提出：资本市场要更好服务实体经济，本文尝试对 2002 年2011 年中国股票市场发展情况做一个基本分析，探讨中国股市近十年取得的成果和存在的问题。关键词：中国股市； 成果； 问题中国近 10 年股市发展报告一、中国股票市场近 10 年取得的成绩（一）发行规模逐步扩大随着经济的发展，许多公司成功上市，股票市场融资的功能发挥着不可替代的作用。如表 1，反映了我国自 1992 年至 2011 年股票市场发行规模。从 表 1 可 以 看 出 ： 2002 年 我 国 境 内 上

2、 市 公 司 只 有 1224 家 ， 到 了 2011年 共 有 2342 家 ， 10 年 的 时 间 我 国 上 市 公 司 增 长 了 1118 家 ， 平 均 每 年 增 长112 家 ， 每 年 上 市 的 公 司 数 量 居 于 世 界 前 列 。 其 中 境 内 上 市 外 资 股 近 10 年无 显 著 变 化 ， H 股 也 呈 现 逐 年 增 长 的 趋 势 ， 2002 年 内 地 在 香 港 上 市 公 司 只有 75 家 ， 到 2011 年 已 经 有 171 家 ， 增 长 了 2、 3 倍 。（二） 证 券 化 率 逐 步 提 高证 券 化 率 ， 指 的 是

3、 一 国 各 类 证 券 总 市 值 与 该 国 国 内 生 产 总 值 的 比 率 （ 股市 总 市 值 与 GDP 总 量 的 比 值 ） ， 实 际 计 算 中 证 券 总 市 值 通 常 用 股 票 总 市 值 来代 表 。 证 券 化 率 越 高 ， 意 味 着 证 券 市 场 在 国 民 经 济 中 的 地 位 越 重 要 ， 因 此 它是 衡 量 一 国 证 券 市 场 发 展 程 度 的 重 要 指 标 。 一 国 或 地 区 的 证 券 化 率 越 高 ， 意味 着 证 券 市 场 在 该 国 或 地 区 的 经 济 体 系 中 越 重 要 。我 国 证 券 市 场 起 步

4、晚 ， 发 展 滞 后 ， 证 券 化 率 在 全 球 处 于 较 低 水 平 ， 按 照1997 年 末 市 场 市 值 与 当 年 国 民 生 产 总 值 计 算 ， 为 23.4%， 不 仅 低 于 大 多 数发 达 国 家 ， 也 低 于 发 展 中 国 家 的 平 均 水 平 ， 说 明 中 国 证 券 市 场 还 有 广 阔 的 发展 空 间 。 如 表 2 中 的 数 据 反 映 我 国 2002 年 -2011 年 年 底 证 券 化 率 情 况 。 表 2 2002 年2011 年中国股票市场证券化率年份 GDP 股票市价总值 (亿元) 证券化率2002 年 120333 3

5、8329.13 31.85%2003 年 135823 42457.71 31.26%2004 年 159878 37055.57 23.18%2005 年 183217 32430.28 17.70%2006 年 211924 89403.9 42.19%2007 年 257306 327140.89 127.14%2008 年 300670 121366.44 40.37%2009 年 340507 243939.12 71.64%2010 年 397893 265422.59 66.71%2011 年 471564 214758.10 45.54%根 据 世 界 银 行 提 供 的 数

6、据 计 算 ， 1995 年 末 发 达 国 家 的 平 均 证 券 化 率 为70 44%， 其 中 美 国 为 96.59%， 英 国 为 128.59%， 日 本 为 73 88%。 发 展中 国 家 的 平 均 证 券 化 率 为 37.29%， 其 中 印 度 为 39.79%， 巴 西 为 25.46%。我 国 证 券 化 率 自 从 200 年 以 来 总 体 呈 现 逐 步 提 高 的 态 势 。 尤 其 在 2007 年 ，中 国 股 票 总 市 值 首 次 超 过 国 内 生 产 总 值 ， 证 券 化 率 达 到 127.14%。（三）股票市盈率逐步趋向合理，反映证券市场

7、价格。表 3 中国近十年股票市盈率市盈率（静态）年份 上海 深圳2002 年底 34.5 38.222003 年底 36.64 37.432004 年底 24.29 25.642005 年底 16.38 16.962006 年底 33.38 33.612007 年底 59.24 72.112008 年底 14.86 17.132009 年底 28.73 46.012010 年底 21.61 44.692011 年底 13.40 23.11市盈率又称：股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=（当前每股市场价格）/（每股税后利润）市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的

8、一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。从表 3 可以看出 2002 年2011 年 10 年间，上海股票平均市盈率 28、3 倍，同期深圳股票平均市盈率为 35、4 倍。尤其是 2011 年，沪深两市股票静态市盈率达到 10 年最低水平，分别是：13.40 倍和 23.11 倍。目 前 美 国 道 琼 斯 指 数 平 均 市 盈 率 为 21 倍 ， 标 准 普 尔 500 平 均 市 盈 率24 倍 ， 与 发 达 国 家 相 比 我 国 股 票 价 格 逐步趋向合理（四）金融创新逐步深化新中国证券交易市场的建立始于 1986 年。19

9、86 年 8 月，沈阳开始试办企业债券转让业务；9 月，上海开办了股票柜台买卖业务。从 1988 年 4 月起，我国先后在 61 个大中城市开放了国库券转让市场。1990 年 12 月 19 日和 1991 年7 月 3 日，上海证券交易所和深圳证券交易所先后正式开业。1992 年初，人民币特种股票（B 股）在上海证券交易所上市。同一时期，证券投资基金的交易转让也逐步开展。1999 年 7 月 1 日，中华人民共和国证券法正式开始实施。这标志着维系证券交易市场运作的法规体系趋向完善。2004 年 5 月，中国证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小板块，并且核准了中小板块的实施方案。200

10、5 年 4 月，中国开始启动股权分置改革。2005 年 10 月重新修订证券法，并于 2006 年 1 月 1 日起实施。2009 年 10 月 30 日，创业板在深圳证券交易所开市。2010 年 3 月 31 日，上海证券交易所和深圳证券交易所开始接受融资融券交易的申报。2010 年 4 月16 日，我国股指期货开始上市交易。二、 中国股票市场近 10 年暴露出的问题（一）股市指数没有正确反映经济的增长情况表 4 2002 年2011 年沪深两市收盘指数年份上证综合指数(收盘) 同比增长深证综合指数(收盘)同比增长 GDP 同比增长2002 年底 1357.65 388.75 120333

11、2003 年底 1497.04 10.27% 378.62 -2.61% 135823 12.87%2004 年底 1266.50 -15.40% 315.81 -16.59% 159878 17.71%2005 年底 1161.06 -8.33% 278.75 -11.73% 183217 14.60%2006 年底 2675.47 130.43% 550.59 97.52% 211924 15.67%2007 年底 5261.56 96.66% 1447.02 162.81% 257306 21.41%2008 年底 1820.81 -65.39% 553.30 -61.76% 30067

12、0 16.85%2009 年底 3277.14 79.98% 1201.34 117.12% 340507 13.25%2010 年底 2808.08 -14.31% 1290.87 7.45% 397893 16.85%2011 年底 2199.42 -21.68% 866.65 -32.86% 471564 18.52%股市是实体经济的晴雨表，随着经济的发展，中国股市（沪深两市指数）应该呈现逐年增长的态势。但是通过表 3 可以看出，虽然中国经济（国内生产总值）自 2002 年至 2011 年每年都有不错的涨幅，然而沪深两市指数并没有随着经济的增长而增长。相反 10 年间，有 5 年沪深指数

13、是单边下跌的走势。通过表 4 可以更清楚的发现，虽然中国经济在逐年增长，但是股票指数（沪深两市）并没有随着实体经济的增长而有所表现，相反在大多数年份中出现了下跌的情况。同时沪深两市指数上涨和下跌波动幅度较大，振幅很宽，这也说明我国股票市场存在不稳健的问题。图 1 上证指数 2007 年2012 年 3 月月 K 线图。从图 1 可以看出：上证指数自 2007 年 10 月创出 6124.04 年以来，处于逐年下行的趋势当中。月 K 线震荡整理寻找底部。尽管中国经济每年都有超过8的增长，但是中国股市实际并没有随着经济的增长而上涨，相反股市长期震荡下行，导致无数投资者亏损。图 2 2002 年20

14、11 年沪深两市指数增长幅度我们再来看看世界上主要国家股票市场近年的发展状况。图 3 美国道琼斯指数 2007 年2012 年 3 月月 K 线图 图 4 英国指数 UKX 2007 年2012 年 3 月月 K 线图图 5 德国 DAX 指数 2007 年2012 年 3 月月 K 线图通过美国道琼斯指数、英国指数 UKX、德国 DAX 指数和中国上证指数对比可以发现，经过经济危机以后世界主要国家股票价格指数逐渐回升，唯独中国上证指数在底部区域徘徊。广大投资者没有分享到经济告诉增长带来的经济效应，反而为股市的暴跌买单，损失惨重。据中国第一网络财经传媒统计数据显示，刚刚结束的 2011 年，中

15、国基金年度业绩报告亏损 5000 多亿，股市人均亏损 4 万。所以中国股市的发展不是投资者的摇篮，而是投资者的坟墓。（二）中国股市存在重融资轻回报的弊病表 4 市场融资统计月份 境内筹资合计 (亿元) 印 花 税(亿元)2002 年 778.73 112.062003 年 846.28 128.632004 年 877.79 169.192005 年 339.03 65.622006 年 2379.09 180.82007 年 7898.05 2062.012008 年 3534.95 927.682009 年 4609.54 536.00 2010 年 10275.20 545.64 201

16、1 年 6780.47 421.67 合计 38319.13 5149.3根据表 4 可以看出，2002 年-2011 年中国股市境内融资总额达到 38319.13亿元，同期交易印花税达到 5149.3 亿元.根据 Wind 数据1，从 1990 年到 2010年末，A 股累计现金分红(除去红利所得税后)约 1.8 万亿元人民币。上市公司首发和再融资(包括配股和增发)后的流通股加在一起占总股本比重不超过 30%。据此估算，在上市公司总计 1.8 万亿元人民币的现金分红中，普通投资者收到的现金分红不超过 0.54 万亿元人民币。这恰好与投资者上交的印花税 5149.3 亿元相当，还不包括近 10 年来累计交易佣金 4000 多亿元人民币。（三）中国股市存在流通与非流通问题。我 国 股 市 成 立 时 制 度 上 比 较 特 殊 ， 一 家 上 市 公 司 发 行 的 股 票 中 有 很 大一 部