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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Title 策略 专题 半年报前瞻： 游戏、光电子、汽车零件景气较高 市场情绪速递 之 6 民生 FOCUS 2017 年 06 月 26 日 Table_Summary 报告摘要 ： 半年报前瞻 ： 游戏软件、光学光电子、汽车零部件具有较高景气 截止 2017 年 6 月 23 日，共有 1192 家上市公司披露了 2017 年中报业绩预告，整体披露率为 36%。目前披露的大部分业绩预警类型偏向乐观。中小板全部披露，主板和创业板披露率偏低，仅 10%左右。由于中小板信息披露相对充分，我们测算其 20
2、17 年上半年业绩增速为 27.1%，与 Q1 未有显著变化。 从行业看，钢铁、有色等上游周期行业增速已出现明显回落，改善占比也较2017Q1 出现下滑。细分子行业中，互联网传媒（游戏、软件）、光学光电子（ LED、触摸屏）、汽车零部件等子行业景气度较高，行业增速均有 40%以上。而汽车零部件、物流、专业工程子行业 估值合理且有高成长，估值 30 倍且增速 30%以上。 配置解构 ：关注保险、部分有色及航空股投资机会 利率上行周期 保险更显配置价值。资产端收益将维持较高水平波动，同时传统险、万能险等负债端预定利率下降，带来保险投资收益率边际改善，资金重新配置带来资产收益率上升。 钴价有望持续走
3、强。本周国内外钴价再创 2013 年来新高涨至 41.5 万 /吨，国内外价差进一步修复。在未来两年供需仍将维持紧平衡状态下，随着下游新能源车订单向上游传导，钴库存将持续去化，价格有望持续走强 。 航空公司提价策略继续执行，随着暑期旺季到来，出行需求逐 步释放，票价和客座率料将持续回升，行业总体供需有望得到改善。对旺季需求的预期以及油价下跌、人民币汇率回升等因素叠加，航空将迎来修复性行情。 行业聚焦：电池需求放量，碳酸锂供需紧平衡 3 月以来国内碳酸锂价格上涨 4.5%，新能源汽车和手机电池需求端放量是其价格上涨的决定性支撑，在碳酸锂需求端中，电池占比最高，高达 53%。结合供应端看， 201
4、7 年矿山提锂复合前期预期，虽然锂产量有所提升，但供应增速要低于下游新能源汽车产销及消费电子电芯产销的增长，锂原料供不应求局面将持续。 主题展望： 5G标准提速，物联网商用加速落 地 3GPP 在 2017 年 3 月 7 日克罗地亚召开的最新会议中表示，将 5G 新空口非独立组网空口标准的完成时间从原定的 2018 年 6 月提前到 2017 年 12 月， 5G 标准提速。 IMT-2020（ 5G）推进组及三大运营商基本确定了 2018 年进行重点城市的 5G 试点。 2017 年 6 月 16 日工信部也发布关于全面推进移动物联网（ NB-IoT）建设发展的通知，明确 2017 年末网
5、络基站达到 40 万个，物联网商用显示加速落地。参考过去新网络模式推进经验，电信行业内将迎来一波围绕三大运营商带来的 1-2 年的资本开支阶高峰， 5G 商用后的行业投资加速值得期待。 流动性追踪：流动性边际改善，融资资金出现回升 Shibor 利率维持高位，但信用利差和期限利差均显示改善，与此前公开市场净投放 4100 亿相关，但本周 6 月 19 日 -23 日期间公开市场操作净回笼 600 亿，显示流动性后续仍将偏紧。 6 月 12 日至 6 月 16 日一周资金继续净流出，主因资金供给持续弱势，银证转账净流出 677 亿，但沪深融资余额出现回升，产业资本增持稳中有升。日均成交量、成交金
6、额与换手率稳中有升，市场情绪有所好转。 风险提示 5G 商用进程较慢；企业盈利情况低于预期 。 民生证券研究院 Table_Invest Table_Author 分析师 ：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_ 分析师 ： 金达莱 执业证号： 电话： S0100517040001 电话： (8610)85127665 邮箱： 研究助理：李勇鹏 执业证号： S0100115100037 电话： (8610)85127604 邮箱： 研究助理：李瑾 执业证号： S0100116080077 电话： (8610)85127
7、730 邮箱： 相关研究 1.半年报前瞻：周期行业盈利初现减弱迹象 20170522 2. 短期冲击暂缓，监管任重道远 20170516 3. 静观其变，严守以待 20170509 4. 市场情绪仍有待修复 20170502 5. 后续消费配置的核心分歧 20170424 策略 专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、半年报前瞻：游戏软件、光学光电子、汽 车零部件具有较高景气 . 3 二 、 配置解构：关注保险、部分有色、航空股投资 机会 . 6 （一） 关注利率上行周期具备消费属性的保险配置价 值 . 6 （二） 把握行业长期景
8、气、价格处于高位的钴行情 . 8 （三） 油价下跌、汇率企稳，旺季关注航空股投资机 会 . 9 三 、 行业聚焦：电池需求放量，碳酸锂供需紧平衡 . 10 四 、 主题展望： 5G 标准提速，物联网商用加速落地 . 13 五 、流动性追踪： 流动性边际改善 ， 融资资金出现回升 . 14 策略 专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格， 请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一 、 半年报前瞻 ： 游戏软件、光学光电子、汽车零部件具有较高景气 目前披露情况偏乐观，净利增速主要分布于 0%-30%。截止 2017 年 6 月 23 日，共有 1192 家上市公司披露了 2017 年中报业
9、绩预告，整体披露率为 36%。结合目前已披露企业的预警类型分布看，相比 2017Q1 时 预警类型 为 续亏 的 企业 数量还较多 ，目前披露的大部分业绩预警类型偏向乐观，略增、预增、续盈、扭亏等积极类型数量分布较为集中，三种类型合计占总企业数比达 75.5%，较 2017Q1 业绩预告该比值提升 9 个百分点。考虑到业绩乐观的企业往往更有动力预先公布，后续披露情况能否持续乐观还有待考察。从企业增速的分布看， 2017 年上半年大部分企业的净利增速仍主要分布于 0%-30%和 100%以上，与 2017Q1 未有较大不同。 图 1： 2017 上半年业绩预告目前偏乐观 图 2： 大部分企业分布
10、于 0%-30%的增速区间 资料来源： WIND，民生证券研究院 资料来源： WIND，民生证券研究院 2017Q2 中小板 业绩 增速小幅下滑 ，主板、创业板业 绩有待观察 。 截止 2017 年 6 月23 日，中小板已披露 860 家， 全部披露 完毕 ，主板和创业板披露率偏低，仅 10%左右。因为中小板披露信息相对充分，我们测算其 2017年上半年业绩增速为 27.15%，较 2017Q1的 26.8%业绩增速未有显著变化，剔除近一年发生重大重组事件的企业后，增速为 25.86%，较一季度剔除结果 26.7%仅小幅下滑。结合个股增速分布看，在 2017 年上半年更多的中小板企业开始集中
11、于 0%-30%的增速，极端增速（极高或极低增速）的企业数量出现减小，可见板块内增速分化趋于减弱。创业板方面，目前仅业绩 预告 36 家，其中 14 家个股分布于 0%-30%的增速区间，未有企业显示在近一年内进行过重大重组。 333 32916584 72 73 54 532931045860204911581094 9601002003004005002017Q2预警类型企业数 2017Q1预警类型企业数33 26 41114371151991800501001502002503003504002017Q2增速企业数量分布（业绩预告）整体 策略 专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，
12、请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 3： 中小板在 2017Q2 增速有所下滑 图 4： 板块内净利增速分化减弱 资料来源： WIND，民生证券研究院 资料来源： WIND，民生证券研究院 目前已有数据显示钢铁、有色等周期行业增速已出现下滑。 从行业看，相较于 2017Q1煤炭、钢铁、有色等行业净利增速显著靠前，在 2017 年上半年钢铁、有色等上游周期行业已出现了明显的增速回落，采掘、钢铁改善占比也较 2017Q1 出现下滑。制造业中，机械设备（ 39%）仍增速靠前 ;TMT 中，电子（ 48%）、传媒（ 37%）目前增长相对可观；消费中，汽车仍有 32%的较高增速，家电、食品饮料行业增速均为 23%,但由于主要贡献业绩增速的龙头企业还未有预告，整体增速可能被低估，其中家电行业改善占比目前较2017Q1 提高显著，上升 19.7 个百分点。 图 5： 周期行业净利增速开始回落 但仍靠前 资料来源： WIND，民生证券研究院 注：化工、电子、纺织服装、 商业贸易、通信、农林牧渔、公用事业均进行了异常值调整 表 1： 2017 年上半年周期行业内企业改善占比显著下滑 行业 已披露企业数 2017 年上半年 改善企业数 2017 上半年 改善占比 201
