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1、 请阅读最后一页 信 息披露 和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 industryId 医药生物 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 重点公司 重点公司 17E 18E 评级 relatedReport 相关报告 政策数据冷思考，布局 Q3 个股估值切换 医药行业周报（ 2017.7.24-2017.7.30）2017-07-30 业绩为王寻找确定性，理性看待数据与政策 医药行业周报（ 2017.7.17-2017.7.23）2017-07-23 医保谈判目录结果公布，关注品种自身弹性 2017-07-19
2、emailAuthor 分析师： 徐佳熹 S0190513080003 赵垒 S0190516070007 assAuthor 投资要点 summary 2017 年 6 月 维生素品种 持续波动 ： 17 年 6 月 泛酸钙价格小幅上涨， VD3均价环比大幅上涨， VC、 VB1 价格 基本 维持稳定 ， VE、 VB2、 VA、 VK3价格 继续 下滑 。 VC 在 6 月份 继续 维持 70 元 /千克 高位价格 ， 目前 已经 维持近 四 个月 。 从最新 情况 来看， VD3 厂家于 6 月初停止报价，市场价格 大幅上涨 。 泛酸钙受山东 环保严查 影响，价格大幅走高。 长期来看
3、 ， 我们 预计 后续 维生素品种 价格 大概率 仍将延续分化 。 抗生素产品价格 恢复性增长显著 ： 6 月 4-AA 价格保持稳定 ， 6-APA、7-ACA、 7-ADCA、青霉素工业盐、阿莫西林 、 硫氰酸红霉素 均价 均有上涨 ， 尤其 7-ACA，环比 涨幅较大，达到 26.32%。 7 月份 正值抗生素需求淡季， 抗生素厂家进入例行的 停产检修 期，抗生素中间体价格平稳 。 抗 生素产品未来 有望持续出现 分化 波动 的行情 ， 但仍需 密切 关注临床的政策导向以及不同品种的供需格局变化。 激素类中间体 继续小幅 上涨 ： 激素类中间体中， 17 年 6 月皂素 、双烯 价格 分
4、别为 64 万元 /吨 、 105 万元 /吨 ， 环比 上升 6.84%、 3.96%。激素类中间体价格受到环保因素及下游工艺路线改变的双重影响，未来 还需继续关注环保 政策 执行情况和企业新工艺路线 情况 ，预计短期 将 维持回暖势头。 后市价格判断： 维生素品种未来 大概率 仍将 延续 分化行情， 受 供需关系和环保因素持续影响，预计 VC 与 VK3 价格仍有大概率延续自 16 年年末的增长势头，价格波动上行 ；泛酸钙与 VD3 短期内 价格 受环保因素影响出现大幅 增长 ，后续仍需关注政策走向与产能变化 ； 抗生素原料药及中间体价格 近期市场呈现恢复性增长 ， 从中长期来看其 价格
5、仍 受环保 、限抗 等政策的影响较大 ；激素类中间体方面，皂素和双烯价格 有望 持续 上涨 。 原料药相对成品药受到监管程度较低，但 品种间供需关系与 环 保等政策 影响 仍然是未来 影响价格走势的 要点。 兴业观点： 我们认为 2017 年 6-7 月原料药价格总体上 波动 较大，尤其 泛酸钙和 VD3 大幅提价 。 除环保因素外， 产能受限打破 稳定的供需关系 ，需求自然增长逐步 消化 产能 和对 “供给侧改革 ”的预期 均是 原料药板块股价的催化剂， 如 小宗原料药 的 厂家、渠道商供需结构和价格策略发生变化，则产品价格 将出现 大幅波动。 我们推荐保持 对于原料药板块 持续关注 ，优选
6、小品种、小市值、前期涨幅不大后续有潜在亮点的品种阶段性布局 。 风险提示 ： 原料药价格下行；环保要求加大，成本上升等。 title 关注 环保变量，重视价格 弹性 -主要原料药价格月报 createTime1 2017 年 07 月 31 日 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 投资概要 . - 4 - 第一章：维生素 . - 6 - 维生素 E：价格继续回落 . - 6 - 维生素 C：价格维持高位 . - 7 - 维生素 B2：价格小幅下降 . - 10 - D-泛酸钙：价格出现大幅上涨 . - 11 - 维生素 A：价格有所反弹 . - 14 - 维
7、生素 B1：价格高位稳定 . - 15 - 维生素 K3：价格小幅波动 . - 16 - 维生素 D3：价格大幅回升 . - 18 - 第二章：抗生素 . - 19 - 抗生素产业链示意图 . - 19 - 青霉素工业盐：产品价格持续上扬 . - 20 - 6-APA：价格稳步上涨 . - 22 - 7-ACA：价格环比上升 . - 23 - 7-ADCA：价格继续上升 . - 24 - 4-AA：价格环比持平 . - 25 - 硫氰酸红霉素：价格小幅上涨 . - 26 - 第三章激素类产品 . - 28 - 双烯：价格上行，有望持续回升 . - 29 - 第四章特色原料药产品 . - 30
8、- 沙坦类：价格环比持平 . - 30 - 肝素：量价齐升有望持续 . - 31 - 表 1：主要原料药价格列表 (单位：元 /千克 ). - 5 - 表 2：头孢类抗生素与对应的中间体概览 . - 20 - 图 1、全球 VE 主要产量分布（吨）（ 2015） . - 6 - 图 2、我国历年 VE 出口量和价（单位：吨，美元 /千克） . - 7 - 图 3：维生素 C 下游市场分布图 . - 8 - 图 4、维生素 C 产能概况（吨） . - 9 - 图 5、我国历年 VC 出口量和价（单位：吨，美元 /千克） . - 9 - 图 6、 VB2 下游分布 . - 10 - 图 7、 2014 年 VB2 主要产量分布（吨） . - 10 - 图 8、我国历年 VB2 出口量和价（单位：吨，美元 /千克） . - 11 - 图 9、泛酸钙下游分布 . - 12 - 图 10、 2014 年全球泛酸钙产量分布（吨） .
