《医药生物行业2017年三季报和2017Q3业绩回顾：板块内部分化明显，关注优质白马、连锁药店等个股》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药生物行业2017年三季报和2017Q3业绩回顾：板块内部分化明显，关注优质白马、连锁药店等个股（19页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 点评报告 日用消费 | 医药生物 推荐 （ 维持 ） 板块内部分化明显 关注优质白马、连锁药店等个股2017年 11 月 02 日 医药生物 行业 2017年 三季报和 2017Q3业绩回顾 上证指数 3383 行业规模 占比 % 股票家数（只） 261 7.7 总市值 （亿元） 37101 6.5 流通市值（亿元） 26652 6.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.5 12.2 9.7 相对表现 2.3 -4.5 -10.2 资料来源： 贝格数据 、招商证券 相关报告 1、疫苗行业专题报告 -从批签发看新型疫苗消费的崛起
2、2017-11-01 2、医药生物行业 2017 年第 44 周周报 医 药 行 情 还 未 结 束 2017-10-29 3、医药生物行业 2017 年第 43 周周报 可以继续提升医药配臵2017-10-22 我们详细回顾了医药生物行业各子行业及重点个股 2017 年三季报的业绩情况 。我们的整体判断是行业业绩分化明显，化药制剂、药品配送、非 IVD 医疗器械受政策等因素影响明显，而对比之下中成药、生物药、药店、 IVD 等子行业保持稳健增速，但细分领域的龙头白马表现持续靓丽，意味着行业集中度的提升。个股方面重点推荐优质白马信立泰、通化东宝、丽珠集团、云南白药和明年业绩能保持较快增长的益丰
3、药房、老百姓、一心堂、东北制药及国改标的太极集团。 医药板块利润增速受政策影响暂缓。 我们统计测算 医药板块 2017Q1-3 收入增速 16.50%，同比增速提升 0.79 个百分点；扣非净利增速 17.69%，同比下降 3.67 个百分点。 2017Q3 收入增速 17.48%，同比增速提升 1.95 个百分点；扣非净利增速 13.68%，同比下降 13.27 个百分点。 医药商业和医疗器械内部分化明显 。 药品配送子行业 17Q1-3 和 17Q3 收入增速分别为 16.48%和 17.13%，扣非净利增速分别为 25.81%和 17.72%。 收入增速下降幅度小于净利润增速下降幅度 ，
4、我们估计与 企业应对 两票制 而产生利润率较低的并购和业务扩张有关 。 药店子 行业 持续 表现 稳健 ， 17Q1-3 和17Q3 收入增速分别为 23.90%和 22.12%，扣非净利增速分别为 23.97%和24.07%。我们预计其业绩未来受益处方外流将迎来爆发。 非 IVD 医疗器械 子行业 17Q1-3 和 17Q3 收入增速分别为 21.82%和 21.25%，扣非净利增速分别为 3.53%和 -26.86%，利润增速急剧下降，但 白马个股乐普医疗、鱼跃医疗表现亮眼。 IVD 子行业 17Q1-3 和 17Q3 收入增速分别为 39.53 和 42.27%，扣非净利增速分别为 25
5、.22%和 27.26%，收入和利润增速 均 明显 提升。我们判断 主要与 IVD 渠道集中度加速提升以及 IVD 制造企业产品市场份额提升有关。 化学制剂利润增速下滑明显，药品其他子行业稳健增长。 化药制 剂 17Q1-3和 17Q3 收入增速分别为 16.55%和 18.96%，同比均有提升，预计收入端增长与部分药企低开转高开有关；但化药制剂 17Q3 扣非净利增速同比大幅下降34.38 个百分点，我们估计是二次议价、招标降价等政策压力导致。 中药 17Q3收入增速稳健提升，扣非净利润增速提升快于收入提升，我们判断主要受益部分重要企业产品提价放量（如阿胶、片仔癀）。 生物药 龙头个股通化东
6、宝、长春高新等表现靓丽，血制品板块迎来白蛋白拐点，疫苗子行业表现抢眼。 各领域龙头个股业绩亮眼，带动板块增速上行。 从扣非净利增速看各领域龙头 ：药品：恒瑞医药（ 17Q1-3 20%、 17Q3 22%，后同）、 华东医药 （ 25%、21%）、 通化东宝 （ 30%、 29%）、 长春高新 （ 26%、 24%）、 康弘药业 （ 34%，41%）、 丽珠集团 （ 26%、 29%）； 器械：乐普医疗（ 31%、 28%）、 鱼跃医疗（ 25%、 26%）； 药店：益丰药房 （ 38%、 40%）、 老百姓 （ 32%、 29%） 、一心堂 （ 10%、 11%） 。 风险提示：产品降价风险
7、，政策过度收紧风险 李勇剑 0755-83271617 S1090515080002 研究助理 李点典 -10-50510152025Nov/16 Feb/17 Jun/17 Oct/17(%) 医药生物 沪深 300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、医药板块 17Q3 收入延续稳定增长 . 4 1、医药板块收入持续稳健增长 扣非利润增速下降 . 4 2、整体毛利率提升，销售费用率上行，管理费用率持平 . 5 二、子板 块：药品、器械板块内部分化明显，医疗服务保持较快增速 . 6 1、化药：多因素影响制剂利润增速， Q2 原料药价格上行对业绩贡献在 Q3 兑现
8、 . 6 2、中药：收入端表现平淡，利润端保持较高增速 . 6 3、生物制品：分化明显，疫苗板块恢复良好，血制品缓慢回升 . 7 4、医疗器械：白马表现优异， IVD 子行业增长迅速 . 8 5、医药商业：两票制影响调拨业务，药店保持快速增长 . 9 6、医疗服务：延续快速增长 . 10 三、个股情况：龙头表现稳健，个股分化加剧 . 10 四、重点覆盖公司情况 . 11 图表目录 图 1 医药生物板块近年收入和利润增速情况 . 4 图 2 医药生物板块近年期间费用率情况 . 5 图 3 医药生物板块毛利率和净利率情况 . 5 图 4 化药板块收入和 利润情况 . 6 图 5 化药板块费用率情况
9、 . 6 图 6 中药板块收入和利润情况 . 7 图 7 中药板块费用率情况 . 7 图 8 血制品子行业近年业绩表现 . 7 图 9 血制品子行业费用率情况 . 7 图 10 疫苗板块收入和利润情况 . 8 图 11 疫苗板块费用率情况 . 8 图 12 器械板块收入和利润情况 . 8 图 13 器械板块费用率情况 . 8 图 14 IVD 相关上市公司收入和利润情况 . 9 图 15 IVD 相关上市公司费用率情况 . 9 图 16 商业流通收入和利润情况 . 9 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 17 商业流通费用率情况 . 9 图 18：药店板块收入和利润情况 . 10 图 19 ：药店板块费用率情况 .
