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1、 请务必阅读正文后的声明及说明 Table_MainInfo Table_Title 证券研究报告 / 行业深度 报告 周期二度花开， 成长择优布局 核心观点 ： 我们认为 目前 经济 需求端好于预期， 周期 领域 在 三季度旺季催化 下可望再迎行情 ，低估值龙头仍是首推 。 政策方面，环保政策 有望在下半年再度加速，促进周期行业结构优化。 成长方面 ， 电子化学品等领域受政策催化 ， 国产化进程加速 ， 行业创新带动新增需求，建议重点布局业绩快速增长的细分领域龙头 。 推荐标的 扬农化工、中旗股份、利民股份、龙蟒佰利、恒力股份、广信材料、万润股份。 报告摘要： 传统 需求端 好于 预期 ，周
2、期 可望再迎价格行情 。 化工品经历 一季度的价格上涨以及补库存 行情 后，二季度 经历了 价格回落 、 下游与渠道消化库存 的阶段 。 总体 来看， 需求端受益出口拉动和国内三四线城市需求，有足够韧性支持化工品价格 在三季度 再上涨。 目前 化工品 库存 消化速度 超出市场预期，下 一轮 旺季 备货已经开始 。 我们 的跟踪显示 ，粘胶短纤 、纯碱、涤纶长丝等品种在经过了两个月的 回调 盘整后，价格有进一步上行迹象。 进入 三季度后，低库存将与传统旺季需求形成共振，周期可望再迎价格行情 。 行业升级拉动新增需求 ， 新兴领域国产 龙头 逐步清晰 。 成长领域关注业绩快速增长的细分领域龙头，重
3、点关注电子化学品领域。我们认为在电子化学品等精细化工领域，龙头公司已经完成一定的技术和客户积累，行业创新带动新增需求 ，未来有足够的空间实现业绩高速增长和业务领域快速开拓。 我们建议积极关注成长细分领域龙头标的买点。 基础化工行业投资策略： 周期领域我们建议关注 前期经过去库存阶段调整的领域，首推 政策和周期双重驱动的农药行业、供需格局反转的钛白粉行业和景气度有望维持的 涤纶长丝 行业； 成长行业关注产业创新和国产化进程 ， 重点 推荐电子化学品等细分行业。推荐标的关注扬农化工、 中旗股份、 利民股份、 龙蟒佰利、恒力股份、广信材料、万润股份 。 风险因素： 1.去产能进展不达预期风险； 2.
4、原材料价格波动风险； 3.政策风险； 3.新材料发展不达预期风险。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 07-03 EPS PE 评级 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 扬农化工 42.08 1.42 1.89 2.36 29.69 22.31 17.85 买入 中旗股份 60.38 1.05 1.61 2.08 57.40 37.52 29.00 买入 利民股份 29.30 0.69 1.04 1.46 43.31 28.53 20.33 买入 龙蟒佰利 16.37 0.22 1.37 1.56 75.24 11.94 10.51 买入 恒力股份 8.
5、48 0.42 0.56 0.62 20.31 15.25 13.78 买入 广信材料 20.78 0.42 0.33 0.62 48.99 62.40 33.62 买入 万润股份 14.60 0.88 0.47 0.59 16.66 30.82 24.90 买入 Table_Invest 优于大势 上次评级： 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌 幅（ %） 1M 3M 12M 绝对 收益 4.37% -8.35% 2.04% 相对收益 -1.04% -14.23% -14.38% Table_Market 重点公司 投资评级 扬农化工 买入
6、中旗股份 买入 利民股份 买入 龙蟒佰利 买入 恒力股份 买入 广信材料 买入 万润股份 买入 Table_Report 相关报告 基础化工周报：周期旺季再临，关注超跌优质成长股 2017-06-25 基础化工周报：环保政策再趋严，关注农药行业整合 2017-06-19 基础化工周报：进出口需求增强，周期品中报行情可期 2017-06-11 基础化工周报：周期品进入需求兑现期，关注电子化学品 2017-05-22 Table_Author 证券分析师：邹兰兰 执业证书编号： S0550517030002 研究助理：李楠竹 执业证书编号： S0550116110022 021-20361120
7、 -4%0%4%8%12%16%2016/62016/72016/82016/92016/102016/112016/122017/12017/32017/42017/52017/6化工 沪深 300/化工 发布时间： 2017-07-07 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2/35 Table_PageTop 行业深度报告 目录 1. 2017 上半年化工板块行情回顾 . 3 1.1. 2017 上半年化工板块行情：前高后低，紧贴宏观经济形势 .3 1.2. 个股复盘： IPO 供给加大，白马行情突显 .4 2. 基础化工行业跟踪回顾 . 4 2.1. 上半年去库存速度超预期，受益需求拉动三
8、季度乐观 .4 2.2. 龙头企业进入新一轮投资高峰期，周期行业集中度大幅提升 .8 2.3. 供给侧改革方向坚定，政策执行有空间 .10 2.4. 新材料跬步精进，成长再添雏凤新声 . 11 3. 周期行业投资建议：需求强韧，把握二次景气行情 . 14 3.1. 农药：高景气贯穿全年，龙头业绩超预期 .14 3.2. 钛白粉：年内供需面支撑，下半年旺季开启 .18 3.3. 涤纶长丝：油价企稳企业盈利改善，旺季到来涤纶长丝再涨 .21 4. 成长领域投资建议：着眼长期成长，关注细分领域龙头 . 25 4.1. 电子化学品：精细化工明珠生辉，国产化再添生力军 .25 5. 推荐标的简介 . 2
9、7 5.1. 扬农化工 .27 5.2. 中旗股份 .29 5.3. 利民股份 .30 5.4. 龙蟒佰利 .31 5.5. 恒力股份 .32 5.6. 广信材料 .33 5.7. 万润股份 .34 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3/35 Table_PageTop 行业深度报告 1. 2017 上半年化工 板块行情 回顾 1.1. 2017 上半年化工 板块 行情 ：前高后低，紧贴宏观经济形势 2017 年上半年 A 股 呈现 震荡走势，年初 A 股指数一路上涨，随后在高位震荡 2个月，触及高点后大幅回落 ，两次触底后 ， 缓慢爬升至今，截止 6 月 27 日，上证综指上涨 2.82%。
10、 统计 各 一级 行业板块数据，共有 12 个板块上涨， 15 个板块下跌，其中化工板块下跌 6.96%，排 在所有板块中第 20 位 。 2017 上半年，化工板块指数经历了一季度上涨，二季度回调的过程， 6 月份板块进入反弹行情。 整体化工板块的行情紧贴宏观经济形势，自二季度 PPI 等宏观数据回落之后，板块行情随之回落。 图 1： 化工板块指数行情 数据 来源 ：东北证券 ， Wind 资讯 从化工各子板块看，塑料板块、涂料油漆油墨制造和聚氨酯板块涨幅居前，粘胶、磷化工及磷酸盐和合成革等板块跌幅居前。 图 2： 化工子版块涨跌幅 数据 来源 ：东北证券 ， Wind 资讯 请务必阅读正文
11、 后的 声明及说明 4/35 Table_PageTop 行业深度报告 1.2. 个股复盘 ： IPO 供给加大，白马行情突显 截止 2017 年 6 月 27 日，上半年 A 股 市场化工 板块 涨幅前五分别为碳元科技（ 199.60%） 、晶瑞股份 （ 188.25%） 、 至正股份（ 169.37%） 、 艾艾精工（ 167.66%）和 飞鹿股份（ 159.56%） ， 跌幅前五分别为 国发股份 （ -47.43%） 、 *ST 柳化 （ -45.15%） 、英力特（ -44.79%） 、 ST 明科（ -43.88%） 和 洪汇新材（ -43.47%） 。 2017 年 上半年 A 股 市场重回价值投资 主线 ，化工白马股上涨行情亮眼，其中万华化学、华鲁恒升、扬农化工 （截至 7 月 6 日
