休闲服务行业10月月报：三季报披露结束，酒店板块业绩依旧抢眼

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1、1 Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary三季报披露结束，酒店板块业绩依旧抢眼休闲服务行业 10 月月报 投资要点： 市场行情回顾： 申万休闲服务指数上月上涨了两个多点，收于 5635.12，在申万一级行业中，整体表现相对平稳，已经连续三周收涨。细分板块中旅游综合（ 5.19%） 餐饮（ 4.47%） 景点（ -0.16%） 酒店（ -3.28%），上月旅游综合板块仍然涨势较好，景点板块小幅收跌，酒店板块跌幅较多。 行业三季报总结： 营收增长持续，净利润增长提速。今年前三个季度

2、休闲服务行业合计实现营业总收入 1055亿元，同比增长 26.68%，屡创近五年来的新高，较中报提升了 5个点；实现净利润 127.6亿元，同比增长 42.71%，再创五年来的 新高 。 行业数据更新： 据国家旅游局数据中心综合测算，今年十一黄金周期间，全国共接待国内游客 7.05亿人次，实现国内旅游收入 5836亿元，按可比口径前 7天与2016 年同比计算，分别增长 11.9%和13.9% 。 行业重要新闻回顾 ：中国旅游研究院发布中国入境旅游发展年度报告 2017；全球医疗旅游市场规模 2023年将超 1654亿美元；中国旅游研究院发布中国出境旅游发展年度报告；途牛发布 2017国庆酒店

3、消费报告：用户愿为高品质买单，亲子酒店爆满；飞猪上线“在线签证中心”，全球游第一步越来越简单。 公司重要新闻、公告回顾： 号百控股发布关于收购成都天翼空间科技有限公司 100%股权的公告；云南旅游发布关于全资子公司收购云南世博婚礼文化产业公司 100%股权暨关联交易的公告；锦江股份发布关于收购控股子公司少数股东股权暨关联交易的公告；上市公司发布第三季度报告。 投资机会推荐：核心观点：三季报披露结束，旅游综合板块 +酒店板块业绩靓丽。 从三季度的披露数据上看，旅游综合板块营收和净利双增，毛利率维稳，净利率提升；景区板块业绩下滑，传统景区发展受限；酒店板块并购带来业绩大幅增长，毛利率居于历史高位，

4、净利率回稳；餐饮板块营业收入和净利润负增长，经营持续低靡。结合近期酒店行业以及免税行业的市场表现，我们持续推荐锦江股份（ 600754.SH）、中国国旅 (601888.SH)和宋城演艺（ 300144.SZ）。 风险提示：突发事件带来的旅游限制的风险、市场系统性风险、个股项目推进不达预期的风险。 Table_First|Table_ReportDate2017 年 11 月 05 日 Table_First|Table_Rating投资建议： 优异 上次建议： 优异 Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 徐艺

5、分析师 执业证书编号： S0590515090003 电话：85607875 邮箱： Table_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告 1、三季报披露接近尾声，马太效应凸显 休闲服务 2017.11.02、酒店板块再起波澜 休闲服务 2017.10.233、三季度业绩预告新鲜出炉 休闲服务 2017.10.16请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-8%4%16%2016-11 2017-03 2017-07 2017-11休闲服务 沪深300 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 市场行情回顾 申万休闲

6、服务指数上月上涨了两个多点，收于 5635.12，在申万一级行业中，整体表现相对平稳，已经连续三周收涨。细分板块中旅游综合（ 5.19%） 餐饮（ 4.47%） 景点（ -0.16%） 酒店（ -3.28%），本月旅游综合板块仍然涨势较好，景点板块小幅收跌，酒店板块跌幅较多。景点板块已经连续数月下跌，呈现下降趋势，从年初至今表现较差，个股行情较弱。 图表 1：休闲服务指数（申万）跑赢大盘 来源： WIND 国联证券研究所 图 表 2： 细分板块月度表现 来源： WIND 国联证券 研究所 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 3： 申万一级 行业动态市盈率比较 来源： WIN

7、D 国联证券研究所 个股表现上 ，中国国旅、 *ST 云网和国旅联合表现较强， 居于前三，涨幅分别为19.95%、 19.23%和 18.43%。 受到三季报业绩相好的驱动， 中国国旅 持续上涨 ，不断创新高； 国联联合三季度扭亏为盈， 本月涨幅靠前。传统风景区板块表现较差，丽江旅游、黄山旅游、张家界跌幅较大。 图表 4：上月度 表现前十个股 来源： WIND 国联证券研究所 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 图表 5：上月度 表现 后 十个股 来源： WIND 国联证券研究所 2 行业 三季报总结 营收增长持续，净利润增长提速。 从近五年业绩披露的数据来看，今年前三个季度休闲

8、服务行业合计实现营业总收入 1055 亿元，同比增长 26.68%，屡创近年来的新高，较中报提升了 5 个点；实现净利润 127.6 亿元，同比增长 42.71%，再创新高。 盈利能力快速提升。 今年由于收并购的相关标的并表时间和持股权重的增加，营业成本增加，行业毛利率三季度略有下滑两个多点，但是目前仍然维持在历史的相对高位。“金九银十”，三季度经营情况改善，净利率较中报提升了两个多点，前三季度行业整体净利率达到 12.09%，处于历史高位。形成“微笑曲线”，行业盈利能力逐步改善。 期间费用率增长较快。 行业的期间费用率大幅提升，增长了四个点，其中销售费用率增幅明显，财务费用略有率略有增长，管

9、理费用率略有下降。其中部分原因是由图表 6：营业收入增长持续 图表 7：净利润增长提速 来源： WIND 国联证券研究所 来源： WIND 国联证券研究所 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 于行业内发生了多家收并购，尤其是酒店行业的首旅和锦江，从而带来了营销费用的大幅 增加所致。 图表 8：销售毛利率略有下滑 图表 9：销售净利率大幅提升 来源： WIND 国联证券研究所 来源： WIND 国联证券研究所 图表 10：并购带来期间费用的大幅提升 来源： WIND 国联证券研究所 3 行业数据更新 据国家旅游局数据中心综合测算，本次 十一黄金周 期间，全国共接待国内游客7.05

10、亿人次，实现国内旅游收入 5836 亿元，按可比口径前 7 天与 2016 年同比计算，分别增长 11.9%和 13.9%。 整体来看十一假日旅游呈现出以下特点： 1）热点省份、热点城市持续火爆，新兴目的地和地区增长迅速。辽宁、江西、湖南、贵州等地旅游资源丰富，接待游客人次同比达到 20%以上的增长；内蒙古、新疆、吉林等新兴目的地接待游客人次同比增长 30%左右。 2）个性需求拉动消费，旅游休闲注重品质。假期旅游市场的消费结构 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 朝着个性化、品质化的方向升级。从观光到休闲、从景点到全域，游客需求更加多样化，更加注重体验感。 3）快旅慢游渐成主流，

11、全家出行居多。随着公路、铁路、高铁越来越便捷，自助游备受青睐，诸多省市和景区外地游客占比已经过半，快 旅慢游渐成趋势。现阶段随着居民收入水平的提高、闲暇时间的增多以及消费升级等诸多因素的影响，旅游行业发展迅猛，目前对 GDP 贡献达到 11%左右，未来将持续保持高速增长的态势。 图表 11： 黄金周旅游市场大数据 接待游客人次（亿人次） 同比增长 旅游收入 （亿元） 同比增长 10 月 1 日 1.13 10.50% 965 12.20% 10 月 2 日 1.14 9.90% 937 10.90% 10 月 3 日 1.19 9.80% 984 11.80% 10 月 4 日 4.61 11

12、.40% 3856 13.60% 10 月 5 日 0.93 12.10% 763 14.70% 10 月 6 日 0.67 12.30% 546 15.10% 10 月 7 日 0.42 17.60% 329 14.80% 来源： WIND 国联证券研究所 黄山风景区： 1-7 日共计接待游客 17.18 万人次，日均接待游客约 2.45 万人次 张家界： 2017 年 10 月 1 日至 8 日，张家界市各景点共接待游客 257.13 万人次，同比增长 12.09%，实现旅游收入 17.67 亿元，同比增长 18.31%。武陵源核心景区一次性购票进景区游客 17.69 万人，同比下降 5.

13、29%。天门山景区一次性购票进景区游客 17.29 万人，同比增长 8.55%。大峡谷景区一次性购票进景区游客 13.42 万人，同比增长 56.74%。 峨眉山景区： 1-7 日共接待游客 15.73 万人次，实现门票收入 2436.33 万元。 长白山景区 ：截至 8 日下午 15 时，长白山景区共接待游客 18.14 万人次，同比增长 23.74%。其中北景区接待游客 12.11 万人次，较去年同期 9.96 万人次增加 2.15万人次，同比增长 21.59%；西景区接待游客 6.03 万人次，较去年同期 4.7 万人次增加 1.33 万人次，同比增长 28.3%。 杭州： 杭州各景区景

14、点累计接待游客 1864.03 万人次，与去年同比增长 11.8%，实现旅游收入 155.79 亿元，同比增长 18.7%。 4 行业重要新闻回顾 1） 中国旅游研究院发布中国入境旅游发展年度报告 2017 从市场基本面来看， 2016 年 中国入境旅游市场规模与消费均持续增长，特别是外国客源市场增幅显著。 2016年中国接待入境游客 13844.38万人次，同比增长 3.50%，规模总量达到历史新高。其中，外国人入境旅游市场的规模和增速分别为 2815.12 7 请 务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 万人次和 8.3%，创金融危机以来的历史新高。离境退税政策对入境旅游消费提升效果明显

15、。 2016 年中国入境旅游外汇收入 1200 亿美元，同比增长 5.60%，继续保持平稳回升的良好态势，并实现旅游服务贸易顺差 102 亿美元。其中，外国游客在华消费668 亿美元，同比增长 10.3%，增速十分显著。根据可比口径， 2016 年中国接待入境过夜游客 5927 万人次，同比增长 4.2%，市场规模总量位居世界第四，仅次于法国、西班牙和美国。 2） 国家林业局：我国森林旅游年产值近万亿元 国家林业局信息显示， 2016 年全国森林旅游游客量达到 12 亿人次，创社会综合产值超 9500 亿元，森林旅游已成为年产值即将突破万亿元的林业产业。“十二五”以来全国森林旅游游客量保持了

16、15%以上的年增长速度，目前全国各类森林旅游地数量已超过 9000 处。 点评： 我国森林资源丰富，人们的森林资源需求快速增长，同时需求呈现出多样化，而现有的森林旅游产品却较少，开发 力度不够，很多资源被浪费或束之高阁，因此迫切需要加大对森林旅游产品的开发。除了观光游以外，良好的森林生态可以和健康、休闲、体验、体育等多方面结合，森林旅游行业未来将迎来高速的发展。 3）全球医疗旅游市场规模 2023 年将超 1654 亿美元 据联合市场调查（ Allied Market Research）发布的题为“治疗类医疗旅游市场：2017-2023 年全球机遇分析与行业预测”的新报告， 2016 年全球医疗