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1、敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017 年 7 月 25 日 金融工程 事件因子选股：多维度、全覆盖 事件 研究 系列报告之五 金融工程 深度 传统的事件选股策略通常不得不面对仓位管理、资金分配等问题；同时，单个事件的效应也容易受到同期发生的其他事件的影响。为了解决这些问题，事件因子化为众多投资者所关注。本文致力于全方位、多维度地研究事件因子化过程，构建有效的事件因子选股体系。 事件因子选股优势明显因子计算周期稳定可控，不存在仓位管理的问题；综合考虑多事件的影响，把握多事件共振收益；负面清单谨防“踩雷”，有效预防风险；易于加入新的具有明显效应的事件 。 全面覆盖 4 大类、
2、39 个细分事件事件池的构筑是事件因子体系的基础。本研究全面覆盖了基本面、股权、公司经营、特殊类型 4 大类事件，囊括了 20 个子事件、 39 个细分事件，不仅包括了定向增发、员工持股、股权激励、一季报正面业绩预告等显著存在超额收益的事件，还包括了解禁、评级下调、实施 ST、高管减持等具有较强负面效应的事件 。 多维度分析事件因子选股策略事件效应方面，我们不仅关注事件的超额收益效应，更从事件后换手率和波动率的变化 的角度进行 深入分析；事件 权重方面，我们 发现“胜率 +时间”组合加权的方法 计算事件因子 ，策略表现最优； 事件效应 窗口 期方面 ，相比滚动三年的情形 ， 滚动五年统计事件效
3、应可以有效提高模型的稳健性；股票筛选方面 ，剔除 ST股票，能够有效控制 退市风险 。 历年策略表现优异若以中证 500 为基准， 分年度表现来看，事件因子选股策略在大部分年度具有较高的信息比率 ，尤其在 2011、 2012、 2015 年度，信息比率均超过1.8，超额收益均超过 15%。 小市值指数为基准仍有可观的超额收益通过对持仓股票的市值分析，我们发现历年持仓股票市值的中位数略低于同期中证 500 成分股。若以 偏小市值的 中证 1000 为基准，策略在大部分年度下仍具有 正的超额收益， 尤其在 2011、 2012、 2014、 2015、 2016 年度，信息比率均超过了 1.3，
4、超额收益表现亦相当可观。 分析师 刘均伟 (执业证书编号： S0930517040001) 021-22169151 联系人 周萧潇 021-22167060 相关研究 卖方深度乘势起，多次点评占先机 卖方推票事件驱动策略研究 员工持股引关注，超额收益再深挖 员工持股计划事件驱动策略研究 山重水复疑无路，高管增持露先机 事件研究系列报告之三 新监管下的高送转（附中报预测名单） 事件研究系列报告 之四 2017-07-25 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 事件因子选股策略概述 . 51.1、 事件因子选股体系构建流程 . 5 1.2、 事件因子选股体系
5、的优与劣 . 5 1.3、 事件因子选股体系的逻辑支撑 . 6 2、 全面覆盖各类事件 . 62.1、 多维度分析事件效应 . 6 2.1.1、 超额收益 . 7 2.1.2、 换手率变动指标 . 7 2.1.3、 波动率变动指标 . 8 2.2、 事件筛选标准 . 9 2.3、 基本面类：一 季报正面业绩预警值得关注 . 10 2.4、 股权类：定增、员工持股、高管增持效应显著 . 12 2.5、 经营类：负面事件居多 . 12 2.6、 特殊类：解禁前负面效应显著 . 13 3、 构建事件因子方法 . 153.1、 事件打分：区分换仓日与事件日 . 15 3.2、 股票打分：对事件得分加权汇总 . 16 4、 事件因子选股策略 . 174.1、 策略的回测规则 . 17 4.2、 测试思路：多维度分析事件因子体系 . 17 4.3、 回测结果分析 . 18 4.3.1、 不同指标加权：胜率 +时间组合加权表现值得关注 . 18 4.3.2、 剔除强负面事件股票的情形：策略表现下滑 . 19 4.3.3、 延长事件窗口期，有利于策略稳健性提升 . 20 4.3.4、 剔除 ST 股票：有利于控制退市风险 . 20 4.4、 事件因子选股策略表现分析 . 21 4.4.1、 剔除 ST 股票情形下胜率 +时间组合加权表现最优 . 21 4.4.2、 小盘基准的超额收益依然可观 .
