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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1Table_Title非银行业 行业研究 /简评报告 保险业务结构优化，险企投资收益同比改善保险行业 6 月 经营数据点评 简评报告 /非银行业 2017 年 8 月 14 日Table_Summary报告摘要 ： 事件 :中国保监会发布 1-6月保险统计数据报告。上半年全行业共实现原保险保费收入2.31万亿元，同比增长 23%；总资产 16.43万亿元，较年初增长 8.69%；资金运用余额14.5万亿元，较年初增长 8.28%。 分析判断：1、上半年保费累计同比增长超两成，人身险增速有所回落 2017年上半年保费收入
2、同比增长 23%，较去年同期增速有所放缓。分险种看，受中短期存续产品监管趋严以及去年投资收益减少的滞后效应影响，人身险同比增速26%，较去年同期显著下滑；非车险业务助推产险增速创新高，达 14%。 2、万能险保费收入大幅下滑， 期缴占比提升推动险企价值增长 受中短期存续产品监管趋严影响，上半年万能险保费收入同比大幅下滑 57%，保险业务 逐渐 回归保险本源。保险新单业务中长期期缴比重上升 料将 带动保险业新业务价值快速提升。 3、政策多方位护航保险业发展，上市险企强者恒强 上 半年保险政策主要围绕规范险资运用、限制万能险、加快险资“走出去”和推动车险费改四个方面，多方位护航保险业发展。上市险企
3、陆续公布上半年保费收入，除正在转型的新华保险 保费收入 负增长外，其余三家均实现两位数的增速，强者恒强。 4、股债双回暖，险企投资收益同比改善 上半年资金运用收益 3,717亿元，同比增长 26%。股市回暖，债券收益率曲线倒挂有所缓解 推动债市情绪好转，险企资产到期及再配置情况值得关注。 投资建议：基本面改善、价值提升，我们仍看好保险行业投资机会，短期回调建议增加配置：1、保障型产品迅速发展，个险渠道拓宽，业务结构持续优化，上市险企新业务价值高速增长； 2、保险业回归理性，保险产品期限长、保障性强，业务转型效果明显的险企获益； 3、保险准备金评估调整，保险企业会计利润释放，业绩有望改善。 风险
4、提示 ：监管加码；投资回报率大幅下滑；业务转型不及预期。 Table_ProfitDetail Table_Invest推荐 维持评级 Table_QuotePic行业与沪深 300 走势比较Table_QuotePic行业与沪深 300 走势比较 资料来源： Wind，民生证券研究院 Table_Author分析师：李锋执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： Table_docReport相关研究 1.民生非银周报 20170809：保险业务
5、结构 加快调整 ， 市场回暖 带动 券商行情 2.民生非银周报 20170731：业绩分化优选 龙头券商， 保险价值 持续提升 3.民生 非银周报 20170725：保险严监管持续升级 ， 市场回暖 带动券商行情 4.民生 非银周报 20170718：监管定调防控 风险， 金融协同促 非银金融 持续走强 5.行业动态报告月报（ 20170704）：保费维持高增，保险政策福利持续释放 0%5%11%17%23%16-05 16-08 16-11 17-02 17-05非银行金融 沪深 300-5%0%5%10%15%20%16-07 16-09 16-11 17-01 17-03 17-05非银
6、行金融 沪深300 简评报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、事件概述 . 3 二、分析与判断 . 3 (一 ) 保费累计同比增长超两成，人身险增速有所回落 . 3 (二 ) 万能险保费收入大幅下滑，保险创新业务多点开花 . 4 (三 ) 政策多方位护航保险业发展，上市险企强者恒强 . 6 (四 ) 市场回暖，险企投资收益同 比改善 . 7 三、投资建议 . 9 四、风险提示 . 10 插图目录 . 10 表格目录 . 11 简评报告/ 非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3
7、 一、事件概述 中国保监会发布了 1-6 月保险统计数据 报告 。上半年全行业共实现原保险保费收入2.31 万亿元，同比增长 23%； 总资产 16.43 万亿元， 较年初增长 8.69%； 资金运用余额 14.5万亿元， 较年初增长 8.28%。 二、分析与判断 (一 )保费累计同比增长超两成，人身险增速有所回落 保费收入同比增长 23%，但增速有所放缓。 1-6月保险行业的原保费收入 2.31万亿元，同比增长 23%，但相较于去年同期 37%的增速显著下滑。 6 月单月保费收入 2,848 亿元，同比增长 5.8%，较去年同期 32%的增速 相比 显著下滑。下滑的主导因素在于去年低投资收益
8、带来的滞后影响，以及行业监管趋严，贡献保险业近八成保费收入的寿险公司的保费增速大幅下滑。预计下半年保险业严监管仍将持续升级，保险业保费收入增速难有起色。 图 1：上半年原保费收入同比增速 23% 资料来源：保监会，民生证券研究院 上半年人身险增速有所回落。 短期存续期产品的监管政策收紧后，万能险业务大幅下滑 ,加之去年保险公司投资收益减少的滞后效应开始显现，上半年人身险保费收入 18.29万亿元 ， 同比增速由 去年同期的 49.8%回落至今年的 26.03%。 非车险业务推动产险增速创新高。 随宏观经济企稳和政策支持力度加大，非车险业务发展良好，上半年非车险业务保费收入同比增长 25.35%
9、，业务占比多年来首次突破 30%。同时 ， 上半年财产险原保费收入同比增长 12.8%， 6 月单月环比增速 18.1%，创近一年来增速新高。非车险业务 的快速发展直接推动 产险 增 速创新高， 长期来看有助于 推动 产险公司 逐步摆脱 依赖 车险 的 单一业务模式， 进一步 打开产险公司发展空间。 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010/11 11/05 11/11 12/05 12/11 13/05 13/11 14/05 14/11 15/05 15/11 16/
10、05 16/11 17/05原保险保费收入（亿元） 同比增速（ %） 简评报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 2：上半年人身险增速有所回落 图 3：上半年产险增速创新高 资料来源： Wind， 民生证券研究院 资料来源： Wind， 民生证券研究院 (二 )万能险保费收入大幅下滑，保险创新业务多点开花 万能险保费收入大幅下滑，保险回归传统保障本源 。上半年万能险累计保费收入同比下降 57%。从人身险业务占比来看，具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务规模保费占比 52.91%，较去年底上升 16.71 个百分点；万能险占比
11、 17.4%，下滑 19.45个百分点；分红险占比 28.80%，上升 5.04 个百分点。 上半年累计原保费占累计规模保费的比例提升至 80%以上，保险产品回归保障性。上半年保监会出台多项政策限制变相万能险，对万能险监管不断升级。受持续严监管的影响，险企产品结构逐步优化，“保险姓保”逐步落实。 图 4： 万能险收入显著下滑 资料来源： Wind， 民生证券研究院 0%10%20%30%40%50%60%5,00010,00015,00020,0002015年上半年 2016年上半年 2017年上半年 人身险（亿元） 人身险同比增速（ %） -右轴 0%5%10%15%01,0002,0003
12、,0004,0005,0006,0002015年上半年 2016年上半年 2017年上半年 财产险（亿元） 财产险同比增速（ %） -右轴 -100%-50%0%50%100%150%200%250%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000人身保险公司保户投资款新增交费（亿元） 同比增速（ %） -右轴 简评报告 /非 银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图 5： 年初以来人身险公司累计原保费收入占规模保费的比例处于高位 资料来源： Wind， 民生证券研究院 新单业务结构优化，中长期期缴份额显著上升。 从新单业务结构看，上半年期缴原保险保费收入占比 33.11%，同比上升 6.47 个百分点。其中， 3 至 5 年期和 10 年期及以上期缴份额上升比较明显，分别占新单业务的 12.12%和 15.74%，占比上升 2.58 和 2.11 个百分点。人身险业务结构加快调整，期缴保费占比提高带来新业务价值快速提升，保险行业基本面确定性改善。 图 6： 中长期期缴份额显著上升 资料来源： 保监会， 民生证券研究院 创新业务持续活跃，互联网保险发展势头迅猛 。人工智能 、区块链 等 技术与保险 产品结合， 推动保险 创新业务持续 活跃 。 上半年，互联网保
