《传媒行业2017年中期投资策略：移动化、社交化趋势延续，商业模式成熟、低估值的市场份额领导者为首选股》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒行业2017年中期投资策略：移动化、社交化趋势延续，商业模式成熟、低估值的市场份额领导者为首选股（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 21 kl 证券研究报告 | 行业研究 传媒互联网 【联讯传媒中期策略】移动化、社交化趋势延续，商业模式成熟、低估值的市场份额领导者为首选股 2017 年 07 月 10 日 投资要点 增持( 调高)分析师：陈诤娴 执业编号： S0300516090001 电话： 邮箱： 行业表现对比图 (近 12 个月 ) 资料来源： 聚源 移动化、社交化趋势延续，流量进一步向头部的集中，利好市场份额领导者 用户由 PC 端向移动端迁徙的趋势仍在延续。 QQ 和 Facebook 的 1Q17 数据显示移动端的 MAUs 环比持续录得正增长。买量的时代已成为过去
2、式，流量进一步向头部集中，随用户（付费）习惯，头部资源有望进一步溢价，该等趋势利好市场份额领导者。价值回归， 商业模式成熟、低估值的市场份额领导者为首选 股经过 约 两年调整，传媒板块估值已处于 5 年 以来的新低 ，对应 2017 年 板块平均 PE 约 38x， 市场份额领导者落至 25x-30x的区间，估值为 A 股 TMT板块 中最低 。我们认为底部是由价值投资者铸就，首选股特质为具成熟商业模式、低估值的市场份额领导者。建议关注光线传媒（ 300251.SZ，买入）、万达电影（ 002739.SZ 买入）、上海电影（ 601595.SH，未评级）和三七互娱（ 002555.SZ，买入）
3、。电影：票房增速触底反弹 ， 渗透率具提升空间2017 年上半年全国电影总票房 263 亿元， 同比增速为 11%， 较 2016 年的3%已有回升。我们认为，中长期来看中国 票房 具 提升空间。 2016 年中国的人均观影频次为 0.98 次 /年，同期北美为 3.8 次 /年， 仅为同期北美的 26%。 游戏：现象级产品激活移动游戏进入高速成长期2016 年中国移动游戏市场规模 912 亿，同比增速为 62%。随 腾讯 （ 700.HK）和 网易 （ NTES.O） 为代表的传统端游企业大规模进军手游市场，以及长通勤时间和快生活节奏使得玩家对游戏移动化的需求加深。我们认为移动游戏未来三年仍
4、将保持高速增长态势 。移动互联网： 短视频作为次时代的图文，广告营销价值将不断释放移动互联网领域，我们重点推荐子行业短视频。 目前短视频已经成为内容创业和社交平台的重要传播方式之一，其快速发展得益于移动互联网的深入普及和粉丝经济的兴起，随着信息化时代的内容大爆炸，人们已经不再满足以图文为主的内容展示方式，以视频为主的新的内容展示方式以直观、生动等优势开始更加受到人们的青睐。 因此， 继图文之后，短视频将成为移动互联网的主导内容形态之一，短视频在移动端广告的市场份额将持续增长，预计2020年短视频内容消费贡献的广告营收是 2016年的 10倍，规模将达到 600亿元。风险提示政策监管进一步趋严。
5、-24%-14%-4%5%15%16-07 16-10 17-01 17-04 17-07沪深 300 传媒 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 21 目 录 一、 价值回归，商业模式成熟、低估值的市场份额领导者为首选股 . 4 （一） 1H17 传媒板块行情回顾 . 4 二、电影：票房增速触底反弹，渗透率具提升空间 . 5 （一） 1H17 年中国电影市场回顾：票房增速回落，海外引进片成票房主力 . 5 （二）院线：影院建并购加剧，但银幕单产持续下降 . 6 三、电视剧： IP 效能释放，现实题材回暖 . 8 （一） 17 年上半年电视剧市场：收视主力军地位稳固，革命抗
6、战剧播出量级高居首位 . 8 （二） 2017 年下半年电视剧市场展望： IP 效能释放，现实题材回暖 . 10 四、移动互联网：短视频作为次时代的图文，广告营销价值将不断释放 . 12 （一）移动用户规模不断扩大，移动短视频消费门槛进一步降低 . 12 （二）短视频不是更短的视频，而是次时代的图文 . 13 （三）移动端 广告市场规模持续增长，短视频广告营销价值将不断释放 . 14 五、游戏：现象级产品激活移动游戏进入高速成长期 . 15 （一）移动游戏成为网络游戏市场主要增长动力，步入高速增长期 . 15 （二）移动游戏用户显著增长 行业寡头化趋势更明显 . 15 六、个股推荐 . 16
7、（一）影视：光线传媒（ 300251.SZ，买入）万达电影（ 002379.SZ，买入）和上海电影（ 601595.SH，未评级） . 16 1、光线传媒 . 16 公司于动漫领域的布局有待进一步反映至市值。中国动画电影渗透率仍低，目前中国动画电影票房占比约为5%，而同期美国和日本等成熟市场约为 15%，显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。公司于动漫领域布局前瞻，与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作，公司表示已覆盖约中国动漫 IP 超过半数的优质资源，为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值 。 . 16 2、万达电影 . 16 3、上海电影 . 17 （二）移动游戏：
8、三七互娱（ 002555.SZ，买入） . 18 中国为全球游戏增长引擎，社交化、移动化风头正劲。 Newzoo 预估 2016 年至 2018 年全球游戏行业市场增量的 61%来自中国，并预估全球移动游戏市场容量占比将由 2016 年的 37%升至 2019 年的 44%。 2016 年中国移动游戏市场容量的同比增速为 63%，艾瑞预估中国移动游戏市场容量占比将由 2016 年的 50%升至 2018 年的61%。 . 18 研运一体为趋势。游戏行业一、二级市场并购层出不穷，打破了之前研发商和运营商相对分立的格局。我们认为根本驱动力是研运一体带来的经营效率改善，以及互联网企业对用户入口的争夺。研运一体带来的效率改善可简述为，运营平台将与玩家持续互动的数据，及时传导至研发端，不断优化关卡，增加可玩性和付费点。这意味着更多的“坑”，更巧妙的“坑”，综合带动 ARPU值的提升，为游戏提供商带来更为充沛和持续的现金流（资本市场则对应更高的估值中枢）。 . 18 IP 的力量（世界观和美术故事） 玩家迅速带入，对移动游戏尤为重要。游戏四大要素分别为：游戏机制、实现技术、世界观和美术故事，游戏机制和实现技术有大的突破是比较难的，而搭配不同的世界观和美
