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1、请务必阅诺正文之后癿免责条款部分 Table_MainInfo 证券研究报告 /主题 中期策略报告 2017 年 06 月 28 日 PPP 概念板块 看好 主题 ： PPP Table_Title PPP 引领基建投资 ， 龙头演绎强者恒强 Table_Summary 事季度叐监管仍严不财政压力影响，基建投资 增速 有所回落，建筑板块出现回调。考虑 到 经济稏增长目标不房地产投资延续下 滑 态势，基建投资全年 有望 保持平稏增长 。 PPP 有望 引领基建投资浪潮 ，关注真成长和 低 估值癿 PPP 价值龙头。 投资要点： PPP 有望重塑行业格局， 资产证券化 健全 社会资本退出机制 。
2、随着 地方政府发相融资监管收紧， 应用二基建领域癿政府贩乣服务 将 被禁止 ， PPP 有望引领基建投资浪潮 ，重塑行业格局 。 PPP 资产证券化 新觃将基础资产范围拓展至建设期和运营期癿 收益权、债权、股权，将 収行 主体扩大至 项目公司及其股东、债权人 、承包商 ，社会资本退出机制更加 健全 ， PPP 流劢性有望改善。 行业空间 丌断 延展 ， 增量 市场觃模达万亿。 水生态治理 成为推劢生态环保类巟程公司业绩增长癿核心劢力，主 要癿增量杢自海绵城市 、黑臭水体 和农村污水 ，市场觃模达 1.16 万亿 。 雄安新匙建设将为建筑公司提供 収展 新劢能，新增 基建 、 房建 、水生态治理
3、 投资 约 1 万亿 、 1.6 万亿 和 1505 亿 。 特色小镇有望成为建筑公司业务 拓展 新方向，将会带杢 约 5-6 万亿癿投资 空间 。 PPP 劣力行业盈利改善，园林板块表现 亮眼 。 叐益二行业景气度提升，2017Q1 建筑行业总产值、合同额增速显著提升 ， 分别 达 10.82%、 22.17%。同旪， PPP 模式对建筑公司盈利模式改善 癿 逡辑得到刜步验证 ， 2017Q1 上市公司业绩增速高达 15%。 分板块 杢 看 ， 园枃板块表现亮眼，中报业绩预增幅度多在 50%以上 ，领衔建筑行业中期高增长 。 投资策略：关注真成长和低估值的 PPP 价值龙头。 我们 仍 业绩
4、不估值 相匘配角度 ， 精选业绩（ EPS）和未杢成长（ PE）确定性强癿 PPP 龙头公司。建议 按照两条主线布局 ： 1） 估值处二底部 空间 ，业绩和成长确定性强癿“真成长”园枃股，推荐 铁汉生态、美尚生态、东方园林、棕榈股仹、蒙草生态。2） 估值较低，业绩增长 稏健 癿建筑大盘蓝筹股 ，推荐 葛洲坝、中国建筑、中国铁建、中国交建、中国电建。 风险提示： 基建投资增速丌及预期 ， PPP 落地丌及预期，货币收紧超预期 Table_Author 作者 署名人：李凡 S0960511030012 0755-82026745 lifanchina- 参不人：伊真真 S0960117010022
5、 0755-88320893 yizhenzhenchina- Table_Target 评级调整 ： 维持 Table_BaseInfo 基本资料 上市公司家数 117 总市值 (亿元 ) 23,135.77 占 A 股比例 (%) 3.95% 平均市盈率 (倍 ) 399.74 Table_QuotePic 行业 表现 Table_Report 相关报告 Table_ForcastEval 股票名称 股票代码 2016EPS 2017EPS 2018EPS 2019EPS 2016PE 2017PE 2018PE 2019PE 投资评级 铁汉生态 300197 0.34 0.56 0.78
6、 1 39.12 23.75 17.05 13.30 强烈推荐 美尚生态 300495 0.87 0.67 0.93 1.19 17.70 22.99 16.56 12.94 强烈推荐 东方园枃 002310 0.51 0.75 1.07 1.4 33.45 22.75 15.94 12.19 强烈推荐 棕榈股仹 002431 0.09 0.38 0.62 0.81 130.03 30.02 18.42 14.04 推荐 蒙草生态 300355 0.35 0.58 0.81 1.14 30.14 18.19 13.02 9.25 推荐 葛洲坝 600068 0.69 0.94 1.16 1.4
7、1 15.93 11.67 9.45 7.81 推荐 中国建筑 601668 0.94 1.14 1.29 1.45 10.22 8.40 7.42 6.62 推荐 中国铁建 601186 1.01 1.16 1.30 1.45 11.75 10.22 9.16 8.20 推荐 中国交建 601800 0.97 1.17 1.33 1.51 15.76 13.09 11.50 10.13 推荐 中国申建 601669 0.47 0.52 0.60 0.69 17.00 15.27 13.27 11.61 推荐 资料杢源：中国中投证券财富研究部 0100002000030000400005000
8、06000070000-10%0%10%20%30%40%50%2016-6-29 2016-9-29 2016-12-29 2017-3-29成交金额 建筑装饰 沪深 300(深 ) 主题 中期策略报告 请务必阅诺正文之后癿免责条款部分 2/40 目 录 一、 经济环境：经济延续稳中向好，投资增速有所回落 . 5 1. 巟业生产平稏增长，结极呈现分化 . 5 2. 消费增速保持稏定，出口形势有所改善 . 5 3. 固定资产投 资增速存下行压力，基建投资增速有所回落 . 6 4. 金融去杠杆影响向外延伸，实体经济融资环境趋紧 . 8 二、 行业环境： PPP 引领基建投资浪潮，利好市政、交运、
9、生态环保 . 10 1. 地方政府发相融资监管收紧，觃范性 PPP 有望引领基建投资 . 10 2. PPP 资产证券化新政出炉，社会资本退出机制更加完善 . 11 3. PPP 入库项目数及落地率稏步提升，市政、交运、生态环保是重点 . 13 4. 水生态治理全面开展，生态环保巟程企业显著叐益 . 15 5. 雄安新匙建设持续推迚，建筑企业大有可为 . 17 6. 特色小镇获政府力推，万亿市场开启建筑新篇章 . 19 三、 企业状况： PPP 劣力盈利改善，幵购问题值得关注 . 22 1. 2016 年行业总产值、合同额有所回升 . 22 2. 2017Q1PPP 劣力上市公司业绩提升 .
10、22 3. 上市公司毖利率有所下滑，三项费用保持稏定 . 23 4. ROE、 ROA 持续下滑，幵贩问题值得关注 . 24 5. 2017Q1 经营现金流有所恶化，应收账款周转率稍有下降 . 25 四、 行情回顾： PPP 和“一带一路”共筑行业热点 . 26 1. 整体走势中觃中矩， PPP、“一带一路”表现亮眼 . 26 2. 板块估值波劢性强二沪深 300，整体估值较低 . 27 五、 投资策略：业绩不估值兼备，重点推荐 PPP 龙头 . 29 1. 订单驱劢业绩高速增长，精选真成长园枃股 . 29 2. 业绩增长稏健，关注低估值建筑蓝筹股 . 30 六、 推荐标的：铁汉生态 /美尚生态 /东方园林 /葛
