《交通运输行业信用投资9月月报：资质总体平稳，利差小幅上行》由会员分享，可在线阅读，更多相关《交通运输行业信用投资9月月报：资质总体平稳，利差小幅上行（24页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 一、专题研究：高速公路信用债发行主体风险分析 . - 4 - 1.1、经营风险分析 . - 4 - 1.2、财务风险分析 . - 6 - 1.3、投资策略 . - 14 - 二、 9 月交通运输行业重点数据 . - 15 - 2.1、公路行业： 9 月公路客运量同比继续下降，货运量继续大幅增长 . - 15 - 2.2、港口行业： 9 月港口吞吐量增速较 8 月有所上升 . - 17 - 2.3、行业：机场起降架次、旅客吞吐量均小幅上升 . - 18 - 数据来源： Wind，兴业证券研究所 . - 19 - 三、 债券
2、： 交运信用债一级市场及二级投资策略 . - 19 - 3.1、一级市场：交运信用债净融资规模回落，收费公路专项债发行规模偏弱 . - 19 - 3.2、二级市场：交运行业利差继续小幅上行，低等级走阔幅度更大 . - 21 - 风险提示： . - 23 - 图表 1：各省高速公路主要发债集团经营情况一览 . - 5 - 图表 2：集团平均资产规模变化 . - 6 - 图表 3：集团平均负债 规模变化 . - 6 - 图表 4：各集团 2016 年资产负债率 . - 7 - 图表 5：东中西部集团资产负债率变动对比 . - 7 - 图 表 6：各集团 2012、 2016 年资产负债率对比 .
3、- 7 - 图表 7：集团平均通行费收入变化 . - 8 - 图表 8：集团平均净利润变化 . - 8 - 图表 9：各集团 2016 年营业外收支占利润总额比例 . - 8 - 图表 10：东中西部集团 ROE 变动对比 . - 8 - 图表 11：各省高速公路集团获财政补贴情况一览 . - 8 - 图表 12：各集团通行费收入及变动情况 . - 9 - 图表 13：各集团 16 年单公里通行费收入（万元 /公里） . - 9 - 图表 14：各集团 2016 年通行费业务毛利及毛利率 . - 10 - 图表 15：各集团 2016 年净利润（亿元） . - 10 - 图表 16：各集团盈利
4、能力主要数据一览 . - 10 - 图表 17：集团 整体现金流量平均表现（亿元） . - 11 - 图表 18：东中西部经营性净现金流利息保障倍数对比 . - 11 - 图表 19： 16 年各集团经营性净现金流利息保障倍数 . - 12 - 图表 20： 20 年各集团经营性净现金流利息保障倍数 . - 12 - 图表 21：各省高速公路“十三五”建设投资加码 . - 12 - 图表 22： 2020 年各集团经营性净现金流覆盖利息支出预测表（亿元） . - 12 - 图表 23：行业整体流动比率与速动比率变动 . - 14 - 图表 24：东中西部集团 EBITDA 利息保障倍数对比 .
5、 - 14 - 图表 25：各集团 2013、 2016 年 EBITDA 利息保障倍数对比 . - 14 - 图表 26、公路客运量及同比增速 . - 16 - 图表 27、公路客运周转量及同比增速 . - 16 - 图表 28、累计公路货运量及同比增速 . - 16 - 图表 29、累计公路货运周转量及同比增速 . - 16 - 图表 30、公路建设固定资产投资额当月值（亿元） . - 16 - 图表 31、公路固定资产投资额当月值同比（ %） . - 16 - 图表 32、全国主要港口货运吞吐量及其增长率 . - 17 - 图表 33、全国主要港口集装箱吞吐量及 增长率 . - 17 -
6、 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 3 - 行业投资月报 图表 34、铁矿石进口量及其增长率（万吨） . - 17 - 图表 35、秦港煤炭当月值及其增长率（万吨） . - 17 - 图表 36、主要港口货物吞吐量当月值及同比变动（单位：万吨、 %） . - 18 - 图表 37、主要港口集装箱吞吐量当月值同比变动（单位：万标准箱、 %） . - 18 - 图表 38、重点机场旅客吞吐量同比增速（ %） . - 19 - 图表 39、 9 月交运债发行情况 . - 20 - 图表 40、到目前为止，收费公路专项债的发行表现 . - 21 - 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 4
7、 - 行业投资月报 报告正文 一 、 专题研究： 高速公路 信用债 发行主体风险分析 高速公路是我国经济发展的动脉，在各城市客货流转上发挥着重 要的作用。 2016年 ， 我国新增高速公路 7400 万公里，总里程达到 12.45 万公里，同比增加 6%；近五年总里程年复合增速达到 9%，整体增长进入平稳阶段。 公路客运量 154 亿人，近三年复合增长率 -5.9%，下降 的主要原因是受高铁分流影响 ；公路货运量 334 亿吨， 近三年复合增长率为 2.8%。 目前高速公路路产分为政府还贷性、经营性两类，分别对应不同的建设融资手段；为了进一步减轻债务负担，政府开始试发行高速公路信用债进行融资。 本报告 收集了全国 26 个省份（自治区、直辖
