A股2017年中报业绩全解：周期牛延续，创业板内生强劲

《A股2017年中报业绩全解：周期牛延续，创业板内生强劲》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股2017年中报业绩全解：周期牛延续，创业板内生强劲（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 Table_ReportInfo 2017 年 09 月 01 日 证券研究报告 策略研究 策略 专题 报告 周期牛 延续 ， 创业板内生 强劲 A 股 2017 年 中报 业绩 全解 摘要 西南证券研究发展中心 Table_Summary 截止 2017 年 8 月 31 日， A 股市场公司均已披露 2017 年半年报，本文将对2017 年 A 股上市公司半年报结果做全面分析。 板块概览：各板块业绩增速呈现不同程度下滑。 2017 年中报各板块业绩测算结果显示：主板共实现归母净利润 15028.1 亿元，同比增长 16.3%，与一季度增速相比下滑 3.

2、4 个百分点，主板业绩增速在连续三个季度持续上扬后，今年中报有所回调，但依然保持历史增速高位；创业板共实现归母净利润 455.3 亿元，同比增长 5.7%，与一季度增速相比下滑 5.5 个百分点，创业板业绩增速已连续 5 个季度下滑，且下滑幅度较大；中小企业板共实现归母净利润 1262.9亿元，同比增长 23.2%，与一季度增速相比 下滑 3.5 个百分点，但总体保持稳定。 行业测算：周期、电子业绩抢眼，公用事业、农林牧渔、计算机业绩承压。 从2017 年中报测算结果来看，采掘、钢铁、建筑材料、有色金属、电子等行业业绩较为靓丽，归母净利润同比增速分别为 3315.0%、 417.0%、 119

3、.0%、110.8%、 63.3%，但公用事业、农林牧渔、计算机等行业业绩不容乐观，归母净利润同比增速分别为 -35.4%、 -27.4%、 -21.5%。总体来看，申万 28 个一级行业中， 25 个行业业绩同比增速为正， 3 个行业业绩同比增速为负。 估值测算：主板估值稳定，创 业板估值降至四年低位。 就市盈率而言，目前主板、创业板、中小企业板的整体估值在 17 倍、 48 倍、 42 倍左右，虽然创业板和中小企业板的估值相较于主板依然偏高，但与历史比较，中小板估值已经回到 2014 年水平，创业板估值更是回到 2013 年水平，创业板估值降至四年以来低位，与 2015 年高位时 150

4、倍估值相比，下降超三分之二。 创业板具体分析：无温氏、无乐视、无外延的创业板有很大含金量。 为了进一步了解创业板内生增速，我们将外延并表业绩、温氏股份、乐视网全部剔除，发现 2015 年、 2016 年、 2017 年中报的业绩增速分别为 6.3%、 21.5%、 25.2%，创业板业绩不但不像表观业绩增速那样大幅下滑，反而呈现高速增长态势，可见创业板内生增速强劲。随着 IPO 常态化带来的供应改变、潜在并购对象独立 IPO 的意愿增强、企业并购重组的审核力度的加大、忽悠式重组的严格控制，创业板外延收购的影响在逐渐消退，未来创业板业绩将越来越依靠内生增长。 投资策略： 1、 可以选择 估值 改

5、善较多、估值较低的个股。 2、 需要重点关注被错杀的优质创业板个股，战略布局 成长股 。 风险提示：创业板内生业绩不及预期；市场利率大幅度提升。 Table_Author 分析师：朱斌 执业证号： S1250515070001 电话： 021-68415861 邮箱： 相关研究 Table_Report 1. 策略周报：新高之后，周期与成长持续（ 2017-08-27） 2. 策略周报：当前时点如何看行业配置（ 2017-08-13） 3. 策略专题：周期涨价对市场的中长期影响将如何？（ 2017-08-11） 4. 策略专题：为何当前值得战略布局创业板？ 创业板底部的判断逻辑与方法论（ 2

6、017-08-09） 5. 策略周报：从国家队调仓再看 创业板的战略配置窗口期（ 2017-08-06） 6. 策略专题：创业板反攻的十大理由（ 2017-07-30） 7. 策略专题：规模稳定增长，大消费和行业龙头受热捧 2017 年二季度公募基金资产配置全解（ 2017-07-24） 8. 策略周报（ 0717-0723）： A 股分化格局仍将继续（ 2017-07-23） 9. 策略专题：创业板业绩已连续四个季度持续下滑 2017 年中报业绩预告测算分析（ 2017-07-17） 10. 策略周报（ 0710-0716）：金融回归本源，结构行情继续 解读 2017 年中央金融工作会议对

7、A 股的影响（ 2017-7-17） 策略专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 1 截止 2017 年 8 月 31 日， A 股市场公司均已披露 2017 年半年报，本文将对 2017 年 A股上市公司半年报结果做全面分析。 从表观测算结果来看， 2017 年上半年 A 股 各板块业绩增速均呈现不同程度下滑 ，其中创业板下滑幅度最大，但通过内生性分析我们发现创业板内生业绩保持 了 较高的增长性； 从行业来看 ， 周期类行业 业绩 增速遥遥领先于其他行业，但周期行业内部有所分化，钢铁行业业绩 依然 维持较高增速，而煤炭、有色、化工等行业的增速高点已过 ； 此外， TMT 行业 业绩 虽

8、然承压，但计算机、通信等行业有改善迹象。 1 板块概览 ： 各板块业绩增速呈现不同程度下滑 2017 年 上半年 A股各板块业绩增速 呈现不同程度下滑 。 2017 年中报各板块业绩测算结果显示：主板共实现归母净利润 15028.1 亿元，同比增 长 16.3%， 与一季度增速相比下滑3.4 个百分点， 主板业绩增速在连续三个季度持续上扬后，今年中报有所回调，但依然保持历史增速高位； 创业板共实现归母净利润 455.3 亿元， 同比增 长 5.7%， 与一季度增速相比下滑 5.5 个百分点 ， 创业板业绩增速已连续 5 个季度下滑，且下滑幅度较大；中小企业板 共实现归母净利润 1262.9 亿

9、元，同比增 长 23.2%， 与一季度 增速 相比下滑 3.5 个百分点 ，但总体保持稳定。 总体来看 2017 年上半年各板块业绩增速均呈现不同程度下滑 ，其中主板业绩虽有下滑，但其业绩增速依然保持 2012 年来高位 ， 而 创业板业绩如之前预期一样持续 大幅 下滑 ，目前创业板表观业绩增速已经连续两个季度低于主板 。 图 1：各板块归母净利润同比增长率（季报，剔除本期或上年同期数据为空的成分股） 数据来源： wind，西南证券整理 从单季度比较来看， 2017 年 二季度 各板块 盈利面呈现不同程度下滑 。 就第 二 季度单季状况来看，主板 业绩 同比 增长 13.1%（ 一 季度单季为

10、 19.7%）， 创业板业绩增速 1.9%（ 一 季度单季为 11.2%） ， 中小板 业绩增速为 20.8 %（ 一季度单季为 26.7%） 。可见主板和中小板第二季度单季盈利面均下滑了近 6 个百分点，而创业板在 2016 年第一季度业绩大幅提速后，从第二季度开始起连续五个季度持续下滑，创业板 2016 年第一季度至 2017 年第二季度，各单季度表观业绩增速分别为 62.9%、 42.1%、 37.2%、 23.5%、 11.2%、 1.9%。 - 20- 100102030405060702011年一季报2011年中报2011年三季报2011年年报2012年一季报2012年中报2012

11、年三季报2012年年报2013年一季报2013年中报2013年三季报2013年年报2014年一季报2014年中报2014年三季报2014年年报2015年一季报2015年中报2015年三季报2015年年报2016年一季报2016年中报2016年三季报2016年年报2017年一季报2017年中报全部主板 (剔除中小企业板 ) 创业板 中小企业板 (含 S T )2 017 年半年度，各板块业绩均呈现不同程度下滑，其中创业板已连续 5 个季度下滑，中小企业板连续 2个季度下滑 策略专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 2 图 2：各板块归母净利润同比增长率（单季） 数据来源： wind，西南

12、证券整理 2 行业测算：周期、电子业绩抢眼 ，公用事业、农林牧渔、计算机业绩承压 从 2017 年 中 报测算结果来看 ， 采掘 、 钢铁、建筑材料、有色金属、电子等行业 业绩较为靓丽， 归母净利润 同比增速分别为 3315.0%、 417.0%、 119.0%、 110.8%、 63.3%，但公用事业 、农林牧渔、计算机 等行业业绩不容乐观， 归母净利润 同比增速分别为 -35.4%、 -27.4%、-21.5%。总体来看，申万 28 个一级行业中， 25 个行业业绩同比增速为正， 3 个行业业绩同比增速为负。 而从业绩增速变化来看， 2017 年中报相对于 2017 年一季报业绩增速大幅上

13、涨的行业分别为采掘、钢铁、国防军工、计算机、电器设备、休闲服务， 可见除了周 期性行业业绩亮眼外， 虽然 TMT 行业业绩增速总体承压，但二季度 计算机 业绩 下滑幅度有了很大改善 。 表 1：各行业增速 所属行业 2017 年中报归母净利润同比增速 2017 年一季报归母净利润同比增速 2016 年年报归母净利润同比增速 采掘 3315.0% 331.1% -72.5% 钢铁 417.0% 373.7% 130.9% 建筑材料 119.0% 937.8% 74.1% 有色金属 110.8% 193.8% 1479.1% 电子 63.3% 59.8% 39.9% 机械设备 60.1% 52.5

14、% -28.8% 化工 54.7% 133.8% 32.6% 轻工制造 49.9% 55.6% 27.2% 交通运输 39.0% 33.0% -3.3% - 30- 20- 100102030405060702011年第一季度2011年第二季度2011年第三季度2011年第四季度2012年第一季度2012年第二季度2012年第三季度2012年第四季度2013年第一季度2013年第二季度2013年第三季度2013年第四季度2014年第一季度2014年第二季度2014年第三季度2014年第四季度2015年第一季度2015年第二季度2015年第三季度2015年第四季度2016年第一季度2016年第二

15、季度2016年第三季度2016年第四季度2017年第一季度2017年第二季度全部主板 (剔除中小企业板 ) 创业板 中小企业板 (含 S T )2 017 年二季度单季来看， 201 7 年二季度各板块盈利面均有不同程度下滑 策略专题报告 请务必阅读正文后的 重要 声明部分 3 所属行业 2017 年中报归母净利润同比增速 2017 年一季报归母净利润同比增速 2016 年年报归母净利润同比增速 房地产 25.4% 50.6% 39.9% 商业贸易 24.2% 28.7% 55.8% 家用电器 21.8% 13.0% 27.7% 国防军工 20.3% -17.7% 237.8% 食品饮料 19

16、.5% 18.3% 9.6% 传媒 19.4% 33.1% 28.2% 建筑装饰 17.9% 16.9% 10.6% 休闲服务 16.6% -6.8% 16.6% 医药生物 14.8% 4.9% 15.2% 综合 13.2% 38.9% 33.9% 通信 12.4% -1.7% -43.4% 电气设备 12.0% -14.3% 12.6% 汽车 9.6% 18.5% 16.5% 纺织服装 6.7% -8.6% 6.9% 银行 4.9% 2.8% 1.8% 非银金融 3.9% 12.4% -33.2% 计算机 -21.5% -49.9% 31.3% 农林牧渔 -27.4% 1.3% 122.9% 公用事业 -35.4% -37.8% -15.0% 数据来源：