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1、债券市场债券研究证券研究报告2017 年 8 月 30 日 各地需求恢复程度分化 8 月申万调研指数报告 证券分析师 孟祥娟 A0230511090004 钟嘉妮 A0230513080005 研究支持 刘宁 A0230117050018 联系人 钟嘉妮 (8621)23297443 调研综指： 8 月申万调研综合指数下行，从上月的 11.74%下滑至-1.07% ；库存指数回升，从上月 -24%上升至 -4%；当前景气度指数从 11.4%下行至 6.25%，对未来6 个月的景气度预期继续上行，从上月的 9%升至 19.8%。 指数解读： 大部分行业依旧处于淡季，产销并未明显恢复，调研
2、对象反馈分歧较大，不过对于后期行业景气度转乐观预期的调研对象增加。相较往年同期， 8 月调研指数仅好于 2015 年和 2012 年同期，货运物流行业为主要拖累项。分行业来看，各地区下游消费表现分化。其中，各地制冷需求不同导致家电销量分化；汽车消费仍季节性清淡，库存压力较往年减轻；限购城市二手房销量徘徊在底部，三四线城市销量仍向上。中游方面，机床销量略有改善，而工程机械销量小幅下滑，环保为两行业产销主要压力；铜贸易量仍未明显恢复，铜价走高抑制部分消费。此外，作为流通环节的公路货运和出口量均下降，需求不及去年同期。 值得关注的迹象： 房地产中介： 二手房成交和景气度变化不大，一二线房贷利率继续上
3、浮， 9-10 月预期中性偏悲观。三四线销量平稳； 汽车经销商： 订单基本持平。促销力度回收，车价上调， 7-8 月库存压力较小。后期旺季将带动消费环比改善，同比仍偏谨慎；家电经销商： 各地区气温差异影响空调销量，导致各地家电经销商表现分化。不过，今年整体景气度好于去年同期； 机床经销商： 产销短期略有好转，供给侧改革和环保成为后期景气度预期较大变数； 工程机械经销商：部分地区环保审查，因此经销商表现分化； 铜贸易商： 订单平稳，需求季节性清淡。市场感受略好于去年同期，主要是铜价走高。供给侧改革预期使得未来预期乐观的比重提升；公路货运： 货运量继续下滑，全年最淡的月份，后期需求将逐步恢复，全年
4、预期仍偏谨慎； 出口货代： 货运量和运价均边际性走弱。近期景气度未延续上半年回暖趋势。请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披 露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 目 录 1. 调研结果综述 . 5 2. 行业调研结果 . 8 2.1 房地产中介： 8 月整体变化不大，房贷利率继续上浮 . 8 2.2 汽车经销商：库存压力不大，促销回收 . 10 2.3 家电经销商：家电经销商表现分化，未来预期仍乐观 . 12 2.4 机床经销商：景气度继续改善 . 14 2.5 工程机械经销商：各地区表现分化较大 . 16 2.6 铜贸易
5、商：有色供给侧改革预期，预计铜价仍将走高 . 17 2.7 公路货运：货运 量进一步走弱 . 19 2.8 出口货代： 8 月价量边际走弱 . 21 附录：申万调研指数介绍与数据解读方法 . 24 1调研方法与频率 . 24 2样本特点 . 24 3调研数据 . 24 4调研结果的解读 . 24 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披 露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1： 8 月调研指数下行 . 5 图 2：调研指数高于 2012 和 2015 年同期数据 . 5 图 3：申万调研库存指数上升 . 5 图 4：当前景气度下行 . 5 图 5：反映当前
6、景气度无改善的样本数量增多 . 6 图 6：未来景气度预期改善的样本数增加 . 6 图 7:各个行业当前景气度 . 6 图 8:各个行业未来 6 个月景气度 . 6 图 9：二手房成交量环比变化趋势 . 8 图 10：二手房挂牌量环比变化趋势 . 8 图 11：二手房成交价环比变化趋势 . 9 图 12：二手房看房人气环比变化趋势 . 9 图 13：二手房市当前场景气度及变化 . 9 图 14：未来 6 个月景气度预期及变化 . 10 图 15:汽车行业订单环比情况 . 10 图 16:汽车行业库存环比情况 . 11 图 17:汽车经销商对当前景气度判断 . 11 图 18:汽车经销商未来景气度扩散指数 . 11 图 19：家电行业销量情况 . 12 图 20：家电行业库存情况 . 13 图 21：家电行业目前景气度判断 . 13 图 22:家电行业未来 6 个月景气度指数变化 . 13 图 23：机床行业申万询价量、销量扩散指数 . 14 图 24：机床行业询价量和销量变动趋势 . 14 图 25：机床当前及未来 6 个月行业景气度环比扩散指数 . 15 图 26：机床现在及未来 6 个月行业景气度环比变动趋势 . 15 图 27：工程机械行业询价量、销量环比扩散指数 . 16 债券研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披 露与声明 第 4 页 共 26 页 简
