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1、行业及产业 行业研究 /行业深度 证券研究报告 中小盘策略 2017 年 08 月 16 日 长大不是件容易的事 中性 中、美、日上市公司市值分析 相关研究 证券分析师 马晓天 A0230516050002 张滔 A0230517070001 研究支持 张滔 A0230517070001 联系人 张滔 (8621)232978187403 小公司长大不容易（ 1） 通过 2017 年 7 月 18 日的静态数据分析，美国、中国、日本等 7 个典型国家的大市值公司占比都很少，处于 4%12%区间。 3294 只 A 股中，市值大于 500 亿元的公司为 151 家，占比仅 4.5%。 4
2、810 只美股中， 市值高于 125 亿美元的公司共 557家，占比仅为 11.58%。 3436 只日本股票中 市值超过 3610 亿日元的公司共 325 家，占比仅 9.46%。 （注： 此处我们定义中国的 500 亿以上市值的为大公司，以此为标准，根据各国 GDP 作为参数进行等价换算，分别定义各国大市值公司的界限，具体如下：以美国为例，美国 2016 年 GDP 为 18.67 万亿美元，中国 GDP 为 74.4 万亿人民币，按照 GDP 的比例换算，则美国大公司为定义为市值大于 125 亿美元的公司（与中国的 500 亿人民币相对应）。由此计算，各个国家或地区大公司分别为中国（ 5
3、00 亿人民币）、美国（ 125 亿美元）、日本（ 3610 亿日元） ）。 （ 2） 通过市值集中度的度量方法（本文定义了 Q30 和 R30 两个指标进行量化分析）来反映各时期大公司占比的情况，从而规避通胀等外部因素的影响，论证各个时期大公司的比例都非常小。 其中中国的所有公司按照市值由大到小排序，前 2%的公司的累加市值占市场所有公司总市值的 30%；而美国和日本 所需公司的比例分别是 1.5%、1% 。 （ 3） 通过分析 2017 年的大公司对应的历史各时期（ 2009、2003 、 1997 年）的市值区间分布、分析 2009 年小市值公司成长为大公司的比例等方法 ，进一步论证大部
4、分小公司难以成长为大公司。 其中中国 2009 年市值小于 205 亿公司中仅有 3%成长到 500 亿元人民币以上；美国 2009 年市值小于 51.67 亿美元公司中仅有 5%成长到 125 亿美元以上；日本 2009 年市值小于 1604 亿日元公司中仅有 2.7%成长为3610 亿日元以上。 高增长的大行业、国家政策大力支持或垄断的行业等更容易诞生较大的公司（ 1） 静态分析：各行业的大公司数量与所处的行业的属性以及国家政策支持等关系较大。我们对 2017 年各个国家大市值公司的行业进行统计后发现，金融、信息技术、非日常生活消费品、工业 这四大领域的 大市值公司较多。 其中金融股基本都
5、出现在各个 国家的大公司范畴中，主要在于金融行业基本属于每个国家的支柱产业（ 大公司范畴中金融股的占比为中国 27.81%，美股为 16.52%、日股为 12.92%。 ）而各国经济技术的发展及国家政策也导致了各国大市值公司所属行业的差异。 例如美国的科技等第三产业的占比较高；而日本的工业领域占比较高。 （ 2） 动态分析：分析 2009 年 -2017 年期间各个行业中的小公司成长为大公司的比例，同时结合各行业的增速情况， 我们认为产值增速较快、产值较大的行业会有更多小公司成长为大公司，如中国的 医疗、金融等行业；美国的金融、信息、消费品、医疗等行业；日本的工业、信息技术、矿业等行业。 a）
6、 横向比较美国与日本，高增长的行业中，小公司更容易成长为大公司。 我们发现美国各行业产值增长明显优于日本，对应的是美国小公司成长为大公司的数量与比例都明显高于日本。b） 产值较大行业中对应的公司数量越多，会有越多的小公司成长为大公司。 例如日本的工业领域 的上市公司达到 781 家， 其中 16 家成长为 3610 亿日元市值以上； 美国的信息技术行业 上市公司 462 家，其中有 24 家小公司成长为了 125 亿美元市值以上，普遍超过其他公司数量较少的小行业。 请务必仔细阅读正文 之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 50 页 简单
7、金融 成就梦想 1. 各国大市值公司占比约 4%12% . 61.1 中国 A 股：市值超过 500 亿元的共 151 家，占比 4.5% . 61.2 美国股票：市值超过 125 亿美元的共 557 家，占比 11.58% . 71.3 日本股票：市值超过 3610 亿日元的共 325 家， 占比 9.46% . 81.4 其他各国或地区股票 . 92. 极少的小公司能够成长为大公司 . 122.1 中国 A 股： 2009 年市 值小于 205 亿公司中仅有 3%成长为大公司 . 122.2 美国股票： 2009 年市值小于 51.67 亿美元公司中仅有 5%成长为大公司. 18 2.3
8、日本股票： 2009 年市值小于 1604 亿日元公司中仅有 2.7%成长为大公司 . 233. 大公司养成因素之一：国家政策导向及行业资源属性 . 273.1 中国 A 股：金融、交运、公用事业占比较大 . 283.2 美股：金融、信息技术、非生活消费、医疗占比较大 . 283.3 日股：工业、非日常生活消费、信息技术占比较大 . 294. 大公司养成因素之二：高成长大行业 . 304.1 中国：医疗、金融等行业有较多的小公司成长为大公司 . 304.2 美国：金融、信息、消费品、医疗等行业有较多小公司成长为大公司 344.3 日本：工业、信息技术、矿业等行业有较多小公司成长为大公司 . 3
9、95. 总结 . 456. 附表：各国 2009-2017 年增幅前 20 的大公司 . 46目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 50 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：中国 A 股超过 500 亿元的公司占比近 4.5% . 6 图 2：美股公司市值超过 125 亿美元公司仅占比 11.58% . 7 图 3：日本 超过 3610 亿日元的 公司占比仅 9.46% . 8 图 4：英国按市值分布图 . 9 图 5：香港按市值分布图 . 9 图 6：加拿大按市值分类图 . 10 图 7：澳大利亚按市值分类图 . 10 图 8：中国长期趋势： 低于
10、 2%， 低于 10% . 13 图 9： 2009 年之前上市的 A 股公司 仅小幅上升，基本低于 15 家 . 15 图 10： 09 年市值小于 205 亿的 1493 家公司中仅 3%的公司成长为大公司 . 16 图 11： 09 年市值大于 205 亿的 79 家公司中有 67%的公司成长为大公司 . 16 图 12：美国长期趋势： 在 1%附近， 低于 3.5% . 19 图 13：美股公司 占比缓慢上升，集中度下降，大市值公司数量相对增多 . 21 图 14： 09 年市值小于 51.76 亿美元的 2838 家公司中有 5%的公司成长为大公司 21 图 15： 09 年市值大于
11、 51.76 亿美元的 415 家公司中有 84%的公司成长为大公司 21 图 16：日本 长期趋势： 低于 1%， 低于 3% . 23 图 17： 2009 年之前上市的日股公司 基本保持不变 . 25 图 18： 09 年市值小于 1604 亿日元的 2674 家公司中仅 2.7674%成长为大公司 26 图 19： 09 年市值大于 1604 亿日元的 268 家公司中 86.57%成长为大公司 . 26 图 20：卫生、社会保障和社会福利业产值增长 385.90%（中国） . 32 图 21：医疗生物行业增速排名前 3 小公司市值变化情况（中国） . 33 图 22：金融业产值增长 608.47%（中国） .
