《A股被纳入MSCI专题分析：A股入MSCI成功，提升“超级品牌”指数配置价值》由会员分享，可在线阅读，更多相关《A股被纳入MSCI专题分析：A股入MSCI成功，提升“超级品牌”指数配置价值（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点 ： 1、 A股被纳入 MSCI 的最新方案、配置思路分析 李立峰 分析师 SAC 执业编号： S1130515040001 (8621)60230231 魏雪 联系人 樊继拓 联系人 A 股入 MSCI 成功：提升“超级品牌”指数配置价值 A 股被纳入 MSCI 专题分析 基本结论 三因素促使 A 股第四次闯关 MSCI 新兴市场指数成功。 6 月 21 日凌晨，MSCI 宣布从 2018 年 6 月开始将中国 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数，符合我们研报为有源头活水来中的判断。本次 A 股成功入摩原因归结为：1）沪深股通替代 Q
2、FII/RQFII 作为外资进出 A 股市场的通道，打破了资本赎回的限制； 2）停牌新规有效以及对金融产品预先审批限制的放宽； 3）国际投资者意识到 A 股市场在全球资产配置中的角色越来越重要。 定稿新方案：成分股扩大到 222支，分两步纳入，集中于“金融、泛消费”板块。 1）最新方案中包含的成分股为 222 支 ， 是从中国 A 股国际指数成分股中除去中等市值、非互联互通可交易股票以及有停牌限制的标的后得到的，由于纳入了很多大市值 AH股，其在 MSCI EM 中的权重由 0.5%上升到0.73%； 2） 在现有情况（沪深股通每日有 260 亿限额）来看， A 股纳入MSCI 指数计划分两步
3、实施（ 2018 年 5 月和 8 月）， 以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制，未来如果额度限制进一步放开， MSCI 可能一次性纳入 5%的比例； 3）成分股在金融板块占比最高（ 40.11%），泛消费次之（ 24.26%）， 两个板块涵盖了大部分权重。动态来看，金融板块的权重增加近一半，其他大部分行业权重都受到了稀释。 理论测算，假设初始权重 5%一次性实施，将带来增量资金约为 158 亿美元。 按初始一次性纳入比例 5%测算，最新方案中 A 股在 MSCI 新兴市 场指数、中国指数、亚洲（除日本）指数、全球市场指数中的权重分别为0.73%、 2.47%、 0.87%、 0.1%；
4、规模方面，初始一次性纳入 5%时， MSCI新兴市场、亚洲（除日本）市场、全球市场、中国指数共将为 A 股带来增量规模约 158 亿美元，约合人民币近千亿。 参考台湾和韩国纳入 MSCI EM 的历程，预计短期更多的是对风险偏好的影响，积极的象征意义远大于实际资金面影响，中长期有利提升机构投资者占比、人民币国际化。 一方面考虑到主要蓝筹成分股指数的涨幅已部分反映了市场对此次事件偏乐观预期；另一方面考虑到按照 MSCI 批准成分股指数到实际调整指数的时间跨度，增量资金在 2018 年二季度前后才会入市 A 股，此外理论增量资金总额相对于 A 股目前融资余额规模（ 8670 亿）和一天的A 股成交
5、金额（ 4000-6000 亿）规模来讲，实属“杯水车薪”。由此短期而言，积极的象征意义远大于实际资金面的影响。中长期来看， A 股纳入MSCI指数体系将推动国际资金配置中国市场，促进 A 股国际化。 外资机构配置 A 股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。 潜在纳入 MSCI的 222 支成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等板块占比较大。考虑到后续随着外 资机构（ QFII/RQFII）陆续的进入 A 股，主要聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，相应的我们给予“超级品牌指数”一定的估值溢价，具体成分股参见图表 9。 风险提示： MSCI 纳入进程不及预期2017年
6、06月 22 日股票投资策略报告 股票投资策略报告证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、三因素助力 A 股第四次闯关 MSCI新兴市场指数成功 .4 二、定稿新方案：成分股扩大到 222 支，分两步纳入，集中于“金融、泛消费”板块 .4 2.1 更新方案成分股数量增加：宣布方案的成分股从 169 支增加到 222 支 .4 2.2 更新方案计划分两步纳入初始 5%比例： 分别在 2018 年 5 月和 8 月 .5 2.3 更新方案行业集中比较明显：“金融、泛消费”板块约占
7、六成 .5 三、 MSCI 纳入 A 股，短期更多的是对风险偏好的影响，中长期有利提升机构投资者占比、人民币国际化 .6 3.1 台湾和韩国纳入 MSCI历程 .6 3.2 理论测算，假设初始权重 5%一次性实施，将带来增量资金约为 158 亿美元 .7 四、建议关注“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的标的 .8 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1： A 股四次闯关终获“准入证” .4 图表 2：更新方案中 222 支股票的选择过程 .5 图表 3：相比于 3 月问询方案，金融板块增加最多，其次是消费（按照纳入新兴市场指数市值计算） .6 图表 4：台股纳
8、入 MSCI EM 指数资本市场表现 .7 图表 5：韩国 市场纳入 MSCE EM指数资本市场表现 .7 图表 6：台湾外资持股占比不断走高 .7 图表 7：韩国外资持股市值及占比大幅增加 .7 图表 8：增量资金粗略 测算（一次性 5%纳入比例） .8 图表 9：“超级品牌”概念股 .9 图表 10： MSCI最新成分股名单（按权重降序排列） .9 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 三因素助力 A 股第四次闯关 MSCI 新兴市场指数成功 6 月 21 日北京时间凌晨 4 点 30 分左右， MSCI公布 2017 年度市场分类评审结果： 从 2018 年 6
9、月开始将中国 A 股纳入 MSCI新兴市场指数和 MSCI全球指数 ，符合我们研报为有源头活水来中的判断。 2013 年开始， MSCI 宣布启动 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的审议及征询工作，但在此后 3 年间， A 股连续 3 次与 纳入 MSCI 新兴市场指数的机会擦身而过。对于今年的第四次闯关，我们曾在 6 月初 MSCI 研报为有活水源头来中提到促使国际投资者将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数的直接原因归结于 三 方面： 1) MSCI 在 3 月 23 日发布的市场问询方案中用沪深股通替代 QFII/RQFII作为外资进出 A 股市场的通道，打破了资本赎回的限制，大大增加
10、了资本进出的流动性； 2) 停牌新规确实显著降低了 A 股停牌企业 的 数量 以及对 涉及 A 股的全球金融产品预先审批限制 的 放宽 。方星海透露，中国交易所与 MSCI 就衍生品推出的谈判结果是：可以在海外推出衍生品，但衍生品的推出不能影响 A 股市场，重要的衍生品流动性要留在国内。 3) 深层次看，本次闯关 MSCI 成功最核心的原因主要是国际投资者意识到 A 股市场在全球资产配置中的角色越来越重要，海外资金对 A 股的兴趣日益增加。 图表 1： A 股四次闯关终获“准入证” 来源：公开资料，国金证券研究所 二、定稿新方案：成分股扩大到 222 支，分两步纳入，集中于 “金融、泛消费”
11、板块 2.1 更新方案成分股数量增加：宣布方案的成分股从 169 支增加到 222 支 方案计划加入在中国 A 股国际指数中挑选出来的 222 支大盘股，数量较 3月方案的 169 支有所增加。 更新方案的选股方法为： MSCI 现有中国 A 股国际指数成分股共有 459 支个股，排除 195 支中型市值个股、 10 支无法通过互联互通购买的大市值股票、 22 支长期停牌股票以及 10 支在指数审核期间停牌的股票，剩下的 222 支大盘股纳入新兴市场指数。和 MSCI 之前提出的“缩小版”方案的主要变化是将 A 股和 H 股两地上市的符合要求的股票投资策略报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别
12、声明 大盘股均纳入，而“缩小版”方案曾提将两地联合 上市公司中对应 H 股已是 MSCI中国指数成份股的 A 股剔除。 图表 2：更新方案中 222 支股票的选择过程 来源： MSCI，国金证券研究所 更新方案在 MSCI 新兴指数中权重提升到 0.73%，较 3 月方案（ 0.5%）上升了近一半。 我们前面说明了此次的更新方案和 3 月问询方案在成分股选择上最大的不同就在于对 A-H 股的选择，更新方案中纳入了部分市值比重较大的 A-H 股如工行、农行（均在 MSCI 新兴市场指数中占 0.02%），其纳入比重较大，导致 A 股纳入成分股的权重上升近一半至 0.73%。 2.2 更新方案计划分两步纳入初始 5%比例： 分别在 2018年 5 月和 8 月 初始纳入比例仍为 5%， MSCI 计划在 2018 年 5 月和 8 月分两次实现 5%的全部纳入。 MSCI 称，在现有情况（每日额度未取消或大幅度提高）来看， A 股纳入 MSCI 指数计划分两步实施，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制：第一步预定在 2018 年 5 月半年度指数评审时实施；第二步在 2018 年 8 月季度指数评审时实施。 如果沪深股通的每日额度被取消或大幅提高， MSCI 可能将 5%的初始比例一次性纳入。 将 A 股纳入
