《三季度经济评述与四季度展望：经济中规中矩，量稳质增方向渐清晰》由会员分享，可在线阅读，更多相关《三季度经济评述与四季度展望：经济中规中矩，量稳质增方向渐清晰（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 宏观研究报告 -季度 报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 2 / 14 目 录 1. 数据 . 3 2. 三季度 GDP 符合预期，经济量稳质增的方向已逐步清晰 . 3 2.1. 经济数据验证我们年初前高后不低预判，量稳质增方向渐明 .3 2.2. 经济数据不乏亮点，四季度经济增长压力不大 .4 3. 技改 +地产 +基建赶工，投资仍有后续推力 . 5 3.1. 基数效应、政策压制拖累制造业投资，高端产业投资表现强劲 .5 3.2. 地产投资增速变化方向发生逆转，做高全年安全垫 .6 3.3. 基建投资：工期提前或支撑 10 月基建，四季度腾挪空间大 .8 4. 消费继续平稳，历年 四季
2、度变化不大 . 10 5. 进出口增速均抬升，预计年内对 GDP 贡献持续为正 . 11 6. 四季度货币政策展望 . 12 图 1：三次产业当季同比 . 3 图 2： GDP 累计同比贡献率：消费、投资和贸易 . 3 图 5：房地产、制造业和基建固投累计同比 . 5 图 6：固投占比：制造业、基建和地产投资 . 5 图 7：制造业固定资产投资：当月和累积同比 . 6 图 8：高新技术创新升级为制造业投资提供支撑 . 6 图 9：房地产开发投资和商品房销售面积 . 7 图 10：新开工面积、施工面积和竣工面积 . 7 图 11：土地购臵面积和土地成交价款 . 8 图 12：各线级城市商品房成交
3、面积 . 8 图 13：铁路投资计划与完成规模 . 10 图 14：公路水路建设投资计划与完成规模 . 10 图 15：主要商品零售额当月同比 .11 图 16：剔除“一车一油”社消零售累计同比 .11 图 17：进出口金额与贸易差额（以人民币计） . 12 图 18：美日欧主要国家制造业 PMI . 12 图 19：外贸出口先导指数和出口经理人指数 . 12 图 20： PMI 新出口订单与出口增速预测 . 12 表 1：北方冬季污染治理与基建停工文件梳理 . 9 表 2： 1-9 月主要经济指标 . 13 宏观研究报告 -季度 报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 3 / 14 1. 数
4、据 三季度 GDP 同比 6.8%，预期 6.8%，前值 6.9%； 1-9 月城镇固定资产投资同比 7.5%，预期 7.7%，前值 7.8%； 1-9 月 全国房地产开发投资同比名义增长 8.1%，增速比 1-8 月 份提高 0.2 个百分点 ； 1-9 月 商品房销售面积同比增长 10.3%，增速回落 2.4 个百分点 ； 9 月规模以上工业增加值同比 6.6%，预期 6.5%，前值 6%； 9 月社会消费品零售总额同比 10.3%，预期 10.2%，前值 10.1%。 2. 三季度 GDP 符合预期 ， 经济 量稳质增的 方向 已 逐步清晰 2.1. 经济数据验证我们年初前高后不低预判
5、，量稳质增方向渐明 三季度 GDP 同比 6.8%， 完美契合我们的预测值 ， 虽然较二季度有 0.1 个百分点的下滑幅度，但这基本在预期之中。 三季度的经济数据基本上验证了我们 年初对于经济的一个整体的判断 ：上半年有超预期表现 ， 下半年 经济亦不差 ，也即前高后不低 。从总量上看 ， 上半年 6.9%的增速为 全年稳增长 提供了 一个好的 支撑 ， 三季度 GDP继续符合预期 ， 今年经济增速除了完成 政府工作报告中“ 6.5 左右”的目标外，还很有可能超越去年 6.7%的增速， 我们估计今年全年 GDP 增速在 6.8%左右 。 从 结构上看 ，供给侧改革 、 金融监管 去杠杆 、金融
6、服务 回归实体 、 房地产 长效机制 探索以及 坚持 创新驱动和工业升级 正逐渐缓解经济和金融中 存在的风险 ， 推动 经济 结构转型悄然发生 ， 消费升级 迹象明显 ， 服务业快速增长， 经济 在 量稳 的基础上追求 质增 的 方向已逐步清晰。 图 1：三次产业当季同比 图 2： GDP 累计同比贡献率： 消费、投资和贸易 数据来源： Wind， 东北证券 数据来源： Wind， 东北证券 6.8%的 GDP 增速公布后，市场反应平平 ： 沪深 300 跌 0.33%， 10 年期国债期货价格 上涨 0.23%，盘中涨幅 一度 高达 0.5%。 市场反应 略偏 平淡 主要是 由于近 期市场
7、因为 舆论引导 形成 一个关于 GDP 增速 7%的乐观预期 ，认为 GDP 可能有超预期表现 ，结果 造成 了 一个短期预期差。 宏观研究报告 -季度 报告 请务必阅读正文 后的 声明及说明 4 / 14 2.2. 经济数据 不乏 亮点 ， 四季度经济增长压力 不大 缓解因素 一： 技 术升级改造为制造业投资提供支撑 （ 1） 在制造业中，高端产业的投资在加快推进，前三季度，高技术制造业投资增长 18.4%，增速比上年同期提高了 6.7 个百分点；技改投资前三季度增速达到了12.8%， 较上月的 11.4%进一步提高。 高端产业投资增速明显高于制造业整体投资增速，制造业升级趋势明显 。 （ 2）在十九大 报告中有 55 次提到 “创新 ”，加快建设创新型国家也是提出的建设现代化经济体系的六大方案之一 ， 在追求量的增加逐渐转向追求质的 提高的 过程中 ， 高端制造业将迎来新的发展机遇 。 （ 3） 展望四季度 ， 制造业升级在不断推进中，环保限产的负面影响部分会被鼓励创新升级的积极因素所对冲 ，
