《2018年香港股票市场投资展望：百尺竿头泰然之，更进一步待有时》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2018年香港股票市场投资展望：百尺竿头泰然之，更进一步待有时（39页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63 R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165 G: 165 B: 165 2551920 206 14696 估值上行空间不足但底部承接强劲，或于 26,000-31,000区间 震荡 在通胀预期和利率上升 、 全球流动性边际收紧的环境下 ， 港股目前 12倍的市盈率高于过去 3年的均值 。 但是 ， 港股的配置价值越来越得到内地资金认同 ， 部分外资
2、亦重新调升对港股的配置 ， 底部承接强劲也会令港股下行空间受限 ， 从而呈现指数区间震荡和个股分化的走势 。 恒指估值 上行空间不足但底部承接强劲 ， 预计 2018年在 26,000-31,000区间震荡 ， 对应 12个月预测 PE11-13倍 。 年初至今 ， 港股 30%的升幅基本 反映了 2017年 22%的盈利预测增速以及约 10%的估值上调（ 从年初的 11倍未来 12个月预测 PE升至目前的 12倍 ） 。 值得注意的是 ， 恒指盈利自 2015年开始连续 2年出现同比 下跌直到 2017年反转 。 17年的高 盈利增速 ， 是在低基数的背景下产生的 。 在中国经济整体进入中速
3、增长阶段 ， 未来以有质量的增长为主要 目标的背景下 ， 我们认为恒 指盈利增速在低基数因素消失后 ， 将难以延续 17年的高增速 。 恒指盈利 09-14年 CAGR在16%左右 ， 目前 市场预计恒指 18年盈利 增速在 8-9%。 我们认为目前市场估值在 盈利 继续大规模上调 之前 ， 缺乏进一步上行催化剂 。 2018年上半年市场出现波动的可能性更大 。 从投资风格上看 ， 市场上涨动力不断向部分大盘蓝筹股集聚 ， 但优质蓝筹股也面临估值及盈利预期饱和的 情况 。 下一阶段 ， 我们继续看好 1)增长 确定的科技龙头 ; 2)估值 和盈利回升仍有空间并受益于利率上升的中资金融股 ; 3
4、)受益于消费升级和增长模式转型的具有定价能力的教育 、 医疗 、 文娱 、 可选消费和环保龙头 。 2 R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63 R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165 G: 165 B: 165 2551920 206 14696 招商证券（国际）行业首选 推荐 3 资料来源： Bloomberg，招商证券（香港）；数据截至 2017-11-24； *价格以美元计； *
5、EPS预测 18、 19财年 代码 简称 流通市值 现价 目标价 评级 财报货币 EPS P/E 所属行业 (百万美元 ) HK$ HK$ 2017E 2018E 2017E 2018E 2018 HK 瑞声科技 26,568 169.8 186.0 买入 RMB 4.5 6.3 32.2 22.7 硬件科技 2382 HK 舜宇光学科技 20,142 143.4 157.0 买入 RMB 2.6 4.0 46.6 30.5 硬件科技 698 HK 通达集团 1,650 2.1 2.7 买入 HKD 0.2 0.2 11.8 8.9 硬件科技 700 HK 腾讯控股 505,725 415.8
6、 500.0 买入 RMB 7.7 9.8 45.7 35.9 互联网 BABA US* * 阿里巴巴 483,589 191.2 224.0 买入 USD 4.7 6.1 40.9 31.5 互联网 2666 HK 环球医疗 1,617 7.4 9.4 买入 RMB 0.7 0.9 8.8 6.9 医药 3320 HK 华润医药 7,999 9.9 12.0 买入 HKD 0.5 0.6 18.8 15.8 医药 1093 HK 石药集团 12,678 15.9 17.8 买入 HKD 0.5 0.6 35.2 27.8 医药 175 HK 吉利汽车 31,982 27.9 40.0 买入
7、RMB 1.1 1.5 22.0 15.6 汽车 1114 HK 华晨中国 14,083 21.8 30.0 买入 RMB 1.0 1.6 17.6 11.7 汽车 425 HK 敏实集团 6,482 44.4 45.0 买入 RMB 2.0 2.4 18.9 15.8 汽车 MLCO US* 新濠博亚 12,942 26.5 30.5 买入 USD 0.8 1.1 34.8 24.3 澳门博彩 27 HK 银河娱乐 32,003 58.1 59.1 买入 HKD 2.1 2.4 27.0 24.6 澳门博彩 6068 HK* 睿见教育 1,222 4.7 5.1 买入 RMB 0.2 0.2
8、 24.7 18.8 消费零售 1368 HK 特步国际 850 3.0 3.8 买入 RMB 0.2 0.3 11.0 9.4 消费零售 384 HK 中国燃气 14,919 23.5 29.0 买入 HKD 1.1 1.4 20.6 16.6 天然气 2688 HK 新奥能源 8,130 58.7 66.0 买入 RMB 3.2 4.0 15.5 12.5 天然气 3969 HK 中国通号 1,490 5.9 7.6 买入 RMB 0.4 0.5 12.0 10.1 设备 347 HK 鞍钢股份 1,016 7.3 8.0 买入 RMB 0.6 0.7 9.7 9.4 钢铁 323 HK
9、马鞍山钢铁 823 3.7 5.5 买入 RMB 0.5 0.5 6.7 6.4 钢铁 1800 HK 中国交建 5,000 8.8 12.0 买入 RMB 1.1 1.2 6.7 6.1 基建 1157 HK 中联重科 604 3.4 5.4 买入 RMB 0.2 0.2 14.6 12.1 设备 1599 HK 城建设计 224 4.5 5.6 买入 RMB 0.4 0.5 9.0 7.7 基建 914 HK 海螺水泥 5,999 36.1 40.0 买入 RMB 2.6 2.6 11.9 11.6 水泥 2202 HK 万科 4,950 29.4 28.7 买入 RMB 2.3 2.8
10、10.7 8.8 房地产 1628 HK 禹洲地产 2,085 3.9 4.8 买入 RMB 0.6 0.8 5.4 4.2 房地产 R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63 R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165 G: 165 B: 165 2551920 206 14696 目录 第一章 港股 2017年回顾及现阶段运行特点 5 第二章 港股 2018年主要动力解析 13 第三章 港
11、股 2018年主要风险和挑战 24 第四章 2018年以横向波动和结构性机会 为主 31 R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63 R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165 G: 165 B: 165 2551920 206 14696 第一章 港股 2017年回顾及现阶段运行特点 R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63
12、R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165 G: 165 B: 165 2551920 206 14696 截至 11月 6日 ， 恒生指数今年以本币计涨幅 29%（ 以美元计 28%） ， 领涨全球主要大类资产 。 截至 11月 25日 ， 恒指今年累计上涨超过 35%。 新兴市场指数整体跑赢发达市场指数 ， 标普 500上涨 15%。 股票市场整体跑赢国债市场 ， 美国国债指数仅上涨 2%。 商品表现整体疲弱 。 黄金上涨约 11%， 原油走平 。 以原材料输出为主的新兴市场表现弱于经济结构更合理的新兴市场 。 今年以来港股领涨全球 -10%0%10%20%30%40%本币计价回报 本币平均回报 -10%0%10%20%30%40%美元计价回报 美元平均回报 资料来源： Bloomberg，招商证券（香港）；数据截至 2017-11-6 6 R: 192 G: 0 B: 0 R: 169 G: 102 B: 3 R: 63 G: 63 B: 63 R: 127 G: 127 B: 127 R: 128 G: 0 B: 0 R: 121 G: 158 B: 196 R: 40 G: 103 B: 160 16533 R: 165
