银行业月报（2017年12月）：年末流动性压力预计趋缓，理财延续低速增长

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1、识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 行业跟踪 |银行 证券研究报告 Tabl e_Title银行业月报（ 2017 年 12 月） 年末流动性压力预计趋缓 ，理财 延续低速增长 Table_Summary核心观点： 资管业务统一监管框架出台， 银行理财延续低速增长新常态一行三会等部门联合发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿），标志着资管业务统一监管框架正式出台。征求意见稿明确提出了打破刚性兑付 实行净值化管理 、规范资金池、加强非标业务管理、控制杠杆水平、消除多层嵌套和通道业务等要求。银行理财业务将加速回归“代客理财”本源，理财业务规模增长和盈利面临挑

2、战。非标资产将逐步缩减，中小银行非标业务拨备计提压力 预计上升。部分尚待明确的问题还需关注后续银监会 制定 的理财业务监管细则。 削峰填谷熨平 流动性 波动， 年末流动性压力预计趋缓随着年末临近，为应对季末监管考核 以及节假日现金投放，金融机构通常会多备头寸以防御流动性波动，资金需求 季节性增加。资金供给方面，10 月缴税以 及 10 月、 11 月大量国债、地方债发行的入库资金预计到 12月中下旬会成规模释放，带来可观 流动性。但央行为熨平财政因素的季节性扰动，于 10 月下旬启用了 2 个月期逆回购，到期时正好与年末财政支出相对冲，预计财政支出对流动性的正面影响可能不 如往年 明显。此外，

3、 11月 央行在保持逆回购总量稳定的情况下，有针对性地增加 2 个月期逆回购 ，以满足机构对中长期限资金的需求，显示出其维护年末 资金面的意图，更体现出央行对未来资金面地调控更趋准确和灵活。综合来看，在货币政策延续稳健中性、超储率偏低的背景下，预计 12 月资金面总体将维持紧平衡。 贷款进入储备阶段， 息差 环比 趋于稳定今年 受国内经济企稳向好、金融监管强化导致融资需求表外转表内、利率抬升部分企业“债转贷”、 债务置换对贷款替代作用减弱等多因素叠加影响，临近年底 信贷额度比往年更加紧张，预计月度贷款增量将继续放缓。 行业净息差二季度以来 环比逐季改善，趋势上 看 ， 在新发放资产收益率逐季回

4、升、负债成本压力减轻的共同作用下，预计息差总体趋于稳定。不良方面，工业企业利润企稳走高 ，叠加银行清收处置加强，预计资产质量保持平稳，不会出现较大波动，这也将有效支撑业绩增长。 投资建议与风险提示监管节奏趋缓且协同强化，供给侧改革利于行业不良底层资产改善，银行业不良反弹趋缓，基本面稳中向好，板块配置价值提升，我们维持对银行板块的买入评级。 继续推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、负债成本可控、股息率稳定的国有大行（工商银行、农业银行等），适度关注平安银行、兴业银行、南京银行 。 风险提示 : 1、资管新规超预期严格； 2、利率波动超预期； 3、经济增长超预期下滑； 4、资产质量大幅恶化； 5

5、、政策调控力度超预期。 Table_Grade行业 评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2017-12-01 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 沐 华 S0260511020012 020-87576482 Table_Report相关研究： 广发证券 -银行业 2018 年年度投资策略 :监管强化全面防风险，基本面向好攻守兼备 2017-11-29 银行业周报（ 2017.11.20-11.26） :强化银行账簿利率风险管理，弥补监管制度短板 2017-11-26 银行业周报（ 2017.11.13-11.19） :银行股权穿透监管强化，资管新规短

6、期影响有限 2017-11-20 Table_Contacter联系人： 万思华 020-8757-9303 -10%-1%8%17%2016-12 2017-04 2017-07 2017-11银行 沪 深300 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 行业跟踪 |银行 一、宏观数据与信贷数据 （一）货币供应 10月末，广义货币 (M2)余额 165.34万亿元 ,同比增长 8.8%， 增速分别比上月末和上年同期低 0.4个和 2.8个百分点 ； 狭义货币 (M1)余额 52.6万亿元 ,同比增长 13%，增速分别比上月末和上年同期低 1个和 10.9个百分点 ；

7、流通中货币 (M0)余额 6.82万亿元 ， 同比增长 6.3%。 当月净回笼现金 1518亿元。 M1M2剪刀差为 4.2%，环比下降 0.6%。 M2增速环比回落，部分原因是由于财政存款不计入 M2，其季节性上缴拉低了当月 M2增速。 长期看 ， 随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务 ， 比过去低一些的 M2增速可能成为新的常态。也要看到 ， 当前影响货币总量的因素更趋复杂 ， M2的可测性、可控性以及与实体经济的相关性已明显下降 ， M2 指标的意义明显减弱 ， 无需过度关注 M2增速的变化。 10月份 外汇占款余额 增加 20.98亿元人民币至 21.5万亿元， 连续第二个月

8、上升，且增幅较上月的 8.5亿元进一步扩大 。 10月外汇占款增加，可能与央行为缓解人民币升值压力而增加购汇有关 。 图 1： 10月 M2增速 环比 下降 0.4%（单位： %） 图 2： 10月 M1-M2剪刀差环比继续收窄 （单位： %） 图 3： 10月份外汇占款 连续第二个月上升，且增幅较上月的 8.5亿元进一步扩大 （单位：亿元） 051015202530M1:同比 M2:同比 024681012 M1-M2 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 行业跟踪 |银行 数据来源： Wind资讯，广发证券发展研究中心 （二）物价指数 2017年 10月份全国居民

9、消费价格指数（ CPI）和工业生产者出厂价格指数（ PPI）数据显示， CPI环比上涨 0.1%，同比上涨 1.9%； PPI环比上涨 0.7%，同比上涨 6.9%。 从环比看， CPI走势基本平稳。食品价格与上月持平，分类价格涨跌互现。鲜果、鲜菜价格分别上涨 0.7%和 0.4%；节后需求回落，鸡蛋价格下降 5.4%；水产品和猪肉价格分别下降 0.6%和 0.1%。非食品价格上涨 0.1%， 涨幅比上月回落 0.4个百分点。其中，柴油、汽油、液化石油气等能源产品价格分别上涨 3.4%、 3.2%和 2.3%，合计影响 CPI上涨 0.08个百分点；服装换季，衣着价格上涨 0.5%，影响 CP

10、I上涨 0.04个百分点；飞机票、旅行社收费价格分别下降 9.1%和 2.7%，合计影响 CPI下降约 0.08个百分点。 从同比看， CPI涨幅比上月扩大 0.3个百分点。食品价格下降 0.4%，降幅比上月收窄 1.0个百分点，影响 CPI下降约 0.08个百分点。其中，猪肉价格下降 10.1%，影响 CPI下降约 0.28个百分点。非食品价格上涨 2.4%，涨幅与上月相同，影响 CPI上涨约 1.95个百分点。其中，医疗保健类价格上涨 7.2%，居住类价格上涨 2.8%，教育文化和娱乐类价格 上涨 2.3%。 从环比看， PPI涨幅比上月回落 0.3个百分点。生产资料价格上涨 0.9%，比

11、上月回落 0.4个百分点；生活资料价格上涨 0.1%，连续三个月相同。从主要行业看，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油加工业，分别上涨 5.1%和 3.2%；涨幅回落的有煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业、黑色金属冶炼和压延加工业，分别上涨 2.2%、 1.7%、 1.4%和 0.3%；由升转降的有黑色金属矿采选业、农副食品加工业，分别下降 1.4%和 0.2%。 从同比看， PPI涨幅与上月相同。生产资料价格上涨 9.0%，比上月回落 0.1个百分点；生活资料价格上涨 0.8%，比上月扩大 0.1个百分点。在主要行业中，涨幅扩大的有造纸和纸制品业、化学原料

12、和化学制品制造业、非金属矿物制品业，分别上涨16.6%、 10.7%和 10.3%；涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、石油加工业，分别上涨 30.8%、 20.0%、 19.7%和 15.5%。上述七大行业合计影响 PPI同比上涨约 5.5个百分点，占总涨幅的 79.7%。 (4,500.00)(4,000.00)(3,500.00)(3,000.00)(2,500.00)(2,000.00)(1,500.00)(1,000.00)(500.00)0.00500.0016-10 16-11 16-12 17-01 17-02 17-03 17-0

13、4 17-05 17-06 17-07 17-08 17-09 17-10当月新增外汇占款 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 18 行业跟踪 |银行 图 4： 10月份 CPI、 PPI稳中略涨 （单位： %） 数据来源： Wind资讯，广发证券发展研究中心 （三）贸易顺差 今年前 10个月，我国货物贸易进出口总值 22.52万亿元人民币，比去年同期（下同）增长 15.9%。其中，出口 12.41万亿元，增长 11.7%；进口 10.11万亿元，增长 21.5%；贸易顺差 2.3万亿元，收窄 17.8%。 10月份，我国进出口总值 2.24万亿元，增长 10.2%。其中

14、，出口 1.25万亿元，增长 6.1%；进口 9940亿元，增长 15.9%；贸易顺差 2544.7亿元，收窄 20.3%。 一、 一般贸易进出口增长，比重提升。 前 10个月，我国一般贸易进出口 12.73万亿元，增长 18%，占我国进出口总值的 56.5%，比去年同期提升 1个百分点；其中，出口 6.77万亿元，增长 12%；进口 5.96万亿元，增长 25.6%；贸易顺差 8028.5亿元，收窄 37.9%。同期，加工贸易进出口 6.49万亿元，增长 11.4%，占 28.8%，比去年同期下滑 1.2个百分点；其中，出口 4.13万亿元，增长 10.1%；进口 2.36万亿元，增长13.

15、6%；贸易顺差 1.77万亿元，扩大 5.8%。 此外，我国以海关特殊监管方式进出口 2.36万亿元，增长 15.8%，占我国进出口总值的 10.5%。其中出口 7525.9亿元，增长 6.7%，占出口总值的 6.1%；进口 1.6万亿元，增长 20.6%，占进口总值的 15.9%。 二、对欧美日东盟等市场进出口均较快增长。 前 10个月，中欧贸易总值 3.4万亿元，增长 16.2%，占我国进出口总值的 15.1%。中美贸易总值为 3.21万亿元，增长17.2%，占我国进出口总值的 14.2%。前 10个月，我与东盟双边贸易总额为 2.8万亿元，增长 18.5%，占我国进出口总值的 12.4%。中日贸易总值 1.67万亿元，增长 14.2%，占我国进出口总值的 7.4%。 三、民营企业进出口占比提升。 前 10个月，我国民营企业进出口 8.66万亿元，增长 17.1%，占我国进出口总值的 38.4%，较去年同期提升 0.3个百分点。其中，出口 5.79万亿元，增长 13.8%，占出口总值的 46.7%，继续保持出口份额居首的地位；进口 2.87万亿元，增长 24.4%，占进口总值的 28.4%。同期，外商投资企业进出口 10.09万亿元，增长 13.1%，占我国进出口总值的 44.8%。其中，出口 5.34万亿元，增长 10%