《有色金属行业专题研究报告：钴价突破50万，板块短期将迎来强劲反弹》由会员分享，可在线阅读，更多相关《有色金属行业专题研究报告：钴价突破50万，板块短期将迎来强劲反弹（15页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 有色金属行业 有色金属 行业 专题研究报告 钴价突破 50 万，板块短期将迎来强劲反弹 2017 年 12 月 5 日 强于大市（ 维持 ）投资要点 国内电解钴价格预计年内将冲击 60 万元 /吨。 受到下游消费端和中间生产商采购影响，钴盐（重点产品为硫酸钴和氯化钴）表现出明显上涨迹象 。伴随新能源领域的爆发增长，钴原料长期的供应压力将进一步增大，市场预期到原料短缺风险的存在，提前备货的行为将加速价格的上涨， 预计海外 MB 钴（低级）价格有望突破 35 美元 /磅，国内钴价运行区间为 50-60万元 /吨， 短期仍将保持强劲势
2、头。 上游矿山定价模式调整，短期驱动钴价加速上行 。 嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源等大型跨国生产商 坐拥矿山资源，三家公司产量合计占比超过 40%，占据主导优势，上游资源供应商欲取代 MB 钴 报 价乘以折算系数 的计价模式，而采用固定加工费用的定价模型，从而获得更多钴价上涨带来的产业链利润 。 计价逻辑上的 改变中长期将对钴产业链利润进行重新分配，而短期将使得价格预期偏向于上游资源。 前期低价库存消耗，成本驱动国内外价差收窄 。 1）新能源汽车产销保持快速增长， 预计全年大概率实现 70 万辆的预期目标， 企业低价库存加速消耗 。2） 补贴调整力度预期偏强电池企业减产应对，但正极材料企业出货保
3、持平稳 ，预计 2017 年全年 三元前驱体产量 将达到 14.5 万吨， 同比 增长 101%，三元材料产量将达到 12 万吨， 同比增长 105%。 3） 上游钴矿以及湿法冶炼中间品进口累计增速下滑，中游加工企业低价库存加速去化 ，伴随进口对于国内低价库存消耗的补充，成本端抬升国内外价差进一步收窄。 中长周期看钴爆发式增长，产能释放不及预期 。 需求方面 ， 我们预计 2016年至 2020 年 ， 全球钴消费量将由 10.38 万吨上升至 16.07 万吨， CAGR 达到 11.6%。 预计 2018 年全球和中国动力电池钴消费量将分别达到 1.54 万吨和 0.71万吨；至 2020
4、年，将分别上升至 3.33万吨和 1.51万吨， 2016-2020年 CAGR 分别为 57.2%和 73.6%。供应方面， 未来三年产能释放可能不及预期。我们预计， 2017年全球精炼钴总产量增长 6.54%至 11.33万吨， 2018、2019 年分别增长 10%至 12.47、 13.80 万吨，将可能出现供给端缺口 。 钴价上涨利好资源优势明显的矿山和冶炼加工商 。 国内主要钴 冶炼加工企业均积极布局产业链上游，力求加强钴矿供应的稳定性，预计未来竞争将依然围绕着上游矿产资源进行，行业内具有上游资源优势和钴产品产销规模优势的企业将显著受益。 风险因素： 消费需求放缓，新业态持续冲击，
5、区域竞争加剧等。 投资策略。 我们认为 ， 电池原料需求激增使得全球汽车龙头参与资源品尤其是钴的锁定 ， 钴金属国内外报价均加速上行 ，钴价格从前期 43 万 /吨左右整理平台重启上涨行情，目前已经突破 51 万 /吨，未来有望进一步冲击60 万 /吨的高位，维持行业“强于大市”评级。预计四季度板块龙头企业业绩仍将持续超预期， 我们建议 重点关注钴公司的盈利弹性，强烈推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美、银禧科技，维持“买入”评级。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） PB 评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E
6、 华友钴业 86.20 2.65 3.87 5.24 24 17 13 9.0 买入 寒锐钴业 258.9 3.62 5.07 6.59 72 51 39 62 买入 洛阳钼业 7.10 0.13 0.18 0.23 55 39 30 4.0 买入 格林美 7.17 0.25 0.34 0.45 28 21 16 2.6 买入 银禧科技 15.93 0.41 0.66 0.82 39 24 19 3.6 买入 资料来源： Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2017 年 12 月 1 日收盘价 中信证券研究部 敖翀 电话：010- 60836702 邮件： 执业证书编号： S101051
7、5020001 王喆 电话：010- 60836706 邮件： 执业证书编号： S1010513110001 相对指数表现 资料来源：中信数量化投资分析系统 相关研究 1. 【中信有色与钢铁】重大事项点评2017.11.29 周期品重获市场关注 ,有色板块强劲反弹 (2017-11-30)2. 【中信有色与钢铁】有色金属周报2017.11.27 寻找估值合理业绩持续释放的标的 (2017-11-27)3. 【中信有色与钢铁】有色金属周报2017.11.20 关注市场调整后的中长期逻辑 (2017-11-20)4. 有色金属行业 2018年投资策略 基本面持续改善将带动行业继续向好(2017-1
8、1-16)5. 有色金属行业周报 20171030 新能源板块三季报业绩持续超预期(2017-10-30)6. 2017 年 9 月中国基本金属产量数据点评 基本金属产量增速进一步放缓(2017-10-24)-5%15%35%55%75%95%115%135%155%161205 170305 170605 170905沪深300 镍钴 有色金属行业专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 电钴价格短期冲破 50 万元 /吨 . 1 中长周期看钴爆发式增长，产能释放不及预期 . 3 钴价上涨利好资源 优势明显的矿山和冶炼加工商 . 5 风险因素 . 6 钴行业评级与投资策略 . 7
9、 行业评级及重点公司推荐 . 7 重点公司评价 . 8 有色金属行业专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：国内现货钴价有望冲击 60 万元 /吨高位 . 1 图 2： 1-10 月新能源汽车产量（万辆） . 2 图 3：动力电池企业普遍减产应对（ Gwh） . 2 图 4：钴氧化物及 钴盐等钴产品产量情况（万吨） . 2 图 5： 2015-2020 年全球钴消费情况 . 4 图 6： 2016-2020 年全球钴消费各领域增量占比 . 4 图 7：未 来主要钴矿投产时间及产能释放情况 . 4 图 8：历史上钴价格与供需平衡之间的关系 . 5 图 9： 金川国际钴产销量情况 . 6 图 10：华友钴业钴产品产销量情况 . 6 图 11： 格林美钴产品营收 情况（单位：亿元） . 6 图 12：寒锐钴业钴产品产量情况 . 6 图 13：钴行业上市公司营收及增速 . 7 图 14：钴行业上市公司利 润变化 . 7 表格目录 表 1：钴现货价格与变化表 . 1 表 2： 2016 年全球主要钴矿企业生产情况 . 1 表 3： 2016-2020 年全球钴消费量预测（万吨） .
