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1、行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券 研究报告 2017 年 09 月 02 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 崔琰 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516100005 张程航 联系人 周沐 联系人 娄周鑫 联系人 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 汽车 -行业专题研究 :全球新能源汽车“变革浪潮 ”系列报告一 双 轮 驱 动 车 企 转 型 号 角 已 响 2017-08-31 2 汽车 -行业研究周报 :福特拟与众泰成立电动合资车企 推荐新能源爆款车及产业链 2017-08-2
2、7 3 行业专题研究 :【天风汽车崔琰团队】汽车行业数据库 - 2017 年 7 月刊 2017-08-20 行业走势图 全球新能源汽车“变革 浪潮”系列 报告二 量变质变 撬动需求快马加鞭 报告摘要 双积分和特斯拉 Model 3 分别形成政策和市场驱动力，推动全球车企加速向新能源转型。 1）驱动力 1：双积分政策 接力 补贴 ，以 2020 年产 200 万辆新能源乘用车 +需要新能源正积分填补大量负油耗积分为纲，直接强制行业向新能源、低油耗转型，各大车企迅速跟进出台应对方案。 2）驱动力 2：特斯拉 Model 3， ,作为新一代旗舰车型已于今年上市，订单量近 50 万辆，年产销直奔 3
3、0 万辆，而 2016 年新能源汽车销量冠军仅 5 万销量，这种量级的跃迁完全扭转产业、市场对新能源汽车小众定位的认知，车企不进则退的压力迅速增加。 量变推动质变，加速转型带来供给端加速改善。 1）行业层面 ： 2017 年规划新车型数迅速从 2016 年的 55 款增加到至少 162 款，明显加速备战。 2）车企层面： 全球至少 27 家车企宣布 全面转型新能源 ，尤其规模最大的大众和丰田放弃原专一的节能技术、混动 +燃料电池单一技术路线。国际车企逐渐形成以大众、日产雷诺、特斯拉、通用为 一线阵营，福特、宝马、丰田为二线阵营的新能源转型格局。国内车企中 ，上汽自主、北汽新能源、吉利、比亚迪具
4、备 先发优势，规划详尽、谱系全面，全方位提升路径明确；后发车企如长城、广汽等也在加速布局、投放。先发 +后进，合力推动的局势非常明确。 质变撬动需求，新能源 2.0 时代已经来临。 量变必然伴随并加速质变，新能源汽车持续改善的产品品质将进一步撬动市场需求。电池方面，政府和车企 持续 支持和投入，锂电池正极材料不断进化，动力电池能量密度由 100Wh/kg 提升到 200Wh/kg，2020 年有望达到 350Wh/kg；外加超级电池厂规模效应渐显，电池系统成本 将 显著下降，到 2020 年 达到 1 元 /Wh。整车工艺方面，目前至少已有 11 家车 企开始研发纯电平台 以提升新能源车型的设
5、计、空间和成本优势。此外，售前宣传、售后维保、充电设施建设也在不断发力完善，尤其北汽、比亚迪、知豆等先发车企。 2017 年全球 市场回暖 趋势非常明显 ，新能源汽车前 6 月累计销售 44 万辆 /+46%，剔除中国后增速更高，达到 56%。政策因素淡化、消费情绪回暖伴随 2.0 时代更具竞争力的车型进入市场，不仅包括海外的特斯拉 Model 3、丰田 Prius Prime、第二代日产 Leaf 等，还包括国内的上汽 E/eRX5、宋 DM 等，月度销量不断冲破以前少见的 5,000 辆水平。 到 2020 年， 预计全球新能源汽车销量增速每年都在 40%以上，车型、地域、车企的结构演变持
6、续进行。 预计中国 2017/2018 年新能源乘用车产量分别为 53 万 /86 万辆， YoY+63%/+64%； 2020 年 188 万辆。预计全球市场 2017/2018 年新能源乘用车销量分别为 116 万 /181 万辆， YoY+54%/+56%； 2020 年 373 万辆， 4 年 CAGR 为 49%。1）车型结构方面 ， A00 级 BEV 短期将主导市场， A 级和豪华车需求持续涌现，这三大条线 都将 出现爆款车。 2）地域结构方面 ，全球市场仍将以美国和中国为主， 预计2020 年份额 分 别 50%和 23%，较 2016 年分别提升 6PP 和 2PP，欧州和日
7、本市场继续跟随；国内市场一二线城市 仍是新能源汽车 先发 区域 ，非限购城市需求将逐步启动，三四线城市 A00级车将先行渗透。 3）车企竞争方面， 双积分加速混战局面， 2018/2019年竞争将越发激烈；各车企在 BEV/PHEV 和车型级别的选择上各有偏重；总体上自主具备先发优势，全新布局以“产品”为重，进军全谱系，合资起步相对较晚，先以“投放”为重，但品牌力强；龙头还未出现，千帆竞流 更 显爆款车的市场地位。 投资建议 下游 整车龙头未现，建议把握新能源乘用车爆款车及其产业链机会（特斯拉、北汽、上汽、吉利），推荐： 1）特斯拉产业链供应商： 拓普集团、国机汽车、旭升股份； 2）新能源汽车
8、优质零部件供应商： 奥特佳、银轮股份；三花智控、亿利达 （家电组覆盖） 、安洁科技 （电子组覆盖） 、宏发股份 （电子组 &电新组联合覆盖）；建议关注：法拉电子 。 中游 CATL 的龙头地位逐渐形成，一家独大与群雄主路的局势下建议关注 CATL 产业链，推荐： 先导智能、杉杉股份、国轩高科； 建议关注： 亿纬锂能、江苏国泰 （除亿纬锂能、江苏国泰外以上 3 只标的由电新组覆盖，先导智能由 电新组与机械组联合覆盖）。 上游 竞争最为充分稳定，需求量的增长将为龙头企业带来量价双增，推荐： 威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业 ；建议关注： 洛阳钼业 （除洛阳钼业外
9、以上 7 只标的由有色组覆盖）。 风险 提示 ： 各国新能源汽车支持政策出现反复、动力电池性能提升速度低于预期、动力电池成本下降速度低于预期等。 -4%-1%2%5%8%11%14%2016-09 2017-01 2017-05 2017-09汽车 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 引言：等闲识得东风面 万紫千红总是春 . 62. 供给改善节奏加快：量变推动质变 . 82.1. 行业层面： 2017 已成第一座山峰 备战 2018 . 8 2.2. 车企层面：海外巨头奋起直追 自主车企马不停蹄 . 9 2.2.1. 海外车企加速
10、转型 自主龙头目标远大 . 9 2.2.2. 各车企百舸争流 角逐中国市场 . 15 2.3. 小结 . 23 3. 供给改善节奏加快：质变撬动需求 . 243.1. 动力电池： 新能源汽车的 “心脏 ” . 24 3.2. 电池性能提升：政策 +技术双保障 . 26 3.2.1. 政策：路线图确定 2020/2025 目标 . 26 3.2.2. 技术：正极材料进化 +新体系电池 能量密度不断上行 . 28 3.3. 整车成本下降：电池性能提升 +规模效应 . 32 3.3.1. 锂电池规模效应渐显 助力电池成本进一步下降 . 32 3.3.2. 国外主流车企降成本已有成效 未来将加速 . 34 3.3.3. 国内车企携手锂电龙头 成本竞争力有望进一步提升 . 34 3.4. 纯电平台：打造更好的新能源汽车 . 37 3.5. 销售服务：体系搭建启动中 . 41 3.6. 充电设施：充电桩数量快速增加 充电技术不断突破 . 45 3.7. 撬动需求：归根结底，是需求的游戏 . 52 3.8. 潜力车型：新能源的 1.0 与 2.0 时代 . 56 3.8.1. 全球加速的 2017 .
