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1、 西南证券研究发展中心 计算机研究团队 2017年 12月 计算机行业 2018年投资策略 好风借力，人工智能进入黄金发展期 核 心 观 点 考虑到国家对新兴产业的扶持和我国科技实力的崛起 ， 我们持续看好计算机板块 ， 考虑到结构性分化 ， 整体我们给予板块 “ 跟随大市 ” 评级 。 计算机子板块及主题较多 ， 建议关注三个主题方向： AI、 互 /物联网和软件云化；个股选择方面 ， 建议关注三个方向的逻辑： 1.自身卡位好 ， 有格局的公司； 2.传统企业向前沿科技企业转型 ， 有望落地的公司； 3.与国家投资高度相关的和有重大变化的公司 。 2） 技术突破 、 模式创新持续推动互联物联
2、：重点关注互金和车联两个方向 。 市场交易量企稳回升 ，交易 APP活跃度提升 ， 金融服务型互金企业业绩有望触底反弹； NB-IoT、 5G技术落地利好车联网行业发展 ， 千亿级市场静待释放 。 标的 推荐 ： 【 奥马电器 （ 002668） 】 、 【 索菱股份 （ 002766）】 、 【 四维图新 （ 002405） 】 等 。 1） 政策扶持 ， 底层 +应用层同时发力 ， 人工智能硕果遍地：国务院印发 新一代人工智能发展规划 ， 政策扶持行业进入快车道；语音识别 、 图像识别等技术在车载 、 教育 、 安防 、 医疗等领域已经落地 ， 自动驾驶突破不断 ， AI+应用持续落地；
3、AI硬件业绩落地 ， 国内企业也有较强的研发实力 ，有望弯道超车 。 标的推荐： 【 科大讯飞 （ 002230） 】 、 【 海康威视 （ 002415） 】 、 【 中科曙光 （603019） 】 、 【 思创医惠 （ 300078） 】 等 。 4） 自下而上选取优质个股 ： 风险偏好提高时 ， 综合考量选取高安全边际 、 内生增速较快 、 拥有外延预期且估值相对较低的优质个股 。 1 3） 软件云化：软件云化改变了传统软件企业的盈利模式 ， 优化管理和销售模式 ， 提升龙头企业护城河 ， 长期看好 。 风险提示：相关技术 、 业务落地或低于预期 、 政策或发生变化 、 风险偏好或持续降
4、低等风险 。 目 录 2 软件云化：模式优化 效率提升 互 /物联网：互金反弹 车联发力 人工智能：科技之巅 群雄逐鹿 投资标的推荐 2017年行业总结 2017年前三季度业绩：总收入稳定增长，利润下滑 2017年前三季度，申万计算机行业实现总营收 3236.9亿元，同比增长 8.9%，实现总归母净利润 217.7亿元，同比下降 13.8%。总收入稳健增长，利润有所下滑。考虑到 2016年收购并表业绩较多，形成业绩增速高点， 2017年收入增速相对可观，利润承压，业绩有待释放。 3 2013年 Q1-2017年 Q3计算机行业季度营收和净利润情况 数据来源： wind，西南证券整理 -100%
5、-50%0%50%100%150%200%250%300%-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000总收入（亿元） 总归母净利润（亿元） 总收入同比增速 总归母净利润同比增速 4 子行业业绩：硬件业绩承压，软件厚积薄发 -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%-50005001,0001,5002,0002,500计算机设备总收入（亿元） 计算机设备总归母净利润（亿元） 软件开发总收入（亿元） 软件开发总归母净利润（亿元） IT服务总收入（亿元） IT服务总归母净利润（亿元） 计算机
6、设备总收入同比增速 计算机设备总归母净利润同比增速 软件开发总收入同比增速 软件开发总归母净利润同比增速 IT服务总收入同比增速 IT服务总归母净利润同比增速 数据来源： wind，西南证券整理 按照申万子行业分类看，前三季度计算机设备板块收入 1138.2亿元，同比下滑 16.3%，归母净利润48.9亿元，同比下滑 40.9%，业绩下滑与高基数有关，同时设备制造商利润受到上下游挤压，板块景气度短期内相对较低；计算机应用板块收入 2098.7亿元，同比提升 30.1%，归母净利润 138.8亿元，同比提升 2.9%，其中软件开发收入利润保持稳健增速， IT服务收入保持高增长，利润有所下滑。 按
7、照概念板块来看，大数据、移动支付、 IPV6、 O2O、第三方支付、人工智能、虚拟现实等相关个股收入利润均保持较高增速。 2013年 Q1-2017年 Q3计算机行业申万三级行业季度营收和净利润情况 行业行情： 2017年计算机板块走势弱于大盘 2017年计算机板块走势略弱于大盘，年初至 2017年 11月 24日，申万计算机指数下跌 2.5%。 2017年是龙头行情，计算机板块小市值股票较多，主题分散，板块、个股涨跌幅分化加剧。 5 2017年计算机行业涨跌幅情况情况 2017年各行业涨跌幅 比较（ %） 数据来源： Wind，西南证券整理 数据来源： Wind，西南证券整理 -20%-15
8、%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%计算机 (申万 ) 沪深 300 (30)(20)(10)010203040 有色金属电子钢铁建筑装饰通信医药生物银行食品饮料交通运输轻工制造家用电器汽车公用事业机械设备国防军工建筑材料采掘化工计算机非银金融电气设备传媒房地产休闲服务农林牧渔纺织服装商业贸易综合注：区间涨跌幅采用算术平均 热点板块行情： 2017年计算机行业各热点板块行情分化较大 计算机各热点板块涨跌幅分化较大。 采用区间涨跌幅的算数平均值统计，截止 11月 24日，移动互联网板块领涨，涨幅为15.9%，在线教育板块领跌，跌幅为 27.2%。 采用总市值加权平均值统计，截止
9、 11月 24日，智能交通板块领涨， 涨幅 为 60.0%，区块链板块领跌，跌幅为 17.5%。 6 2017年计算机行业各热点板块的涨跌幅情况 数据来源： Wind，西南证券整理 数据来源： Wind，西南证券整理 按照算数平均值统计 按总市值加权平均统计 (30)(20)(10)010203040506070 智能交通智能穿戴智慧城市人工智能IPV6 去IOE 在线旅游第三方支付物联网小程序云计算虚拟现实360概念移动互联网移动支付智能IC卡智慧医疗移动互联网入口在线教育网络安全O2O互联网金融电子商务互联网营销大数据区块链(30)(25)(20)(15)(10)(5)05101520 移
10、动互联网智能穿戴网络安全去IOE 人工智能360概念IPV6 物联网大数据智能交通移动支付智慧城市在线旅游小程序云计算虚拟现实第三方支付智慧医疗互联网营销电子商务智能IC卡移动互联网入口互联网金融O2O区块链在线教育个股涨跌幅：主题龙头涨幅居前 7 行业涨幅居前的为各主题龙头，个股集中在人工智能、安防、软件云化等主题，剔除新股，涨幅居前的个股均为大市值股票，龙头行情明显。涨幅居前的新股也集中在人工智能、安防、物联网等板块，业绩增速普遍较高。 跌幅较大个股主要集中在业绩增速较低，估值较贵的次新股。 2017年涨幅前十个股（ %） 2017年跌幅前十个股（ %） （剔除今年上市的新股，截止 201
11、7/11/24） 数据来源： wind，西南证券整理 数据来源： wind，西南证券整理 （截止 2017/11/24） 020406080100120140160(80)(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)001002003004005006002017年涨幅前十个股（ %） （不剔除今年上市的新股，截止 2017/11/24） 数据来源： wind，西南证券整理 估值比较：计算机行业估值波动微升 8 计算机行业为新兴板块，估值水平高于 A股整体水平，并于 2015年牛市达到顶峰后开始进行修复。 2017年计算机行业整体估值水平波动微升，主要是由 2017年行业利润水平下
12、滑导致。以 2017年 11月 24日收盘价计算，行业 PE（ TTM）为 64倍，沪深 300为 14倍。与其他行业相比，计算机行业整体估值仍相对较高， 2017年全行业估值中枢上移，将全行业估值降序排列，计算机行业估值排位相对下降。 数据来源： wind，西南证券整理 计算机估值相对于其他行业较高 020406080100120140160180银行建筑装饰房地产汽车公用事业家用电器非银金融农林牧渔纺织服装交通运输化工传媒建筑材料轻工制造食品饮料商业贸易综合医药生物休闲服务电气设备计算机钢铁电子机械设备有色金属通信国防军工采掘计算机相对 A股估值仍较高 数据来源： wind，西南证券整理
13、0204060801001201401601802011-11-30 2012-1-31 2012-3-31 2012-5-31 2012-7-31 2012-9-30 2012-11-30 2013-1-31 2013-3-31 2013-5-31 2013-7-31 2013-9-30 2013-11-30 2014-1-31 2014-3-31 2014-5-31 2014-7-31 2014-9-30 2014-11-30 2015-1-31 2015-3-31 2015-5-31 2015-7-31 2015-9-30 2015-11-30 2016-1-31 2016-3-31 2
14、016-5-31 2016-7-31 2016-9-30 2016-11-30 2017-1-31 2017-3-31 2017-5-31 2017-7-31 2017-9-30沪深 300 计算机 计算机 /沪深 300 目 录 9 软件云化：模式优化 效率提升 互 /物联网：互金反弹 车联发力 人工智能：科技之巅 群雄逐鹿 投资标的推荐 2017年行业总结 人工智能：好风借力 中国 AI发展进入快车道 10 新一代人工智能发展规划 发布，人工智能上升为国家级战略发展方向。 规划 从战略态势、总体要求、资源配置、立法、组织等各个层面阐述了我国人工智能发展规划。 阶段 战略目标 技术目标 竞争
15、力和规模 行业发展 第一步 （至 2020年） 人工智能总体技术和应用 与世界先进水平同步 ； 人工智能产业成为新的重要经济增长点； 人工智能技术应用成为改善民生的新途径。新一代人工智能理论和技术取得 重要进展。 人工智能产业竞争力进入 国际第一方阵 。人工智能核心产业规模超过 1500亿元 ，带动相关产业规模超过 1万亿元 。部分领域 的人工智能伦理规范和政策法规初步建立。 第二步 （至 2025年） 人工智能基础理论实现重大突破，部分技术与应用 达到世界领先水平 ； 人工智能成为带动我国产业升级和经济转型的主要动力。 新一代人工智能理论与技术体系 初步建立。 人工智能产业进入 全球价值链高端 。人工智能核心产业规模超过 4000亿元 ，带动相关产业规模超过 5万亿元 。 初步建立 人工智能法律法规、伦理规范和政策体系。 第三步 （至 2030年） 人工智能理论、技术与应用总体达到世界领先水平， 成为世界主要人工智能创新中心 ；智能经济、智能社会取得明显成效，为跻身创新型国家前列和经济强国奠定重要基础。形成 较为成熟 的新一代人工智能理论与技术体系，占据人工智能科技 制高点。 人工智能产业竞争力达到 国际领先水平 。人工智能核心产业规模超过 1万亿元 ，带动相关产业规模超过 10万亿元 。 建成 更加完善
