《行业比较周报2017年第20期：钢玻水气齐升，配置正当时》由会员分享，可在线阅读，更多相关《行业比较周报2017年第20期：钢玻水气齐升，配置正当时（22页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告： 行业比较 周报 “钢玻水气” 齐升， 配置正当时 -2017 年第 20 期 （ 2017 年 12 月 4 日 -2017 年 12 月 8 日） 2017 年 12 月 4 日 策略研究 /行业比较 周报 投投 资资 要要 点点 特朗普“税改”通过，宏观环境发生重大变化 美元加息加快脚步： 特朗普税改议案上周已经得到参议院投票通过，接下来参众两院对其中 分歧内容 协商一致后便可呈交总统签署，预计圣诞节前可以完成立法。 我们认为在美国经济复苏趋势已经十分明确的情况下本次降税将在短期内推高美国经济。除此之外，我们判 断宽松的财政政策下将直接加
2、快美元加息的脚步，我们预判美国明年将出现 4 次加息，将基准利率推升至 2.25%附近。 人民币或明年开始被迫进入加息周期： 上述因素对于我国经济运行产生较大的影响，短期来看我国资本外流速度将有所加快，人民币贬值压力再次开始出现。从中期来看，我国目前基准利率在 1.5%，美国年底完成 25Bps 加息后将会与我国持平。如果我国货币政策依然维持现状，美国明年全年预计加息100Bps，根据利率 平价 公式来看人民币兑美元将迎来较大幅度的贬值。此外，我们认为随着四季度 PPI 继续走高， CPI 开始回暖，央行 加息已经开始 具备初步 价格基础。 我国加息压力也逐渐显现。 A 股短期的走势判断： 我
3、们判断短期大盘有望逐步企稳，但从宏观因素来看，除美元加息对我国货币政策产生压力外，金融全面严监管、资金流动性趋紧、年末机构获利了结、外围股市低迷不振等压制因素仍然存在，故指数上行空间有限，建议投资者继续稳字当头，规避估值虚高的风险区域。 关注周期 股 后市机会 此前我们提醒投资者，在估值、业绩、交易结构三重因素之下，白马行情基本已经告一段落，并提醒投资者白马后时代首配以钢铁、水泥、玻璃为首的周期三雄。对于后市来说，我们认为强周期 板块较 强的盈利能力还将维持较长的一段时间，周期 行情仍有空间。 首先，从供给端来看，我们认为在供给侧改革与环保压力不减的基础下，周期板块复产、扩产能的概率较小。政策
4、因素压低周期性行业产能弹性，企业进入周期性行业得到限制，市场集中度显著上升。周期性行业正从一个自由竞争市场向寡头垄断市场 过渡 。其次从需求端来看，近期我国宏观、中观及微观数据均透露积极讯息需求端并无明显下降的趋势：（ 1）我国 10 月工业企业利润同比增速 25.1%，属今年以来较高增速；（ 2）新经济动能势头迅猛，高技术制造业的营收增速领跑全行业；（ 3）企业盈利质量显著改善：杠杆率下降而周转率在持续提升。在供给收缩严重，产能弹性较低，而需求却强于预期的环境下，商品供需关系进一步趋紧，近期中上游商品库存屡创新低，价格屡创新高是对现阶段供需关系的直接 反映 。而 经济回落预期在此前的回调过程
5、中已被较大程度上纳入，担忧情绪也经历了一段时间的休整，有望逐步恢复。 重点行业推荐： 估值处于低位、环保限产执行严格、库存处于低位的 钢铁、玻璃、水泥 板块。 此外我们建议投资者关注近期 LNG 价格暴涨的“ 煤改气 ”板块。 本周行业配置： 超配：钢铁、建材（水泥、玻璃）、石油天然气 标配：农林牧渔、化工 、保险、 电子、 交通运输（机场、民航） 规避：券商、汽车 策略分析师：麻文宇 SAC NO： S0760516070001 TEL:010-83496336 Email: 联系人 梁迪柯 Tel： 010-83496302 E-mail: 刘宾 Tel:010-83496311 E-ma
6、il: 地址： 北京市 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http:/ 策略周报 请务必阅读正文之后的 特别声明部分 2 目录 一、本周行业推荐 3 二、热点行业重大变化 4 三、行业基本面 7 1上周市场表现 7 2行业估值分析 7 3盈利预测变化 10 四、行业高频数据 11 1上游资源 11 2中游制造 13 3下游消费 17 策略周报 请务必阅读正文之后的 特别声明部分 3 一、 本周行业推荐 特朗普“税改”通过，宏观环境发生重大变化 特朗普税改议案上周已经得到参议院投票通过，接下来参众两院对其中 分歧内容 协商一致后便可呈交总统签署，预计圣诞节前可以
7、完成立法。 从目前来看美国税改方案将 企业税从 35%下调至 20%。 我们认为在美国经济复苏趋势已经十分明确的情况下本次降税将在短期内推高 美国经济。除此之外，我们判断宽松的财政政策下将直接加快美元加息的脚步，我们预判美国明年将出现 4 次加息，将基准利率推升至 2.25%附近。 上述因素对于我国经济运行产生较大的影响，短期来看我国资本外流速度将有所加快，人民币贬值压力再次开始出现。从中期来看，我国目前基准利率在 1.5%，美国年底完成 25Bps 加息后将会与我国持平。如果我国货币政策依然维持现状，美国明年全年预计加息 100Bps，根据利率评价公式来看人民币兑美元将迎来较大幅度的贬值。此
8、外，我们认为随着四季度 PPI 继续走高， CPI 开始回暖，央行加息已经 开始出现了价格基础 ，我国加息压力也逐渐显现。 我们判断短期 大盘有望逐步企稳，但 从宏观因素来看，除美元加息对我国货币政策产生压力外， 金融全面严监管、资金流动性趋紧、年末机构获利了结、外围股市低迷不振等压制因素仍然存在，故指数上行空间有限，建议投资者继续稳字当头，规避估值虚高的风险区域 。 关注周期后市机会： 此前我们提醒投资者，在估值、业绩、交易结构三重因素之下，白马行情基本已经告一段落，并提醒投资者白马后时代首配以钢铁、水泥、玻璃为首的周期三雄。对于后市来说，我们认为强周期板块较强的盈利能力还将维持较长的一段
9、时间，周期行情仍有空间。首先，从供给端来看，我们认为在供给侧改革与环保压力不减的基础下，周期板块复产、扩产能的概率较小。政策因素压低周期 策略周报 请务必阅读正文之后的 特别声明部分 4 性行业产能弹性，企业进入周期性行业得到限制，市场集中度显著上升。周期性行业正从一个自由竞争市场向寡头垄断市场 过渡 。其次从需求端来看，近期我国宏观、中观及微观数据均透露积极讯息需求端并无明显下降的趋势：（ 1）我国 10 月工业企业利润同比增速 25.1%，属今年以来较高增速；（ 2）新经济动能势头迅猛，高技术制造业的营收增速领跑全行业；（ 3）企业盈利质量显著改善：杠杆率下降而周转率在 持续提升。在供给收
10、缩严重，产能弹性较低，而需求却强于预期的环境下，商品供需关系进一步趋紧，近期中上游商品库存屡创新低，价格屡创新高是对现阶段供需关系的直接 反映 。而经济回落预期在此前的回调过程中已被较大程度上纳入，担忧情绪也经历了一段时间的休整，有望逐步恢复。 因此我们继续看好周期板块的后市行情，首推估值处于低位、环保限产执行严格、库存处于低位的钢铁、玻璃、水泥板块。此外我们建议投资者关注近期 LNG 价格暴涨的“煤改气”板块。 本周行业配置： 超配：钢铁、建材（水泥、玻璃）、石油天然气 标配：农林牧渔、化工、保 险、 电子、 交通运输（机场、民航） 规避：券商、汽车 二、 热点行业重大变化 “钢玻水气”配置
11、正当时： 供给侧先锋，库存急剧下滑的钢铁首当其冲： 在 5 月 31 日， PMI 数据逆转之时，我们准确抓住钢铁第一波行情。 11 月13 日我们再次提出 “周期舞难停” ，供给收缩需求收缩，回调即买点 的预判 ，继续建议投资者重点配置钢铁板块。 我们此前曾提到，钢铁本轮上涨的主要动力是供给收缩 需求收缩，目前来看前期的预判得到了印证，随着北方城市逐渐进入供暖季，北方多数钢铁生产重镇进入限产名单超出市场此前的预期。而钢铁消耗较大的行业，如： 轨道交通建设、机场并不在停工的范围内，钢铁需求并没有出现明显的下降。这也直接导致钢铁企业库存与社会库存 9 连降，目前已经逼近历史最低点。钢铁价 策略周
12、报 请务必阅读正文之后的 特别声明部分 5 格应声上涨，螺纹钢全国均价上周五逼近 4800 元大关，南方多数省份螺纹钢价格更是一举突破 5000 元大关，创出历史新高。 与此 同时，铁矿石供应过剩、焦煤限产不及预期对钢铁上游原材料价格产生压制持续走低。根据我们模拟数据来看，目前钢铁企业综合吨钢净利润突破 1400 元 /吨，创出历史新高，单周上涨超过 200 元 /吨。从目前企业的订单情况来看，多数钢铁企业订单已经排至明年 6 月，我们判断 钢铁价格在中短期来看易涨难跌，钢铁行业景气度将维持较长一段时间。以目前的吨钢净利润来估算，我们预计 2018 年钢铁企业整体 PE将回归至 5 倍以下， PB 将回落至 2 倍以内，在申万 28 个行业中最为低估，横向、纵向、海外对标都呈现出明显的优势。我们认为在供给侧改革后，环保限产政策将逐渐常态化，钢铁行业更应该享受到确定性溢价而非折价，建议投资者重点布局。 排污许可证 ！ 玻璃行业反转信号明确： 邢台环保局 12 月 2 日下发 文件，宣布除 前期关停 9 条产线外， 13 条产线已核发的排污许可证被撤销，要求关停 。除河北邢台外，山东、山西、
