《宏观研究专题分析：辩证看待美国税改，立足国情埋头苦干》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宏观研究专题分析：辩证看待美国税改，立足国情埋头苦干（17页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2017 年 12 月 5 日 辩 证 看 待 美 国 税改 ， 立 足 国 情 埋头苦干 银河宏观 研究 专题分析核心 要点： 宏观分析师 财政是大国竞争的关键 ，中国 需化压力为动力立足国情埋头苦干 美国本轮税改假若落地实现，毫无疑问对于全球第二大经济体中国形成了财税制度方面的国际竞争压力。但对于中国的影响不必过分悲观。 站在新时代的全新历史方位，面对任何国际竞争的关键仍然是立足国情，埋头苦干，厚植自身竞争力的基础。假如美国本轮税改进一步促使我国财税改革得以加快深化，最终令我国的国家治理体系与治理能力的升级得以
2、实现，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，使得实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系加快建成，形成市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，使得我国经济创新力和竞争力不断增强。那么，从长远来看，我国将无惧任何国际竞争的压力，因为压力同时也是动力。 美国本轮税改的主要目的 在于 通过财税改革提高美国 国际竞争力 特朗普政府的税改思路，已经基本落实在美国参众两院的税改法案里，主要包括将公司税从 35削减至 20、废除遗产税等税种、废除州和地方政府税收抵扣、简化税率和提高各档起征点等。共和党此次推出税改，主要意图在于减轻税负，吸引美国企业海外资产
3、回流，提振经济并处理好赤字与债务的关系。 根本在于提高美国的国际竞争力 。 税改仍面临多重阻力 尽管可以寄希望于提振经济后依靠经济增长以扩大 税源 弥补税收缺口，但此次减税对于经济的刺激作用与效果究竟多大还 有待观察。税改对贫富差距的负面影响，也令人关注。 目前税改方案将导致收入水平位居前 1的富裕人群所获减税的比例，超过收入低于 他们的人群。同时，众院的税改方案还会在 10年后造成 31%的中产阶级家庭税负增加。 长期视角下，税改对于美国的经济增长提振效果存疑。 由于目前经济已经接近充分就业，因此需求增加对产出的影响将更小，并且与经济处于衰退时相比，目前需求增加对产出的积极影响将以更快的速度
4、消退。 税改法案将降低大部分职工的边际有效税率， 税后薪资增长将令劳动力供应增加，但这种效应将在 2025 年后出现反转，原因是大部分个人税条款届时都将到期，边际税率将反弹，并减少劳动力供应 。通过下调企业税率和暂时允许企业将投资费用化的举措，税改方案将大幅提升储蓄和投资的税后收益，从而鼓励储蓄、外资流入和投资。但与此同时，税改法案也会大幅增加至 2025 年的联邦预算赤字。更高的预算赤字将推高利率，从而打压投资。 美国本轮税改难言一帆风顺 ，货币与财政的 协调配合是 关键 对于特朗普政府财政货币政策配合的进程和力度，需要持续观察。仅就美国国内政策效应而言， 考虑到税改面临的经济形势等原因，其
5、影响 不宜一概而论。因此，对特朗普政府的税改应当坚持辩证看待。从更为长期视角看，债务高企引致危机的机理客观存在， 我们始终不能对系统性风险，对于金融体系内生的顺周期性掉以轻心，特别是在 2008 全球金融危机之后，惨痛的经验教训不能忘却，否则就是坐等灰犀牛狂奔与明斯基时刻的到来。 财政是国家治理的基础与重要支柱 ， 我国须加快建立现代财政制度 从短期看，财税改革所致的减税降费 会助力 实体 企业经营 改善。从长远看，国家治理体系与治理能力现代化视角下的财税改革，必将为我国经济及金融市场的长期健康可持续发展奠定坚实基础。真正使得财政成为大国国家治理的基础与重要支柱，为中华民族伟大复兴，为我国“两
6、个一百年”目标的实现，为在本世纪中叶最终将我国建成富强民主和谐文明美丽的社会主义现代化强国保驾护航。特此鸣谢 张 宸 ：（ 8610）83571342 ： zhangchen_yj 实习研究助理冯沛瑶 对本报告作出了贡献 童英 ：（ 8610） 8357 1303 ： tongying_ 执业证书编号： S0130512070001 许冬石 ：（ 8610） 8357 4134 ： xudongshi 执业证书编号： S0130515030003 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、 辩证看待美国税改 . 2 二、 中美竞争的关键在于立足国情埋头苦
7、干 . 13 图表 目录 图 1： 美国税改法律程序 . 2 图 2： 里根、小布什与奥巴马三次税改美国 GDP 增长率及联邦财政盈余情况 . 10 表 1： 现行税制、众议院和参议院税改方案比较 . 3 表 2： 减税政策对 GDP 增长的动态作用分析 . 7 表 3： 2018-2037 减税政策对联邦政府债务清偿成本的影响 单位：（万亿美元） . 8 表 4： 里根、小布什与奥巴马三次税改比较 . 9 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 辩证看待美国税改，立足国情埋头苦干 银河宏观 研究 专题分析 一、 辩证看待美国税改 北京时间 12 月 2 日下午 14
8、:50 左右，美国参议院以 51 票对 49 票通过了共和党税改法案，税改再进一步。法案通过是否意味着特朗普税改一帆风顺，怎样辩证看待特朗普税改对 于中国的影响， 我国如何 作出妥善应对？本文 尝试 解读与分析。 1.税改法案立法进程 图 1： 美国税改法律程序 资料来源： 中国银河证券研究 院 2017 年 4 月，白宫公布初步税改计划为促进经济增长与就业， 2017 年税收改革方案，8 月，白宫就税改的关键问题与国会达成共识。 9 月 27 日，白宫公布税改的详细框架。 10 月众议院与参议院前后批准了 2018 年财政年度预算解决方案，决议允许税改在未来 10年新增 1.5 万亿美元赤字
9、，为共和党税改扫清障碍。 11 月众参两院相继公布税改法案，并于12 月 2 日全部得到通过。 下一步由众参两院派出代表组成的国会调和委员会将会讨论出最终税改方案，并提交两院投票。最终税改方案在众参两院都得到批准后，交予总统签署法案并形成立法，届时美国税改将最终落地 。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2.参议院和众议院税改方案分歧 就目前参议 院 与众议院公布的税改方案来看，两院主张在改革重点税种，企业所得税、个人所得税和遗产税方面都存在较大分歧。 表 1.现行税制、众议院和参议 院 税改方案比较 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声
10、明。 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目前参议院和众议院的版本的重要差异主要集中在： （ 1）企业所得税：时间与穿透性税收待遇 两院在税率选择上观点较为一致，均主张将税率降为 20%，但参议院主张新税率于 2019年开始实施。此外，众议院决定施行穿透性税收待遇，税率规定为 25%，众 议院法案将符合条件的穿透企业的应税所得税前扣除，比例由 17.4%上调至 23%。 （ 2）个人所得税：税收级次与税率 众议院法案将 7 级税率降 4 级税率，保留最高边际税率 39.6%，参议院法案保留 7 级税率，将边际税率由 39.6%降低为 38.5%。 （ 3）遗产税：
11、保留与废除 众参两院都通过了双倍减免额度（即：个人报税允许 1100 万美元的税前扣除；夫妻报税允许 2200 万美元的税前扣除），但众议院法案预计在六年后取消遗产税，参议院主张不废除遗产税。 但众议院与参议院已对未来十年允许财政赤字增加至少 1.4-1.5 万亿（未计 入经济增长因素）达成共识。 关于税改法案的最终落地，美国财长姆努钦于 11 月表示，此次税改目标是在国会通过后，12 月份交给特朗普白宫签署成为法律。从目前情况看，众议院与参议院各自提出公布的法案分歧较大，预计税改前景并非坦途，年内很难完成立法程序，明年最终落地的概率较大。 参议院 12 月 2 日通过法案后的几个小时，特朗普
12、称，企业税可能降至 20%，也可能降至22%，最终结果有待观察。参众两院最快将在下周一成立委员会，解决参议院与众议院公布的税改法案中的分歧，而特朗普突然就个税表态或将使得本就敏感的谈判变得更加复杂。 3.税改目的 特朗普政府的税改思路，已经基本落实在美国参众两院的税改法案里，主要包括将公司税从 35削减至 20、废除遗产税等税种、废除州和地方政府税收抵扣、简化税率和提高各档起征点等。 共和党此次推出税改，主要意图在于减轻税负，吸引美国企业海外资产回流，提振经济并处理好赤字与债务的关系。 根本在于提高 通过财税改革提高美国的国际 竞争力 。 （ 1）减轻税负 一是降低中产阶级税负。特朗普自称税改
13、计划最大程度惠及中产阶级。税改方案扩大个人所得税扣除标准，各个税率档的起征点也发生了不同程度的扩大，或可惠及更多低收入人群，但新税制是否会更加有利于富人从而拉大贫富差距 仍受到质疑。 二是降低企业税负。根据 OECD 的统计数据，美国综合联邦、州和地方， 2016 年和 2017 年公司所得税的平均税率都是 38.9%，在 35 个统计的国家中都是最高的。在世界上，美国 38.9%的公司所得税税率只比阿拉伯联合酋长国和波多黎各低，位列第 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 三。税改法案降低企业所得税税率意在减轻企业负担，提振国内经济。 （ 2）吸引美国海外企业利润回流 目前美国企业转回海外利润需要按照 35%的税率进行缴税
