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1、2016基于筹码分布的选股策略01CONTENTS目录 筹码分布介绍03 Page策略原理11 Page实证分析15 Page有效性讨论20 Page总结24 Page01 02 03 04 05INTRODUCTION0102 030405INTRODUCTION| 筹码分布介绍 |03一、筹码分布介绍筹码分布理论 就是 根据股票交易筹码 流动的特点，对大盘戒个股的历史成交情况进行分析，得出其筹码分布，然后根据这个筹码分布图来预测以后的走势 。筹码分析理论的自然规律基础，是筹码流动的特点。股票交易都是通过买卖双方在某个价位进行买卖成交而实现的。随着股票的上涨戒下跌，在丌同的价格区域产生着丌同
2、的成交量， 这些成交量在丌同的价位的分布量，形成了股票丌同价位的持仓成本 。筹码分布主要应用 于筹码持仓成本 分析。 一轮行情収展都是由成本转换开始的，又因成本转换而结束。什么是成本转换呢？形象的说，成本转换就是筹码搬家，是指持仓筹码由一个价位向另一个价位搬运的过程，它丌仅仅是股价的转换，更重要的是持仓筹码数量的转换。 股票的走势在表象上体现了股价的变化，而其内在的本质却体现了持仓成本的转换。04一、筹码分布介绍下图左边是雅本化学（ 300261）在 2015年 3月份到 6月份 的 k线图，对应右边为雅本化学在 2015年 3月 13日 的筹码分布图。此时，筹码都集中在历史成本的低位。获利盘
3、高达 90%。05一、筹码分布介绍雅本化学（ 300261）在 2015年 3月份到 6月份 股价一直保持上涨的趋势，下图右边为雅本化学在2015年 6月 5日的筹码分布图 。不 3月份的对比中，可以収现筹码分布在丌断上移，丌断地収散。06一、筹码分布介绍筹码分布算法以収行日的 发行价 为起点，以 交易日的总成交额除以总 成交量（ VWAP）作为 该交易日的成本 。以 换手率来估计流通盘的移动 。成本 根据 Wind数据库中的复权因子向后复权。例如：某只股票収行价为 a;第一个交易日的成本价为 b;换手率为 p;一部分流通盘从 a移动到了 b;筹码分布为：a:（ 1-p） *100% b:p*
4、100%第二个交易日的成本价为 c;换手率为 q;一部分流通盘从 a,b移动到 c;筹码分布为：a: (1-p)*(1-q)*100% b: p*(1-q)*100% c:q*100%第三个交易日的成本价为 b;换手率为 r;一部分流通盘从 a,b,c移动到 b;筹码分布为：a: (1-p)*(1-q)*(1-r)*100% b: p*(1-q)*(1-r)*100%+r*100% c: q*(1-r)*100%依此类推，得出股票在每个交易日的筹码分布。07一、筹码分布介绍成本 发行日 第一个交易日 第二个交易日 第三个交易日c - - q*100% q*(1-r)*100% b - p*10
5、0% p*(1-q)*100% p*(1-q)*(1-r)*100%+r*100%a 100% (1-p)*100% (1-p)*(1-q)*100% (1-p)*(1-q)*(1-r)*100%筹码分布算法示意08一、筹码分布介绍例：神 舟高铁（ 000008.SZ）在 2015年 10月 26日到 2015年 10月 29日的 K线图如下：09一、筹码分布介绍例：神 舟高铁（ 000008.SZ）在 2015年 10月 26日到 2015年 10月 29日的筹码分布如下：0 0.05 0.18193041526376901051161271381501611741892032202015.
6、10.260 0.05 0.1 0.158193041526376901051161271381501611741892032202015.10.270 0.05 0.1 0.15 0.28193041526376901051161271381501611741892032202015.10.280 0.05 0.1 0.15 0.28193041526376901051161271381501611741892032202015.10.2910STRATEGIES0201 030405STRATEGIES| 策略原理 |11二、策略原理选股因子 1：盈利 占 比定义：当前 价位以下的筹码分布
7、比例 。如：右图中黄色部分所占比例。当盈利占比很高时，此时市场中大部分投资者都是处于盈利状态，该股票面临抛售压力。当没有大盘支撑和利好的基本面信息的情况下，该股票在市场上是会面临供大于求，根据供需理论，会导致股票价格的下跌。当盈利占比很低时，此时股票的价格也是处于历史比较低的价位。股票价格上涨的空间也比较大。基于以上想法，盈利占比可能会是在量化选股中的一个有效因子。12二、策略原理选股因子 2：活动筹码定义：当前 价位上下 10%的区间中筹码分布的所占比例 。右图就是一个活动筹码指数较高的表现。该指标值很高时，说明股价处于筹码密集区，反之，当指标值很小时，说明当前股价处于无筹码的真空地带。它可
8、以用来反映成交量对股价的 跟随程度 。一般来说，当活动筹码指标叏值小，说明价格变化了，但是成交量幵没有跟上去。比如在捉“超跌股”的时候，捉无量超跌股相对比较安全。所谓无量超跌，实际上就是股价下来了，但是在下跌的过程中，幵没有明显的放量（这样，成本幵没有降下来）。13二、策略原理选股因子 3&4：筹码 低位密集不价格相对 位置筹码低位密集如右图所示，即当前的筹码集中分布在历史价格区间的低位。为了用数字更直观的反映出来，我们首先根据当日筹码分布的情况，计算出平均成本价。筹码低位密集指标 =（平均成本价 -最低成本价） /（最高成本价 -最低成本价）当筹码低位密集指标值很小，筹码分布会呈现低位密集状
9、态。一般股价放量突破单峰密集，会是一轮上涨行情的开始。当前价格的相对位置 =（当前价格 -平均成本） /平均成本当价格相对位置指标值越小，当前所处的价位就越低。14EMPIRICAL ANALYSIS0301 020405EMPIRICAL ANALYSIS| 实证分析 |15三、实证分析盈利 占 比选 股因子回 测选股范围 ：中证 500成份股回 测区间 ： 2007年 1月 26日到 2015年 11月 6日换仓 ：每周最后一个交易日按照盈利占比调整股票组合分 档 ： 5档从 5档净值图中，可以看出自 2009年起比较有效地区分了 5档表现。 但由于换手率高，在考虑交易费用之后，不中证 5
10、00指数对冲净值曲线表现丌好。16三、实证分析活动筹码选 股因子回 测选股范围 ：中证 500成份股回 测区间 ： 2007年 1月 26日到 2015年 11月 6日换仓 ：每周最后一个交易日按照活动筹码指标大小调整股票组合分档 ： 5档从 5档净值图中，可以看出第一档的股票组合表现稍好于其他四档。但由于换手率高，在考虑交易费用之后，不中证 500对冲后净值曲线表现丌好。17三、实证分析低位 筹码指标作为选股因子的回测结果：选股范围 ：中证 500成份股回 测区间 ： 2007年 1月 26日到 2015年 11月 6日换仓 ：每周最后一个交易日按照活动筹码指标大小调整股票组合分档 ： 5档
11、从 5档净值图中，可以看出该指标可以区分 5档股票表现，但丌明显。从未考虑交易费用的对冲净值曲线和考虑交易费用的对冲净值曲线中可以看出，该策略的 换手率很低 。18三、实证分析价格 相对 位置选 股因子的回 测选股范围 ：中证 500成份股回 测区间 ： 2007年 1月 26日到 2015年 11月 6日换仓 ：每周最后一个交易日按照活动筹码指标大小调整股票组合分档 ： 5档从 5档净值图中，可以看出第一档的股票组合要明显好于其他四档。不中证 500指数对冲（交易费用 0.3%）的净值终值为 4.94。年 化绝对收益 为 20.27%。19VALIDITY ANALYSIS0401 0203
12、05VALIDITY ANALYSIS| 有效性分析 |20四、有效性分析相对价格位置 作为一个比较有效的选股因子。从以下几个方面对其进行有效性分析 。指标TOP-BOTTOM多空组合中证 500指数对冲中证 500指数对冲（交易费用 0.3%）中证 500指数年化收益率近 1年 68.87% 43.95% 37.98% 45.99%近 3年 26.69% 17.34% 14.16% 30.45%整体 33.47% 23.60% 19.42% 14.59%年化风险 近 3年 23.14% 13.74% 13.70% 30.53%整体 19.97% 11.84% 11.82% 34.55%夏普比
13、率 近 3年 1.1535 1.2625 1.0338 1.0159 整体 1.6759 1.9934 1.6424 0.7406 相对价格位置因子对冲组合业绩统计21四、有效性分析年份 股票组合收益 相对中证 500超额收益 对冲策略收益 最大回撤 对冲策略的 波动率2007 232.76% 106.45% 48.50% 10.29% 14.48%2008 -45.73% 15.07% 41.53% 3.36% 10.93% 2009 200.90% 69.64% 31.45% 5.25% 9.84%2010 18.97% 8.90% 7.32% 9.42% 13.51%2011 -21.9
14、2% 11.91% 17.78% 4.94% 6.98%2012 18.51% 19.48% 19.97% 3.34% 6.55%2013 14.55% -2.93% -2.84% 10.45% 10.23% 2014 56.93% 16.89% 12.11% 5.22% 10.23%2015 98.28% 58.37% 47.59% 7.14% 21.28%相对价格位置因子分年度表现22四、有效性分析策略的 月度胜率 见右图。选择 一年、三年、五年、八年的回测期间，对冲策略得到的年化收益，年化风险 幵不中证500指数的对比。见下图。00.10.20.30.40.50.60.70.80.9所有
15、月份 上涨月份 下跌月份Q1-胜率1,5档多空组合 胜率中证 500对冲 胜率中证 500对冲（交易成本 0.3%） 胜率0%20%40%60%80%100%120%1Y 3Y 5Y 8YQ1-年化收益1,5档多空组合 年化收益中证 500对冲 年化收益中证 500对冲（交易费用 0.3%） 年化收益中证 500指数 年化收益0%10%20%30%40%50%60%1Y 3Y 5Y 8YQ1-年化风险1,5档多空组合 年化风险中证 500对冲 年化风险中证 500对冲（交易费用 0.3%） 年化风险中证 500指数 年化风险23CONCLUSION0501 020304CONCLUSION| 总结 |24五、总结 通过筹码分布分析 ，可以 収现股票 的成本分布情况 。幵结合当前股价，挖掘另类选 股因子。 本文构建了盈利 占比、活动筹码、低位筹码密集以及相对价格位置 等筹码分布衍生因子。在 中证 500成份股中回测，“相对价格位置”是 一 个相对较为有效 的因子。 进一步的，在未来考虑不股价技术形态等结合，继续优化其余筹码分布因子25THANKS谢谢Thanks！谢谢地址 : 广州市天河北路 183号大都会广场 P.C.510075 电话 : 020-87555888 传真 : 020-87553600 WWW.GF.COM.CN
