主要国家与地区经济欧债危机

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1、高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。 根据国际货币基金组织的定义，债务危机是指在国际借贷领域中大量负债， 超过了借款者自身的清偿能力， 造成无力还债或者必须延期还债的现象。国际上普遍采用国债负担率（国债余额与GDP的比率）和赤字率（赤字总额与GDP的比率）来分析和评价政府债务风险。 主权国家债务与公司债务的区别：主权债以政府信誉为担保，一般没有特定的抵押物；惩罚方式可能

2、采取限制违约国加入世贸体系、对债务进行重新安排（部分豁免、追加新贷款、债务市场价值重估）,概念,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,09年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。,2009年12月8日 惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。2009年12月15日 希腊发售20亿欧元国债2009年12月16日 标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”2009年12月22日 穆迪09年12月22日宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评

3、级展望为负面。,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。,2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010年2月4日 西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%2010年2月5日 债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis i

4、n Europe,德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。,2010年2月4日 德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项

5、总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。,2010年4月23日 希腊正式向欧盟与IMF申请援助2010年5月3日 德内阁批224亿欧元援希计划2010年5月10日 欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊2010年6月14日 穆迪下调希腊主权信用评级下调4级沦为垃圾级,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重。 各国政府纷纷推出宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。由于国际宏观经济的冲击，债务负担成为不能承受之重。,外部原因,评级机构煽风点

6、火，助推危机蔓延。 全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。,内部原因,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,产业结构不平衡,内部原因,实体经济空心化，经济发展脆弱,希腊：旅游业&航运意大利：出口加工制造业&房地产西班牙：房地产&旅游爱尔兰：房地产葡萄牙：服务业,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,产业结构不平衡,内部原因,希腊“特色”福利制度,1、希腊公务员40岁之后就可申请退休和领取退休金。公务员死后若留有未婚或离婚的女儿，她们

7、可以继续领取父母的退休金，据估计每年就有4万人申领，金额高达5.5亿欧元。2、庞大的公务员队伍及为其服务的高福利制度。政府部门公务员数量就占全国劳动人口的10%。在林林总总的奖金和津贴、薪资以外，公仆每月可领取1300欧元津贴。连会电脑、说外语、乃至准时到班，都可以额外领奖金。公务员在复活节和夏天还分别可获得额外半个月的薪酬，圣诞节期间的餐馆和理发费用，都可以合法地申报为“圣诞节礼物”。3、每年增加月薪两个月。不论公家或民营，一律给足14个月薪金。4、编制外的编制。希腊有数百个莫名其妙具官方色彩的委员会，受雇员工逾1万人，每年花费2.2亿欧元。,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt

8、Crisis in Europe,产业结构不平衡,内部原因,法德等国在救援上的分歧令危机处于胶着状态,法国：必须救！不救就亏了德国：不太想救 救了心里不平衡,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,第一种观点：认为财政危机为表，单一货币下不同国家竞争力差异拉大才是导致欧元区“内爆”的真正原因。第二种观点：欧元区制度缺陷，各国无法有效弥补赤字。1、财政政策和货币政策分化成为欧债危机的推手2、内部经济发展不平衡助燃欧债危机3、“道德风险”频发埋下隐患：高盛同希腊的交易：将希腊发行的美元和日元债务通过互换协议以历史汇率换成欧元，这一机制意味着当期债务的削减。

9、这一交易同样设置了一个场外利率互换来偿还贷款。,根本原因,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,2010年欧洲各国债务与GDP比值,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,Debt Crisis in Europe,国际组织和主要经济体,Measures,国际组织,1.IMF,Measures,1.IMF,积极援助但缺少大量资金支持,国际组织,欧洲方面要求国际货币基金组织成立并管理一个新的特别基金，通过新成立的基金购买债券或为接受援助的国家所发行的债券保险，帮助解决欧洲主权债务危机。但IMF在动用现有资金基础时面临着一些限制。一方面，IMF资金不可以为

10、区域提供贷款。另一方面，IMF在提供财务援助时通常要加上严格的条件限制和定期的审查。所以IMF希望能不利用IMF的常规放贷资金，而是利用外部资金来源，来设立特别基金。,IMF积极参与援助欧洲，但资金需求越来越大，看当前全球主要经济体形势，又苦于孤立无援。欧洲经济体陷入债务困境，全球经济持续下滑。美国、日本等全球主要发达经济体在积极自保，尽管口口声声支持欧洲，但雷声大雨点小。欧洲需要的是钱，为了维系欧元的稳定却又不能自己印钞。已然开了头，就得将援助进行下去，并且还要从欧洲以外找帮手。所以欧盟把希望寄托在中国身上。,Measures,国际组织,2.欧盟,Measures,发生了什么？,国际组织,2

11、.欧盟,Measures,主要经济体,1.美日俄英,Measures,没有实际行动,今年，G20在新任轮值主席国墨西哥举行了今年首次峰会，对于为IMF增资之说，G20国家的态度多不置可否。 亚洲国家与北美国家均表示，他们希望先看到欧洲采取果断措施来遏制危机。 而在亚洲国家没有表态之前，美国和加拿大的态度更是冷漠。 日本表示准备支持IMF增资，但欧洲国家应首先采取强有力措施来解决危机。 俄罗斯仅愿意向国际货币基金组织（IMF）提供20亿美元的贷款。然而欧洲所亟需的是，是数千亿美元的救助资金。,1.美日俄英,主要经济体,Measures,英国方面也表示，他们将考虑向国际货币基金组织（IMF）“输送

12、”更多的资金，以帮助欧洲度过此次危机。但英国人给出的条件是，欧洲各国必须明确的表明他们将采取有力的措施来遏制危机蔓延。 2011年底，总统奥巴马与欧洲理事会主席范龙佩和欧盟委员会主席巴罗佐在白宫举行年度峰会。奥巴马也没有拿出向欧元区施以援手的具体措施，只是向欧盟主要机构两位领导人明确表示，美国将根据应对2008年金融危机的经验继续提供“建议和指导”,主要经济体,2.德国,Measures,经济尚未受到严重影响,主要经济体,2.德国,民众奢侈品消费增长,对未来经济走势态度谨慎,“黑天鹅”事件,Measures,主要经济体,3.法国,Measures,主要经济体,3.法国,Measures,主要经

13、济体,4.欧洲其他国家,Measures,主要经济体,4.欧洲其他国家,希腊西班牙英国意大利爱尔兰北欧各国,Measures,主要经济体,5.中国,Measures,中国将会考虑与IMF合作但未就是否愿意降低援助作出明确表态,1.通过国际货币基金组织（IMF）出资向欧洲放贷，以及通过欧洲金融稳定基金（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）等渠道 首先，中国将向国际货币基金组织（IMF）提供贷款；然后，国际货币基金组织（IMF）贷款给欧洲各国，通过这种间接方式放贷给欧洲，这将有效降低受援助国违约的风险。但数据表明这种方式的效果并不明显，还牵扯到风险问题，并且，还有另外一个难以回避的问题是，中国希望通

14、过援助换取何等的政治或贸易的让步。去年9月，温家宝总理曾建议欧盟可以取消对中国出口低价商品的法律限制。但这个建议很快就被欧盟贸易专员否决了。,主要经济体,5.中国,Measures,2中国帮助欧洲尽快摆脱债务危机和经济衰退真正有效的办法，是加大与欧盟诸国的贸易和实体经济的投资。但这牵涉到欧洲与中国的互动和互利。 欧洲现在应该拿出更大的勇气和合作诚意，把更多中国需要的高新技术和高科技拿出来与中国进行贸易，理该用互利共赢的合作方式吸引中国资金的投资。但是，处在危机时刻的欧洲，现在依然还在对中国严密封锁高新技术，甚至对来自中国的对欧洲实体经济的纯粹投资行为，也戴着严重偏见性的政治有色眼镜。有的欧洲国

15、家在陷入金融危机和经济衰退的情况下，依然对中国的正常投资行为采取很不友好的态度，阻碍中国与欧洲的互利共赢的经济活动。,高天华 刘洋 马思杨 史天奇 安旭阳,对我们的启示,1、严控地方原始举债规模对融资平台进行分类；保留下来的融资平台提高其市场化程度；强化融资平台风险内控机制2、降低地方债务违约率明确上级财政部门对下级部门的有限救助责任；提高地方政府筹资的使用效率；引入“外部控制，增加信息透明度3、加强逾期债务清偿能力完善法律监督机制；引入市场监管机制，对地方政府实行严格的资信评级4、适当引导舆论,增强投资者信心5、保持金融系统的独立性,提高金融系统抗风险冲击能力,Keynote PPT By: 安旭阳,Debt Crisis in Europe,