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1、伯南克讲话的全文内容早上好。如往常一样，感谢堪萨斯城联储组织此次会议。今年的主题是美国的长期经济增长，把这作为主题是相当中肯的，正如过去几年时间里那样。尤其是，金融危机及接踵而至的缓慢的经济复苏进程已经促使某些人提出了一个问题，那就是虽然美国仍将拥有旺盛的长期增长，但是否有可能不会面临更长的萧条时期。人们想知道的是，过去几年时间里非常缓慢的经济复苏进程-不仅在美国如此，在其他许多发达经济体中也是如此-是否会转变成某种更加持久的局面?我当然能够理解这些担忧情绪，而且完全认识到我们在恢复有益于健康增长的经济和财务状况方面所面临的挑战，并将在今天讨论其中一些话题。但就长期前景而言，我自己的观点更加乐
2、观一些。就像我将讨论的那样，虽然重要的问题当然是存在的，但美国经济增长的基本面看起来并未因在过去四年中受到冲击而发生了永久性的变化。虽然可能需要花些时间，但我们有理由预期美国经济将重返与潜在基本面相一致的增长率和就业水平。但就过渡时期而言，美国经济政策制定者所面临的挑战是双倍的，也就是首先要帮助美国经济从危机和随后的衰退中进一步复苏；其次则是，在这样做的同时，还必须允许美国经济实现其长期增长潜力。经济政策应依据这两个目标来进行评估。今天早上，我将提供一些有关为何到目前为止美国经济复苏进程在很大程度上令人失望的想法，此外还将讨论美联储的政策回应。然后我将回到美国经济长期前景，以及美国经济政策需要
3、在短期和长期前景两方面都必须行之有效的话题上来。讨论近期经济和政策前景的问题会让我想起，我们是如何落到今天这步田地的。在2008年和2009年中，全球市场被金融危机笼罩，这是大萧条时期以来最严重的一场危机。在2008年秋天，世界各地的经济政策制定者都看到，全球金融危机的风险正在上升，而且也明白这样的经济事件可能会带来十分黯淡的经济后果。正如我在这一论坛上曾经描述过的那样，各国政府和央行采取了强有力的行动，而且彼此间密切协调合作，试图避免即将来临的崩溃局面。无论是在美国还是海外，政策制定者都采取了行动来稳定金融体系，其方式是推出了重大的货币和财政刺激性措施。但是，尽管各国联手采取了这些强有力的措
4、施，但全球经济仍无可避免地受到了严重损害。信贷冻结、资产价格急剧下跌、金融市场失灵以及由此而来的信心受挫导致全球生产和贸易在2008年底和2009年初进入自由落体的状态。我们今天在此召开会议，恰恰是在金融危机最强烈阶段的三年以后，同时也是国家经济研究局(NRER)判定经济开始复苏的两年多以后。那么，我们现在正站在什么位置上呢?过去几年时间里，经济状况发生了一些正面的发展，尤其鉴于我们在危机最深时所看到的经济前景这一方面来考虑就更是如此。从整体而言，全球经济已经实现了重大的增长，其中新兴市场经济体的增长速度最高。在美国，虽然按历史标准来看增长比较温和，但周期性的复苏进程已经进入第九个季度。在金融
5、领域中，美国银行系统的整体健康性已大幅增强，银行持有的资本大幅增加。来自于银行的信贷可用性已有所改善，虽然在小企业贷款等类别中仍很紧缩。在这些贷款类别中，潜在借方的资产负债表仍旧受损。能进入公开债券市场融资的公司能够以有利的条款获得信贷。重要的是，金融部门中的结构性改革正在进行，国内外监管机构都已采取了雄心勃勃的计划，其目的是增强银行资本和流动性，尤其是具有系统重要性的银行；增强风险管理和提高透明度；增强市场基础设施；以及推出更加系统的或宏观谨慎的金融监管措施。在更广泛的经济领域中，美国制造业生产自触及低谷以来已经增长了近15%，其主要推动力是出口增长。事实上，最近以来美国贸易赤字已显著低于危
6、机以前，其部分原因是美国货物和服务的竞争力有所增强。设备和软件领域的商业投资继续扩张，某些行业中的生产力增长速度令人印象深刻，虽然最新公布的数据降低了近年来整体生产力提高的预期。在修复自身资产负债表的问题上，家庭也已取得了一些进展，他们储蓄的资金有所增加，借债减少，而且利息付款和债务负担也已有所减轻。商品价格已经从高点回落，这将减轻公司所面临的成本压力，有助于提高家庭购买力。虽然已经出现了这些正面的发展，但很明显经济从危机中复苏的强度远不及我们此前预期。从国民账户最新的全面修正以及最近的上半年经济增长预期来看，我们已经得知经济衰退比预期更加严重，复苏进程则更加疲弱；事实上，美国的总生产额仍旧没
7、有回到危机以前的水平。很重要的一点是，经济增长在很大程度上一直都不足以持续压低失业率，最近以来失业率一直都维持在略高于9%的水平。商品价格上涨对个人消费者和企业预算造成的影响，以及日本大地震和海啸灾难对全球供应链和生产造成的影响等暂时性因素也是上半年美国经济表现疲弱的一部分原因；相应的，下半年的经济增长速度很可能会有所提高，原因是这些暂时性因素的影响将会减弱。但是，即将公布的数据表明，其他更具有持续性的因素也正在发挥作用。为何经济从危机中复苏的进程如此缓慢且漂移不定?从历史上来看，经济衰退通常都会自己种下复苏的种子，原因是投资、住房和耐用消费品支出的减少会生成被压抑的需求。在商业周期见底和信心
8、重返市场的形势下，这种被压抑的需求将通过公司提高产量和新聘员工的方式来得到满足，而生产的增长反过来又会提高公司营收和家庭收入，从而为企业和家庭支出提供进一步的刺激性动力。此外，改善中的收入前景和资产负债表也能让家庭和企业的信用度提高，金融机构将更加乐于放贷。在正常情况下，这将创造出一个收入和利润增长的良性循环，对金融和信贷状况形成更多支持，同时还将降低不确定性，从而允许复苏进程取得动量.这些有助于复苏的因素今天也在发挥作用，并将在长期内继续促进经济复苏。不幸的是，此次衰退不单单是在全球范围内也特别严重，而且还不同寻常地与住房市场的严重滑坡和一场历史性的金融危机有关。这场衰退的这两个特点，不管是
9、从其自身还是结合起来看，都是导致自然复苏进程缓慢的原因所在。尤其明显的是，自二战以来的大多数美国经济衰退过后，住房部门一直都是经济复苏的重要推动力。但这一次，受困厄房产和已丧失抵押品赎回权的房产数量居高不下、住房营建商和潜在购房者信贷状况的紧缩、以及潜在借款人和贷款商对住房价格继续下跌趋势的担忧情绪等因素的影响，新屋营建的速度一直都不到危机以前水平的三分之一。新屋营建处于较低水平不仅对住房营建商造成了影响，对与住房和房屋营建有关的一系列广泛的产品和服务也是如此。此外，某些借款人信贷状况紧缩已经成为阻碍住房市场复苏的因素之一，而住房部门的疲弱表现反过来又对金融市场和信贷流动造成了负面影响。举例来
10、说，某些地区房价的大幅下跌已经导致许多屋主的住房价值低于其抵押贷款，从而令这些家庭陷入财务困境；与此同时，这些屋主对抵押贷款拖欠还款率和违约率的影响又对金融机构形成了压力。然后，金融机构和家庭所受到的财务压力反过来又导致信贷状况更加紧缩，同时还导致消费者支出的增长放缓。美股的反应是：在伯南克发言后，美股曾一度快速下跌，道指跌幅达2%，此后买盘涌入，市场收复失地。截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨134.72点，收于11284.54点，涨幅1.21%；纳斯达克综合指数上涨60.22点，收于2479.85点，涨幅2.49%；标准普尔500指数上涨17.53点，收于1176.80点，涨幅1.51%。(看来美国市场是正面解读的，正所谓，QE3推出不推出都会让市场为之一震，A股也不会例外)
