工程经济学第四章

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1、第四章 工程项目经济评价方法,4.1 经济评价指标,工程项目（投资方案）经济评价是工程经济分析的核心.目的是确保决策的正确性和科学性，最大限度地减小投资的风险，最大限度地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资决策提供科学的依据。,4.1.1 投资方案评价的指标体系,4.1.1.1 投资方案评价的内容与方法概述,盈利能力分析。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈利水平。清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资的回收能力。抗风险能力分析。分析项目在寿命期内可能遇到的不确定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性。,（1）方案经济评价

2、的内容,（2）投资方案经济评价的基本方法。投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。,按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。动态评价方法是用折算的现金流量来计算评价指标。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。,第四章 工程项目经济评价方法,4.1.1.1 投资方案评价的内容与方法概述,

3、投资收益率 静态评价指标 静态投资回收期 借款偿还期 偿债能力 利息备付率经济评价指标 偿债备付率 内部收益率 净现值 动态评价指标 净现值率 净年值 动态投资回收期,4.1.1.2 经济评价的指标体系,第四章 工程项目经济评价方法,根据评价指标是否考虑资金时间价值划分：,第四章 工程项目经济评价方法,根据评价指标的性质划分：,末尾为期单位为年,末尾为值单位为货币单位,末尾为率，用百分数标示,第四章 工程项目经济评价方法,4.1.2 投资方案评价指标的计算,投资利润（收益）率静态投资回收期（Pt） 动态投资回收期（Pt）净现值（NPV ）内部收益率（IRR）净现值率（NPVR）净年值（NAV）

4、,偿债能力指标,盈利能力分析指标,借款偿还期利息备付率偿债备付率,1静态投资回收期（Pt）,定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。,静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：,（1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则:,: 为全部投资,: 为每年的净收益,4.1.2.1 盈利能力分析指标,（2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则,评价准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受,则方案是不可行的,【例】某投资方案的净现金流量如表3.1示，计算其静态投资回收期，i=10%,即静态投资回收期为4.33年。,4.

5、1.2.1 盈利能力分析指标,静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法。 但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。,4.1.2.1 盈利能力分析指标,2动态投资回收期（Pt）,定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的时间。,：为基准收益率,在实际应用中根据项目的现金流量表，用

6、下列近似公式计算：,评价准则：,表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受,则方案是不可行的。,4.1.2.1 盈利能力分析指标,【例4.3】方案有关数据同例4.2，计算该方案动态投资回收期。,动态投资回收期为5.32年，较静态投资回收期4.33年长0.99年。,动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动态评价指标，反映了等值回收，而不是等额回收全部投资所需时间，计算较为复杂。,3. 投资利润率R,定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份中，单位投资每年所创造的利润额。,判别准则为：,则项目可以考

7、虑接受；,则项目应予以拒绝。,: 基准投资收益率 或行业平均利润率,4.1.2.1 盈利能力分析指标,【例4.1】 某项目总投资为750万元，正常年份的销售收入为500万元，年销售税金与附加为10万元，年总成本费用为340万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业基准投资利润率 Rb=15% ,判断项目财务可行性。,【解】： 该项目年利润总额为：,投资利润率为R ：,故项目可以考虑接受。,投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。,4.1.2.1 盈利能力分析指标,4. 净现值（NPVNet Present

8、 Value ）,定义：净现值（NPV）是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值是指用基准的折现率ic，分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第年即第年年初）的现值的代数和。是评价项目盈利能力的绝对指标。,评价准则：,说明方案能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案可行；,说明方案不能达到满足基准折现率要求的盈利水平，故该方案不可行。,【例】 某投资方案总投资为5000万元，投产后，每年现金流出600万元，每年现金流入为1400万元。产品经济寿命期为10年，在10年末，还能回收资金200万元，基准折现率为12%，求计算期内净现值。,因此，方案不

9、可行！,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,净现值指标的优点：,净现值指标的不足：,需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而确定基准收益率有时是比较难的；不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率。,考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的大小，比较直观。,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,净现值与（基准）折现率的关系,对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次 ），若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完

10、全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现率的（递减）函数。,Npv(i) 是ic的递减函数，故基准收益率定得越高，方案被接受的可能性就越小。,基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,关于基准收益率（也称基准折现率 ）,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资项目最低标准的收益水平。 基准折现率定的太高，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝； 如果定的太低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。 基准收益

11、率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。 对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率； 非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下风素：,资金成本和机会成本。 资金成本是为取得资金使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应小于资金成本。机会成本是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本。 预期利润。 投资项目的经济收益不仅应能回收资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。因此，在确定基准收益率时，必

12、须考虑一定数额的预期利润。 投资风险。 在项目计算期内，项目环境可能发生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险因素，通常，以一个适当的风险贴补率 ，来提高基准折现率。,非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下风素：,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,通货膨胀。 在通货膨胀影响下，项目投入物的价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。 资金限制。 资金是稀缺的资源，在资金短缺时，应通过提高基准收益率的办法

13、进行项目经济评价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。,非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下风素：,4. 净现值（NPVNet Present Value ）,5内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,定义：内部收益率是净现值为零时的折现率，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值和。,“净现值指标”是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案能够负担资本成本后的盈利；“内部收益率”指标则是倒过来，用来计算投资方案对所只用的资金所能支付的最高成本。,判别准则：,若IRR ic,则NPV (ic) 0,应该接受此项目。,

14、若IRR ic,则NPV (ic) 0,应该放弃此项目。,5内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,若IRRic，则NPV(ic)0，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此方案应考虑接受；,若IRR=ic，则NPV(ic)=0，说明企业的原始投资能够回收，并恰能支付资本成本费用，方案也应能接受；,若IRRic，则NPV(ic)0 ，则适当增大i0；若NPV(i0)0， NPV(i2)0 ， 其中：（ i1-i2 ）一般不超过。采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，其计算公式为：,5内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,【例】 某项目净现金流量如表所示。试计算内部收益率指标。,计算相应的,设,5内部收益率（IRRInternal Rate of Return）,