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1、行业一般研究目 录1.相互保险概述 31.1.相互保险：人人为我，我为人人 31.2.相互保险组织形式：客户即股东，股东即客户 31.3.相互保险公司的优势：利益绑定，产品具有吸引力 32.国际相互保险发展历史及现状 52.1.国际相互保险发展历史 52.1.1.早期：互助理念的实践 52.1.2.20 世纪初至九十年代初：法规体系健全带来的黄金期 62.1.3.20 世纪九十年代后期以后：规模化经营要求带来去相互化. 62.2.国际相互保险发展现状：进入稳定期 73.我国相互保险发展情况 83.1.我国相互保险历史上发展缓慢 83.2.当前我国出现相互保险热潮 93.3.当前出现相互保险热的
2、原因分析 103.4.市场空间预测：至 2020 年 1600 亿元左右 113.5.上市公司切入路径 123.5.1.路径之一：跨界经营，构建主业生态圈 123.5.2.路径二：传统涉险企业设立相互保险公司，提升产品服务能 力 14,请务必阅读正文之后的免责条款部分,1 of 15,行业一般研究1. 相互保险概述1.1. 相互保险：人人为我，我为人人相互保险是指，具有同质风险保障需求的单位或个人，通过订立合同成 为会员，并缴纳保费形成互助基金，由该基金对合同约定的事故发生所 造成的损失承担赔偿责任，或者当被保险人死亡、伤残、疾病或者达到 合同约定的年龄、期限等条件时承担给付保险金责任的保险活
3、动。图 1：相互保险,数据来源：国泰君安证券研究1.2. 相互保险组织形式：客户即股东，股东即客户相互保险公司是相互制与公司制相结合的一种特殊保险组织形式，与股 份制保险公司相比，在资本金属性、经营目的、投保人的地位方面体现 出不同的特点。表 1：相互保险公司在三方面体现出与股份保险公司的不同,相互保险公司,股份保险公司,资本金属性,初始运营资金是公司的负债，要按照约定在开业后一 定时期内逐步归还给出资人。,资金来源是股本，代表股东的股权利益，为公司所有， 股东出资以分享公司的盈余为目的，资本金在法律上是 履约的保证金。,经营目的,不以营利为目的，主要是通过互助互济为投保人提供 风险保障。,通
4、过经营保险业务获取利润。,投保人地位,投保人既是公司的客户，也是公司的所有人，有参加 会员（代表）大会，并享有表决权、选举权、被选举 权和参与该组织民主管理的权利、分享盈余等权利。,投保人仅仅是公司的客户，除非买公司的股权，否则不 会成为公司的股东。,数据来源：保监会，国泰君安证券研究1.3. 相互保险公司的优势：利益绑定，产品具有吸引力相互保险公司的保单持有人既是公司的所有人，也是公司的客户，二者,请务必阅读正文之后的免责条款部分,2 of 15,行业一般研究 合二为一，使得相互保险公司具备股份制保险公司不具备的一些优势： 1）相互保险公司不需要发放股利，没有来自股东方的压力，所以能在 产品
5、定价上更灵活和更有吸引力，给客户的条款更好。2）没有来自投 资者对公司业绩的压力，可以更加坚持长期发展规划，不短视。而股份制保险公司存在为了追求股东利益最大化而牺牲保单持有人利 益的问题，比如多给股东分红，选择更为激进的投资策略等。图 2：相互保险公司的保单持有人既是公司的所有人，也是公司的客户,数据来源：国泰君安证券研究我们以日本生命保险公司（Nippon Life）的情况来说明相互制保险公司 的优势。公司于 1889 年 7 月成立，为日本最早设立的相互保险公司， 由于公司的所有者即为保单持有人，因此一直致力于提供保单持有人真 正需要的产品和服务。在产品上：（1）公司认为客户真正的需求在于
6、根据生命不同阶段选择或 者优化相应的保障，为此公司不断改进产品。最新在 2012 年推出 Mirai no Katachi 产品，保险人投保后，可以灵活地从 11 种保险中选择需要的 组成组合。11 种保险可以分为 4 个类别：身故保障重疾和护理健 康险储蓄和养老保障。投保后投保人可以在人生的不同阶段根据当 时需求修改或添加保险保障，这样客户就可以在任何时间获得最符合自 己当时投保需求的保险组合。（2）2014 年 4 月起通过两种方式提供更大 的费率折扣。一是更广泛的折扣覆盖范围，以前只有身故保障重 疾和护理储蓄和养老保障，目前健康险也可享受折扣；二是鉴 于重疾和护理需求增加，提高了护理保险
7、和相关产品的折扣率。在服务上，提供医生、护理咨询服务以及提供很好的售后服务，包括投 保人信息更新、有效的赔付和利益给付等。图 3：Mirai no Katachi 产品根据人生不同阶段的需求灵活组合产品,请务必阅读正文之后的免责条款部分,3 of 15,行业一般研究,数据来源：公司 2014 年年报图 4：通过两种方式提高 Mirai no Katachi 产品的折扣率,数据来源：公司 2014 年年报2. 国际相互保险发展历史及现状2.1. 国际相互保险发展历史2.1.1. 早期：互助理念的实践相互保险的历史最早可追溯至欧洲中世纪的基尔特制度，即相同职业者 基于互助精神组成团体，当团体中的会
8、员死亡、疾病或遭受火灾、窃盗 等灾害时，共同出资予以救济。十七、八世纪出现了以英国火灾互助保 险社和美洲大陆的家庭火险互助社为代表的较为原始的、小规模的互助 协会。而 1756 年英国出现的公平保险公司以及 1778 年德国汉堡地区出 现的 Hamburgische Allgemeine Versorgungs-Arstalt 通常被认为是现代相 互保险公司形态的起源。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,4 of 15,行业一般研究图 5：早期相互保险的特点,数据来源：国泰君安证券研究2.1.2.20 世纪初至九十年代初：法规体系健全带来的黄金期19 世纪末 20 世纪初，股份制保险公司在运营
9、过程中竞争逐利带来的问题日益显著。美国纽约州 1906 年公布了著名的阿姆斯特朗调查报告， 指出保险公司办公费用浪费惊人、保单持有人利益被忽视、代理人佣金 和公司官员薪水太高等问题。在股份制保险公司受到质疑的同时，相互 保险公司因为其互助互利的特点得到社会的认可，同时几个主要国家在 法律上正式确认了相互保险公司的组织形式，德国、日本在 1901 年分 别制定了保险企业监督法与保险业法，正式确认了相互保险公 司的组织形式；英国 1856 年保险公司法出台，确认了相互保险公 司的法人地位。全球保险业开始出现股份保险公司相互化浪潮。美国从 1900 年至 1936 年间，至少有 15 家股份制的人寿
10、保险公司转变为互助公司，其中包括当时 3 家最大的保险公司：大都会、保平和宝德信。到 1997 年，相互保险公司在全球保险业占据了非常重要的地位。世界 前十大保险公司中有六家为相互保险公司。同时，大约占据了世界保险 业一半资产的 50 家最大的保险公司中，有 21 家为相互保险公司。表 2：1997 年时世界前十保险公司中有六家为相互保险公司,请务必阅读正文之后的免责条款部分,5 of 15,数据来源：sigma，国泰君安证券研究2.1.3.20 世纪九十年代后期以后：规模化经营要求带来去相互化20 世纪 90 年代后期，随着全球化竞争环境下保险公司的规模化经营对,行业一般研究 资本市场的需求
11、，以及消费者需求改变、合并热、企业经营行为模式转 变等，国际上出现了去相互化浪潮，许多大型相互保险公司转制为股份 制的保险公司。表 3：20 世纪九十年代后许多大型相互保险公司转制为股份制,请务必阅读正文之后的免责条款部分,6 of 15,数据来源：sigma，国泰君安证券研究相互保险公司主要存在三方面的问题：1）不能用股票和期权激励经理 人。2）年度大会不够公众化，所有人（即保单持有人）由于人数众多， 事实上很难参与公司事务，对财务信息不敏感，不能准确知道公司的实 际运行情况。3）相互保险公司不能上市，缺乏控制权市场对管理层的 压力，相互保险公司的管理层处于一种自我任命、永久存续的状态。从
12、上述因素来看，大型相互保险公司向股份公司转型应该是一种理性的选 择，这样可以更好地利用股份公司筹集资金便利的优势进行规模化经 营。于此同时，众多的小型相互保险公司继续存在，特别是小型的、地区性 的、专业性的相互保险公司，由于信息成本较低，投保人对管理层的约 束能力较强；保险人同质性较强，在外部融资需求等方面与大公司有较 大差异，因此相互所有制的优势在这些保险公司中依然有比较突出的表 现。2.2. 国际相互保险发展现状：进入稳定期由于国际金融危机的冲击使得 20072011 年股份制保险公司面临一定的 增长压力，相互保险借此机会实现了较快速增长。2012 年以来随着全球 金融环境的复苏，股份制保
13、险公司逐步恢复元气，相互保险每年增速低 于 1%，随着相互保险保费增速放缓，相互保险市场份额也正趋于稳定， 2009 年以来一直维持在 27%左右，2013 年全球相互保险的市场份额为27.3%。分别从寿险和非寿险来看，全球相互保险寿险保费收入增速逐 渐变为负数，2013 年为-2.3%，而非寿险尚稳定，2013 年为 4.4%。图 6：全球相互保险保费收入增速趋缓图 7：全球相互保险市场份额过去几年趋于稳定,行业一般研究,0.0%,2.0%,4.0%,6.0%,8.0%,10.0%,12.0%,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,2007,2008,2009,2
14、0102011,2012增速,2013,保费(十亿美元),2 2 . 0 %,2 3 . 0 %,2 4 . 0 %,2 5 . 0 %,2 6 . 0 %,2 7 . 0 %,2 8 . 0 %,2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3,数据来源：ICMIF，国泰君安证券研究,数据来源：ICMIF，国泰君安证券研究,图 8：全球相互保险寿险保费收入转为负增长,图 9：全球相互保险非寿险保费收入增速平稳,数据来源：ICMIF，国泰君安证券研究,请务必阅读正文之后的免责条款部分,7 of 15,数据来源：ICMIF，国泰君安证
15、券研究,表 4：2013 年全球各地区相互保险情况,数据来源：ICMIF，国泰君安证券研究3. 我国相互保险发展情况3.1. 我国相互保险历史上发展缓慢在新中国成立之后，由于计划经济的原因，保险被暂停了很长时间，直 到 1980 年中国才逐步恢复了停办了 20 年的保险业务。由于相关政策不明确，我国相互保险公司发展缓慢，目前仅有一家相互保险公司，为 2005 年成立的黑龙江阳光农业相互保险公司。2013 年我国相互保险的市场份 额只有 0.3%，我国相互保险发展滞后。我国现行保险法中没有明确提出相互保险的组织形式，仅规定保 险业务由依照本法设立的保险公司以及法律、行政法规规定的其他保险 组织经营。2015 年 1 月保监会印发相互保险组织监管试行办法第 一次明确了相互保险组织的相关事项。,行业一般研究3.2. 当前我国出现相互保险热潮保监会印发相互保险组织监管试行办法以后，我国出现了相互保险 的热潮。必互科技、泛华、南开大学天津校友会等多家机构正在发起设 立相互保险公司。,
