国际金融与经济均衡案例汇总

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1、案例三十一：人民币汇率制度的演变1949 年至今，人民币汇率经历了有官定汇率到市场决定，从固定汇率导游管理的浮动汇率的演变。1、 计划经济时期的人民币汇制度（1949-1978 年）1949 年 1 月 8 日，中国人民银行开始在天际公布人民币汇率。以后，上海、广州在中央统一管理下以天津汇率为标准，根据当地物价状况，公布各自的汇率。计划经济时期人民币汇率在一个较长的历史时期内实行固定汇率安排，一直钉住一揽子货币。2、转轨经济时期的人民币汇率制度（1979-1993 年）（1）实行贸易内部结算价和对外公布汇率的双重汇率制度。1981 年-1984 年间，人民币官方汇率实行了贸易内部结算价和非贸易

2、公开牌价的双重汇率制度。1985 年 1 月 1 日取消内部结算价，重新实行单一汇率，汇率为 1 美元折合 2.8 元人民币。这是人民币汇率的第一次并轨。（2）根据内外物价变化调整官方汇率。1985-1990 年期间，我国根据国内物价的变化，多次调整汇率至 1990 年 11 月 17 日的 1 美元折合 5.22 人民币。（3）实行官方汇率和外汇调剂市场汇率并存的汇率制度。1980 年起全国各地开始陆续实行外汇调剂制度，设立外汇调剂中心，开办外汇调剂公开市场业务，形成了官方汇率和调剂市场汇率并存的局面。从 1991 年 4 月 9 日起我国实行汇率有管理的浮动，1993 年底调至 1 美元折

3、合 5.8 元人民币。3、社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994 年-至今）（1）自 1994 年 1 月 1 日，人民币官方汇率与（外汇调剂）市场汇率并轨，实行银行结售汇制，建立全国统一的银行间外汇市场，实行以市场供求为基础的单一汇率。这是人民币汇率的第二次并轨。（2）1997 年东南亚爆发金融风暴，中国为维护地区经济与金融稳定，以大国负责任的姿态，保持人民币汇率坚挺，从而也使中国的汇率实质上形成钉住美元的固定汇率，人民币汇率至 1 美元折合 8.7 元人民币。（3）2005 年 7 月 21 日央行发布公告 完善人民币汇率形成机制改革。经国务院批准，自 2005 年 7 月 21

4、日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。至此人民币汇率进入稳中有升的态势，并且 2007 年人民币汇率更是节节攀升，屡创新高，至 2007 年 9 月 13 日已达到 1 美元折合 7.516 元人民币。思考题：1、结合所学汇率理论 ，判断人民 币汇率水平合适与否？2、你对人民币汇率制度今后改革 发展的对策建议是什么？欧元区债务危机扩散，侵蚀银行业欧元区债务危机的已急剧扩散：不仅从外围国家渐渐蔓延至核心国家，更从政府债务蔓延至银行业危机。“病毒”扩散 核心国家难“免疫”一连串的“降级”消息将越来

5、越多的欧洲国家推到了风口浪尖：由于欧元区债务危机恶化导致财政风险加剧，评级机构惠誉 2011 年 10 月 7 日将意大利的长期主权信用评级由“AA”下调至“A”，评级 展望为“负面”，意味着未来可能进一步调降；同时，西班牙的长期主权信用评级则由“AA”下调至“AA”， 评级 展望也为“负面”。与此同 时，另一家评级机构穆迪则将比利时评级列入负面观察名单，这意味着该机构有可能会下调比利时评级。时至今日，德国、荷兰、芬兰和奥地利是目前仅有的未受欧 债危机困扰的欧洲国家。然而，有迹象表明投资者对德国和法国这两大核心国家的态度正日趋悲观，这意味着投资者相信这场危机可能蔓延至欧元区那些更为强大的成员国

6、。“这场危机已经到了系统性风险的阶段。”瑞信集团欧洲信用策略部主管威廉波特表示。英国证券公司 Monument Securities 首席经济学家斯蒂芬刘易斯（Stephen Lewis）则警告称： “随着我 们看到债务危机不断演 进，核心国家将不再被 视为避险天堂，因为他们将分担弱国的部分问题。 ”银行业 的“多米诺骨牌”欧洲银行业危机的“冰山一角”也已正式浮出水面，德克夏集团成为在欧债危机中倒下的第一家银行。据披露，截至 2011 年月底，该集团持有的希腊等欧元区重债国债券规模高达 950 亿欧元，如此巨大的 风险敞口令放款人望而却步。而欧债危机又进一步降低了集团融资能力，导致资 金链断裂

7、，其短期 现金缺口估计可能高达 960 亿欧元。日前，比利时方面宣布拆分法国和比利时合资银行德克夏银行集团，法比两国政府目前正在加紧制定救援方案。随着这第一张“多米诺骨牌”因“结构性问题”倒下，对欧洲银行业危机也敲响了警钟，欧元区银行 业的健康状况越发令人担忧。欧洲其他银行机构的破产担忧已在欧盟决策层中蔓延，且危机解决的任何方案都会加剧政府赤字。欧盟委员会主席巴罗佐 6 日呼吁对银行资本充足进行协同行动。而欧盟反垄断专员阿尔穆尼亚则表示， 进行银行资本重组将需努力确保银行的生存能力。公共部门支持应该是银行危机解决的最后一招。穆迪当天还对 9 家葡萄牙银行的高级债务与存款评级下调一至两个等级，并

8、将其中 6 家银行的独立评级下调一或两级，遭穆迪评级下调的 6 家葡萄牙银行是储蓄总行、商业银行、圣精银行、投资银行、桑坦德托塔银行和蒙特皮奥经济总行。穆迪当日还下调了英国 12 家金融机构的信用评级。“再已经没有意义了。”苏格兰皇家银行在 10 月 7 日的研报中直言不讳地指出：“金融市场正在对欧元区银行业问题、主权债务信用度进一步恶化以及希腊最终可能发生的无序违约进行大幅度重新定价。”资料来源：严婷， 第一财经日报 ，2011 年 10 月 10 日。思考题：1欧元区债务危机对金融市场产生了什么冲击？2 如何治理欧元区债务危机？次贷危机中的道德风险与兼管缺失几千年来人类所争的就是财富的分配

9、，人性的贪婪在商业上表现得最直接、最明显、也最彻底。人类自从有文字记载以来就有财富的争夺，有文争，有武夺。武夺就是通过战争，文争就是通过制度。不论是哪一种，贪婪是所有争夺的动力。在此次美国的金融危机中，表现得淋漓尽致。2007 年 2 月 7 日，英国汇丰控股表示，该行在美国次级抵押贷款业务方面存在的问题超过预期，并宣布将为美国抵押贷款坏账拨备 106 亿美元，较市场预期高出 20%。这一宣布导致汇丰控股股价 8 日下跌 2.7%。与此同时，美国第二大次级抵押贷款专业机构新世纪金融也在 7 日晚间宣布将调整其 2006 年前三季度的业绩报告，以修正与贷款回购损失相关的会计错误，并预计由早期坏账

10、带来的损失可能会使公司 2006 年第四季度业绩出现亏损。消息发布次日，该公司股价快速下挫 36%。曾经被视作美国经济增长最大引擎的房地产业，在过去五年中不仅拉动了与建筑业相关的产业增长，更成为许多市场蓬勃兴旺的主要推动力，这其中就包括如滚雪球般逐年扩大的美国住房抵押贷款市场。伴随房地产市场降温，有关抵押贷款风险的金融危机越来越成为人们关注的焦点，也频频见诸报端。以英国汇丰控股突发盈利预警的形式第一次次贷危机真正浮出水面。 2007 年 2 月，抵押贷款风险浮出水面2007 年 4 月，美国 3 月份成屋销量大跌2007 年 8 月，全球金融市场震荡2007 年 8 月，欧美股市全线暴跌200

11、7 年 8 月，贝尔斯登总裁辞职2008 年 1 月，金融机构相继爆巨亏2008 年 3 月，美联邦储备 2000 亿美元救市2008 年 6 月，贝尔斯登被收购2008 年 7 月，危机扩散至美国银行2008 年 9 月，美国政府接管“两房”2008 年 9 月，雷曼兄弟破产2008 年 9 月，十大银行设 700 亿基金2008 年 9 月，美国政府接管 AIG2008 年 9 月，各央行联手注资 2470 亿2008 年 9 月，美国政府 7000 亿救市计划2008 年 9 月，高盛大摩变身传统银行2008 年 9 月，华盛顿互惠银行破产但是，虽然经过美国和世界各国的种种努力，到目前为

12、此，还没有能够有效地阻止美国经济的下滑，美国的经济形势也没有止好的迹象。而且，还有进一步蔓延和扩大的趋势：从华尔街金融机构转向金融市场的信用领域，从金融机构危机转向美国的实体经济危机；从美国经济危机转向全球性的经济危机。所有世人的目光全转想美国：美国怎么了？世界经济的火车头发生什么了？本次的华尔街金融危机，最直接的原因，就是美国经济的周期性调整：由美国房价下跌而引起的房物次级贷款对象的偿付能力下降。在上世纪末和本世纪初，随着全球性互联网泡沫的破灭，为了挽救美国的经济，保持美国经济的持续稳定地增长，美国联邦储备委员开始了大幅度的降息政策，实行了宽松的货币政策。从 2001 年初美国联邦基金利率下

13、调 50 个基点开始，通过此后的 13 次降低利率之后，到 2003 年 6 月，联邦基金利率从 2001 年初的 6.25%，一直降低到 1%，达到过去46 年以来的最低水平。低 利 率 通 过 降 低 借 贷 成 本 来 刺 激 经 济 活 性 ， 使 顾 客 和 企 业 采 购 和建 设 更 加 轻 松 。 宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。30 年固定按揭贷款利率从 2000 年底的 8.1%下降到 2003 年的 5.8%；一年可调息按揭贷款利率从 2001 年底的 7.0%，下降到 2003 年的 3.8%。2000 至 2006 年，美国房产指数上涨

14、了130%，是历次上升周期中涨幅最大的。房价大涨和低利率环境下，借贷双方风险意识薄弱，次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利率房贷占比和各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工作迅速增加。但是，从 2004 年中开始，美国连续加息 17 次，2006 起房价止生回落，一年内全国房价下跌 3.5%，为自 1930 年的首次，部分地区的房价下降超过 20%。全球经常帐户绝对值占 GDP 的百分比自 2001 年持续增长。而美国的居民储蓄却持续下降。当美国居民债台高筑难以支持房产泡沫时，房价调整就在所难免。无力还贷的人越来越多。最根本的原因就是：华尔街精英们的贪婪，他们为了个人的“狭隘”利益，肆意运

15、用了金融衍生品，在毫无约束的情况下，把其副面性发挥到极限。由于这次房屋贷款通过债务抵押债券方式用于产生新的债券，尤其是与优先级债券混合产生 CDS。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场价格急剧下降时，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑。优先级债券的市场价值也会发幅度下跌。次级债证市场的全球化导致整个次级债危机变成一个全球性问题。这次发源于美国，进而席卷全球的金融风暴，不仅损害了美国人民自己的利益，也殃及了全球人民的利益。20 世纪 80 年代之前的 150 多年，美国的贷款买房子是非常好的金融制度：第一：要求贷款者付 20的头款，表示贷款者的责任心；年限 30 年。第二：要求贷款的

16、总数不能超过贷款者的年收入的四倍，也就是说年收入 10 万元的家庭，银行顶多借给你 40 万元买房子。这个基本金融产品是好的。为什么好？因为银行与贷款者的责任与风险都非常清楚，贷款形式简单明了，而且非常容易计算。贷款者知道如果付不出每个月的贷款就有可能失去房产和 20的头款；银行知道如果呆帐达到一定程度就会被政府关闭，取消营业资格。在责任与风险的平衡下，社会活动平稳运转。1， 金 融 衍 生 品 之 一 -MBS（ Mortage-Backed Security， 抵 押 支 持 债 券 ） 的 提 出 。它 是 最 早 的 资 产 证 券 化 品 种 。 最 早 产 生 于 60 年 代 美 国 。 它 主 要 由 美 国 住 房 专 业 银 行 及储 蓄 机 构 利 用 其 贷 出 的 住 房 抵 押 贷 款 ， 发 行 的 一 种 资 产 证 券 化 商 品 。 其 基 本 结 构 是 ， 把贷 出 的 住 房 抵 押 贷 款 中 符 合 一 定 条 件 的 贷 款 集 中 起 来 ， 形 成