《湖南农业类上市公司绩效与资本结构相关性研究》由会员分享，可在线阅读，更多相关《湖南农业类上市公司绩效与资本结构相关性研究（25页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、1湖南农业类上市公司绩效与资本结构相关性研究摘 要：本文选取湖南省 2010-2013 年 湖南农业类上市公司作为研究样本，对其资本结构与公司绩效关系进行分析。通过研究发现农业类上市公司资本结构具有两高两低特点，资本结构、流动资产负债率、前五大股东持股比例与公司绩效存在显著的正相关关系。关键词：农业类上市公司；资本结构；公司绩效； 一、引言我国农业已经发展到了高投入、高成本、高价格的“三高”阶段，如何实现高产出与低成本一直是企业追寻与探索的。低成本不仅包括营运成本、生产成本也包括融资成本，但基于权益融资的各种好处，当下许多企业内管理层偏好权益融资的方式，导致我国企业内部普遍性存在资本结构不合理
2、的地方，如负债比例低或权益融资比例相对较高等特点，这严重的阻碍了企业绩效的提高。湖南作为中国的主要粮仓之一，目前拥有 10 家农业类上市公司。但我省农业行业的基础比较薄弱，企业规模也相对较小，市场集中程度还比较的分散，经济收益水平普遍不高。因此，对湖南省农业类上市公司的绩效与资本结构相关性进行研究和探讨，具有科学性。由于，前人在这方面的研究与探讨，已经形成了大量的重要结论，起到了非常好的参考作用；再加上统计方法、统计工具及现代计算机与互联网的快速发展，为我们的研究提供了十分有力的技术支撑。因此本选题的研究具有可行性。正是基于农业类上市公司对经济发展的重要性与特殊性，因此,研究影响区域内农业类上
3、市公司资本结构与经营绩效之间的相关性，就显得十分的迫切与急需。本文的研究正是在这样的一个背景下展开的。2、选题的意义绩效与资本结构之间存在某种内在的联系，弄清绩效与资本结构之间的联系，有2助于公司选择合理的融资方式和渠道，充分、合理地利用各种资金来源，满足公司的融资需求。农业作为第一产业是经济能否快速发展的基础，湖南是我国的主要粮仓之一，所以选择湖南省农业类上市公司资本结构作为主题，将已有的资本结构理论与湖南省农业类上市公司的实际情况相结合进行检验，是资本结构理论在农业行业的具体运用。再者，目前我省农业行业的基础比较薄弱，企业规模也相对较小，市场集中程度还比较的分散，经济收益水平普遍不高。换而
4、言之，企业还没有形成规模经济，企业资源也没有得到充分有效的利用。因此，优化农业类上市公司的资本结构，提高公司业绩，促进公司资本结构走向合理化，是整个行业健康发展的关键。研究湖南省农业类上市公司绩效与资本结构问题具有深远的现实意义。（二）国内外研究动态1、国外研究动态Wan Mohd Nazri Wan Daud(2012)认为：不论是在相关还是不相关的多元化公司，负债与公司的绩效都呈负相关关系。这与投资者认为公司使用债务来提高公司绩效的认知相反；同时它也用来告知投资者公司在一个正常的轨迹中运行，以便能更好的提高公司的绩效 1。A.O Olowoniyi and J.O Ojenike(2012
5、)认为：在公司长期的营运过程中，公司的资本结构与股票的回报率存在一种密不可分的关系。当公司适当提高负债率营运以提高公司绩效时，公司的股票也将会升值 2。David J. Smith Jianguo Chen Hamish D. Anderson(2008)认为：在成本和行业的盈利能力相对较低的环境下，适当提高负债可以使公司的产品更具有市场的竞争能力。虽然公司增加负债与企业的销售量并不存在任何关联；但是，它会使的公司的相对资产收益率上升 3。Pornsit Jiraporn& Pandej Chintrakarn & Yixin Liu.Capital（2011）认为：由于代理冲突，管理者可能并
6、不总是采用杠杆的选择来实现股东价值的最大化；而且随着 CEO 扮演更重要的角色，出于逃避纪律处分的债务融资会使公司的高层管理人员使用低杠杆率，因而 CEO 的优势加剧了公司代理成本的提高，从而不利于公司绩效的3提高 4。Eleonora Bartolon(2011)证明了在公司低负债水平下的啄食顺序理论，即当经营获利能力增加的情况下，合理增加外部资金的使用会使得公司更加具有资本结构的革新力。同时，他还发现由于存在信贷支持的限制，会影响小的创新型企业与大企业的对比 5。Leon ard L. Lunds trum(2008)认为：长期任职的总经理相对那些短期任职的经理人来说更喜欢通过发行股票来降
7、低企业的杠杆风险已达到提高绩效的目的而不是选择发行公司债券或其它的举债措施途径。因为长期任职的经理人会从企业获得风向收益而负面的市场反应将使他们受到来自所有者的惩罚 6。2、国内研究动态马巾英（2011）认为：盈利能力、偿债能力、现金流量与账面资产负债率负相关，与账面流动负债率也呈负相关，其中总资产净利率、营业收入利润率都与账面资产负债率和账面流动负债率显著负相关。企业规模、非债务税盾与账面资产负债率正相关，与账面流动负债率正相关;所有者权益收益率与账面资产负债率和账面流动负债率显著正相关，每股经营活动产生的现金流量净额同比增长率与资本结构正相关，但相关性不显著与资本结构呈现出方向相反的关系，
8、其中营业收入同比增长率与账面资产负债率和账面流动负债率成负相关关系，而总资产增长率则与这两指标呈正相关关系，但是相关性都不显著。由此可知我国农业上市公司的账面资产负债率随公司规模、非债务税盾而上升，随公司盈利能力、偿债能力和现金流量而下降。由于股票的市场价格难以及时、准确反映各因素的变化，我国农业上市公司只能依据账面数据调整资本结构 7。王玲（2008）通过实证研究本着提高公司绩效提出了一系列的建议：一、从宏观政策的角度包括：1.大力发展债券市场，拓宽企业融资途径。2.加快银行体系改革，加强对贷款上市公司的约束力。3.切实保证破产法的有效实施，督促企业努力提高绩效。4.加强对上市公司信息披露的
9、监管，真实体现公司绩效。二、从上市公司自身的角度包括：1.确定合理的债务融资比例，利用财务杠杆提高公司绩效。2.保证股权内部制衡关系的有效性，避免大股东吞噬公司利益。3.着眼于主营业务，切忌盲目扩张导致绩效不升反降。4.完善管理者的激励约束机制，降低代理成本 8。4邹彩芬（2007）认为：如果无法解决农业上市公司经济目标与社会目标，农业弱质性与资本逐利性之间的矛盾，则我国现行的试图通过资本市场为农业龙头公司筹集资金，使这些公司迅速成长起来，成为联结农户和市场的纽带，并推动扶持农业产业化经营的政策可能会变得越来越不现实 9。贾晟坤（2007）通过对上市公司的实证研究得出以下四个结论：1.我国上市
10、公司资本结构与绩效呈负相关关系。2.房地产、交通和贸易行业公司绩效与资产负债率呈二次函数关系。3.短期有息负债对公司绩效的影响要强于长期有息负债对公司绩效的影响。4.最优负债点之前二次曲线的变化呈平稳变动形式，而在最优负债点之后，公司绩效随着负债率的增加更加显著下降 10。李慧（2012）通过对湖北省上市公司的分析得出如下结论：1.上市公司资本结构不合理 2.上市公司整体盈利能力和经营绩效呈中等偏下水平 3.上市公司资本结构与经营绩效之间存在较低的关联性 11。郭雅芝（2011）认为：林业上市公司资本结构与公司绩效之间存在一定的负相关关系。上述结果与国外许多研究中得 出的资本机构与公司绩效之间
11、是正相关的结论不同。造成结论差异的原因如下：1.我国的资本市场发展不健全 2.我国林业上市公司所处的成长阶段 3.林业上市公司的盈利能力 12。杨佳洁（2007）认为：我国市场机制尚未健全，资本市场不发达，筹资形式有限，且约束条件比较多，使得我国上市公司的资本结构呈现资产负债偏低，偏好股权融资、负债与权益资本结构不合理现象等特点。因此，要优化我国上市公司资本结构，应降低国有股比例，调整股权结构，提高债券融资比例 13。马丽君、王燕、蒋澍（2011）认为：公司的资本结构对公司的业绩影响效应主要体现在公司通过对资本结构中负债结构与股权结构的不同选择而对公司治理结构效应产生影响，进而影响公司的绩效。
12、上市公司资产负债率、资产规模与绩效呈正相关关系，而公司成长与公司绩效关系不是很明显 14。3、述评从国内外学者的研究与讨论来看，公司绩效与资本结构之间是存在某种特殊的内在联系的。并且在这个方面研究的应用也较国内来说成熟很多。而目前，我国的研究5大部分都停留在理论阶段，与实际应用基本是脱节存在的。同时，因为我们国家的特殊国情和政策支持的倾斜，大部分都是围绕热门行业上市公司为主题的研究，针对性并不是很强。特别是对于农业这个特殊的行业研究是远远不够的，再加上每个省份对农业重视程度上的差异，因此以往的研究结论很难与特定省份的实际情况十分完美的结合。本文湖南省农业类上市公司整体出发，分析和探讨农业类上市
13、公司绩效与资本结构的相关性研究，为企业管理层优化资本结构和提高企业绩效提供借鉴。（三）本文的研究内容、方法和目的1、研究内容本文是在前人的研究成果之上，对湖南省农业类上市公司 2010 年至 2013 年的绩效与资本结构指标进行描述性统计，同时，将资本结构与绩效进行相关性分析检验，本文得出以下结论：第一，农业类上市公司资本结构具有内部融资比例低、资产负债率低、流动资产负债率高和股权集中度过高的特点。第二，农业上市公司资本结构与公司绩效存在显著的正相关关系；流动资产负债率与绩效呈显著正相关；前五大股东持股比例与绩效正相关。文章主要包括五个部分：本文主要包括以下五个部分：第一部分为绪论；第二部分为
14、上市公司绩效与资本结构现状；第三部分为相关性分析；第四部分为资本结构优化建议；第五部分为结束语。2、研究方法本文主要采用了描述性统计分析和相关性分析，对湖南省农业类上市公司 2010-2013 年的资本结构与绩效相关性进行研究，目的在于找出二者之间的相关性。在研究过程中，首先采用描述性统计方法，分析湖南省农业行业绩效特征。在此基础上，作出相关性分析，找出表示绩效指标与资本结构指标相关关系。考察两者之间的数量伴随关系。3、研究目的通过对湖南省农业类上市公司 2010-2013 年的财务报表中总资产等基本数据的分析，并运用相关模型和统计理论的知识，研究湖南农业类上市公司绩效与资本结构是否存在显著的
15、相关性？其相关性方向如何？同时对我省农业企业的经营状况进行分析研究，为企业管理层如何优化资本结构和提高企业绩效提供建议与参考。6二、湖南省农业类上市公司绩效与资本结构现状截止至 2012 年 12 月 31 日湖南省的农业类上市公司共有 10 家，分别为隆平高科、唐人神、金健米业、加加食品、正虹科技、新五丰、克明面业、大湖股份、万福生科、大康牧业。从股本规模来看，截止到 2012 年 12 月 31 日，湖南 10 家农业上市公司总股本为 28.20 亿股，总股本平均 2.82 亿股。股本最大的为金健米业，总股本为 5.44 亿股，总股本最小的为克明面业，总股本为 0.82 亿股。从行业分布来
16、看，这 10 家农业上市公司的主营业务主要分布在农林牧渔以及食品饮料等领域。从公开的资料看，目前农业上市公司的“弃农”现象较为严重，许多公司将投资纷纷转向非农领域，甚至进行产业转型。非农化现象更普遍的情况是，为数众多的农业上市公司将募集资金与自有资金不是用于扩大农业再生产，而是大量投资于毫无关联的非农产业， 。如正虹科技涉及创业与科技投资等、新五丰的批发零售更是达到了将近公司经营比例的三成、金健米业的非主营也达到了近三成的比例，但目前公司主业仍是农业。（一）湖南农业上市公司资本结构的现状湖南农业上市公司资本结构一个突出特点就是偏好股权资本。从长期资本来源构成看，企业负债比率相对较低，国际上认为一般企业的负债率应该以 40%60%为宜，然而从表 1 中我们可以看到截止至 2013 年湖南省农业类上市公司的资产负债率已经跌至 37.65%。20102013 年（注：由于 06 年至 08 年期间存在几家公司的陆续上市与退出，因此从 08 年开始研究） ，湖
