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1、 此处键入本期债券名称全称 信用评级报告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体信用等级： AA+级 评级时间： 2013年11月27日 淄博市城市资产运营有限公司 主体信用评级报告 1 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号：【新世纪企评2013020414】 评级对象：淄博市城市资产运营有限公司 信用等级：AA+ 评级展望：稳定 评级时间：2013年11月27日 主要财务数据及指标 项 目 2010年 2011年 2012年 2013年 第三季度
2、 金额单位：人民币亿元 母公司数据： 货币资金 31.56 16.55 15.60 16.00 刚性债务 169.93 159.75 161.50 158.85 所有者权益 163.31 167.90 206.80 212.56 经营性现金净流入量 -33.92 21.54 9.94 26.28 合并数据及指标： 总资产 404.44 406.65 453.64 491.48 总负债 239.16 236.21 243.99 255.74 刚性债务 169.93 159.75 161.50 158.85 所有者权益 165.28 170.44 209.65 235.74 营业收入 11.84
3、20.24 23.54 35.02 净利润 3.30 3.69 5.39 2.57 经营性现金净流入量 -34.31 20.84 9.54 9.06 EBITDA 5.60 7.01 9.75 资产负债率% 59.13 58.09 53.79 52.03 权益资本与刚性债务 比率% 97.26 106.69 129.81 148.41 流动比率% 347.94 285.22 236.55 232.20 现金比率% 70.00 34.83 28.21 29.69 利息保障倍数倍 0.63 0.33 1.24 净资产收益率% 2.47 2.20 2.83 经营性现金净流入量与负债总额比率% -14
4、.89 8.77 3.98 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% -44.43 -0.10 -14.75 EBITDA/利息支出倍 1.07 0.62 2.02 EBITDA/刚性债务倍 0.03 0.04 0.06 注：根据北部湾港务经审计的20102012年及未经审计的2013年前三季度财务数据整理、计算。 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称“新世纪公司”或“本评级机构”）对淄博市城市资产运营有限公司（简称“淄博城运”、“该公司”或“公司”）的评级反映了淄博城运在区域经济、公司地位及土地资产等方面所具有的优势，同时也反映了公司在债务压力、土地市场环境波动及淄博市财政收入波动
5、等方面所面临的压力与风险。 主要优势/机遇： 淄博市经济发展状况较好，财政实力较强，城市化进程较快，可为淄博城运的经营发展提供良好的外部环境。 淄博城运作为淄博市级的城市基础设施投融资主体，能得到政府的大力支持。 淄博城运拥有较大量土地资产，可为公司未来履行偿债义务提供一定程度的支持。 主要劣势/风险： 淄博城运基础设施建设业务的投资规模扩张较快，对银行借款的依赖度高，且债务压力将随后续投入而进一步集聚。 淄博城运拥有的土地资产规模较大，易受当地土地市场波动影响。 淄博城运来自政府BT回款的收入，易受淄博市可支配财政收入波动的影响。 淄博城运与区县城市资产经营公司的往来款数额巨大，期限较长，资
6、金回收难度较大。 未来展望 通过对淄博市城市资产运营有限公司主要信用风险要素的分析，新世纪公司认为公司具有很强的债务偿付能力，违约风险很低，并给予公司AA+主体信用等级，评级展望为稳定。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 概述 分析师 曹明 Tel：(021) 63501349-926 E-mail： 旸钱 豪 Tel：(021) 63501349-920 E-mail： 上海市汉口路398号华盛大厦14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 2 新世纪评级 Brilliance Ratings 声明 本评级
7、机构对淄博市城市资产运营有限公司的信用评级作如下声明： 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评估人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并
8、非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级有效期至淄博市城市资产运营有限公司 2014 年度第一期中期票据本息的约定偿付日止。 鉴于信用评级的及时性，本评级机构将对评级对象进行跟踪评级。在信用等级有效期限内，评级对象在财务状况、外部经营环境等发生重大变化时应及时向本评级机构提供相关资料，本评级机构将按照相关评级业务规范，进行后续跟踪评级，并保留变更及公告信用等级的权利。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 3 新世纪评级 Brilliance Ratings 淄博市城市资产运营有限公司
9、主体信用评级报告 该公司成立于2003年7月16日，由淄博市人民政府批准成立，淄博市财政有偿资金管理处、淄博市财政局企业财务管理处各出资 5000万元，注册资本1亿元。2006年4月，淄博市财政有偿资金管理处、淄博市财政局企业财务管理处各增资 4.5 亿元，公司注册资本增至 10亿元。2011年2月25日，淄博市人民政府将公司的全部股权10亿元无偿划转至淄博市国有资产管理委员会办公室（以下简称“市国资办”），由市国资办代表政府履行出资人职责。2011年4月14日，市国资办对公司增资3.80亿元。截至2012年末，公司注册资本为13.80亿元，实收资本13.80亿元。 该公司作为淄博市市级唯一的
10、城市基础设施投资建设投融资主体和淄博市市属国有资产运营主体，主要承担城（乡）基础设施建设项目、交通设施建设项目的投融资及国有资产管理运营等业务。2012 年末公司下属控股子公司共9家。 截至2012年末，该公司经审计的合并口径的资产总额为453.64亿元，所有者权益为209.65亿元（其中归属于母公司所有者权益为209.65亿元）；2012年度实现营业收入23.54亿元，净利润5.39亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为5.35亿元）。 截至 2013 年 9 月末，该公司未经审计的合并口径的资产总额为491.48 亿元，所有者权益为 235.74 亿元（其中归属于母公司所有者权益为233.
11、09亿元）；2019年19月实现营业收入35.02亿元，净利润2.57亿元（其中归属于母公司所有者的净利润为2.54亿元）。 一、 宏观经济和政策环境 2013 年以来，我国经济增长所处外部环境仍较为复杂，美国经济在量化宽松政策带动下继续缓慢回升，欧洲经济增长整体乏力、复苏前景仍不明朗，日本经济受益于宽松的货币政策而有所回升；主要新兴经济体中，除巴西经济增速有所回升外，其他经济体均呈现不断下滑趋势。中短期内，预计美、日可能会逐步退出量化宽松货币政策，但仍将继续实施低利率的宽松货币政策刺激经济增长；欧洲为了继续缓减主权债务 4 新世纪评级 Brilliance Ratings 和银行业的危机，仍
12、将可能继续实施量化宽松的货币政策；发展中国家也将维持低利率的宽松货币政策。 2013年上半年，我国进出口差额进一步缩小、投资增速继续下降，且消费拉动不足，经济增速继续回落。钢铁、水泥、有色金属等产能过剩行业景气度进一步回落，产业的结构性风险有所上升；在地方融资平台的融资额继续扩大且地方金融的显性化程度不足的情况下，国民经济的区域性结构性风险仍然存在。2013 年下半年，伴随着经济下行压力的加大，我国政府仍将会维持积极财政政策和稳健货币政策的主基调。 从中长期看，我国经济将伴随着经济结构调整、产业升级、区域经济结构的优化、城镇化的发展、内需的扩大而保持稳定的增长。但在外部环境尚不稳定的情况下，在
13、国内经济增长驱动力转变及产业结构调整和升级过程中，我国经济增长和发展依旧会伴随着诸多结构性风险，包括区域结构性风险、产业结构性风险及国际贸易和投资的结构性摩擦风险。 二、 公司所处行业及区域经济环境 淄博市地理位置优越，经济基础较好。目前，淄博市正改造提升传统产业、加快培育新材料、精细化工、信息、医药等新兴产业，推进经济结构优化，实现产业升级。淄博市财政实力较强，近年来财政收入增长较快，但土地出让收入波动性较大。 1、 淄博市经济情况 淄博市位于山东省中部，交通发达，是山东省重要的交通枢纽城市，也是国务院批准的山东半岛沿海开放城市之一。1992 年国务院批准淄博市为具有地方立法权的“较大的市1
14、”，现辖五区三县及高新技术产业开发区，全市总面积5965平方公里，占山东省总面积的3.77%，其中，市区面积2961平方公里。截至2012年末，户籍总人口423.7万人。 淄博市经济基础较好，城市综合实力较强。作为依托资源兴起的老工业城市，工业门类齐全，包括石化、医药、陶瓷、建材、冶金等。2012年，淄博市全年地区生产总值为 3557.2 亿元，按可比价格计算，同比1按照中华人民共和国地方组织法的定义，“较大的市”专指经中华人民共和国国务院批准，拥有与省会（自治区首府）城市相同的地方性法规和规章制定权的城市。这样的城市目前共有四批十八个。在立法法和行政许可法这两部法律中，“较大的市”不仅包括上
15、述十八个城市，还包括二十七个省会和首府城市，以及四个经济特区城市，共四十九个城市。 5 新世纪评级 Brilliance Ratings 增长10.5%，三次产业的比例由上年的3.6:60.2:36.2调整为3.5:59.0:37.5；人均生产总值为77876元，同比增长10%。 2012年淄博市经济继续保持健康较快的发展态势。2012年，淄博市规模以上工业企业3143家。规模以上工业总产值10532亿元，比上年增长14.2%；实现主营业务收入10327.8亿元，比上年增长12.3%；实现利税 1280 亿元，增长 9.0%。全年实现社会消费品零售额 1363.6亿元，同比增长15.0%；完成
16、固定资产投资1743.3亿元，同比增长20.5%，三次产业投资结构由上年的 1.8:48:50.2调整为1.6:49:49.4；实现进出口总额95.3亿美元，同比增长5.5%。 图表 1. 2010-2012年淄博市经济发展指标统计 2010年 2011年 2012年 地区生产总值（亿元） 2866.75 3280.23 3557.2 规模以上工业总产值（亿元） 7922 10265 10532 固定资产投资（亿元） 1290.92 1499.22 1743.3 合同利用外资（亿美元） - 6.30 - 实际利用外资（亿美元） 4.48 7.10 7.9 进出口总额（亿美元） 67.23 90.55 95.30 资料来源：淄博市国民经济与社会发展统计公报 随着经济、社会
