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1、 宏观研究 宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 区域消费走势：衰退的东北，分化的三四线 . 5 1.1 省际比较：东北滑落，西南突出 . 5 1.2 城际比较：一二线平稳，三四线分化 . 6 2. 区域消费偏好：东北爱打扮，东部住房贵，中西部重温饱 . 7 3. 区域消费分化的背后推手：人口 vs 购买力 . 8 3.1 人口因素并非近期消费变动主因 . 8 3.2 从购买力看消费：房地产的 “拉动效应 ”与 “挤出效应 ” . 9 4. 消费趋势展望：增速此消彼长，转型孕育机会 . 13 4.1 东北消费有望短期企稳 . 13 4.2 地产拉动效应正在减弱
2、 . 13 4.3 人口结构决定消费偏好 . 14 4.4 新兴消费逐渐壮大 . 15 宏观研究 宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 17 年 3 季度各省社会消费品零售总额累计同比增速 . 5 图 2 各区域社会消费品零售总额累计同比加权平均增速（ %） . 6 图 3 一二线城市消费品零售总额累计同比加权平均增速（ %） . 6 图 4 三四线城市消费品零售累计同比加权平均增速（ %） . 7 图 5 17Q3 城镇和农村居民各类人均消费支出占比差异（ %） . 7 图 6 17Q3 城镇和农村居民各类人均消费支出增速差异（ %） . 7 图 7 16
3、 年分区域城镇居民家庭各类人均消费性支出占比（ %） . 8 图 8 16 年分区域城镇居民各类人均消费支出增速变化（ %） . 8 图 9 分线级城市常住人口 同比增速（ %） . 9 图 10 分线级城市年轻人口指数 . 9 图 11 东北三省工业企业利润总额累计同比增速（ %） . 10 图 12 各地区 城镇非私营单位 16 年平均工资同比增速（ %） . 10 图 13 全国商品房销售面积当月和累计同比增速（ %） . 10 图 14 70 城新建商品住宅价格指数同比增速（ %） . 10 图 15 地产相关消费限额以上批零当月同比增速（ %） . 11 图 16 金银珠宝消费增速、
4、博彩业收入增速与房价涨幅比较（ %） . 11 图 17 个人住房贷款余额及同比增速 . 11 图 18 14-16 年 70 城房价与消费品零售涨幅对比（ %） . 11 图 19 房价上涨对消费的影响效应及房价收入比 . 12 图 20 16 年各省地方公共财政支出中社会保障和就业支出总额及增速 . 12 图 21 美国个人消费支出各品类占比变化情况（ %） . 13 图 22 我国城镇居民家庭人均可支配收入与恩格尔系数 . 13 图 23 东北三省 PPI 当月同比增速（ %） . 13 图 24 17Q3 东北三省工业企业利润总额累计同比增速（ %） . 13 图 25 全国商品房销售
5、面积与 70 大中城市新建住宅价格指数当月同比增速（ %） . 14 图 26 2010-2016 年间各年龄段人口比例变动（ %） . 14 图 27 城镇居民医疗保健支出累计同比增速（ %） . 15 图 28 限额以上批零业中西药品类零售额当月同比增速（ %） . 15 图 29 进口奶粉单价及同比增速 . 15 宏观研究 宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 30 新东方当季净营收同比增速（ %） . 15 图 31 历年国庆档电影票房收入及同比增速 . 16 图 32 历年国庆黄金周全国旅游总收入及同比增速 . 16 宏观研究 宏观专题报告 5 请务必阅读正文
6、之后的信息披露和法律声明 随着我国特色社会主义步入新时代，消费的重要性日益突出，十九大报告明确指出，要完善促进消费的体制机制，增强消费对经济发展的基础性作用。而当前我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。那么，消费在发展过程中具体存在着哪些不平衡不充 分的问题？我们通过对区域消费的考察进行展开分析。 1. 区域消费走势 ：衰退的东北，分化的三四线 1.1 省际比较 ： 东北滑落 ，西南突出 首先，我们从省份层面来观察消费增速及其变动趋势。 从消费增 速上 看，中西部省份居前，东部次之，而东北省份垫底。 17 年 3 季度，东中西部省份社会消费品零售总
7、额累计同比加权平均 1增速分别为 9.9%、 11.2%和 11%，而同期东北省份增速只有 5.3%，尚不到中部省份的一半。 具体来看， 中西部省份中以西南地区表现最为突出，但主要因其消费 基数较小 。 17年 3 季度各省社会消费品零售总额累计同比增速排名中，西 南地区省份西藏、贵州、云南和四川均在前五名之列，而重庆市增速 11%，也超过平均值 9.8%，排名中上游。但按消费规模来看，西南四省市中（西藏并未公布其社消总额累计值）增速最快的云南和贵州两省分别排在全国第 23、 25 位，重庆市消费规模排名也处中游，仅四川省以较高的消费基数达到了不错的增速。 图 1 17 年 3 季度各省社会消
8、费品零售总额累计同比增速 12% 及以上 .1 1% - 12%10% - 1 1%8% - 10%8% 以下资料来源： Wind，海通证券研究所 从 过去几年消费增速走势看， 东 、 中 、 西部省份均 保持 平稳，而东北 地区 下滑明显。17 年 3 季度，东中西部省份社会消费品零售总额累计同比加权 平均增速较 16 年分别下降 0.2 个百分点、 0.3 个百分点和 0.2 个百分点，而同期东北省份下滑 2.3 个百分点，降幅超过 30%。 1 样本中有 11 个省份未按月连续披露其社消总额，因此我们采用季度数据进行比较，加权平均增速计算中以社会消费品零售总额作为权重，地区划分按照国家统计局口径 。 宏观研究 宏观专题报告 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图 2 各区域社会消费品零售总额累计同比加权平均增速（ %） 0246810121416181 3 /0 9 1 4 /0 3 1 4 /0 9 1 5 /0 3 1 5 /0 9 1 6 /0 3 1 6 /0 9 1 7 /0 3 1 7 /0 9东北 东部 中部 西部资料来源： Wind，海通证券研究所 1.2 城际比较 ：一二线平稳，三四线分化 省份层面的观察只能够描摹区域消费的大体样貌，更细致的情况需要深入城市层面进行分解比较。为考察城市消费及其变化，我们按照国家统计局的分类标准 2
