2018年银行业发展策略：从春秋到战国，分化的开始

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1、摘要1 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 依靠规模扩张，这是银行业在“春秋时代”的战略抓手。 金融机构盈利主要来自于规模和息差水平。传统商业银行普遍是“低收益资产 低成本负债 (如国有大行 /农信社 )，高收益资产 高成本负债 (如股份制银行 )”的资负结构，银行间的息差水平相差不大。寻找多元负债工具，扩张资产这成为银行机构效益提升的不二之选。 随着金融去杠杆持续，银行发展步入“战国时代”，资源的获取日趋激烈，这集中体现在核心负债、稀缺资产的争夺上。 （ 1）金融去杠杆环境下，近年来盛行的批发性融资成本不断抬升，且 MPA监管体系限制了表外资产规模

2、的扩张，“礼崩乐坏”下，“春秋同盟”日趋瓦解；（ 2） 2017年度 虽然生息资产收益率小幅上升，但核心负债存款竞争激烈，同业及债券发行的负债成本较高，部分银行负债压力较大，最终资产收益提升弥补不了负债成本的提高，部分股份制银行和区域性银行息差持续下降。 战国时代，分化不断，银行突围的三条路径。 （ 1）路径一：回归乡土本色，获取本地核心零售和企业端负债并通过本地信息、政府优势获得优质资产，但阶段性会出现“缩表”；（ 2）路径二：无视风险，继续扩张，为此我们提示警惕相关机构风险，并提出兴业金融机构评级体系；（ 3）路径三：寻找资产端的定价能力，中国银行业息差水平落后美国同业近 100BP，后续

3、息差提升有后劲。资管新规打破刚兑，这有利于银行主动参与大类资产配置。第一章2017回顾：监管加剧，韧性增长2 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明2017回顾 :经济韧性复苏，流动性持续偏紧 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 3单位： % .数据来源： wind，兴业研究 . 全年经济韧性增长 ,银行资产质量修复有坚强支撑。 前三季度全年 GDP实际增速相对平稳，三季度名义 GDP超预期反弹至 11.2%， PMI分项指标持续位于枯荣线上方。 资金面波动较大，债市整体熊市。 从 2016年四季度去杠杆启动，

4、金融市场负债成本急速上升，股份制银行和城商行等受到的影响更大。图 1： 2017年前三季度经济韧性增长 图 2： 2017年市场流动性波动较大2.52.72.93.13.33.53.73.94.1中债国债到期收益率 :10年6.6%6.6%6.7%6.7%6.8%6.8%6.9%6.9%7.0%7.0%7.1%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%名义 GDP增速 实际 GDP增速 (右轴 )2017回顾 :政策监管推进金融去杠杆 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 4数据来源：兴业研究 . 政策出台 推进金融去杠杆。

5、 2016年 8月 -2017年 3月，央行运用货币市场工具及季度MPA考核推进去杠杆； 2017年 4月，银监会通过发布监管文件主导去杠杆 ， “三三四”系列文件系统归类违规同业业务，直接影响银行相关业务量下降。 金融工作会议、十九大分别强调金融稳定与“双支柱”调控框架。 国务院金融稳定发展委员会成立，升级版的“一委一行三会”加强统一、协调的金融监管格局。图 3：政策监管 推进金融去杠杆央行运用 货币政策工具， MPA考核 ，引导负债端成本、约束银行资产规模扩张银监会“三违反、三套利、四不当”监管文件第五次中央金融工作会议金融稳定 目标地位提升“一委一行三会”统一协调监管 加强十九大健全货币

6、政策和宏观审慎政策“双支柱” 调控框架2016年四季度-2017年 3月 2017年 3月、 4月2017年 7月 14日 -16日2017年 10月 24日 -27日2017年 11月 8日金稳会正式成立“ 四大重点 ”、“ 五大职责 ”去杠杆结果：规模难增长的年代5 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明单位：亿元，万亿元。数据 来源： wind，兴业研究 . 银行规模增速放缓。 2017年三季度， A股上市银行的总资产为 146万亿元，同比增长8.5%，较年初增长 5%，同比增速继续放缓。单季规模变化：上市城商行（ +2%） 上市农商行（ 1.7%

7、） 五大行（ +1%） 上市股份制（ +0.9%）。 银行业理财增速持续下滑，部分银行理财规模压缩。 2017年 6月末，银行业理财规模同比增长 8%，较年初减少 0.67万亿元。 表外理财被纳入 MPA考核中的广义信贷口径、金融市场利率上行 下 理财产品成本 持续 提升 影响规模增速放缓。图 4：上市银行资产规模增速同比放缓 图 5： 6月末银行业理财规模较年初减少 0.67万亿0%10%20%30%40%50%60%05101520253035银行业理财余额 同比增速（右轴）0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.0200000.0400000.0600

8、000.0800000.01000000.01200000.01400000.01600000.02014/12/31 2015/12/31 2016/12/31 2017/6/30 2017/9/30资产规模 资产同比变化去杠杆结果：息差分化，大行更受益6 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明数据 来源：兴业研究 . 三季度银行净息差整体企稳，中小银行出现分化。 2017年 9月末银行净息差 2.07%，环比上升 2bp。其中，大型银行、股份制、城商行、农商行净息差分别为 2.05%（ +3bp）、1.84%（ +1bp）、 1.94%（ -1bp）

9、、 2.88%（ +6bp）。城商行整体息差仍在缩窄。 三季度资产收益的调整快于负债端成本变化，但调整幅度有限 。 核心负债存款竞争激烈，部分银行通过结构性负债高息揽存； 同业 负债 及债券发行的负债成本较高，负债端成本 处在高位且 难稳定。图 6： 2017年三季度多数上市银行息差企稳 图 7：三季度上市银行单季息差水平环比变化出现分化0.00.51.01.52.02.53.03.5吴江银行 常熟银行 贵阳银行 平安银行 招商银行 张家港行 无锡银行 农业银行 建设银行 工商银行 江阴银行 华夏银行 中国银行 浦发银行 中信银行 北京银行 南京银行 宁波银行 杭州银行 江苏银行 民生银行 光

10、大银行 交通银行 上海银行2017/9/30-0.2-0.1-0.10.00.10.10.20.20.30.3无锡银行 贵阳银行 张家港行 上海银行 民生银行 江阴银行 浦发银行 宁波银行 杭州银行 中信银行 建设银行 农业银行 工商银行 北京银行 华夏银行 常熟银行 江苏银行 交通银行 招商银行 中国银行 光大银行 吴江银行 南京银行 平安银行第二章2018困局：金融去杠杆的延续7 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明盈利模式变局：规模扩张难维系 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 8数据来源：兴业研究 .

11、图 8： 传统规模扩张驱动下，银行之间的息差水平相差不大。收益率成本率管业务的六大对策生息资产收益率对策生息负债成本率风险 管业务的六大对策传统模式下，不同银行的息差水平差异不大 策 传统上规模扩张是收益提升的最主要驱动力。 金融机构盈利主要来自于规模和息差水平。传统商业银行普遍是“低收益资产 低成本负债 (如国有大行、农信社 )，高收益资产 高成本负债 (如股份制银行 )”的资产配置结构，银行之间的息差水平相差不大。低风险偏好银行高风险偏好银行盈利模式变局：去杠杆下导致息差将持续分化 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 9数据来源：兴业研究 .图

12、9： 银行传统的规模盈利模式受到挑战收益率成本率管业务的六大对策生息资产收益率对策生息负债成本率风险 管业务的六大对策负债端成本上升迅速；资产收益率小幅上升 金融市场利率抬升，直接影响金融市场融资占比较高的银行负债端成本快速上行。虽然生息资产收益率小幅上升，但核心负债存款竞争激烈，同业及债券发行的负债成本较高，部分银行负债压力较大，最终资产收益提升弥补不了负债成本的提高，息差下降。 MPA监管下，银行表内和表外资产规模扩张难度提高，未来银行要接受广义信贷 20%以内的增长水平。低风险偏好银行高风险偏好银行2018年流动性紧张和监管趋严的困局尚难改变10 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行

13、成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明数据来源：兴业研究 .图 10：预计以银行资管新规等为代表的一部分监管政策细则将逐步落地 根据兴业研究宏观、策略团队的研判， 2018年经济有望延续稳健增长，通胀水平将上升。 整体上 2018年流动性仍紧平衡；金融去杠杆进程持续，预计以银行资管新规等为代表的一部分监管政策细则将逐步落地。金融稳定“四个重点”的监管政策预计影子银行 资管行业 互联网金融 金融控股公司 加强“三会”分业监管的统一协调 落实资管新规细则 继续推进转变银行理财业务模式，真正实现刚兑打破 引导商业银行表外业务风险管理 进行牌照管理 规范网络借贷的信息、资金业务 加强商业银行股东管理关

14、注风险：行业新准入与牌照监管的风险 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一页重要声明 11 向海外机构放开的预期增强。 2017年多项金融业对外开放政策持续推出，预计： 1.开放不改变国内金融业整体竞争格局，但外资背景的银行在跨境投融资服务、机构业务（如投行、 FICC交易等）等领域有较强优势； 2.放开不会一蹴而就，更有可能渐进放开。 民营背景金融机构受到的监管在加强。 考虑到部分民营“金融大鳄”扰乱了资本市场秩序，去杠杆进程下，预计民营金融机构监管力度增加，“系族”企业囤积金融牌照也可能被叫停，未来不排除民营金融牌照对外转让的事件发生。2017/11 央行各类

15、境外机构投资者现阶段均可在银行间债券市场开展 现券交易 ，并可基于套期保值需求开展 债券借贷、债券远期、远期利率协议及利率互换 等交易2017/11外交部表示将大幅放宽金融业的市场准入2017/1 国务院重点放宽银行类、证券公司、证券投资基金管理公司、保险机构等外资准入限制2017/7 银监会明确外商独资银行、中外合资银行作为发起人或战略投资者入股中资商业银行图 11： 2017年以来金融业对外开放政策持续推出2017/11基金业协会3家外商独资私募基金完成登记备案资料来源：兴业研究 .关注风险：同业业务如何被监管层重新认识 兴业研究版权所有 “兴业研究”为兴业银行成员机构 使用前请参阅最后一

16、页重要声明 12资料来源：兴业研究 .图 12：同业业务的职能变化 同业业务是商业银行最具创新进取的业务模式。传统同业经历了流动性管理（ 1.0阶段）、规避管制（ 2.0阶段）等多阶段，由于大量高成本高风险偏好的同业机构参加，业务孕育了风险。 目前同业业务受到监管关注，要求规范发展。 2017年以来同业业务总资产规模整体压缩。 回归同业本源，构建同业生态，同业模式的 3.0呼之欲出。 新一轮洗牌结束后，预计同业业务会更加产品化和科技化，即通过聚拢更多同业机构，连接货币 /债券 /ABS等多个市场，加大金融产品的定价流转，最终起到服务实体经济的作用。我们认为同业新职能会逐步被监管层认识。流动性管理 规避监管 资产平台同业 1.0 同业 2.0 同业 3.0流动性管理是银行同业业务最基本的职能，通过资金拆借，实现对资产负债的期限匹配管理。参与方：银行均有参与规避信贷额度管制和行业