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1、股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 QFII在中国：扩容额度，放宽限制 .4 1.1 我国对 QFII的限制不断放宽 .4 1.2 QFII投资额度不断扩容，目前额度达 944.94 亿美元 .4 二、 QFII“抱团持股”现象较为明显 .5 三、 2017Q3 QFII 持有 1342.7 亿市值，其中银行类 QFII 持股市值最大，占比达 47.1%（前值为 50%） .5 四、行业配置集中在大消费行业 .7 4.1 QFII 持股集中在大 消费行业， 2017Q3 占比达 65.86%，龙头公司获青睐.7 4.2 2017Q3 QFII以增持为主，龙头
2、公司获明显增持 .8 五、 个股剖析 .9 六、建议继续聚焦“超级品牌”价值股 .13 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1： QFII相关政策 .4 图表 2： QFII投资额度不断扩容 .5 图表 3： QFII“抱团持 股”现象较为明显 .5 图表 4： QFII持股市值（亿元） .6 图表 5：各类型 QFII持股市值占比 .6 图表 6： QFII对消费类行业持股市值占比（ %） .7 图表 7： 2017Q3 QFII持股行业市值和比重 .8 图表 8： QFII“新进、增持、减持、退出、不变”的公司数量 .8 图表 9： 2017Q3 QFI
3、I增减持行业 .9 图表 10： 2017Q3 QFII大规模增持消费类行业龙头公司 .9 图表 11： 2017Q3 QFII新进十大股东的公司（按持股比例排序，前 20） .10 图表 12： 2017Q3 QFII增持的公司（按持股比例变动排序，前 20） .10 图表 13： 2017Q3 QFII减持的公司（按持股比例变动排序，前 20） . 11 图表 14： 2017Q3 QFII退出十大股东的公司（按持股比例排序，前 20） . 11 图表 15： 2017Q3 QFII持股比例较大的公司（按持股比例排序，前 20） .12 图表 16： 2017Q3 QFII持股市值较大的公
4、司（按持股市值排序，前 20） .13 图表 17：“超级品牌”概念股 .14 股票投资策略报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一 、 QFII 在中国 ：扩容额度，放宽限制 1.1 我国 对 QFII 的限制不断放宽 2002 年 QFII 制度 开始在我国实施，十五年以来，我国对 QFII 的限制不断放宽。 在 QFII 推出初期 ，我国对 QFII 的总投资额度、投资范围、持股比例和资金汇入汇出等方面都做了严格的限制，比如总额度上限为 40 亿美元，股票投资比例不低于 50%，投资本金锁定期为 1 年等。此后，我国先后降低了 QFII 申请资格门槛，提高了 QFII 投资总额度，
5、 放宽对 QFII 投资比例的限制，缩短了 投资本金锁定期。 目前，单个 QFII 投资额度上限被取消， 投资本金锁定期为 3 个月，资产配置比例也不受限制。 图表 1： QFII相关政策 时间 事件 内容 2002 年 11 月 中国证监会、中国人民银行 发布 合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法 外管局发布 合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理暂行规定 1） QFII 总投资额度为 40 亿美元，单家 QFII 机构的额度不高于 8 亿美元 ； 2）单家 QFII 机构对单个上市公司持股比例不超过 10%，所有 QFII 机构对上市公司持股比例不超过 20%； 3）股票投资比例不低
6、于 50%， 现金比例仍不能高于 20%； 4） 汇入本金满一年后，可申请分期分批汇出本金，每次汇出本金的金额不得超过本金总额的 20%，相邻两次汇出的时间间隔不得少于三个月。 （ 合格投资者 为封闭式中国基金管理机构 汇入本金须满 3 年，相邻两次汇出时间不少于 1 个月） 2005 年 7 月 外管局、证监会提高 QFII 总投资额度 QFII 总额度右 40 亿美元提高至 100 亿美元。 2006 年 8 月 关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办法有关问题的通知 降低了保险公司、基金管理机构的资格门槛，养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、政府投资管理公司等也获得了 QFI
7、I 申请资格 2007 年 12 月 外管局、证监会提高 QFII 总投资额度 根据第二次中美战略经济对话成果，我国将 QFII 总额度增加到 300 亿美元 2009 年 9 月 合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定 1）将单家 QFII 机构的额度上限由 8 亿美元提高到 10 亿美元； 2）允许 QFII 机构开立不同性质和类型的资金账户； 3） 将养老基金、捐赠基金、开放式中国基金等进行中长期投资的本金锁定期缩短至 3 个月 2012 年 5 月 QFII 托管银行座谈会 放宽对 QFII 投资比例的限制；不再要求 QFII 的股票投资比例不低于 50%； QFII 可根据自身投
8、资计划，灵活对股票债券等资产进行配置，但现金比例仍不能高于 20% 2012 年 7 月 关于实施合格境外机构投资者境内证券投资管理办法有关问题的规定 所有 QFII 机构对上市公司持股比例上限由 20%提高至 30% 2015 年 3 月 外管局批准 富达基金 (香港 )有限公司12 亿美元投资额度 外管局全面放开所有 QFII 10 亿美元投资额度上限 2016 年 2 月 外管局出台合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定 1）合格 投资者的投资本金锁定期为 3 个月； 2）锁定期满后，每月累计净汇出资金（本金及收益）不得超过其上年底境内总资产的 20% 2016 年 9 月 证监会新
9、闻发布会 证监会不再对 QFII 资产配置比例作出限制 来源：证监会、外管局、国金证券研究所 1.2 QFII 投资额度不断扩容，目前额度达 944.94 亿美元 2003 年以来，我国 QFII 投资额度不断扩大。 截止 2017 年 10 月， 311 家QFII 获批 944.94 亿美元的投资额度。其中额度超过 20 亿美元的有：澳门金融管理局、阿布扎比投资局、挪威中央银行、香港金融管理局、瑞士联合银行集团，投资额度分别为 30 亿美元、 25 亿美元、 25 亿美元、 25 亿美元和 21.9 亿美元。 股票投资策略报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 2： QFII投资
10、额度 不断扩容 来源： Wind、国金证券研究所 二 、 QFII“抱团持股”现象较为明显 作为长期价值投资者， QFII“抱团持股” 现象较为明显 。 2014 年以来，两家以上 QFII 持股公司数量占所有持股公司数量比重平均为 22.13%。2017Q3， QFII共持有 273 家公司，其中有 64 家公司同时被两家以上 QFII持有，占比达 23.44%。由于统计数据来自于上市公司披露的十大股东信息（不在上市公司十大股东名单中的 QFII 没有进入统计范围），所以该比例同样存在低估的情形。此外， 2016 年以来，贵州茅台、水井坊、苏泊尔、上海机场等个股连续七个季度被三家以上 QFI
11、I持有。 图表 3： QFII“抱团持股”现象较为明显 来源： Wind、国金证券研究所 三 、 2017Q3 QFII 持有 1342.7 亿市值，其中银行类 QFII 持股市值最大，占比达 47.1%（前值为 50%） 01002003004005006007008009001,0002003/062003/112004/042004/092005/022005/072005/122006/052006/102007/032007/082008/012008/062008/112009/042009/092010/022010/072010/122011/052011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/08QFII:投资额度（亿美元） 0%5%10%15%20%25%30%010203040506070两家以上 QFII持股的公司数量（家） 占所有持股公司比重（右轴， %） 股票投资策略报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 根据上市公司披露的十大（流通）股东数据，截止 2017Q3，以 9 月 30 日价格计算， QFII 持股市值
