《2017证券行业三季报总结：业绩表现平稳，市场回暖自营贡献增加》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2017证券行业三季报总结：业绩表现平稳，市场回暖自营贡献增加（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 业绩符合预期，投资能力成为业绩关键点 . 4 1.1. 2017 年前三季度上市券商业绩同比下降 7.6% . 4 1.2. 业务结构延续中报趋势，自营保持第一大收入来源 . 4 2. 各项业务分析 . 5 2.1. 经纪：市场份额排名基本保持稳定，华泰强势领跑 . 5 2.2. 投行：股权融资缩水，债券承销 Q3 单季回暖 . 7 2.3. 信用：两融余额小幅回升，股权质押规模继续攀升 . 9 2.4. 自营：继续占据第一大收入来源 . 10 3. 业绩表现平稳，估值具备配置价值 . 11 3.1. 个股业绩分化
2、，大券商表现稳健 . 11 3.2. 2017 年业绩预测 . 12 3.3. 投资建议：估值较低，具备配置价值 . 12 4. 风险提示： . 14 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1： 2017Q1-3 上市券商（ 28 家）财务数据汇总及增速 . 4 图表 2： 2017Q1-3 上市券商各项业务收入及增速 . 5 图表 3： 2017Q1-3 上市券商业务收入结构 . 5 图表 4：月度市场股基成交额数据 . 6 图表 5： 2017Q1-3 上市券商经纪业务净收入及同比增速 . 6 图表 6： 2017Q1-3 上市券商经纪业务市场份额
3、及同比变动 . 6 图表 7： 2017Q1-3 上市券商投行业务净收入及同比增速 . 7 图表 8： 2011-2017Q1-3IPO 规模及家数 . 7 图表 9： 2010-2017Q1-3 股权融资规模 . 7 图表 10： 2011-2017Q1-3 债券发行规模 . 7 图表 11： 2017Q1-3 上市券商股权融资承销排名前 15 名（合并口径） . 8 图表 12： 2017Q1-3 上市券商债券承销排名（合并口径） . 8 图表 13：券商合计两融余额（亿元） . 9 图表 14： 2017Q1-3 上市券商利息净收入及同比增速 . 9 图表 15： 2017 年三季末上市
4、券商融资融券余额及市场份额 . 10 图表 16： 2017Q1-3 上市券商自营投资净收益及同比增速 . 10 图表 17：上市券商合计账面浮盈（亿元） . 11 图表 18：上市券商合计归母净资产（亿元） . 11 图表 19：上市券商前三季度年归母净利润增速 . 11 图表 20： 2017 年证券行业业绩弹性测试 . 12 图表 21：上市券商估值表 . 13 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 业绩符合预期，投资能力成为业绩关键点 1.1. 2017 年前三季度 上市 券商业绩 同比下降 7.6% 2017 年 前三季度 ， 28 家上市券商 实现营
5、业收入 1914.93 亿元，同比下滑 0.97%， 实现归属于母公司股东净利润 649.2亿元，同比下滑 7.61%。截至 2017 年 9 月末，合计归属于母公司股东净资产 1.2 万亿元，同比 增长 12.41%，总资产 4.93 万 亿元，同比增长 8.44%，上市券商整体杠杆率（ 剔除 代理买卖证券款 ） 为 3.33 倍， 同比略有回升 。 三季度以 来 ，二级市场 情绪回暖 ，上证综指和沪深 300 三季度分别上涨 5%、 4.6%， 活跃度环比二季度显著提升， 7、 8、 9 月日均股基成交额分别为 4950、 5686、 5556 亿元 。 受益于市场回暖和活跃度回升， 28
6、家上市券商 Q3 单季合计净利润环比增长 19%，但由于去年三季度基数较高，导致前三季度累计业绩仍小幅度下滑。 图表 1： 2017Q1-3 上市券商（ 28 家）财务数据汇总及增速 资料来源： Wind，公司定期报告 ，东吴证券研究所 1.2. 业务结构延续中报趋势，自营保持 第一大收入 来源 自营业务领航，资管、利息业务显著提升，业务结构出现明显变化 。1） 前三季度 自营业务同比大幅增长 27.2%，蓝筹股大涨行情与券商自营整体偏价值的投资风格较为吻合，自营业务充分受益取代经纪业务成为第一大收入来源 。 2） 券商资产管理主动管理能力增强，资管业务净收入同比增长 11.25%。 3）利息
7、净收入同比上涨 11.26%，受益于两融规模小幅度扩张和股票质押业务余额增长。 4） 经纪业务受市场成交量 同比 下滑单位：百万元 201 6Q 1- 3 201 7Q 1- 3 同比增速 备注一、营业收入 193,370.76 191,492.97 - 0.97 %手续费及佣金净收入 106,041.33 95,517.87 - 9.92 %经纪业务手续费净收入 55,611.67 48,588.71 - 12.6 3% 2 0 1 7 Q 1 - 3 市场成交量下滑+ 佣金率仍小幅走低投资银行业务手续费净收入 27,974.77 23,356.60 - 16.5 1% 2 0 1 6 年高
8、基数下，2 0 1 7 年以来定增、并购规模受限资产管理业务手续费净收入 16,215.79 18,039.59 11.25% 资产管理规模持续增长利息净收入 20,407.48 22,706.09 11.26%投资净收益 50,542.45 57,117.30 13.01% 市场行情稳中有升对联营企业和合营企业的投资收益 2,590.74 3,373.73 30.22% 券商多元金融业务（诸如期货、直投等）加速发展公允价值变动净收益 - 4,62 1.91 1,370.42 扭亏为盈 2 0 1 6 Q 1 股市大幅调整造成低基数，2 0 1 7 年以来蓝筹行情靓丽其他业务收入 9,676.
9、38 14,208.22 46.83%二、营业支出 102,065.96 106,441.74 4.29%营业税金及附加 5,561.55 1,389.18 - 75.0 2%管理费用 80,032.23 88,592.46 10.70% 管理费率由 41.3% 升至 46.3% ，机制改善+ 收入下滑所致三、营业利润 91,304.80 85,051.24 - 6.85 %四、利润总额 93,546.77 86,983.39 - 7.02 %减：所得税 18,552.67 19,103.21 2.97%五、净利润 73,767.48 67,880.18 - 7.98 %归属于母公司所有者的净
10、利润 70,269.44 64,920.05 - 7.61 % 受经纪、投行业务下滑影响导致业绩小幅下降总资产 4,549,756.35 4,933,573.98 8.44%归属于母公司所有者的净资产 1,070,604.66 1,203,440.41 12.41%杠杆率（剔除代理买卖证券款） 3.29 3.33 股市行情回暖驱动两融等业务，杠杆率有所回升 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 以及佣金率再度小幅走低影响， 收入下降 12.63%。 5）投行业务在再融资、减持新规影响下， 定增、并购规模受限 ，且对比 2016 年高基数 ， 收入降幅达 16.51%。前三季度上市券商合计自营、经纪、利息、投行、资管收入占比分别为 30%、 27%、 12%、 13%、 10%， 业务结构延续中报趋势，自营业务继续保持第一大收入来源。 图表 2： 2017Q1-3 上市券商各项业务收入及增速 资料来源： Wind，公司定期报告 ，东吴证券研究所 图表 3： 2017Q1-3 上市券商业务收入结构 资料来源： Wind，公司定期报告 ，东吴证券研究所 2. 各项业务分析 2.1. 经纪： 市场份额 排
