《2017年三季报回顾传媒行业：业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2017年三季报回顾传媒行业：业绩基本符合预期，精选低估值游戏、影视龙头（34页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、游戏行业： A 股二线龙头崛起，业绩持续高增长可期 . 4 二、影视、 IP 行业：第三季度整体表现平淡，期待四季度更多内容端的确认 . 10 三、院线行业：增速延续逐季提升回暖趋势 . 18 四、营销行业：多数代理型公司表现平淡，分众传媒内生增长景气 . 21 五、教育行业：收入同比增长 16.6%，教育业务占比仍较低 . 26 六、传统媒体（出版及广电）：整体小幅增长，成本控制加强致盈利能力提升 . 28 七、互联网及其他：细分领域龙头公司依靠主营业务高增长驱动 . 32 图表目录 图 1：传媒行业历史 PE Band . 35
2、 图 2：传媒行业历史 PB Band . 35 表 1：游戏行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 5 表 2：游戏行业上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 6 表 3：游 戏行业主要公司当前 PE 估值情况 . 7 表 4：影视、 IP 行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 12 表 5：影视、 IP 行业上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 14 表 6：影视、 IP 行业主要上市公司当前 PE 估值情况 . 14 表 7：院线相关主要上市公司 2017 年三季报业绩情况梳理 . 18 表 8：院线上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 19 表 9：院 线相关主
3、要上市公司当前 PE 估值情况 . 19 表 10：营销行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 21 表 11：营销行业上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 23 表 12：营销行业主要公司当前 PE 估值情况 . 23 表 13：教育行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 26 表 14：教育行业上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 27 表 15：教育行业主要公司当前 PE 估值情况 . 27 表 16：传统传媒 （出版、广电）行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 29 表 17：传统媒体（出版、广电）行业上市公司 2017 全年业绩预告情况梳理 . 30 表 18：传统
4、媒体（出版、广电）行业主要公司当前 PE 估值情况 . 30 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 19：互联网及其他行业主要上市公司三季报业绩情况梳理 . 32 表 20：互联网及其他行业主要公司当前 PE 估值情况 . 33 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、游戏行业： A 股二线龙头崛起，业绩持续高增长可期 行业整体情况 三季度单季增速有所放缓，但 2017 年前三季度游戏行业上市公司整体业绩仍实现较快增长。 前三季度 合计营业收入同比增长 29.24%至 333.48 亿元 ， 合计归属于母公司股东的净利润也同比增长 31.37%至 91.12 亿元 。
5、 净利润增速快于营业收入增速，也显示整体盈利能力 在 提升，整体净利率较去年同期增长 0.44 个百分点 至 27.32%。 从第三季度单季度来看，整体营业收入同比去年 Q3 增长 18.38%至 114.54 亿元，整体归属于母公司股东的净利润同比去年 Q3 增长 24.96%至 33.29 亿元，三季度增速略有放缓，但三季度盈利能力提升幅度更大， 2017 年 Q3 整体净利率较 2016 年 Q3 提升 1.53 个百分点至 29.06%。 各公司业绩增速区间 从行业内部来看，龙头公司普遍实现内生高增长。 前三季度 营业收入增速排名前 5 的公司依次为 帝龙文化（ +73.2%） 、 天
6、神娱乐（ +70.8%） 、 完美世界（ +56.0%） 、天 润数娱（ +55.9%） 和 艾格拉斯（ +47.3%） ，归母净利润增速排名前 5 的公司 依次 是 恺英网络（ +144.8%） 、中青宝（ +124.3%）、天神娱乐（ +127.1%）、艾格拉斯（ +91.3%）、 凯撒文化 （ +71.0%） 。 第三季度单季来看，营业收入增速排名前 5 的公司依次是昆仑万维（ +51.1%）、艾格拉斯（ +51.0%）、帝龙文化（ +48.4%）、凯撒文化（ +46.1%）、天神娱乐（ +43.7%） ， 归母净利润增速排名前 5 的公司依次是恺英网络（ +244.8%）、艾格拉斯（
7、+100.8%）、天神娱乐（ +79.5%）、中青宝（ +60.0%）、宝通科技（ +41.4%）。其中， 帝龙文化、 天神娱乐、天润数娱、艾格拉斯 等 营业 收入或 净利润高增长很大一部分原因来自于收购并表，而凯撒文化、中青宝净利润高增长也部分因为去年同期基数低。 主要跟踪公司三季报业绩 我们重点跟踪的公司中： 1） 恺英网络 ： 前三季度收入 +5.9%，归母净利润 +144.8%； Q3 收入 +15.7%，归母净利润 +244.8%。 前三季度和第三季度净利润出现了超预期的大幅增长，一方面是由于三季度确认了收购盛和网络产生的投资收益近 3.9 亿，另一方面是由于公司王者传奇手游、蓝月传
8、奇页游流水表现良好且持续超预期。 2） 三七互娱 ： 前三季度收入 +21.7%，归母净利润 +61%； Q3 收入 +11.8%，归母净利润 +35.5%。 前三季度业绩依然维持高增速，三季度业绩增速有所放缓且略低于预期，主要原因是新游戏上线延期，但同时公司自研的永恒纪元及代理的阿瓦隆之王等游戏仍维持了较高的流水，且 9 月底上线的大天使之剑 H5游戏流水持续超预期，24 天即破亿，有望给四季度业绩贡献弹性。 3） 完美世界 ： 前三季度收入 +56%，归母净利润 +50.3%； Q3 收入 +35.6%，归属净利润 +21.4%。 公司前三季度营业收入大幅增长，游戏方面主要因诛仙手游、火炬
9、之光、最终幻想、倚天屠龙记 等手游以及无冬 OL PS4 版、星际迷航 Xbox版、星际迷航 PS4 版等主机游戏带来游戏收入增加。端游方面，传统端游如诛仙、完美世界国际版等贡献稳定收入，同时公司通过经典 IP 的年轻化运营来扩大经典IP 影响力，其中电竞端游 CS:GO(反恐精英：全球攻势 )已于 2017 年 9 月 15 日公 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 测。 4） 游族网络 ： 前三季度收入 +39.1%，归母净利润 +27.3%； Q3 收入 +2.7%，归母净利润 -5.2%。 前三季度实际业绩位于此前预告区间的中值附近，第三季度业绩出现下滑，主要原因是三季度新
10、上线的手游军师联盟 流水不达预期，而上线初期投入了较多推广营销费用。随着四季度公司自研的 MMORPG 手游天使纪元有望上线贡献流水，我们判断 Q4 业绩同比增速较 Q3 将有所提升。 5） 昆仑万维 ： 前三季度收入 +44.9%，归母净利润 +16.9%； Q3 收入 +51.1%，归母净利润 -22.9%。 前三季度和第三季度收入实现大幅增长，而 17Q3 净利润同比下滑的主要原因是该季度投资收益 2134 万元，而 16Q3 投资收益为 2.46 亿元， 17Q3 扣非后净利润 1.87 亿元，同比增长 18.91%，整体业绩延续了较快增长态势。 Q3 业绩主要是由自研游戏 神魔圣域希
11、望及地方棋牌游戏贡献，特别自研游戏希望 7 月登陆汉语繁体市场， 9 月登陆韩国和东南亚市场后，不断霸榜， 10 月单月流水有望破亿，给Q3 业绩带来积极贡献；而地方棋牌游戏尽管遭遇超出预期的激烈竞争，但 Q3 较 Q2来看， DAU 和流水环比仍有增长。 6）中文传媒： 前三季的经营数据，出版业务实现收入 20.76 亿元，同比增长 13.98%；发行业务实现收入 24.37 亿元，同比增长 3.37%；游戏业务收入 30.08 亿元，同比减少16.21%， 主要因为 COK 上线已经三年，逐步进入稳定运营期流水有所下降，前三季 月均流水为 2.56 亿； 营销推广费用率为 20.32%，而
12、去年同期为 41.87%，推广费用收缩将促进利润释放。拳头产品 COK 前三季单季度月均流水分别为 2.73 亿， 2.62 亿， 2.32亿 ， 分别环比下 降 4.03%， 11.5%， 三季度 付费用户数小幅下降，单用户收入与 Q2 持平。 展望 从我们重点跟踪的 A 股二线游戏龙头 公司的后续项目储备看， 2017 年 Q4 及 2018 年新游戏陆续上线后，整体业绩 有望延续 较高增速 。 如三七互娱 自研的大天使之剑 H5将在 2017 年四季度和 2018 年持续贡献流水和业绩，后续自研的奇迹 MU择天记凡人诛仙决、 代理的 最游记物语 等游戏陆续上线后将助力 2018 年业绩增长；完美世界 CS
