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1、 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 元游戏神无月 、网易推出二次元手游魔法禁书目录（改编自角川轻小说）等事件重燃 资本热度。二次元逐渐从重度用户向轻用户转变，虚拟和真实的界限 逐渐融合 ， 2017 年 9 月上映的电影刀剑神域：序列之争、银之魂、声之形 凸显了 动漫 IP 逐渐衍生为游戏、真人影视、周边产品等形态不一的展现形式。二次元优质IP 通过动漫、游戏、电影 多渠道衍生方式 融入主流媒体 ，构建具备大众影响力的二次 元文化消费形态，谁将率先分得二次元产业红利取决于对二次元一代深度了解及具备 专业团队和内容运作执行落地能力 的公司。 相关 推荐个股 可关注 中文在线 （
2、晨之科）、 宝通科技 （朝露科技） 、游族网络 、 吉比特 （ 参投 公司 勇仕网络 ）、 世纪华通 （ 2017 年 6 月14 日 世纪华通 前三大股东合计间接持有盛大游戏 90.92%的股权 ）、掌趣科技 （持有 B 站 0.4%股权，同时 2017 年 6 月 26 日及 30 日 公司 通过大宗交易方式分别以 7.49 元 /股、 7.96 元 /股合计转让 5541.75万股，受让方为深圳市腾讯产业投资基金有限公司的全资子公司林芝腾讯科技有限公司，交易完成后，林芝腾讯将持有掌趣科技 2.00%股权），研发优势公司与领先的平台公司的深度合作利于双赢。 风险提示： 新游戏产业上线不及预
3、期的风险、商誉减值风险、标的公司业绩承诺无法实现的风险、新公司整合风险、新游戏领域拓展风险、知识产权侵权风险、少数重点产品依赖风险、政策风险、市场竞争加剧的风险 。 相关 公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-09-15 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002174.SZ 游族网络 25.42 0.68 0.95 1.44 37.38 26.76 17.65 买入 002602.SZ 世纪华通 32.3 0.49 1.08 1.13 65.89 29.90 28.58 未评级 300031.SZ 宝通科技 19
4、.78 0.35 0.72 0.92 55.77 27.47 21.50 增持 300315.SZ 掌趣科技 7.77 0.18 0.27 0.35 42.34 28.78 22.20 未评级 300364.SZ 中文在线 14.17 0.14 0.22 0.34 101.21 64.41 41.68 未评级 603444.SH 吉比特 224.25 7.96 9.78 9.81 28.17 22.93 22.86 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 （注： 未评级 盈利预测取自万得一致预 期） 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 二次元、亚文化
5、千亿级市场规模迎面而来 . 6 1.1、 什么是“二次元” . 6 1.2、 二次元用户特点：忠诚度 高，参与度强，宅出新天地但不抵触真实世界 . 7 1.3、 微博中 ACGN 用户画像 . 8 1.4、 ACGN 中的动画、漫画市场概况 . 8 2、 二次元用户及泛二次元用户驻扎平台 -B 站 . 11 2.1、 B 站的游戏业务为目前重要变现渠道 . 14 2.2、 B 站代理游戏类型均是二次元游戏，与 B 站用户属性相契合 . 15 3、 二次元产业市场：市场格局尚未完全定型 . 18 3.1、 日本二次元产业：从成熟滞长到对外合作寻新增点 . 19 3.1、 日本电影游戏出版企业角川
6、 KADOKAWA 与平台公司 DWANGO 牵手 -KADOKAWADWANGO . 22 3.2、 日本二次元产业周边衍生品市场 . 24 4、 中国将成为 ACGN 主场不是空穴来风：差距即是未来成长空间 . 25 4.1、 中国二次元市场：天时地利人和 . 25 4.2、 中国二次元市场将由二次元游戏拉起序幕 . 28 5、 游戏公司布局二次元游戏 . 31 5.1、 宝通科技增资二次元游戏公司朝露科技 . 31 5.2、 中 文在线拟携手晨之科切入二次元游戏领域 . 33 5.3、 游族网络布局的二次元游戏 . 34 5.4、 上海米哈游：创造“崩坏”系列 . 36 5.5、 盛大游戏推出自研二次元游戏神无月 . 39 6、 二 次元商业价值 . 40 7、 行业评级及投资策略 . 41 8、 风险提示 . 42 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1： 2017 年中国“二次元”用户调查对 ACGN 娱乐首选项目占比情况 . 6 图 2： 次元划分结构 . 7 图 3： 2013-2017 中国二次元用 户规模及增长率 单位：亿人、百分比 . 8 图 4： 2017 年微博二次元用户数及用户画像 .
