《传媒影院行业：变身消费综合体，非票业务成新引擎》由会员分享，可在线阅读，更多相关《传媒影院行业：变身消费综合体，非票业务成新引擎（38页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 2017-11-06 传媒 行业 敬请参阅最后一页 免责 声明 -2- 证券研究报告 投资要件 关键假设 1. 居民消费支出持续增长，文娱支出占比继续提高； 2. 文化产业政策环境维持稳定，不会发生较大改变； 3. 优质影片增加，电影市场回暖 ；非票房业务继续保持增长。 我们区别于市场的观点 1. 行业方面，本篇报告 结合影院目前的发展现状及北美成熟市场的发展经验，分析了影院未来的增长驱动因素，并 预测 了 其未来的 收入 规模、 利润水平 以及 增长态势 。 2. 市场认为目前 国内电影市场增速放缓，而影院收入主要来源于票房收入，因此影院会受到电影市场低迷的冲击。 但是我们认为 国内票房仍
2、存在较大增长空间，同时 影院非票房业务的收入贡献将逐渐提高 ，整体来看未来影院的收入和利润仍会继续增长 。 3. 我们 预 计 2017 年影院 营业 收入为 667.97 亿元，同比增长 15.97%，其中票房收入 514.66 亿元，同比增长 11.69%，非票房收入 153.31 亿元，同比增长33.08%； 毛利率为 10.37%。 行业驱动 因素 1. 行业规模增长的动力主要来源于居民消费结构的升级。我们认为随着国民收入水平 和 消费能力 的提高，未来居民的娱乐消费支出将持续增加。作为最常见的娱乐放松场所之一，影院不仅可以提供越来越独特和高级的观影体验，未来还将发展成为全面的商业综合
3、体，实现观影、餐饮、购物等多元功能。 2 十三五规划提出十三五末文化产业成为国民经济支柱性产业。文化部将积极推进扩大文化消费试点，拓展居民文化消费空间。近年国家出台了一系列关于文化产业的政策。广电总局多次发布关于支持影视繁荣发展的通知，国家版权局加大对知识产权保护和监管的力度，以及财政部对文化产业进行资本支持等。 3. 未来国内影院的收入结构将实现多元化，风险抵 御能力增强。票房收入方面，三线及以下城市和人均观影频次的提高将成为主要增长点。非票房收入方面，卖品和广告等将加快增长，有望超越市场预期，其高毛利率将提高影院的盈利能力。此外，影院未来有望发展成为商业综合体，收入来源多元化的同时也降低了
4、边际成本。因此，我们认为未来影院的整体市场规模 有望进一步提升。 行业估值与投资建议 目前，整个传媒行业的平均 估值在 16.84 倍，影院板块的估值在 46.69 倍，我们看好中国电影未来的发展，认为未来影院的整体市场规模有望进一步扩大，估值有望提升。我们推荐关注院线方面的相关公司标的，中国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。 投资风险 消费结构波动风险、政策变化风险、收入增速不及预期 2017-11-06 传媒 行业 敬请参阅最后一页 免责 声明 -3- 证券研究报告 目 录 1、 行业概况：票房增长空间犹存，非票业务带来新增长 . 4 1.1、 发展简史：技术进步推动影厅升级换
5、代 . 4 1.2、 发展现状：三四线城市票房增速快，非票收入占比提升 . 5 1.2.1、 院线收入增速较高，复合年增速 33.69% . 5 1.2.2、 收入结构单一，非票房占比呈上升趋势 . 6 1.2.3、 票房增速呈现放缓，增长空间犹存 . 6 1.2.4、 非票业务释放新增长空间 . 9 1.2.5、 影院建设扩张，银幕数量世界第一 . 10 1.2.6、 院线毛利润增速下降，非票业务毛利贡献高 . 12 1.3、 行业新趋势：技术升级带来影院新模式 . 13 2、 产业链分析：“互联网 +电影”新产业模式 . 15 2.1、 产业链：制作 -发行 -院线 -影院 . 15 2.
6、2、 产业格局：发行环节集中度高，院线进入并购整合 . 16 2.3、 产业链新趋势：互联网促进电影产业纵深发展 . 18 3、 北美影院发展启示：拓展非票业务提升盈利能力 . 21 3.1、 北美影院发展现状：票房市场接近饱和，非票业务盈利能力强 . 21 3.2、 中美影院对比及启示：提高院线集中度，发展非票业务 . 24 4、 发展预测： 2020 年影院收入 1205 亿元，增速 22% . 27 4.1、 基本假设 . 27 4.2、 影响因素分析 . 27 4.3、 收入预测 . 28 4.4、 毛利率预测 . 30 5、 投资建议：拥抱龙头，关注产业布局广泛的龙头标的 . 31
7、6、 风险提示 . 36 图表目录 . 37 2017-11-06 传媒 行业 敬请参阅最后一页 免责 声明 -4- 证券研究报告 1、 行业概况 ：票房增长空间犹存，非票业务带来新增长 1.1、 发展简史： 技术进步推动影厅升级换代 自 1908 年西班牙商人在天津建立中国首家正式电影院开始，我国电影院至今经历了 100 多年的发展，影院不断升级换代，从最初的单厅、单体的老式电影院，到多厅数字影院，再到配备附属设施的数字影城，今后将引进 G4 影院，即集休闲、娱乐、餐饮、购物为一体的影城微型商业综合体。 图表 1： 国内影院进化史 资料来源：百度百科 ，新时代证券研究所 整理 技术进步推动影厅银幕和环境创新。 影院技术的发展克服了以往普通胶片电影的局限性， 3D 技术塑造银幕立体图像，画面清晰稳定且无明显重影； IMAX 及中国巨幕打造巨型银幕，并配以先进印象系统，给观众良好的观影体验； 4D 技术 将震动、吹风、喷水、气味、布景和人物表演等效果模拟引入 3D 电影中，让观众通过视觉、嗅觉、听觉和触觉多重身体感官体验电影带来的全新娱乐效果。 第一代影院 第二代影院 第三代影院 第四代影院 95 年前后，位于商业街内，以多厅和数字影院为代表。但还没有形成真正意义上的商圈业态。 2000 年至今，在数字影城的基础上升级，可以播放 3
