2017年11月QDII基金投资策略：港股为主美股为辅，延续赚钱效应

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1、基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 QDII 基金 10 月 收益 盘点 全球股市涨声一片 ，港股基金大幅领跑 自十一小长假以来，全球股市涨声一片 ， QDII 基金主要投资 目的地 香港和美国 更是在本轮暴涨中领跑全球。 美股市场 方面，经济保持增长、科技企业盈利可观，又有减税等政策预期加持，上行动力充足，三大股指接连创出新高：道指、标普 500 全月单边上涨，截至 10 月 25 日涨幅达 4.13%、1.50%；纳指仅在月末出现小幅回调，全月收涨 1.27%。香港市场震荡上行， 截至 25 日 恒指月度收涨 2.72%，恒生国企指数涨幅达 5.35%。 黄金则正

2、如我们前一月所预测，避险需求无法提供持续买盘，在紧缩基本面下金价短暂反弹后进入下行通道 ，截至 25 日 COMEX 黄金月度下跌 0.30%。原油方面也正如我们预期，在 摆脱飓风纳特来袭的影响 后， 美国原油意外增加 85.6 万桶 ，令国际油价 上行受阻 。 随着海外投资大环境系统性上涨、美股港股均处于 趋势向上的阶段 ， QDII基金 再度展现出亮眼的赚钱效应。 10 月截至 25 日，国金证券统计的 172只 QDII 基 金当中 共计 147 只取得正收益。引人注意的是， 41 只主投港股的新兴市场类型基金全数上涨，且包揽了月度 涨幅前 20， 其中 又以 主 动投资中小盘成长股、被

3、动跟踪恒生国企指数的两类基金 业绩 更 佳。 持续关注香港中小盘中概股 的 工银瑞信香港中小盘人民币 以接近 6%的月度回报率高居榜首。 紧随其后的是互联网行业基金，涨幅集中在 3%4%区间。 15只美股基金同样全数上涨，收益多在 1%2%范围内。 生物科技行业基金受指数拖累，跌幅在 4%左右。 10 只油气能源类基金有 5 只排名垫底。 图表 1： 10 月 指数及各类 QDII涨跌 (截至 10月 25 日 ) 图表 2： 10 月 QDII收益 TOP10（ 截至 10 月 25 日 ） 名称 类型 净值 收益率 工银瑞信香港中小盘人民币 QDII-新兴市场 1.4520 5.99% 华

4、安香港精选 QDII-新兴市场 1.4410 5.26% 易方达恒生 H 股 ETF QDII-新兴市场 1.2453 5.25% 南方香港成长 QDII-新兴市场 1.0800 5.16% 嘉实恒生中国企业 QDII-新兴市场 0.8478 5.16% 上投摩根中国世纪人民币 QDII-中国 市场 1.3540 5.12% 银华恒生 H 股 QDII-新兴市场 1.0440 5.06% 南方恒生国企精明 A QDII-新兴市场 1.0826 5.04% 南方香港优选 QDII-新兴市场 1.0037 4.39% 华夏大中华企业精选 QDII-新兴市场 1.4800 4.15% 来源：国金证券

5、研究所 来源：国金证券研究所 基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、 QDII 基金 2017 年 11 月投资策略 港股为主美股为辅 ，延续赚钱效应 全球股市涨声一片，反映出 全球经济增长开始提速。 国际货币基金组织 最新一期预测 显示， 今年的全球增长率将上升到 3.6%，明年将升至 3.7%。IMF 也上调了主要经济体经济增速预期，如美国增速预期由 2.1%上涨至2.2%，中国由 6.7%增至 6.8%。 10 月 11 日，世界贸易组织 发布报告：自全球金融危机以来，全球贸易量增长一直放缓，甚至在 2016 年降至 1.3%，而 2017 年这一增幅有望达到 3.

6、6%。 港股 ： 慢牛继续， 逢调整则加仓 今年以来我们始终推荐将港股基金作为 QDII 投资组合的核心组成部分 ，当前 建议逢调整则加仓 。自年初至 10 月 31 日，恒指累计涨幅达 28.39%，国企指数上涨 22.49%，绩优港股 QDII 可谓赚的盆满钵满。目前来看，港股中长期上涨核心逻辑未变，且 个股的选股机会有望强于指数机会，故我们 建议投资者以布局灵活主动投资港股 个股 的品种为主，同时搭配 被动追踪恒生指数的基金，并密切关注市场波动情况， 时逢调整则伺机加仓布局。 由于十九大期间金融部委领导释放加强金融监管及着力去杠杆信号，政策不确定性令部分投资者倾向于获利了结，港股在前期猛

7、涨后亦存在一定调整需求，内外因共同导致会议期间指数有所下跌。但很快 在腾讯及内地保险股等重磅个股发力的 带动下，港股短期 再添 向上 动能， 未来 有望挑战28800 区间 。 个股方面， 港股 QDII 青睐的腾讯控股近期 受惠 于 阅文即将上市 ， 以及三季度业绩乐观的预期，叠加 外围市场尤其纳指的强劲表现，股价再创历史新高。 从形势上看，港股正处于中期牛市上行震荡阶段，经历健康调整后有望 继续上升，未来尚有诸多利好因素为港股提供驱动力。首先，当前 全球投资大环境系统性上涨，风险偏好将 进一步提升 ： 近期 多国股市齐现突破，明晟 MSCI 世界指数创历史高位；亚太方面， 韩国 股市创收市

8、新高，日本、台湾股市 分别创 21 年及 27 年新高。 全球市场涨声一片的背后是世界 经济增长开始提速：国际货币基金组织 最新一期预测 显示， 今年的全球增长率将上升到 3.6%，明年将升至 3.7%。因港股中内地企业比重很大，港股走势受内地经济形势影响最为明显， 而 自 2017 年初以来 中国宏观经济数据一直超预期表现， 全年 国内 GDP 增速预期由最低时的 6.2%上修至 6.7%左右。 中外经济 预期向好，共同推动恒指上行 。 盈利上升和 估值 优势同样是 港股上涨 的核心驱动力 。 港股企业盈利持续改善： 上半年财报表现远超预期 ， 盈利增速创下了 2011 年下半年以来的最高记

9、录，彻底扭转了 2009 年之后随中国经济下台阶而出现的近 7 年下滑趋势。 目前， 权重指 数股正在陆续发布 三季报， 金融医药等支柱行业整体表现超出 预期 ，港股三季报行情已拉开序幕。估值方面，经历长期大涨后的港股横向相比依旧处于相对低位；目前恒生指数市盈率约 12 倍左右，市净率不到 1.3 倍， 而美股标普 500 市盈率在 23 倍，纳指为 45 倍，英国、法国和德国主要股指估值分别在 1724 倍之间。从全球范围看，港股市场仍属于估值洼地，容易带动资金持续流入。 随着制度完善和限制放开，未来“北水” 资金 有望 进一步 加持 港股 。自从沪港通开通后，内地资金成为了港股重要买家之一

10、。数据显示，截至 10 月20 日，两市港股通今年以来累计净流入 2150 亿元。 未来几年 预计 港股制度建设将得到 进一步 完善，提高对中小投资者的保护， 届时将更加吸引南下机构及个人投资者 加大配置。 鉴于此，我们维持对港股前景的乐观看法，建议投资者在 11 月的 QDII 投资中构建以港股为核心， 美股、 互联网主题基金为辅助的多领域多元化投资组合。在港股基金的选择上， 我们预计 个股的选股机会有望强于指数机会，故 建议以灵活主动投资港股 个股 的品种为 主； 搭配 被动追踪恒生指数的基金 ； 同时 密切关注市场波动情况， 时逢调整则伺机加仓布局。 基金投资策略报告 - 4 - 敬请参

11、阅最后一页特别声明 美股：多重因素支撑市场 11 月美联储 FOMC 会议宣布维持利率不变，符合市场预期；美联储对经济增长更为乐观，认为通胀水平在中期仍将有所回升，劳动力市场也将从飓风的影响中恢复。预计 12 月可能再度加息 25 基点。 随着美联储持续货币紧缩、欧央行逐步步入紧缩周期，全球流动性和利率拐点已至。对于股市而言，宽松流动性带来的估值扩张恐将告一段落，未来上行动力将 更加依靠企业盈利， 而美股一直以来正是主要凭借良好的经济基本面及 企 业盈利驱动，因此 我们认为 利率上升和流动性收紧 在中长期内并 不会对美股造成 明显 负面影响， 对美股后市偏乐观 ，并保持对美联储加息及缩表进程、

12、美国经济基本面走势及 特朗普税改政策 落实 情况 等风险因素 的警惕 。建议投资者重点布局跟踪标普 500 和纳斯达克 100 指数的基金。 美联储 11 月 FOMC 会议决议维持基准利率 1.001.25%，保持缩表节奏不变。此次决议整体符合预期，对市场影响不大。会议声明显示，美联储认为通胀水平在中期仍将有所回升，劳动力市场也将从飓风的影响中恢复，家庭支出温和扩张，企业固定投资增长也在近几季度提升 。预计 12 月仍有可能再度加息 25 基点。不过市场已对此进行了较为充分的定价，联邦基金利率期货蕴含的 12 月加息的概率已超过 95%。美联储对经济增长显得更加乐观，表示风暴相关的干扰和重建

13、将会影响短期的经济活动，但不太可能在中期实质性的改变国家经济的进程，经济活动仍将稳健增长。联储对就业增长的看法也更为积极，虽然飓风导致了 9 月非农就业人数的大幅下滑，但失业率也有进一步下行。通胀方面，联储承认尽管汽油价格在飓风灾难后上涨从而推高了整体通胀，但剔除食品和能源的通胀依然疲软，不过维持判断 通胀中期将回升至 2%的联储目标 。 值得注意的是，温和中间派的鲍威尔 被任命为下届美联储主席。美联储现任主席耶伦的任期将于 2018 年 2 月 3 日到期，新任主席如何执行后续加息和缩表计划、怎样推进货币政策正常化，同时确保美国经济继续复苏，是投资者需密切关注的要点。 鲍威尔支持特朗普提出的

14、弱化银行监管的主张，符合特朗普政府的诉求；其 货币政策主张相对温和，继任美联储主席后预计目前加息缩表等货币政策路径有望 延续， 同时有可能放松金融 监管 ，整体来看 对市场的影响 将相对较 小 。 美股市场方面，目前已进入三季报集中公布期。根据已公布的美股业绩情况来看，已有近 20%的标普 500 成分公司公布 三 季度业绩，其中有 超过75%的公司实际盈利超出 预期，高于 五 年历史平均 ； 盈利同比增速在 1.7%，较 10 月初的 2%有所下降。 美股 四 季 度及明年上半年预计盈利较之前均有所上调，显示出市场对美国经济复苏保持充分 信心。 亚马逊、微软、谷歌母公司 Alphabet 和

15、英特尔 均于近日 发布财报 ，每家企业都以超预期的增长打消了投资者对科技股估值过高的担忧，推动了美股持续创出 新高。 亚马逊 销售增长 高达 29%，刷新 5 年来新高，在线销售连续 4 个季度增长。 谷歌的 所有业务条线 均实现增长，包括广告收入、新推出手机的硬件投入及 谷歌云服务 等。 微软的核 心产品Windows 和 PC 业务仍是最赚钱的部分，在营收中起到了带头作用，而 云计算 则在一年内近乎翻倍， 业绩 增长 90%。英特尔也因为 以数据为中心的业务实现了营收增长 15%，从而达到第三季度净利 45.16 亿美元，同比增长 34%。 综合而言，我们对 美股 后市偏乐观 ，建议投资者

16、将美股基金作为 QDII 基金投资组合的 辅助 部分 ，配置比重仅次于港股基金 。目前有多重利好因素支撑 美股， 最直观的就是强劲的科技股表现：今年初以来，以脸书、苹果、亚马逊、微软、 谷歌 等为代表的科技股表现抢眼，有力带动指数上扬，且未来 科技股成长空间依然很大，互联网和智能设备对全球经济的影响与2000 年 互联网 泡沫时 期已截然不同，尽管股价已高，但其价值并未被高估。经济面持 续回暖则是美股最根本的支撑因素 。 数据显示 美国经济增长强劲，就业、消费、制造业等方面均呈向好态势，消费者信心进一步提升，复苏前景愈加明朗。 且 欧元区延续复苏态势，有望实现美欧经济复苏共振效应：欧元区三季度 GDP 环比初值 0.6%高于预期；同比初值 2.5%高于预期和前值；欧元区 10 月制造业 PMI升至 58.6%，为 2011 年 2 月以来新高。此基金投资策略报告 - 5 - 敬请参阅