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1、行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 电竞行业发展的两大动力：政策扶持、经济发展 .3 电子竞技在国家体育战略中的地位不断提升 .3 经济发展导致玩家群体 扩张、资本投入加大 .4 电竞产业告别 “野蛮生长 ”，进入 “有序成长 ”阶段 .5 基础稳固，移动电竞迎来爆发 .7 优秀产品是电竞产业的基石 .7 手游竞技化带来精品产品 .8 电竞赛事的商业模式日益成熟 .9 厚积薄发，电竞赛事百花齐放 . 11 从无人问津到申请入奥，电竞赛事热度节节攀升 . 11 移动电竞赛事羸弱？现在已经不是了！ .13 第一方赛事还是第三方赛事？都有未来 .15 群雄逐鹿，电竞游戏直播
2、方兴未艾 .17 从 “高价抢人 ”到 “低调做事 ” .17 直播行业已见顶？电竞直播仍有广阔空间 .19 如虎添翼， AR 电竞指日可待 .21 移动电竞相关投资标的 .23 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 电竞行业发展的两大动力：政策扶持、经济发展 电子竞技 ，是以 电子设备作为运动器械 、以电子游戏作为运动内容的 智力对抗运动 。 严格的说，自从多人游戏诞生的那一天起，电子竞技就诞生了：街机厅里 的 拳皇街头霸王比赛，局域网时代的星际争霸红色警报对战， PC 互联网时代的反恐精英 DOTA英雄联盟 联网对决都可以归入电子竞技的范畴。当代的电子竞技已经进入“职业化”阶
3、段，电竞选手的地位可以与传统体育选手比肩。中国电竞行业近年来实现了快速发展，无论在群众基础、战绩还是资本投入方面，都进入了世界的第一集团，离不开两个因素：政策扶持和经济发展。 电子竞技在国家体育战略中的地位不断提升 21 世纪初，“电子竞技” 对中国主流人群来说还是陌生的概念。当时，游戏被视为“玩物丧志”的祸水，玩家平均年龄很低，媒体上经常可以看到关于游戏的负面新闻。 2003 年，形势开始扭转：国家体育总局将电子竞技列入国家承认的体育项目；次年，官方主办的第一届中国电子竞技运动会(CEG)开幕。从此，电子竞技进入了国家体育战略，成为一项“为国争光”的体育运动。国家对电子竞技的政策扶持开始了。
4、 以亚洲奥委会为代表的国际体育组织也在加强对电子竞技的扶持。 2007 年，亚洲室内运动会成为亚洲第一个包含电竞项目的综合性运动会； 2013 年，中国第一支国家级电竞 代表队出征亚洲室内运动会。 2017 年，亚奥理事会宣布电子竞技被纳入 2018 年和 2022 年亚运会，并且在 2022 年杭州亚运会上成为正式比赛项目。至此，电子竞技在国家体育战略中取得了与传统体育项目相同的地位。此前一年，教育部已经在高等职业学校招生计划中设置了体育类的电子竞技专业，电竞人才培养也进入了国家战略。 图表 1： 中国和国际组织对电子竞技的扶持政策 时间 推动因素 推动效果 2003 年 国家体育总局确定电
5、子竞技为第 99 个体育项目（ 2008 年改为第 78 号 ） 电子竞技进入国家体育战略 2004 年 第一届中国电子竞技运动会 (CEG)开幕 中国有了官方主办的电竞赛事 2007 年 第二届亚洲室内运动会成为第一个包含电竞项目的亚洲综合性运动会 电竞获得亚奥理事会承认 2013 年 国家体育总局组建 17 人的电竞国家队 ，出征亚洲室内运动会 电竞第一次“为国争光” 2016 年 教育部宣布在高等职业学校增设“电子竞技运动与管理”专业 ，隶属于体育类 电竞人才培养提速 2017 年 亚奥理事会宣布 电子竞技被纳入 2018 年雅加达亚运会、 2022 年杭州亚运会 电竞项目的重要性空前提
6、升 来源：易观智库、国金证券研究所 国家级的政策扶持是 电竞产业发展壮大的基础，而随着电竞的国际影响力提升，地方政府的配套政策也正在加强。 2009 年，无锡成立了第一个由地方体育局主管的电竞协会，此后官方电竞协会如同雨后春笋一样不断产生。2014 年，辽宁鞍山兴建了中国第一个电竞产业园，广东、江苏、河南、重庆等地先后 在 政府 扶持或指导下成立了 电竞产业园或电竞小镇。 2017 年，腾讯宣布了未来五年内建设至少十家“泛娱乐电竞产业园”的计划，我们相信整个中国至少有一百个类似的园区正在筹建。毫不夸张地说，地方政府的积极态度，使得中国电竞产业的成长提前了 3-5 年。 行业深度研究 - 4 -
7、 敬请参阅最后一页特别声明 图表 2：深圳大神电竞产业园在罗湖区经济促进局的指导下成立 来源：深圳新闻网，国金证券研究所 经济发展导致玩家群体扩张、资本投入加大 中国经济的持续发展，使得游戏玩家群体不断扩张，也使得玩家付费意愿不断增强。 2017 年上半年，中国游戏市场总收入达到 997 亿元，其中 56%来自手机游戏， 32%来自 PC 端游； 2017 年全年中国游戏市场的规模几乎肯定会超过 2000 亿元。我们预计 2018-19 年，中国游戏市场能维持 20%以上的复合增速，其中手游能维持 30%以上的复合增速。自从阴阳师王者荣耀爆红，游戏已经成 为 全年龄、全社会阶层的娱乐方式。 2
8、017 年上半年，中国有 1.4 亿端游玩家、 2.5 亿页游玩家和 4.4 亿手游玩家，庞大的玩家基数是行业景气的基础。我们认为，中国的手游玩家基数可以进一步扩大，因为中国的智能手机用户已经突破 9 亿人，其中有玩游戏习惯的还不到一半。我们估计在 2-3 年内，中国手游玩家可以增长到 6亿人左右。王者荣耀的崛起，使很多不玩游戏或只玩休闲游戏的用户，第一次接触到了竞技类游戏，为移动电竞的发展立下汗马功劳。 图表 3： 2017 年上半年国内游戏市场收入分布 图表 4：国内游戏细分市场玩家数量（百万） 来源：伽马数据，国金证券研究所 来源：伽马数据，国金证券研究所 56% 32% 9% 3% 手
9、游 端游 页游 其他 050100150200250300350400450端游 页游 手游 行业深度研究 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 风险投资和产业资本的介入，为电竞产业输送了源源不断的弹药。 2016 年前三季度，中国电竞产业至少出现了 16 起规模 1000 万元以上的风险投资案例，英雄体育、斗鱼 TV 的融资额都超过了 5 亿元；机构投资者关注的领域包括电竞游戏研发、电竞直播、电竞赛事组织、电竞俱乐部、电竞社交和资讯等，几乎涵盖了整个电竞产业链。腾讯、阿里两大互联网巨头，出于战略目的，都在积极进行电竞产业的投资布局。目前，在 A 股和海外中概股市场，还没有出现以电竞为核心业务
10、的上市公司；但是只要行业持续增长，电竞产业链上的 公司独立上市只是时间问题。 图表 5： 2016 年前三季度电子竞技行业风险投资案例 时间 被投资方 投资方 投资金额 业务 2016 年 1 月 英众文化 小米科技、南山资本 1000 万人民币 电子竞技综合业务 2016 年 2 月 imbaTV 英雄互娱 1 亿人民币以上 电子竞技直播 2016 年 3 月 5EPlay 英雄互娱 未披露 电子竞技平台 2016 年 6 月 15W 要我玩 动域资本 未披露 电子竞技赛事平台 2016 年 6 月 香蕉计划游戏 IDG、文字数码投资 1.5 亿人民币 电子竞技内容与赛事 2016 年 6
11、月 蓝游文化 普思资本 3000 万人民币 电子竞技赛事、社区 2016 年 7 月 有名堂互动 曲速创投 2225 万人民币 体育竞技游戏研发 2016 年 7 月 英雄体育 分众传媒、中国国安集团、 光大印记传媒、永桐基金 6.4 亿人民币 电子竞技综合业务 2016 年 8 月 斗鱼 TV 凤凰资本、腾讯、 红杉资本、南山资本 15 亿人民币 电子竞技直播平台 2016 年 8 月 伐木累 华冕资本、华兴资本、 东方富海 未披露 电子竞技社交、资讯 2016 年 8 月 天天电竞 中科招商、中投公司、 上海影霆 9000 万人民币 电子竞技赛事 2016 年 9 月 玩加赛事 WanPl
12、us 丰厚资本 1000 万人民币 电子竞技赛事资讯、指导 2016 年 9 月 威佩网络 紫钥科技 2800 万人民币 电子竞技俱乐部、平台 2016 年 9 月 巨人网络 阿里体育 1 亿人民币 电子竞技综合业务 2016 年 9 月 悟空电竞 北京泽一投资 1000 万人民币 电子竞技赛事服务 2016 年 9 月 聚众互动 显德创投 未披露 电子竞技综合业务 来源：易观智库，国金证券研究所 电竞产业告别“野蛮生长”，进入“有序成长”阶段 经过十多年的发展， 中国电竞 产业链各环节 都实现了“规范化”，从“野蛮生长”进入了“有序成长”阶段。这一方面是由于各级政府对电竞行业标准的指导，另一方面是由于产业资本和机构投资者的教育 。 现在，中国的电竞游戏产品和赛事趋向于专业化、多元化 ， 内容制作、 直播平台 以及 俱乐部 也 有了 相对 规范的体系 。 例如， 2013 年国家体育总局就开始颁发电子竞技裁判员资格证，现在国内绝大多数职业电竞赛事都是由专业裁判执法的。电竞产业的规范和完善，由此可见一斑。 2017 年
