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1、Chapter 2开放经济下的国际金融活动,What is it about?,索罗斯的私人基金是如何通过资金的跨国流动寻求最佳投资机会的？金砖四国建立国家主权基金上海将建成为亚洲金融中心甚至是世界金融中心人民币兑美元不断升值对大学生出国留学造成影响离岸金融蓬勃发展，数额已经远远超过在岸金融的交易量欧洲货币市场成为国际金融市场的核心,资金国际流动的基本原理,资金国际流动的发生机制1. 在岸金融市场（外国金融市场）（1）交易一方为市场所在地居民利用一国原有的金融市场进行使用市场所在国发行的货币受该国金融市场上惯例和政策法令的约束（2）一国原有金融市场的对外延伸2. 离岸金融市场（欧洲货币市场）（
2、1）交易双方均为市场所在地的非居民（2）在某种货币的发行国国境之外从事该种货币借贷业务的市场（3）欧洲 = 境外的，非地理概念,国际金融市场简介1. 国际资本市场：中长期（期限在1年以上）（1）国际银行中长期贷款市场独家银行贷款：一家银行单独提供辛迪加贷款：一家银行牵头、多家银行联合提供,（2）证券市场 国际债券市场欧洲债券市场：外国借款人在某国发行的、不以该国货币表示面值的债券外国证券市场：外国借款人在某国发行的、以该国货币表示面值的债券（扬基债券、武士债券、猛犬债券） 国际股票市场：一国原有股票市场中发生跨国交易的部分直接购买外国股票美国存托凭证（ADR）：主要面向美国投资者发行并且在美国
3、证券市场交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证国家基金：投资者投资于境内/外的共同基金，再由这些基金投资于某（几）国的证券市场国际股权基准股票（WEBS）：指数型的投资基金,外国债券市场,2. 国际货币市场：短期（1年以内）（1）银行短期信贷市场银行对外国企业的信贷：解决国际企业流动资金的需要银行同业拆放市场：平衡银行在一定时间内的资金余缺（2）短期证券市场：短期信用票据（国库券、银行定期存单、商业票据、银行承兑票据）（3）贴现市场,短期证券市场,3. 形成与发展（1）一战以前：英国伦敦成为当时世界上最大的国际金融市场（2）一战爆发至二战结束后：纽约、伦敦和苏黎世是世界三大国际金融市场（3）2
4、0世纪60年代以后：欧洲、亚洲和世界其他地区开始出现国际金融市场（4）20世纪80年代至今：目前世界上约有外汇市场30多个，其中最重要的有伦敦、纽约、东京、巴黎、瑞士、新加坡、香港等,4. 作用（1）积极作用方便国际资金的运用、融通和调拨，促进生产国际化和经济国际化的发展发挥国际结算和国际信贷中心作用，使国际金融渠道畅通，促进国际贸易的发展，满足各国经济发展对国际资金的需求调节国际收支（2）消极作用：短期国际资本投机性移动，造成了外汇市场汇率的剧烈波动，加剧了经济动荡,国际金融中心能够提供最便捷的国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易场所的城市13世纪 佛罗伦萨 = 19
5、世纪 伦敦 = 二战后 纽约级别超国家金融中心：纽约 & 伦敦地区性国际金融中心：法兰克福、巴黎、东京、香港、新加坡国内金融中心：上海,4. 类型（1）业务特点国内资本的净输出地：资本输出国际金融服务中心离岸金融中心（2）功能功能型：提供具体金融中介服务名义型：纯粹记载金融交易的场所（避税）,国际资金流动概况1. 类型,2. 发展阶段（1）1870-1914：追求高回报、超额利润 英国、法国、德国 北美洲、大洋洲 中国16亿美元用于洋务运动（2）两次世界大战间歇：寻求资本的安全避难地 美国 欧洲（德国） 中国16亿美元发展现代轻工业（黄金时期）（3）二战1980s1973年布雷顿森林体系崩溃前
6、：美元单向输出（美国跨国公司、美援、石油美元回流）1973年以后：美元、德国马克、法郎、英镑、日元相互流动 新兴发展中经济体（亚洲四小龙）,（4）1990s-：全球化发展 发达国家 发展中国家 发达国家 证券化趋势（信用深化、利益驱动、金融自由化） 私人资本流动（私募基金、保险公司等机构投资者）,3. 基本状况（1）国际资金流动规模巨大，其增长速度超过实体经济的增长速度（2）国际资金流动的结构发生变化：证券化、衍生工具化（3）机构投资者成为主体对冲基金：主要活动于离岸金融市场，规避管制 负债比率高，从银行大量短期拆入资金交易 大量从事衍生金融工具交易,（4）发达国家主导全球资金流动的规模和方向
7、，跨国并购成为根本推动力,（5）发展中国家受到私人国际资本青睐，证券投资波动巨大,4. 成因（1）国际巨额金融资产的累积石油美元：石油输出国提高石油价格累计的国际收支盈余资金美国等世界货币发行国巨额的国际收支逆差衍生金融产品（2）各国放松资本流动管制（3）国际间经济状况的差异：收益率、风险5. 影响（1）为公共存款提供了投资渠道，增强资金的流动性：财富效应（2）冲击各国经济，增加国际金融活动风险：羊群效应（2）加深各国金融市场联系：经济一体化/全球化,外汇市场,外汇与汇率的概念1. 外汇：以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产（1）动态（国际结算）：人们为了清偿国际间的债权债务关系，将
8、一种兑换成另一种货币的行为（2）静态：是泛指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或者债权狭义：以外币表示的，可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段 前提条件以外币表示的资产，空头票、拒付的汇票不算外汇 可直接用于国际结算，以外币表示的有 价证券不属于狭义外汇 主体是在国外银行的外币存款，包括外币票据,条件（1）自由兑换性（2）普遍接受性（3）可偿性外汇管理条例中的具体范围（1）外国货币：纸币、铸币（2）外币支付凭证：票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证（3）外币有价证券：政府债券、公司债券、股票（4）其他外汇资产,2. 汇率：一种货币表示的另一种货币的相对价格（1）表达方式直接标价法：1美
9、元价值人民币7.2566元间接标价法：1元人民币价值0.1378美元（2）人民币升值（appreciation）：1美元价值人民币7元 = 6元 1元人民币价值0.13美元 = 0.2美元 人民币贬值（depreciation）： 1美元价值人民币6元 = 7元 1元人民币价值0.2美元 = 0.13美元,法定升值是指政府通过提高货币含金量或者明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价升值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升法定贬值是指政府通过降低货币含金量或者明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价贬值是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降当某货币的汇价持续上
10、升时，称该货币为“硬通货”，反之为“软通货”（3）种类固定汇率 & 浮动汇率单一汇率 & 复汇率（外汇管制）, 名义汇率：公布的汇率 实际汇率：名义汇率用两国价格水平调整后的汇率 eP*/P 以同种货币表示的两国商品价格水平的比较，反映商品 国际竞争力 有效汇率：某种加权平均汇率指数 以贸易比重为权重，反映一国汇率在国际贸易中的总体竞争 力和总体波动幅度 假设：1元人民币 = 8美元；中美贸易占我国对外贸易的60% 1元人民币 = 100日元；中日贸易占我国对外贸易的40% 人民币有效汇率 = 8 60% + 100 40% = 44.8 1元港币 = 10美元；港美贸易占香港对外贸易的70%
11、 1元港币 = 50日元；港日贸易占香港对外贸易的30% 港币有效汇率 = 10 70% + 50 30% = 22,外汇市场交易活动1. 银行同业间的交易（1）参与者：银行、外汇经纪公司、各国中央银行（2）交易金额大，至少每笔100万美元（3）无形抽象市场：现代通信设施构成的交易网络，周一至周五24小时不间断2. 客户与银行之间的交易（1）银行柜面上进行（2）银行赚取买卖差价3. 商业银行与中央银行之间的交易：央行干预外汇市场稳定汇率,人民币 中间价:7 银行双向报价:6-8银行为得到1美元愿意花掉6元人民币 & 愿意以花掉1美元为代价而得到8元人民币如果客户卖出人民币而买入美元，则要以8元
12、人民币来换取1美元（银行卖出美元价）,直接标价法,Exercise 人民币汇率 即期 1个月远期 3个月远期 1年远期1美元 = 7 7.0001 7.0003 7.00071个月远期贴水额 = 7.0001 7 = 1点3个月远期贴水额 = 7.0003 7 = 3点3个月远期贴水额 = 7.0007 7 = 7点人民币汇率 即期 1个月远期 3个月远期 1年远期1美元 = 7 6.9995 6.9987 6.99831个月远期升水额 = 7 6.9995 = 5点3个月远期升水额 = 7 6.9987 = 13点3个月远期升水额 = 7 6.9983 = 17点,Exercise1美元 =
13、 7.0007/7.0009人民币1个月掉期率 = 7/51个月远期汇率 = 7.0007 0.0007 / 7.0009 0.0005 = 7/7.00041个月掉期率 = 5/71个月远期汇率 = 7.0007 + 0.0005 / 7.0009 + 0.0007 = 7.0012/7.0016,基本汇率 & 套算汇率瑞士法郎与丹麦克朗1美元 = 1.2707瑞士法郎 = 6.0349丹麦克朗= 1瑞士法郎 = 6.0349 / 1.2707 = 4.7493丹麦克朗英镑与瑞士法郎1美元 = 1.2707瑞士法郎 1英镑 = 1.8181美元 = 1美元 = 1 / 1.8181英镑= 1美元 = 1 / 1.8181英镑 = 1.2707瑞士法郎= 1英镑 = 1.2707 1.8181 = 2.3103瑞士法郎,套算买入和卖出价标价法相同：瑞士法郎与丹麦克朗= 1瑞士法郎 = (6.0342/1.2709) / (6.0356/1.2704) = 4.7480 / 4.7509丹麦克朗标价法不同：英镑与瑞士法郎= 1美元 = 1.81801.2704 / 1.81821.2709 = 2.3096 / 2.3108瑞士法郎,
